人民币成为东亚区域关键货币的实证研究——基于货币竞争视角的考察

由美国金融危机引发的国际货币动荡正在使东亚各国脱离美元本位,寻找新的钉住货币。表现坚挺的人民币很有可能成为东亚区域关键货币,成为东亚各国和地区钉住的锚货币。本文在货币锚效应回归模型的基础上加入解释变量个数筛选的步骤,挑选出最优模型来分析东亚各经济体货币的汇率货币篮子中美元、日元以及人民币的权重,从而揭示人民币成为区域关键货币的可能性,进而了解人民币主导经济区形成的条件和趋势。     

东亚货币合作中中日货币竞争力比较

东亚货币合作需要一种稳定的货币充当“名义锚“,中国与日本作为区域内最大的两个经济实体,人民币与日元在东亚货币合作中必然存在货币竞争关系.从中日两国与东亚区域内成员间贸易联系、币值稳定程度及声誉这两方面来说,人民币具有一定的比较优势;但是,从经济实力和组织参与东亚货币合作的具体行动这两方面考虑,日元优势则比较明显;从国内金融体系发达程度这个角度分析,人民币或日元都不存在明显的竞争优势.     

人民币在东盟地区的锚货币地位研究

本文基于人民币国际化视角,以2005年7月26日～2017年7月31日为样本区间,运用改进的FrankelWei模型分段考察人民币国际化启动前后人民币在东盟主要经济体货币锚地位的变化。结果表明:人民币国际化正式启动以来,对东盟主要经济体的货币影响力显著上升,而美元的货币影响力出现了不同程度的下降。但人民币在东盟主要经济体货币篮子中的比重仍然远低于美元,并未成为主要的驻锚货币。因此,本文建议从中国-东盟自贸区建设升级、借助"一带一路"倡议和加强国内金融市场改革等方面持续推动人民币国际化,提高人民币在东盟国家的锚货币地位。     

人民币是否已经成为中亚区域的货币锚?

人民币在中亚区域具有良好的区域化基础,人民币成为中亚区域的货币锚对人民币国际化具有重要意义。本文基于状态空间模型的时变参数回归,对2005年9月至2017年5月中亚区域的月度数据进行实证分析,并拆分成2005年9月至2008年8月和2010年8月至2017年5月两个时间段再次借用于状态空间模型进行实证分析。结果表明:美元仍然是中亚地区普遍钉住的货币锚,卢布在中亚部分地区有影响力但影响力有所下降。人民币已经成为中亚区域最发达的国家——哈萨克斯坦的货币锚,但还没有成为中亚国家普遍的货币锚。     

人民币汇率变动趋势及其对区域货币合作的影响

人民币汇率变化及其汇率政策的选择,对于东亚区域货币金融合作和人民币的国际化有着重要意义。本文通过考察近年来人民币与世界主要货币及东亚其他货币的联动关系,分阶段探讨了人民币汇率变动对东亚货币的影响,指出人民币有条件地成为本地区潜在的"锚"货币,但现阶段这一功能只能通过保持与美元汇率的相对稳定得以实现,人民币要想独立成为东亚区域性关键货币,取决于中国能否在某种程度上替代美国成为区域内最终产品的市场提供者。同时,现阶段东亚地区制度化的汇率合作应当缓行,但有必要进行某种程度的汇率政策协调,人民币汇率政策的选择应当考虑区域合作因素。     

人民币国际化现实条件及路径选择分析研究

金融危机爆发之后,改革以美元为中心的国际货币体系已成为世界经济稳定发展的迫切需要。随着中国和国外尤其是周边地区的经济联系日益紧密,人民币已经逐渐在许多国家和地区流通和使用。目前中国一方面积极参与多边层面的国际货币体系改革、区域层面的东亚货币金融合作,同时也加速了人民币国际化的进程。基于此通过阐述国际货币化的职能,分析当前人民币国际化的现实条件,在此基础上探讨了实现人民币国际化的路径选择。     

东亚经济体汇率的锚货币及汇率制度弹性检验——基于新外部货币模型的实证分析北大核心CSSCISSCI

东亚经济体汇率动态和汇率相关性检验表明:人民币两次汇改后,东亚货币整体关联度较高,出现了联动的态势。本文基于新外部货币模型估计东亚经济体汇率制度中隐含锚货币的权重,同时测度汇率制度弹性指数,重点考察人民币汇率制度改革对东亚经济体汇率制度的影响。各经济体汇率制度出现在钉住美元——钉住货币篮子切换的趋势。人民币对一些东亚货币的影响明确显现。未来东亚区域锚货币的选择中,人民币具有潜力成为区域锚货币。     

东亚货币转向钉住新的货币篮子？

基于状态空间模型的时变参数回归,本文的研究发现:全球金融危机以来,东亚经济体的货币制度正趋向于钉住各自的货币篮子,然而对于篮子中锚货币的选择是否存在趋同则仍不确定。此外,美元在货币篮子中仍起决定性作用,人民币地位仅有小幅提升。与传统观点相反,作为驻锚货币,美元的影响力下降恰恰主要发生在金融危机之前。而在2008年金融危机之后,美元和欧元在东亚的地位反而得到了增强,同时人民币和日元受到削弱。但与日元不同,遭受短暂冲击后,人民币的权重很快回复,此后人民币的锚货币地位保持了上升趋势。     

“一带一路”战略之亚投行:人民币国际化新引擎——基于国际比较视野

在"一带一路"战略背景下,随着亚投行设立进程的加速,由于亚投行贷款以人民币结算,有助于人民币国际化,减少区域内对美元的依赖。文章通过回顾发达国家与新兴市场国家货币国际化的进程,得出经济规模、货币价值信心和金融市场发达程度等是一国货币国际化的基本条件,分析总结出国外货币国际化对中国人民币国际化的借鉴与启示。最后分析新形势下人民币国际化的新契机,亚投行将通过填补"一带一路"周边国家对资金的需求的缺口带来机遇。     

全球货币“隐性锚”指数研究

利用全球182个经济体1999—2021年月度汇率数据，本文构建了美元、欧元、英镑、日元和人民币的货币“隐性锚”指数（HAI），并对五种货币“隐性锚”分布及其影响因素进行研究。研究发现：第一，美元“隐性锚”指数始终处于第一位，且近年来进一步提升，2021年达到45.806%；第二，人民币“隐性锚”指数呈倒U形发展，2021年年末人民币以11.892%的“隐性锚”份额超过日元（8.093%）和英镑（11.038%），成为仅次于美元和欧元（23.171%）的第三大“隐性锚”货币；第三，东南亚、中东欧等“一带一路”沿线经济体的人民币“隐性锚”指数高于其他地区，发展中经济体和采用非浮动汇率制度经济体的人民币“隐性锚”指数高于其他地区；第四，网络外部性是影响货币“隐性锚”的重要因素，不断提升的经济规模和贸易规模、稳中有升的人民币汇率以及稳步开放的资本账户水平均有利于人民币“隐性锚”指数提升，加之政府治理水平的提升，人民币未来的网络外部性仍有较大提升空间。本文的研究对全面认知货币“隐性锚”分布、构建较全面的货币国际化指数、提升人民币“隐性锚”水平具有重要意义。     

经济规模、贸易成本与货币锚定效应——理论框架和实证分析

本文构建了最优锚货币内生选择模型,分析一国如何在两种锚货币中作权衡取舍。理论分析发现,锚货币发行国的经济规模越大,对外贸易成本越低,则非锚货币发行国锚定该货币的程度越高。本文测算了2006—2019年包括人民币在内的五大国际货币在全球各经济体中被锚定的程度,并使用引力模型分析其影响因素,实证结果与理论推断一致。进一步研究发现,对于贸易开放度更高、资本账户更开放、经济规模更小的非锚货币发行国,锚货币发行国的经济规模和贸易成本的影响更强。定量分析显示,仅靠经济增长和贸易便利化不足以将人民币锚定效应提升至美元的水平,而以双边本币互换协议为代表的金融政策能显著提高经济增长和贸易便利化对人民币锚货币地位的促进作用,进一步释放人民币国际化潜力。     

人民币与东亚各经济体货币相关性研究北大核心SSCI

金融危机使美元作为单一国际货币的弊端逐渐显现了出来。实体经济寻求稳定货币作为定价基准和结算媒介的努力,使得一直以来呈现美元化倾向的东亚地区开始出现松动。人民币开始受到世界的关注。本文从考察东亚区域中各货币汇率的相关性入手,分析人民币国际化启动前后区域货币汇率运行的情况,以评估人民币成为区域核心货币的可能性。结论显示:美元在2009年之前对于东亚各经济体货币确实占据主导地位,但是在2009年之后这一地位逐渐有被人民币取代的趋势,"美元板块"的势力范围也逐渐被"人民币板块"所赶超。本文亦对区域货币金融合作提出相关的政策建议。     

国际生产效率区域转移与货币体系错配:人民币国际化

历史上国际生产效率区域曾在英国,后又转移到美国,国际货币体系也由此从英镑为主导的金本位制,转为以美元为主导的布雷顿森林体系.20世纪80年代之后,国际生产效率区域逐渐从美国转移到东亚各国.中国从20世纪90年代以来成为世界制造业效率突出区,对外贸易量急剧增加,但使用的计价和结算货币仍然是美元,出现了国际生产体系和货币体系的不一致现象,导致国际货币体系的错配.这种错配造成东亚包括中国在内的各国金融动荡,在中国表现为承担着美元外汇占款带来的巨大成本,使得美国次贷危机的影响日益加深.对此,必须加快人民币国际化进程:改革国内金融市场,分"三步走"推动人民币国际化,在对外投资和对外贸易中使用人民币计价和结算等,逐步摆脱美元体系错配带来的负面影响.     

人民币国际影响力增强 国际化进程加速

近年来,随着人民币国际化程度显著提高,国际影响力不断提升。中国应利用人民币国际影响力增强机遇,推进人民币国际化进程。利用国际上逐步把人民币作为"锚货币"的机遇,加快人民币汇率制度改革,稳步推动人民币成为国际货币;推动建立全球汇率协调和监管机制,形成对全球资本有序流动、合理流动的市场预期;同时要处理好"市场化"与"汇率稳定"的关系,保持汇率基本稳定。     

人民币国际化:进展、波动与推进新思路

缘起于2008年爆发的国际金融危机,为了摆脱长期依赖美元的困境,中国政府决定启动人民币国际化。这一进程从跨境贸易人民币结算开始,经过多年的快速发展,人民币已经具备结算货币、投资货币和储备货币三重职能,国际地位迅速提高。然而,2015年"8·11"汇改之后,人民币汇率突然持续下跌,导致境外居民对人民币需求锐减,人民币国际化程度有所下降。货币国际化过程中出现反复是正常现象,我国应该区分短期、中期和长期战略,创新思路,稳步推进人民币国际化。     

三大货币国际化的路径比较与启示

在当今世界三大货币中，美元国际化路径依赖的是全球性汇率协作制度安排，欧元国际化路径依赖的是货币主权联邦制的区域性制度安排，日元国际化路径依赖的是实体经济发展与金融深化政策。在竞争日趋激烈的国际经济环境中，人民币国际化只有依托我国综合国力的提升、国际地位的提高来逐步实现。随着祖国统一大业的完成，大陆、香港、澳门和台湾形成一个强大的经济体，四种货币可以融合为单一货币，实现国际化。     

人民币国际化的冷思考

全球金融危机后,人民币国际化已经迈出了重要的第一步,但不会像中国的贸易自由化那样迅速。国际货币体系具有很强的惯性依赖,货币替代明显滞后于经济实力的相对变化,而美元正处于国际储备货币的壮年时期,当前的人民币难以替代美元。况且,美国将竭力维持其美元霸权地位,使人民币国际化步伐更为缓慢和棘手,朝着人民币作为显著国际储备货币的道路依然任重道远。人民币国际化需要更为广泛的积极主动性,但不可急功近利。     

人民币与东亚各经济体货币相关性研究

金融危机使美元作为单一国际货币的弊端逐渐显现了出来.实体经济寻求稳定货币作为定价基准和结算媒介的努力,使得一直以来呈现美元化倾向的东亚地区开始出现松动.人民币开始受到世界的关注.本文从考察东亚区域中各货币汇率的相关性入手,分析人民币国际化启动前后区域货币汇率运行的情况,以评估人民币成为区域核心货币的可能性.结论显示:美元在2009年之前对于东亚各经济体货币确实占据主导地位,但是在2009年之后这一地位逐渐有被人民币取代的趋势,“美元板块”的势力范围也逐渐被“人民币板块”所赶超.本文亦对区域货币金融合作提出相关的政策建议.     

资本市场国际化与人民币国际化-基于价值储藏职能视角

本文基于美元和日元在货币国际化和资本市场国际化进程中的国际经验,从货币价值储藏职能的视角对人民币国际化及中国资本市场国际化进行了分析。人民币国际化是资本市场国际化的必要条件,而资本市场国际化为人民币国际化提供了进一步扩展的驱动力。与其他国际货币发行国相比,当前中国资本市场开放度仍然较低,在一定程度上限制了人民币国际化的进一步推进。鉴于此,本文建议:加快推进资本市场国际化进程,注重国际化的深度和质量;推进资本市场改革,提升资本市场吸引力;有序推进人民币国际化和资本市场国际化,注意风险防范。     

美元与大国竞争北大核心

在探讨中美关系或大国博弈问题时,货币金融的时代背景通常被忽略,美元体系下的大国博弈这个客观的、历史性命题很少被关注。在一些重大的问题上,观念或者思想的力量更加重要。本文主要论述三个方面的问题:首先是分析美元体系的逻辑、性质与权力;其次是我们在对美国这个霸权国家及其行为的认知方面存在哪些误区或者误判;最后是有关人民币国际化问题的理论思考。本文认为,作为一个正在快速崛起的大国,货币金融的发展水平在很大程度上决定着中国崛起的可持续性;人民币国际化必须通过国内发达的金融市场建设,加强与欧盟和日本等主要债权方之间的协调与合作以恢复全球范围内的"债权人逻辑",以及东亚区域范围内各种国际货币职能的提升这样一种"三位一体"的途径,方能获得比较顺利的进展。