现代资本结构理论的发展研究及启示

资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标,研究企业资本结构中债务资本与权益资本的比例变化对企业价值的影响。在西方诸多资本结构理论中以现代资本结构理论影响最大,其核心为MM理论。本以MM理论为起点,研究了现代资本结构理论逐步引入权衡模型、激励理论、非对称信息和控制论的发展过程。并在研究现代资本结构理论的基础上,结合我国的实际情况分析了我国企业特别是上市公司偏好股权融资的现象。     

公司资本结构文献综述

本文系统地梳理了公司资本结构的文献。从早期的最优资本结构到著名的MM理论以及MM理论的延伸,都是对财务学研究的深入,是不断地条件放宽的过程。现代的资本结构研究主要有信息对称理论、信息不对称理论、优序融资理论、代理成本理论、控制权理论、成长理论、公司行为理论。     

我国上市公司资本结构影响因素实证研究

一、文献综述 资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系：二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。     

西方资本结构理论发展综述

企业资本结构问题是财务经济学和微观金融领域最基本的研究课题之一,自MM定理产生以后,更多的西方学者致力于该领域的研究,取得了丰硕的成果。资本结构理论的发展大致可以分为三个阶段,即传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论,在各个发展阶段,根据研究重点和方法的不同,又有许多小的分支。文章旨在通过对资本结构理论的发展历程做一个梳理,使读者对资本结构理论的脉络有一个明晰的认识,为进一步的研究和探索做一些铺垫。     

引入信用风险的资本结构研究

如何确定最优的资本结构一直是企业和金融界的一个热门话题，现代的资本结构理论自MM理论的开创性研究以来已经取得了丰硕的成果。自Modigliani和Mnler之后资本结构的研究在MM理论的基础上已经发展成为多个流派。综观资本结构理论的不同学派我们发现这些理论分流的源头就是在于对确定最优资本结构标准的不同。代理理论以代理成本最小为标准；权衡理论以税盾效用与破产成本、财务困境成本之间的权衡为标准：信号传递理论以资本结构向投资者传递最有利于公司的信号为标准：控制权理论以掌握企业的控制权为标准等等。然而从企业融资的根本目的来看，企业是为了让自有资本在企业的生产运作活动中达到资本的增值，投资人也是为了获取投入资本的价值增值，其本质是为了实现股东价值的最大化。此外，信用风险构成各类经济活动风险的一大部分，企业如何在股东财富最大化的标准下考虑信用风险的影响正是本文主要研究的问题。     

从公司资本结构理论新进展看我国上市公司融资政策取向

以MM定理为起点，研究了公司资本结构理论逐步引入公司所得税、破产风险、个人所得税、不完全信息的发展过程。分析了我国上市公司资本结构所处的经济现实条件与MM定理前提条件方面存在的差异，在此基础上，提出了优化我国上市公司资本结构的政策建议。     

中国上市公司资本结构与企业价值实证分析--以家电行业为例

资本结构理论从MM定理的提出至今,取得了很大发展.本文主要是通过对企业债务结构进行分析,进一步对我国家电行业的上市公司的资本结构与企业价值进行实证研究,得出我国家电行业上市公司资本结构与企业价值之间存在负相关的关系.     

资本结构与公司价值:理论综述

起源于20世纪50年代的资本结构与公司价值理论研究,经过经济理论工作者半个世纪的努力,其研究深度与研究范围都有了很大的拓展.从莫迪利亚尼和米勒的MM理论开始,虽然并没有得出一个逻辑一致的结论,但所有成果都支持现实经济中资本结构与公司价值密切相关,并且,在引入了不对称信息、代理成本等概念之后,新资本结构理论的研究结论更加接近现实.     

基于企业增长角度的最佳资本结构研究

自20世纪50年代MM理论提出以来,理论界逐渐放松了MM理论最早提出的各种假设条件,但对企业增长为零的假设条件却没有予以放松。关于企业最佳资本结构的确定问题,理论界一直认为加权平均资本成本WACC最小时的资本结构就是企业的最佳资本结构。而本文通过对资本结构与资本成本、利润增长、企业价值之间的关联关系进行分析研究之后发现加权平均资本成本最小时的资本结构并不一定就是企业的最佳资本结构。企业的最佳资本结构的确定应该从两个方面去考虑:一是从资本成本的角度去考虑;二是从企业利润增长速度的角度去考虑,即只有满足WACC-g最小时,而不是WACC最小时的资本结构才是企业的最佳资本结构。只有这样确定的资本结构,才能使企业的价值达到最大化。     

信息技术产业上市公司资本结构的特征

自Modigliani和Miller（1958）提出MM理论以来,资本结构问题引起了理论和实务界的广泛关注。随着研究的深入,资本结构问题开始与具体产业相结合,来探讨一个产业的问题,本文正是基于这一思想出发来展开研究的。由于信息技术产业所固有的高投入、高风险、高收益特征,必然也会在其资本结构有所表现。     

资本结构理论演进、评述与思考

本文简要追溯了企业资本结构理论的演进历程,分三个阶段介绍了资本结构理论主要流派、支脉的经典文献和观点,从演进脉络、发展轨迹、研究模式和经验性支持等方面对资本结构理论进行了评述,并在此基础上,就资本结构内涵界定、企业价值最大化、企业组织形式、资本结构度量、税制结构等影响资本结构理论研究的相关问题进行了深入的探讨。     

我国上市公司治理评析与现代企业融资结构理论

西方现代企业融资结构理论以MM定理为开端,随着社会经济的发展,先后出现了权衡理论、激励理论、不对称信息理论和控制权理论,其结论越来越贴近实际,对我国完善资本市场体系,优化企业融资结构,有着重要的启示和借鉴,即加强企业制度化和规范化建设;建立健全企业激励约束机制;完善兼并破产机制;加强企业资本市场信息公布的真实性、及时性和透明度;大力发展企业债券市场,进一步完善金融组织结构体系.     

我国上市公司治理评析与坝代企业融资结构理论

西方现代企业融资结构理论以MM定理为开端，随着社会经济的发展，先后出现了权衡理论、激励理论、不对称信息理论和控制权理论，其结论越来越贴近实际，对我国完善资本市场体系，优化企业融资结构，有着重要的启示和借鉴，即加强企业制度化和规范化建设；建立健全企业激励约束机制；完善兼并破产机制；加强企业资本市场信息公布的真实性、及时性和透明度；大力发展企业债券市场，进一步完善金融组织结构体系。     

资本结构理论与经济发展:文献述评

在广大发展中国家的经济发展过程中 ,资本市场的发展与逐步走向完善 ,标志着其市场化进程进入了一个新阶段 ;而发展中国家普遍存在的市场不规范、信息不对称等现象又使得围绕资本结构的研究变得异常地多样化。本文从公共财政与税收、信息不对称、委托—代理关系、产业组织特征等角度对企业资本结构理论作了评述 ,同时探讨了企业资本结构问题研究的发展方向 ,期待着把这些理论成果融合到经济发展研究框架中去。     

我国商业类上市公司资本结构特点的实证研究

莫迪利亚尼和米勒1958年提出的MM定理,奠定了现代企业资本结构理论研究的基础。随着计量经济学的发展,在国外的研究资料中,实证研究方法对评价、验证各种资本结构理论以及启发新的思路起着十分重要的作用。国内学者在实证研究方面取得了一定的成果,但大多侧重于上市公司整体资本结构的分析,对于单个行业资本结构影响因素及其原因分析的针对性研     

企业负债期限结构研究综述

合理确定企业的资本结构一直是经济学界关注的焦点。自Modigliani和Miller(1958)提出著名的MM定理以来，学术界对负债融资与股权融资之间的不同组合对企业价值的影响进行了大量研究，并已形成了多种资本结构理论。比如，Harris和Raviv，(1991)在他们经典的综述性论文《资本结构理论》一     

宏观经济影响和企业资本结构:一个文献综述

自1958年Modigliani和Miller提出"MM无关定理"以来,企业资本结构研究经历了半个多世纪的发展.但目前来说,尚未有关于宏观经济变化对企业资本结构影响的被广泛认可的理论.本文通过对已有实证文献进行梳理发现:针对国内宏观经济环境对企业资本结构的影响研究涵盖了制度背景、法律环境等宏观经济特征的影响,也分析了政...     

环境约束:企业资本结构研究与设计的逻辑出发点

本文将资本结构理论划分为效用学派和行为学派,并论述了其局限性。认为环境约束是企业资本结构研究与设计的逻辑出发点。环境变迁是企业资本结构变化的主导因素,也是企业资本结构理论发展的动力。从环境约束作为出发点研究企业资本结构,有利于解释不同背景下的资本结构的差异,有利于发挥资本结构理论对企业资本结构设计与优化的指导。     

中国上市公司资本结构与融资方式分析

资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值的影响。本文阐述了现代西方资本结构理论中的MM理论，权衡模型，激励理论，非对称信息论和控制理论的内容。在此基础上结合中国的实际情况分析了中国企业特别是上市公司偏好股权融资的现象，并对影响中国上市公司融资偏好的原因及股权融资偏好的影响进行了剖析。     

公司资本结构优化决策理论与方法

著名的MM资本结构理论研究了企业负债的节税效应，指出，从理论上讲，企业采取完全负债的资本结构能最大化企业总市场价值。然而，实际情况与上述理论结论难以吻合。对美国非金融性公司资本结构的调查显示，在1966至1970年间公司股权与债权总量之比约为2比1。有关文献进一步指出，公司平均负债比例约为20％。尽管这些数据不能反映所有公司的情况。但是，我们由此可知一定存在着某些被MM理论忽略的重要因素妨碍了企业负债比例的提高。Robicheck和Myers，Hirshleifer提出将破产成本作为重要因素纳入MM理论模型会存在最优资本结构。Miller…