国债收益率与债券市场中长期基准利率构建问题研究

文章在综述了相关文献以及美国国债收益率作为基准利率的实践探索经验借鉴后,通过实证分析方法,验证了我国国债收益率与相关利率指标的相关性、可控性、传导有效性,得出结论：我国货币政策框架转型中构建的基准利率,必须是个包含长短期利率的组合基准利率体系;我国国债收益率虽然还不完全具备基准利率的要素,但通过完善基础设施进行大力培育,可以作为债券市场的基准利率。     

论基准利率和市场利率的关系

<正>要推动货币政策调控框架转型,完善中央银行政策利率,加快培育包括LPR、Shibor、国债收益率曲线等多种市场基准利率2020年5月,中央发布了《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》,其中提到要深化利率市场化改革,健全基准利率和市场化利率体系,更好发挥国债收益率曲线定价基准作用,提升金融机构自主定价能力。该文件首次     

中国金融市场基准利率的培育——基于构建完整基准收益率曲线的实证分析北大核心CSSCISSCI

要推进我国利率市场化改革进程和金融创新,培育一个真正能够反映资金供求信息的基准利率和基准收益率曲线必不可少,而通过影响基准利率和基准收益率曲线来间接进行经济调控,是货币政策的必然选择。本文收集了近年来金融市场上具有不同利率期限结构的各类利率体系的月度数据,进行了同一期限利率品种数据的均值一方差分析、相关性分析,而后检验了数据的平稳性,在协整检验的基础上,构建了多元VAR模型,而后建立VECM模型,并在此基础上进行Granger因果关系检验和脉冲响应分析。研究发现:在基准收益率曲线的短端,Shibor在货币市场上的基准地位还有待加强;央行票据利率目前发挥着极为重要的作用;央行存贷款基准利率仍然包含金融市场大量信息;在收益率曲线的长端交易所国债回购利率发挥着重要影响,但其基准地位却也需加强。构建完整的中国基准收益率曲线仍然面临大量挑战。     

制约国债收益率发挥市场基准利率作用的障碍分析及对策

在我国利率市场化进程中,央行和财政部努力把国债收益率作为市场基准利率培育,但目前国债收益率发挥市场基准利率作用还存在一些障碍,文章分析了这些障碍并提出解决对策。     

银行间市场基准利率体系选择及Shibor运行分析——兼析基准利率变动对商业银行的影响

本文剖析目前债券市场各种具有部分基准利率属性的利率并对其特征进行比较,探讨可以作为基准利率的可能标准,并研判Shibor作为基准利率仍需改进的方向.本文认为,由于受行政干预,传统的商业银行1年期存贷款利率现阶段不适宜充当基准利率;下一步基准利率体系的建设将以Shibor利率和国债二级市场收益率为核心,构建接近无风险的基准利率体系.本文主要结论:一是商业银行应利用基准利率体系改变资卉负债业务定价策略,增强商业银行资金定价能力;二是应利用基准利率曲线增强商业银行对固定收益衍生产品的估值水平;三是商业银行应利用基准利率体系加强债券利率风险管理和债券投资组合管理.     

我国基准利率选择及实证研究

首先基于我国现行利率体系通过定性分析方法筛选出基准利率三个选择对象:SHIBOR,国债到期收益率与国债即期收益率.然后对选择对象进行计量经济分析.在分别进行平稳性检验及Granger因果检验后发现国债到期收益率更多情况下充SHIBOR与国债即期收益率变动的原因,而SHIBOR与国债即期收益率之间往往是互为格兰杰原因.因此得出结论:国债到期收益率具有担当我国基准利率的更大特性.     

Shibor作为基准利率问题探究

自从Shibor推出以来,关于其是否能够充当货币市场基准利率的讨论就从未间断。本文首先分析了基准利率的特征,接着阐述目前Shibor的运行情况,表明Shibor适合作为我国货币市场的基准利率,但还存在一些问题,最后提出完善Shibor运行机制,使其更好地行使基准利率职能的建议。     

利率市场化条件下我国基准利率的选择及Shibor运行效果评析

基准利率是在整个金融市场和利率体系中处于关键地位并起主导作用的利率。Shibor作为央行重点打造的目标基准利率,为利率进一步市场化奠定了基础。但是影响Shibor履行基准利率功能的诸多问题仍旧存在,被市场参与主体广泛认同的基准利率体系仍未形成。本文旨在剖析目前我国各种具有部分基准利率属性的利率,在对其特征及运行效果进行比较的同时,评析Shibor作为基准利率仍需改进的方面,探讨如何推动Shibor的进一步发展。     

论上海银行间同业拆放利率的运行：现状、问题与对策——兼论Shibor作为货币市场基准利率的可行性

目前,随着Shibor应用范围的不断扩大和影响力的日益提高,其逐步成为我国货币市场的基准利率。在此背景下,本文首先分析了基准利率的特征;随后阐述了目前Shibor的运行情况,表明其适合作为我国货币市场的基准利率。在此基础上,本文分析了当前Shibor运行中存在的问题,并提出了完善Shibor运行机制的建议。     

基准利率体系形成的国际经验比较及启示

我国利率市场化的"靴子"终于落地,但市场化的基准利率体系尚未建立,金融改革风险依然严峻。论文首先比较了美国、英国、日本等成熟市场的基准利率体系,发现短端基准利率通常形成在拆借市场,其他市场利率也起一定基准作用,中长端基准利率都是同期限国债收益率,然后归纳出成熟市场建立基准利率体系的基本规律。最后,文章在借鉴成熟市场经验和教训的基础上,对建立适合我国国情的基准率体系,提出了针对性的政策建议。     

基准利率和基准收益率曲线的内涵及关系探讨

我国相继推出基准利率SHIBOR和银行间国债收益率曲线、央行票据收益率曲线与政策性金融债收益率曲线等三条基准收益率曲线,备受瞩目。那么,基准利率和基准收益率曲线的内涵有什么不同?二者之间是怎样的关系?搞清楚这些问题,对引导我国基准利率的选择和培育及完善基准收益率曲线的构建,提高货币当局宏观调控效率和促进我国金融市场的发展,具有重要的理论意义和现实意义。本文对这些问题进行了深入探讨。     

基于Shibor样本的基准利率有效性检验

对Shibor作为基准利率的有效性检验表明:Shibor具有较好的基础性、稳史性和相关性,同时,由于其自身交易的高度市场化,Shibor已经基本具备基准利率的四个必备属性。也就是说,Shibor充当货币市场基准利率具有一定的有效性但同时也存在着市场代表性不强、对中长期利率传导不够、对市场利率影响力小、报价存在失准、对国民经济的影响较弱等问题。并提出通过扩大报价团成员的数量和范围、完善Shibor的形成和传导机制、推进中长端品种的发展、建立统一的金融市场等手段提高其行使基准利率职能的有效性。     

基于SHIBOR运行利率市场化的统计研究

上海银行间同业拆放利率（Shibor）的推出对我国货币政策的有效实施和加快利率市场化进程都具有巨大的推动作用。本文基于格兰杰因果检验和协整检验,对Shibor三年多的运行情况进行实证分析,研究结果表明Shibor短端利率品种是基准性较好的市场利率,已经符合了市场化特点;相比而言,中长端利率品种市场化程度较低。在此基础上,本文进而分析Shibor作为利率市场化条件下基准利率仍需改进的方面。     

我国利率市场化进程中基准利率选择的研究

本文论述了我国实行利率市场化的必要性,对我国现行的再贴现率、银行间同业拆借利率、银行间债券回购利率等各种利率作为基准利率的可能性进行了分析,从多角度全面考察了这些利率的优缺点。分析结果发现,Shibor是我国基准利率的最佳候选者,同时分析了Shibor运行的情况和存在的问题,Shibor真正成为我国基准利率仍需要进一步地培育。     

Shibor已成为我国货币市场基准利率了吗?

为培育我国货币市场基准利率体系,中国人民银行于2007年1月4日推出了上海银行间同业拆借利率(Shibor),至今,Shibor已正式运行了三年半。我们从Shibor是否具备基准利率的四个属性的角度出发,采用Granger因果关系检验和脉冲响应分析等方法,对其是否已具备承担我国货币市场基准利率的重任作了分析和检验。研究结果表明,三个月内的Shibor,其市场性、基础性和稳定性均基本具备,可以承担作为金融产品定价基准利率的功能,然而相关性的缺乏使其现在还不能够承担货币政策价格调控的基准利率这一职能。     

我国金融市场基准利率考察——基于构建完整的基准收益率曲线

基于构建完整的基准收益率曲线,基准利率（载体）应至少符合无风险性、规模充足性、流动性、数据可得性和期限结构完整性等特征标准。根据这些标准对我国金融市场基准利率进行考察,结果表明,当前国债利率、政策性金融债利率、央行票据利率、银行间回购定盘利率和SHIBOR可以用作不同期限的基准利率。一条完整的基准收益率曲线可以用这五种利率进行有效组合。但从长远来看,国债收益率曲线取得惟一基准收益率曲线的地位是大势所趋。     

余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率 关系的实证研究

作为互联网理财产品的代表,余额宝收益率与货币市场基准利率密切相关。本文 选取余额宝收益率与市场利率的代表——上海银行间同业拆借利率（Shibor）的数据,采用向 量自回归模型（VAR）对两者的关系进行实证研究,研究结果表明：余额宝收益率与Shibor互 为因果,余额宝以上万亿的基金规模已经能够影响Shibor,当期的余额宝收益率和Shibor主要受 自身前期影响。Shibor的市场基准性仍需进一步加强;余额宝应加强自身经营,充分利用大数 据技术建立风险防范机制,提升风险管理效率;相关部门应重视对余额宝的监管,既要保证监 管的有效性,又要适度监管,为金融创新留下空间,维护金融市场的健康稳定发展。     

Shibor曲线变动模式及其与招银收益率曲线的相关性

本文从两个方面对Shibor利率进行了实证研究。首先，利用主成分分析方法对Shibor利率曲线的变化模式进行了探索和研究，实证研究结果表明，Shibor~ll率曲线的变动已初步具有和其它成熟市场经济体中较为一致的地方——Shibor利率曲线的整体波动几乎全部能由三个主成分因素所解释；其次，将Shibor利率曲线与招银收益率曲线做了相关性比较分析，研究发现Shibor利率曲线与市场化的招银收益率曲线高度相关，表明Shibor利率曲线已经初步具有真实反映市场对利率期限结构看法的能力。本文的研究认为，由于Shibor利率曲线具有能及时反映当天利率期限结构的优点，因此，Shibor利率曲线有望成为我国新的市场基准利率体系。     

推进Shibor产品创新与机制创新

Shibor在金融市场中已被较为广泛地运用，但Shibor长端利率代表性不强、缺乏统一的衍生产品交易和约的法律文件、创新衍生产品审批流程繁复、以及二级市场流动性较差等因素极大的制约了Shibor创新产品市场的发展。应当继续加强Shibor基准利率的地位并放宽衍生产品市场的限制，循序渐进的推进Shibor产品创新，促进我国利率市场化的改革。     

国债发行设计方案隐含诸多问题

2007年以来,央行数次上调金融机构人民币存贷款基准利率,"加息"后储蓄存款收益率直逼国债收益率.这种状况迫使国债发行利率作同向、同幅调整,储蓄存款收益和国债收益基本维持以前水平.