钱荒的中长期影响

如果作为“最后借款人”而存在的央行在危机中都指望不上，那么各家商业银行就得靠增加现金储备这种“自我保险”的方式来应对未来可能发生的资金面波动。在6月20日这一天，表征银行间市场流动性状况的7天回购利率甚至在盘中一度攀升至28％（年利率），创下了历史新高。资金紧张令市场近期弥漫紧张气氛。甚至有人抛出了金融机构倒闭，影子银行系统崩塌，金融风险被主动引爆的悲观论调。     

融资利率上升可能常态化

短期市场利率飙升被解读为流动性短缺，但中国存量资产和存量流动性并不少。实际上，期限错配、结构错配和方向错配导致的问题是中国经济最大的风险和结构失衡所在。进入1O月份以来，银行间市场利率快速上升，资金面趋紧。银行间市场7天利率一度升至5％左右，10年期国债收益率更是创5年新高，6月份“钱荒”期间短期利率大幅飙升的情形似乎再次重演。短期市场利率飙升被解读为流动性短缺。事实是否如此？从货币存量上看，我国流动性仍比较充裕，信贷规模当前居全球第一，广义货币（M2）约为美国的1．5倍；M2与GDP之比达到2，远超过日本的1和美国的O．7。当前，我国企业信贷占GDP比重达到130％。     

3年期央票发行重启利率料将补涨

央行公告称,将于6月30日发行50亿元3个月期央票,和150亿元3年期央票。其中3个月期央票继上周停发以来,稍放量,而3年期央票是自6月2日以来再次发行。分析人士认为,这两期央票同日恢复发行,印证了市场资金面确实得到一定程度的缓解。1年期央票利率的连续上涨,有望带动这两个品种央票利率出现补涨。     

做局

进入六月后,资金市场陡然紧张,作为市场利率风向标的SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)各档利率曲线联袂快速上扬,并不断刷新新高纪录。市场上各种"传言"一再出现,又一再"被辟谣"。原本善解人意,武功高强的"央妈"这次相当淡定,机构记忆中熟悉的"江湖救急"的身影并没有出现。一般来说,每年6月资金面都会季节性抽紧。今年时间点有些提前,紧张程度也超过市场的预期。主要的理由不外乎是税收集中上缴,准备金     

A股将“雄起”

<正>上半年A股市场涨跌互现,震荡万分。整体来看,上证综指半年来小幅上涨,但成交金额却较去年同期下滑超过两成,股市资金面不足成为制约市场上涨的重要因素。展望下半年,股市资金面有望在宏观流动性趋于宽松和股市相对吸引力增强的双轮驱动下显著改善,为股市的企稳反弹提供较强的支撑力量。流动性趋于宽松如果把股市比做一个池子的话,股市中的资金就好比池子中的水。池中水的多少主要由水源的供给量(宏观流动性)以及池子的水位(居民投资股市的意愿)所决定。从历史上看,股市资金面与货币增速相关性很     

2004年下半年债券市场展望

2004年以来,持续高位的状况决定了债券二级市场弱势下跌的基本基调。另外,下半年股市形势不容乐观,更多的避险资金将会流入债市,因此下半年债市资金面较上半年略显宽松。     

2013年宏观经济形势分析及货币债券市场展望

多方面信号表明当前国内经济增长正处于企稳回升的状态，GDP增速缓慢回升是值得期待的，银行间资金面可能较去年略紧，货币市场利率整体小幅抬升，债券收益率震荡小幅上行，债市基本没有趋势陆的交易机会。     

商业银行银团贷款研究

银团贷款是我国商业银行资产业务未来发展得主流方向之一,但我国目前的商业银行贷款还有许多不足之处,我们要尽快完善法律法规,创造良好的制度环境、转换经营理念和传统文化意识、加强人才培训,建立专业化的银团人才队伍采入手,提高银团贷款水平.     

我国中期通货膨胀压力预测——基于银行间市场国债收益率曲线的经验研究

本文对我国银行间市场3-5年中期收益率曲线的通货膨胀预测能力进行了经验研究,发现与短期收益率曲线相比,较长期的利率期限结构包含了更多未来通货膨胀变化的信息,因而可以作为通货膨胀预测的指示器;我国实际利率也不是稳定的,名义利率期限结构包含了实际利率变动的重要信息。虽然2008年的全球金融危机有效缓解了通货膨胀压力,但在大规模扩张性财政政策和货币政策作用下,市场仍存在较强通货膨胀预期,未来3-4年内我国仍然存在较大通货膨胀压力。     

我国房地产私募股权基金发展趋势与对策研究

近期的房地产市场调控政策,使得房地产企业资金面产生极大危机,房地产私募股权基金为房地产开发融资提供了一种新模式。文章阐述了我国房地产私募股权基金的现状、问题、解决方法以及未来发展趋势,以期对我国房地产私募股权基金的发展有所帮助。     

中国资产证券化现状浅析

我国的资产证券化发展起步较为滞后,从2005年才开始真正发行资产支持证券(ABS).随着政府监管放松,2013年以来我国的资产证券化市场取得了显著发展.纵观各发达国家的金融市场发展,我国的资产证券化市场虽发展迅速但也存在着诸多缺陷.为了实现资产证券化筹融资和分散风险的功能,我们仍需要在保证资产证券化市场稳步发展的前提下加强法律框架建设、完善监管体制,同时不断改进产品设计,吸引更多不同投资者进入证券化市场.     

我国利率市场化条件下存贷款利率的确定

利率市场化只是影响利率的一个因素,利率最终的走势还是要取决于资金的供给和需求,了解存贷款利率的变动过程对研究其带来的影响具有重要意义。本文基于资金供求关系的利率分析模型,研究了在受到管制和完全放开两种情形下的存贷款利率均衡。结果表明:我国资金供给和需求曲线的利率弹性都比较小,存款利率放开将导致存款利率迅速上升;随着利率市场化的完成,公共部门和私人部门的市场分割状况将改善,私人部门贷款利率将趋于下降,公共部门贷款利率将趋于上升。未来应积极关注存贷款利率走向变动带来的影响。     

定向降准如何影响中国股市?

正今年以来,央行已先后两次宣布定向降准,包括前期一系列的动作,都显示了在经济下行压力下的宏观调控。预计此次央行定向降准对A股产生的影响有限。加快推进的"微刺激"政策,可能逐步改善传统上每到年中、年末资金面紧张的局面。     

中国利率期限结构与宏观经济运行的关系——基于动态Nelson-Siegel模型的研究

本文突破了传统上用几个关键期限利率的组合作为利率期限结构的代理变量,而是选用动态Nelson-Siegel模型估计出的潜在因子。且经验证明,本文选择的潜在因子较传统方法能更好地体现中国银行间国债市场的利率期限结构特征。同时,本文研究发现宏观经济在边际上影响着利率期限结构,其主要是实体经济(CPI和工业增加值)对斜率和曲度的影响,而对利率期限结构的平位移动没有明显影响。原因是中国存在着利率管制,而更为重要的是银行作为中国银行间国债市场的交易主体,其资金面较为宽松和稳定,有足够的资金用于国债交易。因此各期限国债利率无法对宏观经济变量作出及时响应。     

中国离岸市场利率期限结构特征研究——基于面板宏观金融模型的分析

文章以在岸经济与市场为基础和参考,基于面板宏观金融模型,分别对离岸市场上属于短期的香港同业拆借利率(HIBOR)和属于中长期的离岸人民币(CNH)债券市场的期限结构进行了分析.研究发现,两个离岸利率市场具有以下的新特征:首先,离岸与在岸利率市场存在不同的运作规律,离岸利率市场甚至对部分在岸宏观经济变量的未来趋势有更好的判读,从而可用于决策参考;其次,离岸市场中投资者更愿意承担风险去持有人民币资产,这不仅是基于对人民币升值趋势的判断,也是人民币国际化的良好市场信号;最后,中长期的CNH债券市场与短期的HIBOR人民币市场之间的差异表明,人民币虽然在国际经贸往来中相对活跃,但离岸资本市场仍有待加速建设发展.上述结果有利于理解市场化利率的运作机制,也为中国离岸与在岸利率市场的发展完善以及利率市场化提供了参考信息.     

市场行为、政府行为和利率水平的关系

中国利率市场化的目标是通过改革形成市场利率 ,但这个市场利率既非自由放任利率 ,也不是完全受政府支配的市场利率 ,而是受到政府一定管理的市场利率。因此我国市场利率水平的决定 ,只能用可贷资金利率理论去解释 ,相应地我国货币政策的制定也必须以此为据 ,而不能错用古典利率理论和凯恩斯利率理论。     

存款利率太低是假象

正继2013年6月中国银行间利率飙升之后,2013年12月又发生了类似情形,这使人们对两个广泛持有的观点更加深信不疑。一个观点是:处置目前的债务负担将加剧市场波动;另外一个观点是:中国利率水平过低。毋庸置疑的是,尽管存在风险,中国必须进行金融改革。但利率、尤其是存款利率是否真的像许多中国观察人士认为的那样处于过低水平,则是值得商榷的。     

利率市场化渐入根本性进程

今年以来短短的几个月内,央行在银行间市场尝试建立类似伦敦银行间市场拆借利率（LIBOR）的“CIBOR”规则,推出了利率互换产品,近期还改变国债招标方式,以及再贴现利率的结构变化等等,这些都是在加强金融市场的基础建设,同时创造利率市场化的环境,培养银行和市场对利率的敏感程度,在目前经济整体存在通胀压力的形势下,利率政策的传导机制的改善,可能有利于货币政策产生更大的市场效应,达成货币政策的目标。     

LPR推行与商业银行运营对策

作为央行2013年利率市场化的重要举措,基础贷款利率是央行宣布取消贷款利率管制后,市场贷款利率重要的参考指标,市场普遍预期贷款基础利率(简称LPR)与上海银行间同业拆放利率(简称Shibor)将成为未来我国利率市场的定价锚,这势必对商业银行的运营管理带来深远影响。     

国债期限结构理论及其在成本管理中的应用

从理论上来说,国债期限与国债利率是密切相关的.但是,由于流动性偏好理论的假设前提(有效市场假设)与现实不符,致使"国债期限越短,利息成本越低"的观点在实践中不一定成立.研究表明,只有政府在预测未来债券利率走势方面拥有比市场更为充分完整的信息时,政府才能够通过期限选择降低债务成本.我国目前的情况符合这一要求,因而通过期限管理降低债务成本是完全可能的.