产权缺损与创业资本的制度创新※

苏州创业资本发展的最大制度特征是产权缺损，使得创业资本组织难以形成有效的约束与激励机制。受管制产权人通过获取非货币收入来弥补创业资本权利外溢的损失，以此实现新的均衡，从而导致创业资本的配置效率损失。对策是进行创业资本组织制度的创新，疏通创业资本的退出路径，并通过积极引进国外创业资本培育创业投资环境。同时，还要通过设立引导基金、加强融资支持和培育市场主体等途径，充分发挥政府的作用。     

创业资本的金融创新机理

创业资本是新经济的助推器,是新经济背景下的金融制度创新,是顺应创业企业的融资需求而产生的新的金融工具。创业资本是新经济时代的一个热门话题,本文通过将创业资本与普通资本进行比较采揭示创业资本的创新内涵,运用金融创新理论来剖析创业资本的创新机理。     

我国高新技术企业的融资与金融创新

本文主要依据高新技术企业在各个不同发展阶段的资金需求，资金来源及融资风险，结合我国实际情况，分析了利用几种金融创新工具：创业投资基金、科技贷款担保基金、金融期权和金融租赁来进行融资或降低风险。     

人才＋资本：创业创新的杭州模式

“人才＋资本”是美国硅谷的成功奥秘所在。杭州推进经济转型升级、打造“天堂硅谷”,同样得走“人才＋资本”的路子。杭州在2008年正式提出要走“人才＋资本”的发展路子,并开展了积极实践。本课题就是对“人才＋资本”这一创业创新杭州模式的实践总结和理论思考。     

风险资本与高新技术企业创业的融资

所谓“风险资本”主要是指一种对一些处于初创阶段和成长期的中小型高科技企业或创新企业甚至是一些处于构想中企业进行的股权和近似股权融资的资本。在现实生活中,风险资本的投资活动可以分这两大类：是技术风险投资。即专门对一些新技术和新产品所进行的投资：二是非技术风险投资,即对一些创新服务方式所进行的投资。根据投资的性质,风险投资家投入资金主要有三种形式：一是股票融资或股权融资,二是债权融资,三是混合融资。其中涉及股权融资包括四种形式：（）普通股。普通股是一种最简单的证券形式。（2）附认股权债券。附认股权债…     

风险资本的介入对科技型中小企业知识产权质押融资的影响

初创企业在企业群体中占有比例最大,贡献了大部分的GDP及税收,同时对技术创新及新产品的研发也发挥了重要作用。本文讨论风险资本的介入对科技型中小企业融资影响,主要讨论了科技型中小企业与商业银行等金融机构的信息不对称问题,知识产权对信息不对称问题的缓解,风险资本投资在促进科技型企业信贷融资中的优势,风险资本投资促进科技型企业融资的机制等,并据此得出相关的结论及建议。     

创业资本契约理论文献综述

创业资本 (venturecapital)市场是一个以高度信息不对称 (asymmetryofinformation)、高风险 (highrisk)和高度不确定 (uncertainty)性为典型特征的市场。这个市场中 ,诸如道德风险 (moralhazard)、逆向选择 (adverseselection)、搭便车 (takefreerider)、套牢 (hold upproblems)、饰窗效应 (windowdressing)等种种不同表现形式之所谓委托代理问题 (agencyproblems)均广泛存在。为有效地影响创业家和创业资本家各自的行为 ,减少代理成本 ,以便选择适当的融资品种和结构 ,规定双方的权利和义务 ,则设计一种契约安排就成为一种必然。创业资本投资之典型特征 ,如对项目高强度的筛选和评估 ;对所投资企业经营管理积极地参与 ;资本流入阶段性地合理划分 ;特别融资工具的采用 (如可转换债或者可转换优先股 ) ;不同投资主体 (创业资本家 )之间联合投资的实施 ;投资行为的短期化等 ,均要通过这种契约安排来实现。     

我国民营企业融资瓶颈分析

民营企业的资金匮乏已经成为制约其成长壮大的一个重要因素,本文从民营企业的融资制度非均衡入手,分析了造成当前这种制度非均衡状态的原因,并提出了相应的解决方案。     

农业产业化的制度分析

文章从制度方面着手，通过对农业产业化的制度创新及其制度内涵的分析，揭示了农业产业化的根源在于原有制度内部力量的积累和新的有利的外部经济机会的产生。文章强调了建立良好的制度环境对农业产业化的重要作用，指出完善农业产业化的制度环境关键在于制定出实切可行的产业政策。     

社会资本角度下的农村民间信用的制度变迁分析

在非正式制度为主导的农村非正式社会结构中．基于农村社会资本所形成的特殊信任的民间信用，使得民间信用契约具有自我执行的内在机制。随着农村经济的发展和非正式社会结构的制度转型，农村社会资本所形成的特殊信任主义必须向一般信任主义演变，并促使农村民间信用制度发生适应性变迁。     

创业投资基金双层委托代理机制研究

由于信息不对称，投资者直接进行创业资本投资，易产生逆向选择，导致创业资本市场低效率。发展创业投资基金，利用创业投资家的专业优势，降低创业资本投资过程中信息不对称程度，但产生了双层委托代理问题。本文认为创业投资是投资者、创业投资家和创业企业家三方的合作生产方式，创业资本投资过程是三方博弈过程，创业资本产出具有道格拉斯生产函数的特点，用道格拉斯生产函数，对比分析三方静态和动态博弈，论证了单轮动态博弈过程中创业企业家最受益，创业投资家次之，投资者是受损者的观点。因此，在创业投资基金中，委托人应有控制权，并说明了有限合伙制创业投资基金利用三方多轮重复博弈，较成功地解决了双层委托代理问题。     

基于资金流动模型的资本跨市场流动分析

本文应用社会经济动态系统理论思想,建立了跨市场资金动态流动模型,并基于此模型利用MATLAB技术对证券市场和储蓄市场间资金的流动进行模拟仿真分析。通过分析发现,当证券市场的存量资金远低于最佳比例时,加大储蓄资金流向证券市场的流动速度将会促使这种不平衡快速消失;当两个市场的收益率一样时,市场中资金达到平衡的关键因素取决于流动速率;当流动速率高于收益率时,市场资金会快速达到最佳比例状态,并在最佳比例状态附近振荡;当市场间资金流动速率比较大时会导致资金流出的市场的存量资金在一段时间内出现负增长。     

创业资本产权结构的制度安排

产权制度安排对创业资本的运作效率几乎产生决定性的影响。在高度的信息不对称和双层委托代理关系条件下,创业资本产权制度安排是建立在对创业投资家和创业企业家人力资本高度依赖基础之上的。创业资本产权的合理配置应该是赋予创业资本组织相对独立而充分的产权、构建激励与约束相容的创业资本组织形式,并在创业投资家和创业资本出资者之间分享剩余索取权,同时将控制权在创业投资家与创业企业家之间设计成随“状态”而变化的一种“状态依存权”。     

制度环境、制度创新与银行资本结构优化目标

银行资本结构优化目标是银行资本理论需要探讨的重要问题.从政府关于商业银行改革的目标出发,我国商业银行的资本结构优化应针对转轨时期的制度环境,以制度创新为重点确立三大目标,即安全经营目标、国有资本相对控股下的治理优化目标和基于经济资本的价值最大化目标.     

加强资本市场制度建设防范金融风险

面对国际金融危机造成的严峻经济金融形势,在科学发展观深刻内涵指引下,文章从创新发行和交易制度,坚持以人为本、加强投资者保护制度建设,按照全面协调可持续的基本要求、加快推进多层次资本市场体系建设,统筹兼顾金融创新和市场安全、完善监管体制等四个方面,提出了加强我国资本市场制度建设,构建金融安全的设想和对策。     

制度质量与利率市场化——来自跨国数据的实证研究

本文采用16个发展中国家和经济转轨国家24年的跨国数据,运用面板数据模型检验了制度质量在利率市场化中的作用,结果发现:那些制度改革比较成功的国家,其利率市场化改革的绩效较好;而那些没有进行产权制度改革,或者产权制度改革不成功的国家,其利率市场化改革的绩效较差。本文认为,这一发现可以为中国的利率市场化改革提供重要启示。     

基于可交易价值的资本资产定价模型实证研究

文章通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立基于可交易价值的资本资产定价模型。进而运用横截面回归法对我国沪深A股市场的日交易数据进行实证,指出日风险收益率与股价和换手率正相关、与波动率负相关,与系统风险因子无关。经过对比,本文模型优于Fama-French三因子模型。因此,以日收益为代表的短期收益率,是与本文提出的可交易价值息息相关的。     

有限合伙制创业投资基金的治理机制分析

有限合伙具有非常适合创业投资基金运营的治理机制,它将普通合伙人的无限责任与有限合伙人的有限责任相结合,将普通合伙人的人力资本与有限合伙人的货币资本相结合,将激励机制和约束机制相结合,较好地平衡了有限合伙人和普通合伙人之间的权利和义务。我国应大力推行有限合伙制创业投资基金。