人民币汇率决定的市场微观结构分析

本文基于当前人民币外汇市场制度特征，构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型。该模型描述了各类外汇市场参与者，即外汇指定交易银行、流动性需求者、流动性供给者以及中央银行等，在人民币汇率日内价格形成过程中的报价与交易策略。外汇市场参与主体的报价与交易策略共同决定了人民币汇率的形成。本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的“黑匣子”。     

人民币汇率形成新机制的局限性

1·人民币汇率不能反映真正的外汇市场供求关系。我国外汇市场分为两个层次:第一层次为客户与外汇指定银行之间的零售市场,又称为银行结售汇市场;第二层次为银行之间买卖外汇的批发市场,又称为银行间外汇市场。从零售市场来看,虽然存在着数量众多的外汇客户,但是他们的外汇供求     

人民币汇率决定的市场微观结构分析

本文基于当前人民币外汇市场制度特征,构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型。该模型描述了各类外汇市场参与者,即外汇指定交易银行、流动性需求者、流动性供给者以及中央银行等,在人民币汇率日内价格形成过程中的报价与交易策略。外汇市场参与主体的报价与交易策略共同决定了人民币汇率的形成。本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的"黑匣子"。     

完善人民币汇率形成机制与外汇市场建设

2005年7月21日,中国人民银行将人民币兑美元汇率上调了约2%,从1美元兑8.277元升至8.11元,同时宣布开始实行“以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制”。新的人民币汇率机制预示人民币汇率的变化将主要取决于外汇市场的供求变动,而只有成熟的外汇市场才能生成反映真实外汇需求的汇率。从当前我国外汇市场的现状看,显然远不具备成熟外汇市场应有的广度和深度,其流动性和真实性远远不能满足现行人民币汇率形成机制的需求。因此,加快培育和发展外汇市场已是迫在眉睫。发展外汇市场必须与资本账户开放、金融体制改革的阶段和步伐相一致,外汇市场的发展将受到以上边界的约束。从国际上一些国家走向弹性汇率制过程中外汇市场发展经验看,必须高度重视外汇市场投机风险带来的巨大灾难,稳妥、渐进地推进外汇市场建设,以实现外汇市场价格发现和规避风险等基本功能为核心,以市场规律和商业利益为导向,兼顾微观效率和宏观稳定的协调,兼顾国际化和本土化的协调,始终与我国资本账户开放进程相协调,与我国金融监管水平相适应。基于以上原则,目前我国外汇市场的建设需要分阶段进行:首先,应该做好即期外汇市场的完善工作;其次,发展有限制的远期外汇市场,金融产品创新的重点是人民币远期和人民币衍生产品;最后,随着资本账户完全开放,再发展完全意义上的远期外汇市场,即允许投机者参与的远期外汇交易。     

远期外汇的定价研究

远期外汇市场是现代外汇市场的基本组成部分,在我国或迟或早都会建立起人民币远期外汇市场。建立该市场所涉及到的一个重要问题,就是远期外汇的定价。远期外汇的定价是否合理,对远期外汇市场的平稳运行至关重要。因此,有必要在建立人民币远期外汇市场之前,对远期外汇如何定价进行深入的研究,以便制定出易于操作、科学合理的人民币远期外汇的定价方式,为人民币远期外汇市场的建立打下坚实理论基础。 一、远期汇率及其表示方法 远期汇率是指在远期外汇交易时,买卖双方所确定的、在将来某一时间交割的外汇买卖价格,即远期外汇的价格。…     

人民币对外汇期权交易解读

2月16日,国家外汇管理局发布通知,批准中国外汇交易中心在银行间外汇市场组织开展人民币对外汇期权交易,自2011年4月1日起施行。这个通知可以看作我国金融文件上的里程碑。因为它有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系,丰富了衍生产品种类,便利企业、银行等市场主体规避汇率风险。     

汇率制度能影响外汇市场压力和央行干预吗

按照Stavarek（2007）的方法和标准,分别计算了2002年1月到2011年12月期间人民币对美元的外汇市场压力及中央银行干预指数。结果显示,人民币实行参考一篮子货币的汇率制度与盯住美元的汇率制度相比,不仅没有减轻外汇市场压力,反而加大了外汇干预压力。汇率制度不是影响外汇市场压力的决定因素,但不同的汇率制度却对我国央行外汇市场干预程度产生了较大的影响。在人民币实行参考一篮子货币的汇率制度下,央行干预程度明显降低,汇率决定的市场化程度相应提高。     

浅谈人民币汇率改革

近年来,随着我国出口和外商投资的快速增长,相对应的,在国际收支平衡表上,表现为经常项目和资本项目“双顺差”,在银行间外汇市场上,表现为外汇供大于求,人民币汇率面临着升值的压力。为此,一些西方国家给中国施加压力,迫使人民币汇率升值。针对人民币升值的压力,强调人民币汇率改革重在机制。     

人民币汇率形成机制探讨

一、现行人民币汇率制度存在的主要缺陷 现行人民币汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,这种汇率制度赖以存在的基础有两个:一是银行结售汇制,非银行客户(不包括三资企业)必须将出口所得的外汇无条件地卖给外汇银行,不能持有外汇账户,后来调整为大型外贸企业可以持有一部分外汇,1996年在此基础上人民币实现了经常项目下的可兑换,非银行客户的贸易用汇可以通过外汇银行的售汇来满足,非贸易     

尼日利亚的第二外汇市场

1986年9月26日,尼日利亚政府宣布开放第二外汇市场.所谓第二外汇市场亦称浮动汇率制,是指受市场供求关系的影响,自行调节外汇汇率的外汇市场.现就第二外汇市场开放后的情况及对尼国经济的影响,谈几点看法.一、扩大外汇来源渠道,资金分配趋于合理.第二外汇市场开放后,尼中央银行每周向市场投放5000万至7500万美元的外汇,由各商业银行投标竞购.截止1986年底,共投放了8.5亿美元的外汇.这些外汇主要来源于以下几个方面:中央银行拥有的国际储     

我国外汇市场波动性的实证研究

运用GARCH类模型对我国外汇市场上的三种外汇汇率收益率的波动性进行研究,主要回答了以下问题：中国的外汇市场是否存在GARCH效应？对于所选的三种外汇的波动率,最适合的GARCH模型是什么？计算结果显示,对日元／人民币汇率收益率的波动而言,EGARCH（2,1）模型的拟合效果较好,而EGARCH（2,2）则能较好地拟合美元／人民币和港元／人民币汇率收益率的波动。同时,还对日元从民币和美元从民币收益率的波动率进行了预测。     

尼日利亚第二外汇市场宣告结束

尼日利亚于1986年9月29日开放第二外汇市场,在历时9个月期间,出现两个外汇市场并存的局面.今年7月2日,尼官方宣称,根据预定计划,两个市场的汇率已于6月底趋向一致,因此即行取消第一外汇市场,改称第二外汇市场为外汇市场.外汇市场将继续采取外汇拍卖(招标)的经营方式和外汇管理制度,并将进一步完善外汇管理方法.9个月期间,尼中央银行通过第二外汇市场进行了30次外汇拍卖,共投放了19.3亿美元,平均每次拍卖6.433万美元,每月投     

改革外汇体制适应国际接轨

<正>党的十四届三中全会《决定》提出“改革外汇管理体制,建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场”,为我国的外汇体制改革指明了方向。我个人领会,外汇体制改革主要有两点:一是实行浮动汇率制度;一是实行人民币汇率并轨。     

人民币加入SDR对我国外汇市场有效性的影响研究

人民币在2015年12月1日宣布加入SDR并于2016年10月正式生效,消息公布对人民币国际化和外汇市场的市场化产生了重大影响,加速了人民币国际化进程。文章以人民币宣布加入SDR的时间为分界点,采用2015年1月至2016年11月的每日数据进行了Johansen协整分析,考察了英镑、美元和日元兑换人民币的即期汇率和远期汇率的协整关系,发现美元汇率一直处于市场有效状态,日元汇率则相对无效,英镑由于积极开展离岸人民币业务,汇率由加入SDR前的非有效变为加入后的有效状态。加入SDR对不同汇率的市场有效性影响并不一致,这对我国外汇的市场化改革具有重要参考意义。     

中国外汇市场存在的问题及改革方向

1994中国实行汇率改革,实行盯住美元的单一的、有管理的浮动汇率制度,实行强制结售汇制度和外汇指定银行结售汇周转外汇的比例管理,企业必须将规定限额以外的外汇结售给外汇指定银行,而外汇指定银行在结售汇周转外汇超过一定限额时,同样必须将多余的外汇在银行间外汇市场出售。近年来,中国外汇收支持续顺差,企业结汇和外汇指定银行在外汇市场上出售外汇的数量都急剧增加。由于广大金融机构、     

人民币汇率风险度量研究——基于不同持有期的VaR分析

随着人民币汇率的进一步改革,我国外汇市场的开放程度进一步加大,人民币汇率的波动进一步加强,这些因素都加大了人民币汇率的风险。本文以不同持有期下的人民币汇率风险度量为研究重点,采用先进的汇率波动风险度量VaR工具进行汇率风险管理研究。并结合我国外汇市场的实际情况,运用各种VaR模型对人民币汇率波动风险进行实证研究,主要结论有:我国人民币兑美元市场具备使用VaR模型度量人民币汇率波动风险的前提条件;持有期逐渐增大,人民币兑美元汇率风险也呈逐渐增大趋势,但相对于成熟市场不同持有期之间的变化,我国外汇市场还是有许多需要改善的地方;置信度逐渐增大,人民币兑美元汇率风险呈逐渐增大趋势,不同风险承担主体选择的置信度不同。     

谈外向企业外汇保值及分散外汇风险

为了配合我国市场的国际化过程,我国企业家越来越认识到金融产品的作用。自70年代实行浮动汇率制以来,外汇市场中汇率和利率的浮动越来越反复无常,我国企业越来越多地面临外汇的风险挑战。正如世界知名的3A级大银行——瑞士信贷银行“全球资金交易服务部”总管先生所说:“中国企业不能对外汇交易掉以轻心。”     

人民币在岸市场与离岸市场关系的实证研究——兼论人民币二次汇改效应

人民币二次汇改以来,人民币跨境贸易结算有序推进,以香港为中心的人民币离岸市场初步形成,境内外外汇市场一体化程度正在加大。本文通过对在岸人民币远期交易与离岸人民币无本金交易远期外汇(NDF)汇率的因果关系检验表明:3月远期引导3月NDF的变化,12月期NDF引导12月远期的变化。这表明,境内外汇市场在中期价格发现功能方面具有优势,而境外外汇市场在长期价格发现功能方面具有优势,人民币汇率市场化形成机制已经基本形成,人民币汇率接近均衡汇率水平。     

2017年人民币汇率变动趋势研究

今年以来,人民币汇率走势特点可以总结为三个“趋稳”:一是是人民币对一揽子货币继续贬值,但对美元汇率趋稳;二是人民币贬值预期改善,资本流出压力缓解令外汇供求关系趋稳;三是离岸市场人民币规模降幅收窄,汇差缩小令内外汇率的联动趋稳.未来人民币汇率走势主要依赖于美元、欧元汇率的变化,考虑到美国在此轮经济复苏和货币政策调整周期中都领先于欧洲,下半年人民币汇率因美元走强而面临贬值压力的可能性较大.为此,建议实行更加灵活的汇率政策,合理管控跨境资本流动,维持国内中性适度的流动性环境.     

人民币升值对银行外汇理财的影响

自从我国数家银行取得金融衍生品交易资格以来,为了扩大和稳定客户群,提高客户资金收益率, 各家银行纷纷推出了冠以不同名称的外汇理财产品,一时间,外汇理财产品市场异常活跃,竞争激烈。 7月21日,传得沸沸扬扬的人民币升值终于揭开谜底,人民币兑美元由8．27 升值至8．11,升幅为2％, 由盯住单一美元改为盯住一揽子货币。这次出其不意,而又情理之中的汇率改革,给银行外汇理财产品市场降了一次温,造成了外汇理财市场的一度低迷。那么,升值对银行外汇理财的影响到底有多大? 在升值以及升值预期的背景下,银行又该何去何从?