金融强监管的实体经济效应——来自资管新规的经验证据

防范和化解金融风险、促进实体经济高质量发展是当前中国金融改革的重要目标。本文选取基于这一目标而实施的资管新规为准自然实验,以2016—2019年中国A股非金融非房地产类上市企业半年度数据为样本,检验金融强监管的实体经济效应。研究发现,资管新规实施后,金融化程度较高的企业投资显著增加,表明强化金融监管抑制了企业“脱实向虚”,从而支持监管有效观。进一步检验发现,资管新规积极的实体经济效应主要体现在国有企业、高管有金融背景的企业及民间金融发展水平和影子银行水平较高的地区,而压缩金融投资、降低债务融资成本是资管新规发挥这种效应的两个作用机制。此外,资管新规对持有短期和长期金融资产的企业都发挥了积极的实体经济效应,但主要体现在短期金融资产配置较多的企业。本文为金融强监管的实体经济效应初步提供了来自中国的微观证据,为进一步释放金融监管的制度改革红利,进而促进实体经济高质量发展提供了重要的政策启示。     

杠杆率、短债长用与企业表现

高杠杆和短债长用是企业面临的两大核心债务问题,本文将其纳入统一的分析框架,基于2000—2015年中国上市公司面板数据,分析其对企业绩效和债务风险的影响,并首次考察了两者的交互效应。研究表明:第一,杠杆率降低了企业总资产回报率并提高了债务风险,但有利于提高净资产回报率,构成企业杠杆融资的微观基础;短债长用既不利于企业绩效又提高债务风险,且加剧了债务风险的隐蔽性和突发性,反映了企业融资期限约束下的被动选择。第二,短债长用与杠杆率存在显著的交互效应,弱化了杠杆率的积极作用,强化了杠杆率的消极影响,恶化了企业的风险融资体征和破产风险。第三,杠杆率与短债长用通过增加企业财务成本和降低研发投入两方面恶化企业绩效。第四,上述影响存在一定的企业异质性和长短期差异。本文为杠杆率研究提供了新的分析视角和经验证据,为深化金融供给侧结构性改革提供了学理支持。     

金融强监管对企业风险承担的影响——来自资管新规的经验证据

在经济下行压力增大、外部环境不确定性有增无减的背景下，我国企业运营正面临着各种挑战，企业风险承担问题尤为突出。选取2011—2021年A股上市公司作为样本，以资管新规的出台作为准自然实验，检验资管新规对企业风险承担水平的影响，探究企业在金融强监管下的风险承担行为。研究发现，资管新规提升了企业的风险承担水平。经济后果检验显示，资管新规主要增加了企业的被动风险承担，加大了企业的破产风险。经调节效应分析得到，企业通过提高信息披露透明度，政府通过改善营商环境、推进资本市场开放，可以缓解在资管新规出台背景下企业风险承担提高而带来的生产经营压力。     

中国企业债务的期限结构:一些典型事实

企业的长期融资需求得不到满足,既导致企业"短钱长用",从而增加金融风险,又不利于企业通过长期投资进行转型升级.文章使用中国2000～2017年上市公司数据,通过构建更合理的指标,分析企业债务的期限结构问题.对典型事实的梳理显示,中国企业的长期负债率一直处于较低水平,长期贷款主要流向大型企业;长期负债率因企业所有制、行业特征而存在明显差异.实证分析表明,需求侧特征与供给侧特征均影响企业债务的期限结构.研究结论有助于深入理解中国企业债务期限结构的现实状况,从而为"增加企业中长期融资"的政策目标提供具体施策方向.     

影子银行研究综述

影子银行在我国经济发展中具有重要意义。旺盛的融资需求、传统商业银行监管套利、居民财富增长和非金融机构资金优势及金融创新促进了影子银行的迅速发展。影子银行对中小微企业、货币政策、金融市场和经济发展影响深远，但是具有监管困难和风险问题。激发其正向动能，探析其影响金融市场机理，探求其关联性传导机制，探究“资管新规”反噬作用，强化监管法制体系建设，是深入研究影子银行的新思路。     

对房地产和地方政府债务风险要高度重视

正国内学界和国外一些关心中国的人,普遍认为房地产和地方政府债务是引爆中国金融危机的风险点。这两个领域的风险之所以会引发大的金融经济危机,主要与金融体系有关。目前,大部分的房地产企业和地方政府是通过银行或影子银行融资的,如果它们到期不能还本付息,就会造成一些金融系统的问题。不论是房地产还是地方债务,即使项目本身长期看好,由于其基本的形式都是短债长投,期限的不配套也会增加诱发危机的可能性。     

账户管理混乱局面应当改变

账户管理秩序混乱，为企业逃废银行债务提供了便利条件，导致了金融行业不公平竞争，影响支付结算秩序，扰乱金融，加大银行资产风险系数，增加金融监管难度，影响金融监管效果，对防范和化解金融风险，建立金融安全区带来不良后果。近几年我国银行账户管理违规问题较为普遍，因此，如何进一步加强账户管理、维护账户管理秩序已成为当前会计结算监管的重要课题。一、当前账户管理存在的主要问题l．滥用账户。具体表现在以下几个方面：一是专用存款账户当基本存款账户使用。一些企业为逃避开户银行监督，千方百计另寻新“主”，以达到转移资…     

论金融供给侧结构性改革背景下 银行保险监管的新使命

为推动我国的银行业健康有序发展，首先要按照金融供给侧结构性改革标准，做好金融风险防范工作，并增强金融服务实体经济能力。其 次要了解金融供给侧改革与银行保险监管的关系，并结合银行的实际情况，支持实体经济发展，提升自身监管能力，深化银行保险监管工作改革理 念，从而加强监管体系建设。本文对金融供给侧结构性改革背景下银行保险监管的新使命进行分析，并提出了银行保险监管工作的具体措施。     

房地产调控视角下地产债信用风险研究

当前房地产调控在延续"房住不炒"的基调下,政府出台了"345新规"、信托资管新规和贷款集中度管理等调控政策,使得房地产企业融资环境进一步收紧,严监管之下地产行业仍将保持底部波动的发展态势并具有一定的下行风险.2020年,新冠肺炎疫情导致宏观经济条件恶化,叠加房地产企业偿债能力弱化,使得房企信用债违约点状爆发,影响了市场...     

供应链金融与企业债务期限选择

关于企业的债务期限选择行为，理论界一直存在不同的观点。随着供应链金融服务实体经济的重要性越来越受到重视，本文将供应链金融纳入到企业债务期限选择的理论分析框架中，以2010—2020年中国上市公司为研究对象，分析了供应链金融对企业债务期限选择的影响。实证检验发现：实施供应链金融计划的核心企业更愿意缩短债务期限，其影响路径为通过提高盈利水平和盈利稳定性降低利率风险，以及通过改善财务状况降低再融资风险；双向供应链金融和数字供应链金融对债务期限的缩短效应更强。进一步检验发现，供应链金融对债务期限的缩短效应并没有诱发企业投融资期限错配和非理性短期借款，反而降低了债务融资成本和提高了投资效率，说明我国企业缩短债务期限的行为并非全是“金融抑制”或信息不对称下的被迫选择，也可能是特定情境下企业权衡风险收益后的主动决策。本文为解释企业的“债务期限选择之谜”提供了新的视角和增量证据，为进一步释放供应链金融的实体经济效应，防范债务风险，促进经济高质量发展提供了学理支持。     

债务企业盈余质量与银行贷款决策

债务企业会计信息是银行贷款决策时的关键依据,实践中银行对于债务企业盈余质量的关注也是影响债务市场效率的重要因素.基于此,本文利用上市公司样本探讨债务企业盈余质量对银行贷款利率、期限结构的影响,研究发现债务企业盈余质量越高时,贷款利率越低,贷款期限越长.进一步分析表明,盈余质量与企业债务违约率显著相关,也就是说,盈余质量有助于银行预测债务违约,由此揭示了银行在贷款决策中关注债务企业盈余质量的内在机理.     

国内债务融资结构问题研究综述

债务融资一直以来都是财务界关注的重点问题之一.从传统的资本结构理论,到和金融行为学、企业管理等理论的结合,债务融资的研究一直在不断发展.从20世纪80年代以来西方学者开始关注债务融资结构问题,其研究的重点可以分为债务期限结构、债务类型结构(也叫布置结构、来源结构)以及债务优先结构的安排.     

银监会8号文冲击指数

在对社会融资总量快速攀升,货币化程度高企,通胀压力抬升.影子银行风险不断积聚的一片担忧之下,银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》甫一出台.银行尤其是部分中小银行股票以跌停响应,信托、券商资管等相关非银行资产管理通道业务均受到政策左右,资本市场为之震颤。银监会对商业银行非主业的理财监管何以引发市场如此关注?理财新规会带来哪些后续影响?金融改革的方向将朝向何方?     

欧洲银行业联盟

一个完善的银行业联盟将包括共同的监管标准、单一监管机构、单一解决机制(将对问题银行出手干预)、可观的金融支持以及一个存款保险系统。     

论当前我国国债期限结构的选择

论当前我国国债期限结构的选择□东北财经大学钟永圣国债的结构指一个国家各种性质的债务互相搭配以及各类债券收入来源的有机组合。国债结构包括债种结构、期限结构、应债主体结构和国债持有者结构四个方面的内容。核心问题是期限结构的选择问题。所谓期限结构，就是各种...     

制造业企业杠杆率、短债长用与要素分配格局

本文从微观视角考察了制造业企业杠杆率对生产要素收入分配公平性的影响，同时将中国企业普遍存在的短债长用纳入统一分析框架分析其与杠杆率的交互效应问题。本文以2006—2018年中国沪深A股制造业上市公司为样本进行实证研究发现，制造业企业杠杆率与其生产要素收入分配公平性之间呈显著倒U型关系，当制造业企业杠杆率低于47.92%时，提升杠杆率水平能够优化其生产要素收入分配公平性，反之，继续提升杠杆率水平则会对其生产要素收入分配公平性有恶化作用，且该倒U型关系拐点值因负债期限、来源和要素密集度异质性而不同。相对于商业杠杆率和长期杠杆率，短期杠杆率与企业生产要素收入分配公平性倒U型关系拐点值更大，劳动密集型企业的杠杆率与生产要素收入分配公平性的倒U型关系拐点值大于资本密集型和技术密集型企业。短债长用与杠杆率形成显著交互效应，对制造业企业杠杆率与生产要素收入分配公平性的关系产生调节作用，且劳动与资本要素之间的替代弹性越高，短债长用越能增强杠杆率提升对生产要素收入分配公平性的优化作用。短债长用与杠杆率之间的交互效应仅存在于非国有企业。本文的研究结论对我国结构性去杠杆政策的实施具有借鉴意义，为去杠杆背景下...     

上市公司债务期限结构的实证研究--来自汽车制造业的证据

我国证券市场上公司债券的缺位不仅直接影响债务类型,还间接影响着债务期限结构。银行贷款融资存在着预算软约束问题,而公司债券适中的收益和风险程度,不仅能使债务约束硬化,有利于保障债权人利益,也能降低企业的债务融资成本。因此,当前首先应改变银行债务融资单一类型,开辟新的债务融资渠道;其次应改变债务期限结构中的短期债务融资倾向,鼓励发行中长期债券。     

我国引发系统性金融风险的潜在因素与化解之策——基于时间和空间维度的分析

系统性金融风险是一种内生性风险,可能引发金融危机,可从时间维度和空间维度观察其演进机制。流动性风险是目前在时间维度传导较为显著的系统性金融风险潜在因素,是经济周期波动及金融体系风险相互反馈的结果,流动性风险集中体现在银行间市场或债券市场。在风险的空间演进渠道中,房地产泡沫、影子银行风险、地方债务问题、产能过剩或资产负债表风险及内外风险共振等风险因素值得重点关注和警惕。防范和化解系统性金融风险是保障我国金融稳定的核心任务之一,需要调节全局框架和系统思维,继续强化金融降杠杆,审慎保障流动性相对稳定;以供求关系作为基本准则,建立促进房地产市场健康发展的长效机制;强化影子银行监管,建立健全资管领域统一监管框架;稳步推进地方债务市场化,重点防范国企和地方政府债务风险;以市场化改革缓释内外共振风险;重点深化金融监管协调,提高监管体系的统一性、针对性和有效性。     

我国村镇银行发展中的问题与对策研究

我国村镇银行历史很短,但发展很快,存在较多问题,主要有村镇银行的市场定位问题、村镇银行吸纳存款难、村镇银行的治理结构问题等。问题的解决,一方面要靠村镇银行努力提高自身内涵建设,另一方面要靠金融监管部门科学规划,给足政策,严格监管。     

上市公司债务期限短期化问题研究

20世纪90年代以来,我国国有企业资本结构恶化,资本结构的研究成为我国公司金融理论研究的一个热点,出现了一系列有价值的研究成果。但是,一个不可忽视的问题是:有的研究一般对各种不同类型的债务同等视之,没有考虑各种不同期限的债务对公司财务风险的不同作用,其结果是在考虑公司整体财务问题的时候模糊了财务风险的来源。事实上我国除了资产负债率过高的问题外,更存在着债务期限过短的问题。这种债务期限的短期化使得企业的财务风险更容易发生,这就要求我们在关注企业高负债风险的同时更应该深入思考债务期限短期化所带来的不良影响。