美国144A规则对发展我国中小企业私募债的启示

美国拥有全球最发达的多层次私募债券市场,其债券私募发行法律经历了70多年的演进,尤其是144A规则的出台,解决了美国私募发债转售问题,体现了美国证券监管"与时俱进"的特征,有力推动了美国私募债券市场的发展。我国首批中小企业私募债已于2011年6月在深沪证券交易所成功推出,然而对私募债券市场发展模式还需更深入地探索。基于此,本文对美国144A债券市场的核心制度安排进行了详实的研究,希望为我国私募债券市场的发展提供借鉴和参考。     

中美高收益债券市场发展对比

成长于80年代美国的高收益债券市场是资本市场重要的组成部分,其不仅丰富了融资渠道同时也充分满足了风险偏好性投资者的需求。我国于2012年建立中小企业私募债,成立属于中国的"明日之星"高收益债券市场。然而,相比于美国的高收益债券市场,我国高收益债券市场从市场规模到市场活跃度等均有较大差距。本文梳理美国和中国的高收益债券市场的发展历程,分析两个市场的异同,借此窥探中国高收益债券市场未来的发展趋势。     

发行高新技术企业高收益债券的探讨

发行高新技术企业高收益债券有利于培育和发展战略性新兴产业、解决技术创新融资困境、深化金融改革、丰富科技和金融结合的内涵。目前我国发行高新技术企业高收益债券的条件已经具备,时机已经成熟,建议适时推出。与此同时,我国还需要在发行和交易规则、配套制度建设以及推动形成规范统一的债券市场等方面给予前瞻性关注。     

我国发展高收益债券的国际借鉴

高收益债券(High-yield Bond)也称垃圾债券(Junk Bond),也就是信用等级低,信用风险大,但是相对的收益较高的一种债券.高收益债券起源于美国,2012年5月,我国中小企业私募债业务试点正式启动,标志着我国开始发展高收益债券业务,其中势必存在许多需要完善的地方,比如法律法规的健全、高风险偏好型投资机构的缺乏、市场基础设施不完善等.本文分析了国际高收益债券市场的发展历程,阐述了我国发展高收益债券的现实意义,并结合国际发展经验,根据我国实际,为我国高收益债券市场的发展提出了一些思考.     

美国收益债券发行与流通管理机制及启示

目前与我国专项债券相像并具有借鉴意义的国际经验主要是美国的收益债券.本文梳理了美国收益债券的发行、交易、风险防控和监督管理等主要机制,发现美国各州政府举债管理方式虽然不一,但通过立法和建立全国统一的市政债券市场信息平台直接规范了收益债券相关主体的权利、责任和义务,间接实现了对地方政府发行人的规范、约束和管理,从而形成庞大、规范、运行有效的市场.本文通过总结我国地方政府专项债券与美国市政收益债券的相同点和不同点,结合我国国情提出要进一步完善专项债券制度建设、加强信息平台建设、丰富投资者结构等建议.     

公募基金高收益债券产品研究

本文通过分析高收益债券市场的发展特征,以及相关品种的投资策略,结合公募基金机构投资人的实践需求,对公募基金发行高收益债券产品的具体策略及实务进行研究。     

浅析高收益债券的投资技巧

高收益债券(high-yield bond)是信用等级低于投资级别的债券,又称垃圾债券(junk bond)。高收益债券的信用级别较低(国际惯例是信用等级在即BBB级以下的债券,有时也包括未被评级的债券)。投资它存在巨大风险可能取得高收益。由于高收益债券具有高风险、高收益的二大特征,从而引起了投资者的青睐。     

美国高收益债券市场的发展及启示

高收益债券是信用等级低于投资级别的债券,因此又被称为垃圾债券或投机级债券。该类债券的发行人通常是那些高速发展但缺乏现金流的成长企业、高负债的企业或是进行杠杆收购的投     

河北省科技型中小企业融资创新机制构建——基于高收益债券视角

科技型中小企业对经济发展、科技创新及社会和谐稳定都起着重要作用,但作为资本密集型企业,在发展过程中资金的紧缺成为科技型企业普遍面临的问题,也成为阻碍其发展的首要症结。本文基于发行高收益债券视角,在解决科技型中小企业融资难过程中遇到的问题,并提出了利用高收益债券融资创新发行机制,使其成为科技型中小企业融资的破冰之举。     

投资者保护与收益质量:国际比较研究

本文主要利用实证和国际比较的方法研究了外部投资者保护对上市公司收益质量的影响,以及我国投资者保护和收益质量在国际上所处的水平,并对如何通过提高投资者保护水平以提高上市公司收益质量提出了建议.     

信用债券市场流动性与投资者异质性研究

流动性是信用债券市场投资者和监管者高度关注的问题。从债权终止风险的视角出发,本文分析了投资者在投资期限习惯和信用品质偏好上的差异而产生的债券估值差异。可以发现,在配置型和交易型投资者并存的信用债券市场上,流动性水平与投资者异质性有关。提高配置型投资者比例、提高两类投资者间的异质性、降低同类投资者间的异质性能改善市场流动性。因此,培育合理的投资者结构对促进信用债券市场流动性建设具有重要意义。     

台湾证券市场投资者保护机制

投资保护的基本原理包括投资自己责任原则与信息充分披露原则两大部分。投资自己责任原则的精神在于投资应对自己的投资决策行为负责，一般所称投资保护并非保证投资的投资获利。信息充分披露原则的精义在于藉由监管机构规范有关充分披露、降低诈欺行为与内幕交易，强化证券市场参与的自律规则，以达到保障投资合法权益的目的。     

公司债市场信用违约风险的传染效应与控制机理

本文基于2014年1月-2020年9月公司债市场信用违约与一级市场信用利差省级月度面板数据,运用固定效应与中介效应模型,分析公司债违约风险传染效应.发现:(1)公司债违约风险在公司债市场内部传染并产生结构化定价效应,区域商业银行投债机制、政府兜底机制是重要的风险中介传导机制;(2)不同类型、信用等级、区域的公司债发行价...     

略论法律保障下美国职业教育的特征

法律保障,是美国职业教育取得成功的一个重要原因.美国政府在不同的历史时期相继颁布了一系列法案来保障和促进职业教育的发展.在法律保障下,美国职业教育呈现出法制化、全民化和终身化三大特征.     

The Resiliency of the High-Yield Bond Market: The LTV Default

This paper investigates the resiliency of the new-issue high-yield bond market by examining the changes in implied default rates of such bonds before and after the largest high-yield bond default, i.e., the LTV bankruptcy. Specifically, the paper compares implied default probabilities of high-yield bonds during the post-LTV period calculated from actual new-issue yields with instrumental default probabilities calculated on the assumption that the default had not occurred. A comparison of these probabilities reveals that the market's perception of default on the high risk segment of the bond market increased significantly after the LTV bankruptcy. However, the effect was transitory, lasting only six months. Thus, the market was resilient to a major default.     

U.S. Monetary Policy and International Bond Markets

This paper analyzes how U.S. monetary policy affects the pricing of dollar‐denominated sovereign debt. We document that yields on dollar‐denominated sovereign bonds are highly responsive to U.S. monetary policy surprises—during both the conventional and unconventional policy regimes—and that the passthrough of unconventional policy to foreign bond yields is, on balance, comparable to that of conventional policy. In addition, a conventional U.S. monetary easing (tightening) leads to a significant narrowing (widening) of credit spreads on sovereign bonds issued by countries with a speculative‐grade credit rating but has no effect on the corresponding weighted average of bilateral exchange rates for a basket of currencies from the same set of risky countries; this indicates that an unanticipated tightening of U.S. monetary policy widens credit spreads on risky sovereign debt directly through the financial channel, as opposed to indirectly through the exchange rate channel. During the unconventional policy regime, yields on both investment‐ and speculative‐grade sovereign bonds move one‐to‐one with policy‐induced fluctuations in yields on comparable U.S. Treasuries. We also examine whether the response of sovereign credit spreads to US monetary policy differs between policy easings and tightenings and find no evidence of such asymmetry.     

美国债券市场上扬

投资债券划算 自去年以来,全球债券市场跑赢了股市,债券基金的高效运作和低风险特点吸引了众多投资者.据ICI机构统计,今年四月份,流入股票基金的资金从三月份的296亿美元减少至118亿美元,减幅为60.14%;而流入债券基金的资金却从67亿美元增至78亿美元,增幅为16.42%,这一减一增缩小了两者之间的差距.     

Investor Tax Credits and Entrepreneurship: Evidence from U.S. States

Angel investor tax credits are used globally to spur high-growth entrepreneurship. Exploiting their staggered implementation in 31 U.S. states, we find that they increase angel investment yet have no significant impact on entrepreneurial activity. Two mechanisms explain these results: crowding out of alternative financing and low sensitivity of professional investors to tax credits. With a large-scale survey and a stylized model, we show that low responsiveness among professional angels may reflect the fat-tailed return distributions that characterize high-growth startups. The results contrast with evidence that direct subsidies to firms have positive effects, raising concerns about promoting entrepreneurship with investor subsidies.