双向治理:实体经济与虚拟经济的治本之策

随着实体经济交易需求与产权转换等方面的需要,出现了虚拟经济的范畴.虚拟经济是新经济的一种重要经济形态,作为一把"双刃剑",它给实体经济的发展带来新思想、新变化的同时,也给实体经济的发展带来了种种问题.当今世界,各国实体经济加快发展的过程中,金融自由化和金融深化进程也在不断加快.因此结合实体经济和虚拟经济的问题,改变单向的治理模式是一个迫切的问题.本文从实体经济与虚拟经济问题的联系、从双向治理的角度分析了我国经济实体的优化问题,并提出了相应的政策建议.     

虚拟经济繁荣与实体经济放缓：金融化的分层解释与治理

虚拟经济繁荣与实体经济放缓具有共生性。资本管制放松、货币扩张与低利率条件下的金融化导致虚拟经济繁荣。金融化分层特征表现为:经济货币化和债务化加深、金融部门膨胀和非金融企业与家庭金融化。我国金融化特征包括:经济货币化程度高企和杠杆率快速攀升、银行业主导的泛金融部门膨胀、房地产金融化和非金融企业金融化。金融化并不能改变实体经济增长放缓的长期趋势,过度金融化反而对长期经济增长和社会发展造成多重不利影响。经济虚拟化和资本金融化的正向反馈机制和基于风险与收益的跨期选择决策机制可以分别从宏观和微观角度为金融化提供解释。西方各国金融化治理的关键在于打破垄断金融资本权力主导的制度框架。我国的金融化治理对策包括:宏观上控制信贷投放规模和有效区分实体经济与虚拟经济的货币需求,中观上控制房地产等泛金融部门膨胀,微观上加强对企业的金融审慎监管。     

货币、金融与金融体制——一个新制度经济学的视角

从交易的角度对现代货币金融理论做尝试性的整合可知降低交易成本是货币、金融制度安排的本源意义。中国经济转型中出现的多样化金融形式因其共同的国有属性,使金融中介与金融市场之间呈现很强的替代性,从而丧失了二者之间互相补充、共同繁荣的一般意义。同时,国家借方垄断也使风险日益聚集在国有银行体制内。因此,遵循金融制度演化的逻辑,逐步放开民营银行的市场进入和推动民营企业上市挂牌交易具有化解金融风险、改善金融结构与促进金融体系健康发展的战略意义。     

从合作金融演进形态看我国农村资金互助组织监管模式的构建

合作金融有其发展演化逻辑和不同发展阶段的形态。本文对合作金融的生发演化逻辑与发展形态进行了分析,提出个人之间的资金互助是合作金融的萌芽形态,不同形式的合会是合作金融的初级形态,信用合作社为代表的资金互助组织是合作金融的中级形态,信用合作社联盟与合作银行是合作金融发展的高级形态。我国的农村合作金融发展水平目前还很低,大力培育农村资金互助组织是当前我国农村合作金融发展的重点。但是,各类农村资金互助组织的发展现状并不理想,一个重要的原因是,我国还没有形成适应农村资金互助组织特点及发展要求的监管模式,以支撑农村资金互助组织的健康发展。本文提出,银监会系统由于其银行理念惯性和其监管资源局限,不适合作为农村资金互助组织的监管主体,借鉴国外经验,地方政府部门中的农村经济管理中心经过一定的制度设计与监管赋予权,可以成为更好的农村合作金融组织的监管主体。     

从合作金融演进形态看我国农村资金互助组织监管模式的构建

合作金融有其发展演化逻辑和不同发展阶段的形态。本文对合作金融的生发演化逻辑与发展形态进行了分析,提出个人之间的资金互助是合作金融的萌芽形态,不同形式的合会是合作金融的初级形态,信用合作社为代表的资金互助组织是合作金融的中级形态,信用合作社联盟与合作银行是合作金融发展的高级形态。我国的农村合作金融发展水平目前还很低,大力培育农村资金互助组织是当前我国农村合作金融发展的重点。但是,各类农村资金互助组织的发展现状并不理想,一个重要的原因是,我国还没有形成适应农村资金互助组织特点及发展要求的监管模式,以支撑农村资金互助组织的健康发展。本文提出,银监会系统由于其银行理念惯性和其监管资源局限,不适合作为农村资金互助组织的监管主体,借鉴国外经验,地方政府部门中的农村经济管理中心经过一定的制度设计与监管赋予权,可以成为更好的农村合作金融组织的监管主体。     

民间金融制度变迁与经济绩效

本文从民间借贷利率的角度考察温州三次金融改革的制度变迁,分析温州民间金融制度变迁与当地民间金融组织演化、利率市场化改革和中小企业成长的关系。研究表明:民间借贷利率同银行机构基准利率走向一致,与货币政策息息相关;民间借贷利率推动利率市场化改革,消除民间利率的市场非理性有利于民间融资市场充分发挥其作为次级金融制度安排的作用。对1978~2012年温州民间金融制度变量的测度,结果显示,民间金融制度变迁每变动1%,经济增量增加5.497%,表明温州民间金融的制度变迁对当地经济增长具有促进作用。     

以金融资源学说为基础的金融可持续发展理论和战略——理论研究的逻辑

编者按:刚刚过去的20世纪,特别是20世纪最后二三十年,经济与金融领域发生了意义深远的变化.在金融的内涵与外延、金融与经济的关系、金融的本质与特征、金融的功能、金融的地位与作用、实质经济与虚拟经济、传统金融与虚拟金融等领域,发生的一系列重大的影响全人类的历史性变迁,根本改变了金融与经济、金融波动与危机的传导以及全球各国彼此的相互关系.     

正确认识虚拟经济

一、虚拟经济的涵义 "虚拟经济"一词是相对于"实体经济"而言的.应当特别强调,虚拟经济的虚拟与感官的感知无关.虚拟经济是资本独立化运动的经济.首先虚拟经济是和资本运动相联系的经济.虚拟经济的本质特征之一是,以赢利为目的资本是其运动主体.其二,虚拟经济是和资本价值形态独立运动相联系的经济.资本的基本形态是价值形态.资本以脱离实物经济的价值形态独立运动,这是虚拟经济之虚拟属性的根本表现.具体来说,虚拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易活动.虚拟资本是市场经济中信用制度和货币资本化的产物,包括银行信贷信用如期票和汇票、有价证券如股票和债券、产权、物权及各种金融衍生品等.随着市场经济的不断发展,社会分工和专业化程度不断提高,经济的货币化程度不断加深,金融活动占总经济活动的比例也越来越大,金融深化的程度日益提高,其结果是资本证券化和金融衍生工具大量创新.由于证券市场和金融衍生工具交易中存在大量的投机活动,金融市场的交易额和金融活动本身的产值迅速增长,形成规模不断扩张的虚拟经济.因此,有不少人错误地认为,虚拟经济本身不创造物质财富,而只是脱离实体经济的一种"虚假经济"成分,且往往被冠之以"泡沫"一词.     

金融发展理论的回顾与反思

本文以金融发展为主线,通过对金融发展理论的简要回顾,考察了金融发展理论各个发展阶段的主要观点及其对金融发展本质的认识。本文提出,在金融发展理论的第一阶段,无论是理论上还是实践上对金融发展本质的认识都有些片面;在第二阶段,金融内生化的提出是理论发展的一大进步,然而其局限性也较明显;在第三阶段,金融发展问题的研究角度实现了爆发式发展,从政治体制、法律制度、产权制度到文化、宗教,再到金融相关要素、金融功能演进,研究范围也从仅针对发展中国家扩大到包含发达国家在内。文章最后提出了应该以发展金融学作为金融发展理论的新方向,并给出了几点结论:充分重视金融发展与经济发展的相互协调以实现经济、金融可持续发展;不仅是发展中国家应当重视金融发展问题,发达国家应该更加重视;适度的政府干预有利于经融发展;要充分重视对制度(政治体制、法律制度、产权制度)建设的投入等。     

功能观视角下的金融发展理论及其延伸

金融发展理论是对金融与经济关系的经济学解释，而金融与经济关系的本质就在于金融功能，所以，阐释金融发展理论要以金融功能为基础。一方面，对功能的研究可以有更大的客观性，也更接近于研究金融发展与经济发展的最终目的，即发展金融以发展经济；另一方面，金融功能因自身的自动与扣除的净结果而具有相对准确性，所以从功能角度研究金融发展理论具有特殊优势。金融功能要依附一定的载体，金融产业依靠对于金融功能承载的“双重效率改进”而成为金融功能的核心载体。从而，基于金融产业的演进，金融发展有了新含义。     

虚拟经济与金融创新

虚拟经济有着自身的独特功能和特征 ,虚拟经济与金融创新有着密不可分的关系 ,虚拟经济的发展必须用正确的金融创新来促进。     

金融体系变革与机构投资者发展研究

有效的金融体系是经济持续增长的重要基础。目前存在两类典型的金融体系：银行主导和市场主导金融体系。金融体系“市场化”是20世纪后期全球金融体系变革的重要趋势之一，而以养老基金为代表的机构投资者是全球金融体系市场化的重要推动力量。随着中国进入一个新的历史时期，传统银行主导金融体系与社会经济变革存在明显不适应，因此，进一步壮大机构投资者规模，加快金融体系市场化进程，建立以机构投资者为基础的市场主导型金融体系，是中国经济可持续增长的重要战略选择。     

全球金融危机的启示：价值的反思与体系的重构

2007年美国爆发的次贷危机,通过关国体系的贸易及投资传染链条,在影响全球经济的同时,也带来了人们对传统金融价值观的反思,迫使人们重新审视虚拟经济与实体经济、金融创新与金融稳定、混业经营与分业经营、自由放任与政府干预的关系。此外,金融危机的全球蔓延也考量了国际金融版图的稳定性,并给发展中国家（地区）带来了前所未有的挑战和机遇。     

长三角金融合作与区域经济发展

金融合作与区域经济发展密切相关。长三角金融合作已取得初步成果,但是在资金跨区域流动、金融机构互设、金融市场融合以及金融与经济协调发展等方面仍存在若干问题。应重新审视长三角金融合作模式,建立市场主体合作的成本——收益安排机制,充分发挥中心城市的龙头作用,加强金融机构之间的合作,进一步推动货币资金的跨地区流动,建立区域性金融市场和长三角地区的金融信息共享机制,实现金融合作与区域经济的协调发展。     

金融支持循环经济发展的制度保障探析

发展循环经济不仅可以缓解资源与环境的双重压力,更是我国落实科学发展观、转变经济发展方式、建设节约型社会、实现可持续发展的基本路径.构建金融支持循环经济发展的制度保障体系,强化对发展循环经济的支持力度,对我国目前的经济发展有着重要的意义.     

金融监管演进的制度逻辑与中国的选择——基于对美国监管制度变迁的思考

金融监管的制度演进遵循着特定的发展路径,十八世纪末至今美国金融体系所经历的冲击和变革,以及因此带动的金融监管体制演变,是研究监管制度变迁的重要背景与素材。2008年金融危机的发生使看似完善的美国金融监管制度受到了空前挑战,也促使新的一轮监管改革全面启动。此轮改革不但重塑了美国国内金融业发展模式和监管体制,还将对全球金融体系的未来走向产生持续影响。我国应当从美国金融监管的历次变革中汲取经验教训,适时推动我国监管体制改革以适应金融业发展需要。     

转型进程、发展战略转变与金融转型

随着经济转型从体制转型阶段进入到经济发展阶段,中国的经济发展战略也应当从比较优势转向竞争优势。而转型进程以及发展战略的转变都内在统一于经济发展的虚拟化进程当中。现代经济发展的虚拟化强化了金融在整个经济体系中的核心作用,因而随着中国成为完全市场经济国家,金融转型的成败将对中国向好的市场经济迈进起着决定性的作用。     

融资约束差异会提高企业金融化水平吗?——来自我国A股上市非金融企业的经验证据

目前,我国越来越多实体企业偏离主业,将资金投入金融等收益率高的部门,出现经济的“脱实向虚”现象,一定程度上阻碍了实体经济的发展。本文基于2009—2018年我国非金融类A股上市公司数据,研究融资约束与企业金融化之间的关系。研究发现:融资约束与企业金融化之间存在显著的负向关系,受融资约束越小的企业,配置越多的金融资产,提高了企业金融化水平。进一步研究发现,融资约束与短期、长期金融资产之间均存在显著的负向关系,但与长期金融资产之间的负向关系更加明显。在受融资约束小和非国有企业的样本中,融资约束对企业金融化的影响程度更大。作用机制检验表明,企业业绩是融资约束影响企业金融化的中介变量。