基于中国股市微观结构的流动性与执行成本分析

运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。     

金融危机背景下QFII在A股市场中的交易策略及对投资绩效影响研究

随着美国次贷危机逐步转交为一场波及全球的金融风暴,一些投行纷纷倒闭,一些发达国家的金融机构出于对流动性的渴求及对未来的担忧纷纷撤回海外资金.受此影响,一些QFII从A股市场大量撤出资金,有的甚至就此离开A股市场.不过,仍有约20家QFII在金融危机以及A股市场处于熊市时保持了仓位的基本稳定.在此背景下,本文对QFII在A股市场中的投资交易策略以及不同的交易策略对QFII投资绩效的影响进行了分析和研究.     

市场分割下中国股市反馈交易实证研究——来自A股、B股和H股市场的经验证据

文章在行为资本资产定价模型(BCAPM)的基础上,通过借鉴Watanabe(2002)的方法,建立了GJR-GARCHM(1,1)-M模型,充分考虑中国股票市场处于分割状态的现状,使用基本覆盖A股、B股和H股市场全部交易历史的市场指数日收盘价数据,对A股、B股和H股市场的反馈交易行为进行研究和比较,结果显示:A股和B股市场都存在显著的正反馈交易效应,反馈交易行为主要取决于波动率水平和市场涨跌两个因素;与成熟股票市场类似,H股和红筹股市场的正反馈交易行为不显著;A股市场的反馈交易行为受市场涨跌因素影响更大,而B股市场的反馈交易行为主要由波动率水平决定;深市比沪市更容易出现正反馈交易者主导市场的现象。文章的研究不仅对行为资本资产定价理论的成立提供了经验性证据,而且对投资经理的实践操作和政策制定者的监管调控都具有一定的参考价值。     

我国股市流动性与执行成本研究

本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的流动性并降低其执行成本。     

A股市场借壳上市的主要模式与交易结构的设计

近年来我国证券市场中涌现出了大量借壳上市案例,本文在分析了众多A股市场借壳上市案例的基础上,对借壳上市的模式进行了系统的总结和分类,并由此提出了借壳上市交易结构设计的基本原则和主要方式.     

A股市场对外企开放问题研究

随着我国证券市场国际化进程的加快,A股市场对外企开放问题已经不可回避地摆在了我们面前。概括地说,A股市场对外企开放主要包括三个方面的内容:一是开放融资领域,即允许外企在A股市场上市融资;二是开放投资领域,即允许外企在A股市场买卖股票,开展投资业务;三是开放证券服务领域,即允许外企从事发行承销、投资咨询等不直接参与市场交易的中间业务。这里主要就第一个方面的内容,从我国A股市场对外企开放的时机判断、外企到A股市场上市的主要目的分析,以及A股市场对外企开放应遵循的基本原则第三个方面,谈谈对这一问题的认识。     

融资融券对股价的影响——基于沪市A股的经验研究

文章基于2010年3月31日至2012年底沪市A股数据和融资融券余额交易数据,通过建立误差修正模型,利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究沪市A股指数和融资融券交易余额之间的关系,实证检验融资融券交易的推行对于沪市A股指数的影响,结果表明:融资融券余额和沪市A股指数之间存在长期稳定的协整关系,沪市A股指数是融资融券余额的Granger因,但融资融券余额不是沪市A股指数的Granger因,股价的变动会影响融资融券滞后一期和滞后二期的交易量,但融资融券的推行并没有加剧A股市场的波动。不过样本期内融资融券交易中融券卖空交易占比过少,融券卖空对冲作用的发挥受到卖空量的约束,应通过增加卖空标的、加快发展转融券等方式提升融券卖空交易量。     

金融危机背景下QFII在A股市场中的交易策略及对投资绩效影响研究

随着美国次贷危机逐步转变为一场波及全球的金融风暴，一些投行纷纷倒闭，一些发达国家的金融机构出于对流动性的渴求及对未来的担忧纷纷撤回海外资金。受此影响，一些QFII从A股市场大量撒出资金，有的甚至就此离开A股市场。不过，仍有约20家QFII在金融危机以及A股市场处于熊市时保持了仓位的基本稳定。在此背景下，本文对QFII在A股市场中的投资交易策略以及不同的交易策略对QFII投资绩效的影响进行了分析和研究。     

涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究

涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因;在实施涨跌停的A股市场,融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。与传统观点认为散户占比高是市场剧烈波动的原因不同,本文还发现大户交易者才是A股市场高波动率的诱因,而散户占比高只是提供了更合适的土壤。促进中国股市健康发展,需要进一步完善交易制度,让市场发挥决定性作用;注重监管协调,更好地发挥政府作用;重视对大户投资者交易行为的监管;严厉打击违法交易行为,建立公开、公正、公平的市场环境。     

股票分拆与并股对市场流动性的影响 --来自于香港股票市场的证据

股票分拆与并股这类事件一直迷惑着学者和实际工作者.本文利用香港股票市场的数据,研究分拆与并股对股票的市场流动性的影响.而且还研究了这类事件对股票在市场中的交易活动性的影响,以便将交易活动性与市场流动性联系起来,通过交易活动性的变化来解释造成流动性变化的根本原因.结果表明股票在分拆后流动性增强,而且是由小额交易的活跃引起的;股票在并股后流动性减弱,是由小额交易与大额交易的不活跃共同造成的.