“投资人付费”vs.“发行人付费”:谁的信用评级质量更高？

本文选择2011-2015年被中债资信覆盖的发债A股上市公司作为主要研究对象,比较了“投资人付费”与“发行人付费”模式下的评级质量高低。研究发现:(1)与“发行人付费”评级相比,采用“投资人付费”模式的中债资信所作评级显著更低。(2)与“发行人付费”评级相比,当采用“投资人付费”模式的中债资信所作评级越低时,发行人未来盈利能力越差、预期违约风险越高,投资者要求的风险补偿也越高,这表明“投资人付费”模式下的信用评级质量更高。(3)“发行人付费”模式的评级结果可以在一定程度上反映公司的内部私有信息,但由于同时存在独立性缺失问题,“发行人付费”模式的信用评级质量仍然不如“投资人付费”模式的信用评级质量,这说明独立性对于评级机构尤其重要。     

中国债券信用评级付费模式的比较研究北大核心CSSCISSCI

现行的信用评级发行人付费模式由于存在利益冲突,其客观性、独立性和评级水平饱受市场质疑。我国信用评级行业发展时间不长,评级市场声誉机制还未形成,评级机构之间过度竞争,这些因素加重了发行人付费模式导致的评级虚高、信用评级质量的下降等问题。本文考察了2014年至2016年的公司债发债样本,构建量化指标对比投资者付费模式与发行人付费模式的信用评级。实证表明:发行人付费模式下的信用评级分布过于集中,投资者付费模式下的评级分布形态更为合理;在发行人付费模式下,同一信用评级发债主体的实际信用状况差别很大,表明评级的区分能力不够;在信用评级为AA的情况下,两种付费模式下的差别最大。为此,我们对未来信用评级业的发展和改革提出了相应的建议。     

“投资者付费”模式对“发行人付费”模式评级的影响:基于中债资信评级的实验证据

利用2008-2014年交易所发行的公司债券数据,以评级收费模式为切入点,分析在"投资者付费"模式压力下,"发行人付费"评级机构后续信用评级的调整情况以及评级质量的变化。实证发现,在"投资者付费"模式压力下,"发行人付费"模式的评级机构会调低发行主体的信用评级,但却提高了评级的质量。另外,当"发行人付费"模式的评级机构与企业存在严重的利益合谋时,这种调低作用更显著。上述结论从评级收费模式视角解释了中国信用评级的偏高现象。     

信用评级付费模式的国际演变

<正>信用评级公信力和很多因素有关，其中一个重要因素是评级付费模式。如果在一种付费模式下，评级机构容易受到评级付费的影响而不能提供公正的评级，那么评级公信力将被严重削弱，对市场风险揭示和防范的作用下降。因此，设计好付费模式，对于提升评级公信力具有重要作用。国际上评级付费主要模式的演变评级付费至少有两种常见模式：发行人付费和投资者付费。     

信用评级机构付费模式改革及对我国的启示

本文通过介绍信用评级机构付费模式的种类,主要为“投资人付费”模式和“发行人付费”模式,指出本轮金融危机暴露出的“发行人付费”模式存在的主要问题,并通过分析美国在这次改革中的主要文件及其内容,研究我国信用评级机构的付费模式.最后提出应借鉴国外经验,应该着重关注信用评级机构付费模式产生的利益冲突,根据我国发展状况采取多元化的付费模式.     

投资人付费评级对发行人付费评级的双重影响

近年来,评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等评级行业问题备受市场关注.以2012-2019年中国公司债和企业债评级数据为样本,运用两阶段回归法,分析了投资人付费评级对发行人付费评级的双重影响.研究发现:投资人付费评级助推了发行人付费评级虚高,降低了评级市场效率;发行人付费评级的市场公信力进一步下降.建议加强评级信息公开,扩大半公共产品型投资人付费评级范围,不断提高评级市场效率与公信力.     

评级功能视角下的利益冲突和付费模式

信用评级作为风险评估机制和信息披露的手段,功能在于保护投资者利益和提高资本市场效率。金融危机充分暴露了发行人付费模式下的利益冲突给信用评级行业带来的发展困境。探索多种形式的付费模式,有效平衡和协调信用评级机构盈利性质与其享有公共管理职权之间的矛盾将是评级监管改革主要内容。探讨当前评级监管和评级收费模式改革趋势,有助于为处于初始发展阶段的中国评级行业提供有益的启示。     

多重信用评级与债券融资成本——来自中国债券市场的经验证据

本文揭示了多重信用评级的信息生产机制和信用认证机制,排除了“信用评级购买”假说对于多重评级动机的解释,研究发现:多重信用评级有利于降低债券融资成本;相对于不一致的多重信用评级,一致的多重信用评级更有利于降低债券融资成本。在多重信用评级中,相对于评级机构均为“发行人付费”模式,兼有“投资者付费”模式的信用评级更有利于降低债券融资成本。此外,当多重信用评级的评级意见不一致时,平均评级的信息含量最高,即综合不同信用评级所包含的多种信息比任何单一信用评级更加具有信息含量。本研究为我国债券市场双评级制度提供了理论和经验证据的支持,有助于完善多元化信用评级制度和债券市场监管制度,并提示发债企业可以通过多重信用评级向市场传递更多和更具效度的评级信息,以弥补单一信用评级的信息不足和评级结果失准,减少投资者决策的不确定性,从而降低债券融资成本。     

DIP付费模式下公立医院成本管控研究

加强历史数据与动态信息的聚合,是提升公立医院成本管控水平的重要手段。为此,需要充分了解成本管控模式演变过程,以及按病种分值付费(Diagnosis Intervention Packet,DIP)模式应用的政策环境,从现实与历史的双重视角出发,提出基于DIP付费模式的成本管控创新举措。     

保险产品第三方付费模式研究

保险行业“新国十条”强调了创新对行业发展的作用.目前业内已经存在多样化的保险付费方,而互联网行业中由广告主作为第三方进行付费的模式已经非常成熟,因此保险产品也可以尝试使用广告主作为第三方进行付费的模式.此种模式存在获得客户信息充分、较高的保额提升营销成果、业内空白等优势,但也存在监管风险、客户对信息泄露的忧虑、亏损等的风险.     

如何把握按病种付费

按病种付费是一种以疾病诊断为“标识”的付费方式,它同时含有预付制和后付制的特l生：医保管理部门事先确定疾病病种的付费标准,治疗过程则交给医疗机构,费用支付与具体的治疗项目和项目付费标准没有直接关系。这虽然可以有效解决按项目付费带来的过度医疗问题,但也存在预付制可能导致减少服务的弊端。因此在实际的经办工作中,需要知道——     

DRG/DIP付费背景下的医院成本管理研究

成本管理是医院管理工作的重要组成部分,与医院的发展有着极为紧密的关系。医保支付方式改革后,医院逐步实行新的医保支付方式,DRG/DIP付费在医院得到了大范围的应用。基于DRG/DIP付费背景优化医院的成本管理工作,不仅可以提高医院成本管理工作的质量,还可以为医院带来更多的经济效益。当前,多数医院已能够结合DRG/DIP付费模式开展院内成本管理工作,但在工作中仍存在一些问题。基于此,各医院需要正确认识DRG/DIP付费模式的内涵,并根据医院成本管理工作的现状,充分发挥DRG/DIP付费模式的价值,以提升医院的综合竞争力,促进医院的健康、可持续发展。     

保险产品第三方付费模式研究

保险行业"新国十条"强调了创新对行业发展的作用。目前业内已经存在多样化的保险付费方,而互联网行业中由广告主作为第三方进行付费的模式已经非常成熟,因此保险产品也可以尝试使用广告主作为第三方进行付费的模式。此种模式存在获得客户信息充分、较高的保额提升营销成果、业内空白等优势,但也存在监管风险、客户对信息泄露的忧虑、亏损等的风险。     

环境服务使用者付费与公共支付的比较研究

国际上的环境服务付费中使用者付费和公共支付方式在多个方面存在不同,本文首先对两种方式的优势与不足进行了探讨,并从供需角度和交易成本角度对两者的实际效率和交易成本进行了比较,认为借鉴环境服务使用者付费的经验,逐步完善多方参与、使用者付费与公共支付相结合的生态补偿机制对我国生态文明建设具有重要意义。     

基于DRG付费模式的公立医院病组成本精细化管理探讨

医保支付改革后,公立医院面临着新的发展机遇和挑战。成本管理是公立医院内部管理工作的重要组成部分,而病组成本则是成本管理工作的核心内容,公立医院只有做好成本精细化与动态化管理工作,才能够控制好运营成本,为医疗事业的可持续发展提供充足的资金支持与保障。目前,医保DRG付费模式已全面推广,公立医院科学、精准地开展病组成本精细化管理,对提高医院成本管理水平具有十分重要的意义。本文阐述了DRG付费模式下病组成本核算与传统成本核算的区别,分析了DRG病组成本核算的难点,提出了科学、有效的病组成本精细化管理策略,以期为公立医院病组成本精细化管理工作提供借鉴。     

金融中介机构竞争的市场反应--来自信用评级机构的证据北大核心

目前已有研究认为金融中介机构竞争会带来市场效率的提高,本文利用2012-2017年债券市场的微观数据研究“发行人付费”模式评级机构之间的竞争对评级结果的影响。研究发现,评级机构竞争会导致评级结果膨胀与评级质量下降。进一步研究发现,当评级竞争加剧时,“发行人付费”模式的评级机构会对有较多业务联系的企业放松评级标准,给予更高信用评级。我们的研究也发现评级机构的外资背景、承销商的良好声誉和媒体关注均有助于减小“发行人付费”模式下评级机构竞争的负面影响。同时,债券市场评级竞争还存在对股票市场的溢出效应,评级竞争导致的评级质量下降也降低了股票市场的信息效率。这说明,“发行人付费”模式下的评级机构竞争会降低资本市场的信息效率,“投资者付费”模式的推广和评级行业的对外开放有助于改善国内评级行业的评级质量。本文的研究也为国内债券市场进一步发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用提供了一定证据支持。     

DRG付费体系下医院成本核算探索

现阶段,在我国医疗体制深化改革的新形势下,对医院财务管理工作提出了更新的要求,为了切实满足医疗改革和患者的需求,医院应该结合实际情况优化管理制度,利用DRG付费模式,实现医院成本精细化管理。基于此,本文以DRG付费体系下医院成本核算为研究主题,先后论述了DRG付费模式应用的背景和重要性意义,DRG付费体系对医院成本核算的具体影响,DRG付费体系下医院成本核算现状以及DRG付费体系下医院成本核算的优化措施,希望能为医院管理者提供帮助,推动医院成本核算工作的升级与发展。     

DIP付费模式与公立医院绩效管理联动的探讨

随着DIP（按病种分值）付费改革的不断推进,许多公立医院面临医保基金大量亏损的现状。在国家不断推进公立医院精细化运营管理的背景下,公立医院绩效核算依然实行原有的模式,不能适应最新的政策需求。在DIP付费模式与精细化运营管理的新政策要求下,在重视控制医疗费用、节约成本的同时,从绩效核算角度探讨如何应对公立医院未来发展的挑战。     

按人头付费如何扬长避短

控制医疗费用的快速增长,降低医疗成本,提高基金使用效率,这是医疗保险运行过程中的重要问题。国家在公立医院改革中,明确提出了完善基本医疗保障费用支付模式,鼓励探索实行按病种付费、按人头付费、总额预付等结算方式。山东省烟台市实施按人头付费、总额控制结算模式已超过10年,实践证明,科学实行按人头付费结算办法,扬其长避其短,既能满足患者的医疗需求,又能有效控制医疗费用的增长。     

我国信用评级行业利益冲突治理机制研究

内生于发行人付费模式的利益冲突导致信用评级机构背离其债券市场“看门人”的职能。本文在梳理信用评级行业利益冲突相关文献的基础上,阐述信用评级行业利益冲突的内涵、表现及根源,总结分析信用评级行业利益冲突治理机制及其影响因素,并进一步结合我国信用评级行业的具体情况,剖析我国信用评级行业利益冲突治理机制有效运行的现实障碍,最后提出提升我国信用评级行业利益冲突治理机制有效性的对策建议。