上市公司对中期票据和公司债券的融资选择

近年中期票据和公司债券的融资呈现出此消彼长的现象,然而上市公司对公司债券和中期票据偏好改变的内在机理是什么?研究发现:证监会对上市公司发债的高门槛,使得能入围发债的公司具有上市时间长和每股收益增长率过快的特征。这种严格管制下的发债公司并没有表现出更佳的财务特征;相反,规模大、自由现金流充沛的公司会偏好发行中期票据。公司发债前的每股企业自由现金流偏少,但每股收益增长率过快,是为了达标而进行的盈余控制。公司债券严格管制导致交易所债券市场萎缩,使得公司债券的流动性下降。为了弥补流动性的损失,公司债券的票面利率高于中期票据,这又导致上市公司更偏好发行中期票据。     

融资约束、公司治理与投资—现金流敏感性——基于中国上市公司的实证研究

本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系.研究发现: (1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资-现金流敏感性. (2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资-现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资一现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形.上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素.     

保险公司现金流管理--价值管理视角

目前,在西方财务管理中奉行“现金为王”(cash is king)的行为准则。现金流是企业的血液,良性的现金流可以使企业健康成长,提升企业价值。反之企业就会失去竞争力,甚至破产倒闭。价值管理则从企业整体战略的确定和战术的选择上来实现企业价值最大化。而保险公司产品的金融特性决定了保险公司的业务就是现金流的运作业务,以公司整体价值提高为导向的现会流管理将给保险公司的管理带来全面观。     

企业如何把握合适增长速度

企业增长或发展速度是影响企业价值的一个非常重要的因素。企业发展固然不是越慢越好，但肯定也不是越快越好。希金斯模型告诉我们，一个企业的可持续增长率由其经营业绩和财务政策决定。企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度。     

基于现金流量质量的企业效益评价探讨

在公司管理以价值为目标的今天,必须充分认识现金流量表的优势。价值管理是以未来现金流量管理为中心,在价值管理的理念下,唯有现金流支撑的盈利才能带来价值增加。现金流对企业至关重要,它是企业顺利运行,提高竞争力的根本保障。相对来说,企业造利润较为容易,造现金流量较为困难。公司在业绩造假的过程中,往往会在现金流量表项目上暴露出一些迹象。而且,从持续经营角度看,企业经营既要谋求现在,又要规划未来,而且将管理决策集中在价值驱动因素方面,而不是片面的追求短期的营业规模和会计利润。公司今天挣多少钱并不意味着一切,公司获得的盈利利润只有在未来的目标背景下才更有意义。     

谈如何改进我国石油企业的现金流管理

文章通过对现金流管理理论和重要性的进一步分析 ,说明我国石油企业可以借鉴国际石油公司的经验 ,在现金流管理上有所作为 ,以实现企业经营目标并促进管理水平的提高。     

现金流管理对企业的影响

在市场经济条件下,企业的现金流转情况对企业的生存和发展越来越重要,越来越受到企业管理人员、投资者、债权人以及证券管理部门的关注.现金流和企业利润是两个不同的概念,企业利润的减少是逐步反应出来的,甚至经过若干年公司出现运行上的困难才反应出来.但没有现金周转,就立刻导致企业窒息.现金流指标在衡量企业绩效和价值方面可甩干利润指标"水分",因而经营活动产生的现金流量净额能够比利润更真实地体现企业的经营状况、使投资者、债权人等更能充分、全面地了解企业的财务状况.从价值创造来说,现金流反映企业的盈利质量,决定企业的市场价值,决定企业的生存能力,因此不管从价值创造还是财务分析角度来说现金流管理对企业的生存与发展具有极其重要的意义.     

现金流量表分析与运用的研究

在企业的经营中现金流量是企业生存的命脉,决定着企业的生存和发展状况。文章通过分析现金流量表分析的目的,深入的探析了现金流量表分析和运用。     

中小企业板上市、融资约束缓解与中小企业投资效率研究

文章以中小企业板上市公司为研究对象,对公司上市前和上市后的投资-现金流敏感度进行了实证检验。研究发现,上市前和上市后,企业投资对内部现金流均具有较高的敏感性,并且上市后的敏感性显著高于上市前。通过进一步检验现金持有量对投资-现金流敏感度的影响后发现,导致企业上市后投资对现金流具有更高敏感性的原因在于,企业上市后面临更强的融资约束而不是企业存在过度投资行为。     

基于现金流量表在企业财务决策中的运用分析

现金流量表是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。现金流量表为我们提供了一家公司经营是否健康的证据。现金流量表通过显示经营中产生的现金流量的不足和不得不用借款来支付无法永久支撑的股利水平,从而揭示了公司内在的发展问题。本文将从财务分析的角度解读现金流量表在企业经营决策中的运用。     

关于跨企业现金流集中管理的一种创新构思

企业现金流一直是企业经营状况乃至发展存亡的一个重要因素,对于企业现金流的管理也一直是企业管理的核心环节.本文对中小企业以及大型企业集团等企业现金流管理进行分析和研究的基础上,发现企业现金流管理在这两类企业存在差异,而这种差异源于企业规模和现金流大小.大型集团现金流的集中管理优势,对现金流使用效率有较大提升,而这是中小企业所不具备的,但在其盈利能力仍有缺陷.而且在现金流管理中出现了自由现金流代理问题.所以本文提出一个容纳多个企业打破企业笆篱的现金流管理平台的创新构思,试图在不影响企业对现金流的管理状态下,以规模效应和专业化管理提升现金流盈利率,解决企业现金流管理的盈利性与成本问题.     

浅议建筑施工企业的现金流管理

施工企业的现金流管理水平在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。本文首先分析了施工企业现金流管理面对的问题,接着重点从加强财务管理制度建设和建立以财务管理为核心的企业经营信息管理系统两方面对存在问题进行了系统论述。     

宏观因素、公司特性与信用利差

基于2011-2013年52家公司债券的月度面板数据,从宏观层面和公司特性层面两个角度研究我国公司债信用利差的影响因素。实证分析表明,宏观层面上,GDP增长率、投资者信心指数和无风险利率对公司债信用利差影响为负,GDP增长波动率和国债即期利率斜率对公司债信用利差影响为正。公司特性上,现金流波动率、股票收益波动率和财务杠杆率对公司债信用利差影响为正,公司规模和资产收益率对公司债信用利差影响为负。整体上,相较于宏观因素,公司特性因素对债券信用利差解释程度较大。     

影响企业营运资本规模的因素分析

加强营运资本管理能够提高企业资本的收益水平,同时确保企业资产的流动性,降低企业的财务风险。文章从行业特征、公司规模、销售收入、管理效率、通货膨胀、现金流及管理偏好等视角分析影响企业营运规模的因素。     

透过现金流量表来看公司的价值

对一个公司来说，如果由于没有现金而缺乏购买与支付能力是致命的，这体现了现金在公司经营过程中的重要性，这就决定了对一个投资者来说，更亟需了解企业的现金流量信息来判断公司的经营水平，是否具备投资价值。在实际操作中，透过现金流量表来分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。     

可持续增长理念驱动下企业创新体制机制研究——基于企业自由现金流与创新投入及效率的关联性

从可持续增长视角,考察可持续增长理念对企业自由现金流量、创新投入和效率的影响,研究企业创新的体制机制问题。结果表明:现阶段可持续增长理念并未成为提升企业自由现金流并增加研发投入的有效驱动因素,企业在很大程度上存在创新投入不足、未能提升竞争力的可能性,且创新投入效率不高。最后,提出应强化公司投资决策制衡机制,严格执行项目投资和现金流使用的审批程序,提高资金使用效率,实现财务协同效应,利用企业无形资产促进长期业绩水平的提高。     

可持续增长理念驱动下企业创新体制机制研究

从可持续增长视角，考察可持续增长理念对企业自由现金流量、创新投入和效率的影响，研究企业创新的体制机制问题。结果表明：现阶段可持续增长理念并未成为提升企业自由现金流并增加研发投入的有效驱动因素，企业在很大程度上存在创新投入不足、未能提升竞争力的可能性，且创新投入效率不高。最后，提出应强化公司投资决策制衡机制，严格执行项目投资和现金流使用的审批程序，提高资金使用效率，实现财务协同效应，利用企业无形资产促进长期业绩水平的提高。     

企业价值的风险管理再思考

企业价值最大化是企业的战略和经营目标,本质上企业价值是所有预期现金流在风险调整后关于公司资金成本的折现。作为企业内部重要的决策和经营管理行为,企业风险管理有助于降低公司现金流的波动给公司增加的潜在的"实际"资金成本,从而增加企业价值。本文从风险管理与企业价值的关系出发,提出现代企业进行风险管理的对策。     

宏观经济环境对民营上市公司资本结构影响因素实证分析

前人就宏观经济环境对资本结构的影响的研究已取得一定进展,但就宏观经济环境对民营上市企业资本结构的影响研究仍然较为缺乏.本文选取了贷款利率、GDP增长率、通货膨胀率三个宏观经济因素,探究其对民营上市企业资本结构的影响.本文首先介绍了研究背景,分析了三个宏观经济因素对企业资本结构影响的理论基础,并据此提出了研究假设;其次选取了民营上市企业中代表企业的资本结构数据,根据数据分布情况选定了多元线性回归模型实证研究了宏观经济因素对公司资本结构的影响.研究结果验证了所提出的部分假设,即宏观经济因素(GDP增长率、通货膨胀率)对民营上市公司资本结构有显著影响.     

债权人法律保护对控制性股东利益侵占行为的影响——基于中国上市公司的经验研究

现金流权与控制权的分离为控制性股东侵占外部人利益提供了动机和便利,这类公司存在更大的代理问题,解决此问题的关键机制是加强对投资者的法律保护。通过拓展LLSV对债权人法律保护的评价体系,可以发现我国债权人法律保护正在逐步加强。以现金流权与控制权的分离状态衡量上市公司代理成本的高低,实证研究发现现金流权与控制权相分离的公司有更低的银行负债增长率、更高的利息支付成本,说明随着债权人法律保护的加强,银行能够对控制性股东利用债务进行利益侵占的行为有一定的限制作用。另一方面,上市公司总体偏低的银行长期负债率和高代理成本公司偏高的负债存量,也反映了我国债权人法律保护当前仍处于较低的水平。