基于BEER模型的人民币利率与汇率关系分析

在金融开放条件下,一国货币市场与国际货币市场将融为一体。研究利率与汇率之间的变动关系,对于合理引导宏观经济运行、有效实施货币政策等具有重要意义。基于我国市场化改革的现实,本文从长期均衡的角度分析我国利率与汇率的作用机制,通过建立BEER模型实证考察利率对人民币均衡汇率决定的影响作用,探讨利率与汇率机制有效性在我国的现实表现,进而寻求有效的措施以推动我国利率市场与汇率市场的良好互动发展。     

人民币利率平价的实证检验——基于我国“811”汇改后的时间序列分析

本文分别对比了"811"汇改前后人民币利率平价的成立情况,探究我国2015年汇改制度改革的政策有效性。由于我国金融市场尚未达到较高的发达水平,人民币在外汇市场的交易市场化程度较低,因此我们采用非抛补利率平价对人民币的汇率决定机制进行实证检验。结果表明汇改之后利率平价基本成立,而在汇改之前则不成立,说明"811"汇改政策对我国人民币汇率的市场化起到了极大的推动作用,同时在实证分析过程中,我们进一步探究了中美两国利率对汇率的影响机制,实证结果表明,中美利率对汇率的影响存在较为严重的不对称性,其中美国的影响程度是中国的四倍。因此我国虽然汇率制度的市场化程度在"811"之后得到了极大的提升,但与美国等金融市场较为发达的国家比较仍然存在一定的差距。     

人民币利率平价的实证检验——基于我国“811”汇改后的时间序列分析

本文分别对比了"811"汇改前后人民币利率平价的成立情况,探究我国2015年汇改制度改革的政策有效性。由于我国金融市场尚未达到较高的发达水平,人民币在外汇市场的交易市场化程度较低,因此我们采用非抛补利率平价对人民币的汇率决定机制进行实证检验。结果表明汇改之后利率平价基本成立,而在汇改之前则不成立,说明"811"汇改政策对我国人民币汇率的市场化起到了极大的推动作用,同时在实证分析过程中,我们进一步探究了中美两国利率对汇率的影响机制,实证结果表明,中美利率对汇率的影响存在较为严重的不对称性,其中美国的影响程度是中国的四倍。因此我国虽然汇率制度的市场化程度在"811"之后得到了极大的提升,但与美国等金融市场较为发达的国家比较仍然存在一定的差距。     

人民币汇率与利率联动性分析

当前,在我国金融市场逐步开放的过程中,汇率和利率作为宏观调控的两大有力杠杆,对国家经济的内外均衡发挥着重要的作用。本文主要针对我国汇率和利率联动性进行初步探究。首先从理论上分析了汇率和利率之间传导机制的一般形式,然后就两者的相关关系选取1990-2009年的样本数据进行实证分析,从多角度验证了人民币汇率与利率之间存在弱的联动性,揭示我国开放程度和市场化程度都比较低的现实情况,从而提出在金融进一步开放过程中,我国人民币汇率与利率的联动作用有待逐步增强,其传导机制有待进一步完善。随着我国金融开放程度的日益提高,汇率的弹性也将逐渐加大,人民币汇率制度将由有管理的浮动汇率制度向浮动汇率制度演进,汇率政策对经济的调节作用也将日益突出,人民币汇率制度的改革应与利率市场化改革相配套,汇率政策应与财政政策和货币政策相互协调,合理搭配。     

浅析抛补套利的利率平价理论在中国的适用性

利率平价理论深刻地阐述了两国货币之间的汇率与其之间利差的关系，而利率评价理论又分为抛补套利利率平价理论和非抛补套利利率平价理论，本文着重分析的抛补套利的利率平价理论在我国的适用性。通过对人民币对美元的汇率和人民币与美元之间利率差的关系的实证分析，可以得出利率平价理论实际上在中国不适用的结论，而不适用的原因归结起来主要有资本项目受到管制，利率还未市场化，汇率决定机制扭曲等等。     

由上海自贸区改革试点看中国利率、汇率市场化

上海自贸区自2013年九月末挂牌以来,生产界到学术界都对其动态高度关注。金融改革作为上海自贸区开放的最大亮点,更是备受期待。上海自贸区的试点内容涉及金融方面的主要包括利率市场化、汇率自由汇兑、金融业的对外开放等等。利率和汇率分别是一国货币的对内价格和对外价格,而自贸区的建立有利于利率与汇率的市场化相辅相成、协调发展,通过在自贸区内的先行先试,使国家有关金融改革、创新的部署在上海最先落地。本文就我国目前金融改革的主角——利率与汇率市场化的阻力和意义以及选择上海作为金融改革试验点的战略意义进行了讨论。     

中国经济增长与利率汇率市场化

改革开放以来,中国经济一直保持着快速增长,但从2011年年底以来,中国经济增长速度明显放缓。利率市场化和汇率市场化改革对于未来中国经济的持续、稳定发展,具有重大而长远的意义。本文回顾了中国利率和汇率市场化改革的历程:从1996年中国利率市场化改革正式启动以来,金融机构存贷款利率浮动区间不断扩大;而从1994年人民币汇率改革启动以来,人民币汇率浮动区间不断扩大。随着人民币汇率出现小幅、双向浮动,中国经常账户顺差开始减少,中国国际收支正在向均衡的方向调整,这样,中国经济才有可能走上持续稳定增长之路。     

我国货币、外汇与资本市场的均衡模型研究

货币市场、外汇市场与资本市场是金融市场的重要组成部分。通过戈登模型、利率平价公式、汇率与股指之间的关系来研究货币、外汇与资本市场的均衡问题,我国应重视货币市场的完善与发展,优先实行人民币汇率市场化,建立运作、调控与管理三权分离的金融市场治理结构。     

利率平价理论对人民币汇率的适用性研究

在梳理人民币汇率改革历程的基础上,通过分析人民币对美元实际利差同人民币实际汇率指数的变化相关性,对利率平价理论对人民币汇率的适用性进行了研究。本文得出的结论是利率平价对人民币的适用性很差,究其原因主要有:我国还没有实现资本完全流动的利率平价假设条件;人民币汇率市场化程度较低;我国利率的市场内生化程度较低;人民币汇率形成缺乏灵活性。     

即期利率调整对远期汇率影响研究

我国自2005年进行了汇率制度改革,人民币汇率的形成由盯住制改革为有管理的浮动,从此我国人民币汇率市场自由化前进了一大步。因此即期利率的调整对远期汇率的影响显得更加复杂。采用2006年以来的人民币对美元的汇率以及中美两国间的利率水平差异的数据进行了实证分析。分析结论表明,我国人民币对美元的汇率变化主要受到前期的汇率和利率差的影响,而当期的利率差的变化还不是影响人民币汇率变化的主要因素。     

我国货币、外汇与资本市场的均衡模型研究

货币市场，外汇市场一资本市场是金融市场的重要组成部分。通过戈登模型，利率平价公式，汇率与股指之间关系来研究货币，外汇与酱 市场的均衡问题，我国应重视货币市场的完善与发展，优先实行人民币汇率市场化，建立运作，调控与管理三权分离的金融市场治理结构。     

人民币利率对汇率影响的实证研究：1981—2003

定量分析人民币利率对汇率长期走势与短期波动的影响,对于中国利率市场化与汇率制度选择等问题意义重大.对时间序列变量进行单位根检验、协整检验,以及建立误差修正模型等实证研究表明:无论在长期还是短期,人民币利率对汇率都是反向影响.长期内,利率对人民币汇率存在较强的影响;短期内,利率对人民币汇率影响较弱.我国利率主要还是通过商品市场间接地对汇率产生作用.     

人民币国际化的现实基石、主要障碍及推进路径

人民币国际化是人民币在国际范围内发挥货币功能,成为主要的贸易计价结算货币、金融交易货币以及国际储备货币的过程。中国20世纪90年代初的汇率改革开启了人民币国际化的萌芽和发展,现阶段中国快速增长的对外贸易、对外直接投资、区域影响力的提升等为人民币国际化提供了强大的驱动力。但由于对外贸易结构的不合理、人民币国际结算的失衡以及"霸权货币"的抵制,使人民币国际化面临不少困难。我们应完善和推广自由贸易区建设,形成本土离岸人民币金融中心和人民币回流机制;深化金融体制改革,完善金融市场机制,加快国际金融中心建设;协同推进渐进式的资本项目开放与利率市场化、汇率自由化;进一步扩大双边本币互换的范围和规模,以东亚货币合作为基础,推进国际货币合作。     

中国金融改革的五项任务与排序

中国金融改革重点问题主要体现在:"大而不倒"的银行带来的效率损失和不必要的系统风险、有弹性的汇率制度并非解决经常账户不平衡的关键、存贷款利率的上下限规定造成市场扭曲与效率损失、资本账户可兑换是人民币国际化的首要条件、人民币还未达到自由兑换的程度。文章认为对这五项重点问题的改革顺序应该进行统畴安排,理论上的最佳顺序首先是进行国内的金融改革,其中包括要解决银行的治理问题,推动汇率的改革和利率的改革。相对要推迟的应该是资本账户的改革和人民币的国际化。改革的顺序依次是:"大而不倒"的银行改革、汇率改革、利率进一步市场化的改革、放开资本账户的管制改革与人民币的国际化改革。结论是先治理银行业再推行人民币的国际化改革。     

人民币国际货币功能实现的困境与出路——兼论我国与中亚人民币区域性合作

人民币早已越出国界在周边国家和地区大量流动而被当做交易媒介和支付手段,甚至储备货币使用,人民币在周边国家已经开始行使国际货币职能。但要让人民币走得更远的先决条件,即拥有一个开放的、具有深度和广度、并且能够承受改革过程中带来的压力的国内金融市场。因此,人民币国际化的出路是资本项目自由化、利率市场化和汇率形成机制不断完善的过程。     

利率市场化对经济结构的影响

利率市场化是我国政府经济改革的一项重要措施,而这项政策也将对我国经济的发展起到至关重要的作用。随着世界经济快速发展,我国金融市场不断进行深入改革,尤其是我国要走适合自己国情的发展道路,利率也要最终实行利率市场化。但是我国也不能完全照搬西方国家模式,要先从我国经济结构、利率市场化水平的变动以及对货币的变动影响进行分析,从理论和实际相结合进行分析与研究。     

论金融改革与人民币汇率形成市场化

在一国对外金融体制中,货币可兑换、外汇市场和汇率制度三者之间紧密相关。笔者认为,我国资本账户的未完全开放与外汇市场发展中存在的缺陷,已成为人民币汇率形成机制真正走向市场化的障碍,应逐步开放资本账户,完善市场规则才能促进人民币汇率机制市场化改革。     

我国国际资本流动与利率的相关性研究——基于国内外利率相关性的实证分析

伴随我国资本项目开放进程加快,出入我国的国际资本自由度不断提高,并对我国国内利率波动及货币政策产生影响。本文采用误差修正模型(ECM)分析国内外利率的相关性,实证检验国际资本流动对我国国内利率波动的影响。结果显示,长期来看国内外利率具有同向变化趋势,说明国际资本流动对我国货币政策独立性产生一定影响;短期内二者不存在动态变化关系。在国际资本不完全自由流动、人民币汇率尚未完全市场化的情况下,建议进一步深化人民币汇率和利率市场化改革,完善国际资本流动管理。     

利率市场化与货币政策效果分析

利率是货币市场中货币的价格,利率市场化是在中央银行基准利率的前提下,由货币需求与货币供给共同决定的。中国的利率市场化始于1995年,至今尚未完成。本文将利率市场化与我国经济现实相联系,说明了我国货币政策效果的体现并提出了现阶段利率市场化面临的困境以及实现利率市场化的路径选择。     

人民币汇率传导机制的有效性分析

2005年7月21日,我国实行了新一轮的汇率改革,实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制,目的在于保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,最终实现汇率决定的市场化,充分发挥汇率对国际收支及实体经济的调节作用。从人民币汇率改革的实际效果来看:"汇改"两年多来,一方面,人民币汇率形成的市场化程度不断提高,汇率的灵活性增强,