中国外汇冲销干预和货币政策独立性分析

为了抑制通货膨胀,稳定人民币的汇率,中央银行采取外汇冲销干预措施。本文阐述了货币政策具备的独立性,对于外汇冲销干预给货币政策独立性造成的影响进行分析。     

探究人民币汇率浮动对中国货币政策独立性影响——基于债券回购利率

近年来,随着中国综合国力不断增强,由最近的人民币汇率可以看到,我国的汇率波动幅度在逐渐增强,由不可能三角理论可知,固定汇率制度、资本自由流动和货币政策三者不能完全实现,必有一个角随着其他两个角的成立而垮塌,而本文就对中国货币政策独立性是否受到更灵活的汇率机制影响而增强这一问题作实证检验。本文参考Obstfeld等人（2004）和Shambaugh（2004）的检验框架,以货币市场利率代表货币政策,运用统计分析软件SPSS分析了2001年1月~2007年12月汇率制度的变化对中国货币政策的独立性的影响,并得出了人民币汇率制度改革后,汇率变动的灵活性增强并未使中国货币政策的独立性增强的结论。     

须有效控制不断增大的汇率贬值及相关性风险

<正>自外汇改革以来,随着外汇市场不断完善,市场供求开始发挥作用,人民币汇率形成机制改革要解决的根本问题是彻底扭转人民币汇率单边预期。汇率贬值的根源在于外汇供求关系发生变化,外汇收付连现逆差,资本金融项下的资本大幅外流,外汇流动性风险有所上升。过渡阶段应考虑人民币汇率的宽度波动,增强汇率弹性,稳定汇率预期与资本外流,增强货币政策的独立性。一、人民币汇率贬值风险和外汇市场供求失衡风险均在增大     

中国货币政策对美国货币政策独立性的实证分析

在外汇储备快速增加和汇率制度面临选择的背景下,中国货币政策的独立性备受关注。本文运用Ordered Probit模型,对中国货币政策相对美国货币政策的独立性进行了实证分析。结果表明:1998年1月至2011年6月,中国基本保持了货币政策的独立性;从1998年1月至2005年6月和2005年7月至2011年6月汇率浮动幅度有明显差异的两个时段分析我国货币政策的独立性的差异,发现人民币汇率浮动幅度的放宽并未导致中国货币政策独立性的增强,放宽汇率管制并不能增强中国货币政策的独立性。     

短期国际资本流动、汇率与资产价格——基于汇改后数据的实证研究

本文通过理论分析探讨了短期国际资本流动、汇率及资产价格之间的相互关系,采用VAR模型实证分析了2005年汇改以来我国短期国际资本流动、汇率、股价和房价之间的动态关系.实证结果表明:短期国际资本流入会导致人民币汇率升值和市场对人民币升值预期,还会导致股价和房价上涨;而人民币升值、升值预期以及股价上涨都会造成短期国际资本流入;股价上涨会导致房价上涨;房价的上涨会导致资本流出,股价下跌.为了更好地应对国际资本流动的冲击,我国必须完善国内金融体系和经济体系;在制定货币政策时,既要考虑国外货币政策的溢出效应,又要顾及国内货币政策的独立性.     

人民币纳入SDR与中国资本市场开放

人民币纳入SDR后,资本市场开放程度将进一步扩大,但是在逐步推进资本市场开放的同时,也必须兼顾调节国内经济的货币政策与汇率稳定。本文从三元悖论的角度,对我国当前的货币政策、资本市场开放情况,以及人民币汇率的稳定三者进行相应分析,认为资本市场开放进程、人民币汇率的稳定、人民币国际化更多的还是要看我国当前经济转型是否成功,经济是否仍然存在下行压力。当前实行稳健、偏宽松的货币政策以缓解国内经济下行压力,同时应谨慎推进资本市场开放和金融自由化,以维持汇率稳定。     

关于人民币汇率制度改革的思考

针对现行人民币汇率制度存在的问题,包括实际运行的汇率并不是真正意义上的市场价格、形成汇率的外汇市场还不完善、现行汇率制度形成过多的外汇储备、我国汇率制度缺乏弹性制约了货币政策的效果、我国尚缺乏汇率自由浮动的条件。本文提出了人民币汇率制度改革的政策建议,主要是培育健全的外汇市场、大力发展远期外汇市场、继续加强人民币利率市场化建设、改进央行汇率调节机制,增强货币政策效果、逐步实现人民币资本项目的可兑换性。     

三元悖论分析和国内经济活动引导下中国的做法

亚洲金融危机过后,克鲁格曼借鉴了布雷顿森立体系瓦解和双挂钩机制失败的原因从而完善了三元悖论,即资本自由流动、货币政策独立与固定汇率制度不能同时实现,它们位于三角形的三个顶点,最多可实现其中两个。例如：欧洲地区为了实现资本的自由流动和固定的汇率制度而放弃独立的货币政策,形成了欧元区;美国为了实现货币政策的独立与资本的自由流动,而实行浮动的汇率制度;中国保持货币政策的独立和汇率的固定,从而进行了一定程度的资本管制。但是随着社会的发展这三方面的融合度渐渐升高,政府会以国家利益为中心采取一系列的措施来兼顾三方面的优势。从2008年全球金融危机后逐步与各国签订双边互换协议和2016年人民币加入SDR货币篮子等经济活动可知,中国正在加快资本的自由流动性,在保持货币独立的前提下使汇率制度变中求稳地发展。综合对三元悖论的理论分析和对上述经济活动的分析,我国应继续坚持资本项目的开放进程,促进资本的自由流动,在此期间加强跨境资本的监管力度以避免资本外逃等情况的发生。同时需要稳步进行汇率的市场化改革,以推动人民币汇率市场化进程,促进人民币汇率稳定。     

人民币汇率制度进一步改革的挑战和路径

在金融全球化背景下,世界各国特别是发展中国家均面临汇率制度选择问题.人民币汇率制度改革以来,汇率形成机制和外汇管理体制改革取得阶段性成果,但是仍然面临货币政策有效性、国际资本冲击、确定合理外汇水平等问题.因此笔者认为,在进一步的汇改中应着力打破市场上稳定的人民币升值预期、在国际上保持对汇改的话语权、合理管理国际资本流动、加快经济增长方式转变和统筹财政、金融、企业等各方面的体制改革.     

点击关键词

人民币汇率温家宝:人民币汇率稳定利于世界经济金融稳定国务院总理温家宝在会见美国花旗集团高层时8月5日表示,保持人民币汇率基本稳定,不仅有利于中国经济和金融持续稳定发展,而且有利于周边国家和地区的经济和金融稳定发展,从根本上说,也有利于世界经济和金融的稳定发展。中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,符合中国的现实国情。中国要在深化金融改革中进一步探索和完善人民币汇率形成机制。央行排除人民币下半年大幅升值可能性中国人民银行公布了2003年第二季度《中国货币政策执行报告》,认为世界经济的缓慢增长…     

我国国际资本流动与利率的相关性研究——基于国内外利率相关性的实证分析

伴随我国资本项目开放进程加快,出入我国的国际资本自由度不断提高,并对我国国内利率波动及货币政策产生影响。本文采用误差修正模型(ECM)分析国内外利率的相关性,实证检验国际资本流动对我国国内利率波动的影响。结果显示,长期来看国内外利率具有同向变化趋势,说明国际资本流动对我国货币政策独立性产生一定影响;短期内二者不存在动态变化关系。在国际资本不完全自由流动、人民币汇率尚未完全市场化的情况下,建议进一步深化人民币汇率和利率市场化改革,完善国际资本流动管理。     

外汇市场做市商制度理论及其在我国的运用

与发达国家完善的外汇市场结构和成熟的交易机制相比，我国外汇市场的结售汇制度存在着很大的缺陷，在很大程度上影响了货币政策的独立性和有效性，并以高成本维持着刚性的名义汇率水平．扭曲了汇率作为资源配置市场信号的职能。因此，适时推进商业银行的做市商制度，完善人民币汇率的形成机制势在必行。     

外汇冲销对我国货币政策独立性影响

对中国外汇冲销对货币政策独立性的影响进行了尝试性分析。从外汇冲销导致贷币供给的被动增长、利率政策与外汇占款对冲的冲突及其对贷币政策的间接影响等方面分析了外汇冲销对贷币政策独立性的影响,从中发现：外汇冲销与我国贷币政策独立性之间的矛盾,反映出我国贷币政策中汇率与贷币供给量在事实上形成双重名义锚的困境。     

我国主权财富基金外汇冲销“反效应”分析

我国主权财富基金—中投公司设立的主要原因之一是进行外汇冲销,分担央行过多外汇储备,减轻外汇储备对货币政策独立性和人民币汇率的压力。但在实际操作中,由于制度设计、投资环境等主客观原因,反而产生了一系列的冲销反效果。该文从目前中投公司冲销实际效应实施情况出发,找出其背离初衷产生冲销＂反效应＂原因,并与国外主权财富基金运作对比,以期我国主权财富基金能取长补短,更好发挥冲销外汇储备功能。     

我国主权财富基金外汇冲销“反效应”分析

我国主权财富基金—中投公司设立的主要原因之一是进行外汇冲销,分担央行过多外汇储备,减轻外汇储备对货币政策独立性和人民币汇率的压力。但在实际操作中,由于制度设计、投资环境等主客观原因,反而产生了一系列的冲销反效果。该文从目前中投公司冲销实际效应实施情况出发,找出其背离初衷产生冲销"反效应"原因,并与国外主权财富基金运作对比,以期我国主权财富基金能取长补短,更好发挥冲销外汇储备功能。     

美国货币政策对中国股市的影响研究

依据1996年1月-2013年3月相关数据,使用协整、VAR模型估计,检验美国货币政策对中国股票市场影响,其结果表明,美国货币供给对中国股市价格指数没有显著影响,而美国利率水平对股票价格指数具有显著正向影响。即当美国利率上升时,投资者预期美元升值,人民币也有升值预期,使国际热钱流入。在开放的市场经济条件下,中国股市势必会有美国因素的渗透。在中国资本管制逐渐放松,汇率制度尚不完善的背景下,要防止国际资本流动对中国金融市场的冲击,维护人民币利率稳定,中国应尽快健全汇率制度,保证货币政策的独立性。这是中国有效应对外部冲击的根本措施。     

汇率制度改革对人民银行独立性的影响——基于“三元悖论”研究汇改对央行独立性的影响

根据克鲁格曼的"三元悖论"理论,资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定三个目标是不可同时实现的。现阶段,在固定汇率制向浮动汇率制转变大趋势下,当资本流动不变的情况下,随着汇率制度的转变,货币政策的独立性将如何变动?本文以我国汇改为转折点,研究汇改前后,随着人民币汇率波动的增加,央行货币政策的独立性的转化,结果得出随着汇率制度的转变,央行独立性降低的结论,并对这一现象进行解释。     

中国资本账户开放的条件分析

根据蒙代尔的国际货币体系中三角难题理论,资本账户开放的前提必须取舍汇率的稳定性和货币政策的独立性。国际短期资本具有流动迅速性和易受心理预期影响的特性,国际投机资本的非正常流动是各国资本账户开放后产生危机的根源。泰国资本账户开放的实例表明中国资本账户开放必须具备五个条件：稳定的经济基础、合理的汇率机制、利率的市场化、完善的金融监管体系和国内资本市场的发展和壮大。     

控制进出口贸易外汇风险的几种实用方法

一、人民币汇率形成机制的最新改革为建立和完善我国社会主义市场经济体制,充分发挥市场在资源配置中的基础性作用,建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,经国务院批准,中国人民银行最近对人民币汇率形成机制进行了改革。自2005年7月21日起,中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19:00时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,一夜之间,人民币汇率升值2%。现阶段,每日银行间外汇市场美元对人民币的…     

全球化背景下我国汇率制度改革

汇率制度是一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。我国汇率体系历经三次重大调整,现行的汇率制度仍然存在不足,主要表现为:现行汇率制度制约了货币政策的独立性;汇率受国家管理过于严格,缺乏弹性而无法体现市场供求关系;外汇市场不够健全,亟待完善等。因此现阶段逐步增加人民币汇率的灵活性,让人民币汇率真正浮动起来;建立健全、稳步发展人民币外汇市场是我国未来汇率制度改革的主要方向。