我国股票市场“价格惯性策略”和“盈余惯性策略”的实证研究

Jegadeesh和Titman(1993)的研究发现惯性策略可以获得显著的超常收益,这表明股票价格在较短期内存在继续朝同一方向变化的趋势,即存在“惯性现象”。对于这一现象,有效市场理论无法给出合理的解释。本文对1997—2002年我国上海股市342家上市公司发行的A股进行“价格惯性策略”和“盈余惯性策略”的实证研究,结果表明:样本股票价格同样也存在短期的惯性现象,因为采用价格惯性策略,即买入前6个月高收益率的股票组合而卖出前6个月低收益率的股票组合,在组合形成后一年内可获得显著的差额收益;采用盈余惯性策略,即买入意外盈利的股票组合而卖出意外亏损的股票组合,在组合形成后半年内可获得显著的差额收益。这些发现验证了行为金融学提出的“反应不足模式”,这可能是因为投资者存在“保守性心理偏差”而对与价格变化和盈余变化相关的“公开信息”反应不足,或是因为与价格变化和盈余变化相关的“私有信息”在投资者中“扩散缓慢”导致反应不足。     

中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析

组合投资的两种传统策略是基于收益惯性和收益反转。DeBondtandThaler(1 985)发现较长时期内股票价格运动存在相当程度的收益反转现象 ,而JegadeeshandTit man(1 993)发现较短时期中存在相当程度的收益惯性现象。这些策略的成功可能源于数据挖掘 ,也可能是由于市场因素。为此 ,本文研究了深沪两市 1 993年以前上市的所有股票 ,实证结果显示 ,深沪股票市场存在明显的收益反转现象 ,但没有发现明显的收益惯性现象     

股票期权的业绩条件与经理人的策略

经理人股票期权使经理人的收益与股价相挂钩，有助于激励经理人采取那些能够使股价得以提升的策略。但是在弱有效性的证券市场环境下，经理人的策略虽然有利于提升股价，但却不一定有利于公司的业绩，可采取的措施之一就是设置一些业绩标准作为股票期权的行权条件，如果不满足业绩条件，则不可行权。本文分析了在这一制度措施下．业绩条件、经理人的策略、股价、公司业绩四者的相互关系，并结合本次金融危机提出了一点防范的建议。     

中国证券市场是否存在增长率陷阱?——基于上证50指数的实证分析

本文将消极投资策略分为指数化投资策略和买入并持有投资策略,并通过实证验证对这两种投资策略进行比较,进而判断我国资本市场是否存在增长率陷阱。增长率陷阱是指受股票价格和红利再投资收益率的影响,长期中高速增长的新兴行业股票给投资者带来的收益率低于增速较低的传统行业,进而导致买入并持有投资策略优于指数化投资策略的一种现象。本文基于上证50指数,构造上证50指数投资组合(即指数化投资策略)和完全派生投资组合(即买入并持有投资策略),对我国股票市场上是否存在增长率陷阱进行实证研究,得出以下结论:我国不存在增长率陷阱现象,相反上证50指数投资组合的年投资收益率(几何)高于完全派生投资组合,所以指数化投资策略优于买入并持有投资策略;资本市场不成熟可能导致实际上存在的增长率陷阱没有被检验出;我国股票分红较少、指数基金较少也是可能导致我国股市现阶段不存在增长率陷阱的原因之一。     

证券投资基金惯性反转投资行为实证研究

文章依据行为金融的理论和研究方法,通过改进的GTM模型,以基金重仓持有的股票相对于上证综合指数的超常收益率来构造赢家组合和输家组合。对24支偏股型开放式基金和49支偏股型封闭式基金,从1999年1月到2006年3月的投资行为进行研究。结果表明在交易策略上,中国的证券投资基金整体采用惯性交易策略,但倾向于买过去表现好的股票,尤其是收益率高于同期上证综合指数收益率的股票;不倾向于卖出过去表现差的股票,即采用高买高卖的策略。惯性交易估计值在考虑有新股票进入时显著大于其他各种情况,这表明基金经理在选择新股进入投资组合时追涨的行为十分明显。     

证券分析师、内幕消息与资本市场效率-基于中国A股股价中公司特质信息含量的经验证据

本文拓展了RodriguezandSbuelz(2006)模型,引入稳健性偏好来研究中国股市的惯性投资策略和对冲投资策略.稳健性投资者对惯性投资策略反应不足,部分执行反转投资策略,从而印证了实证研究所发现的中国股市在中短期内惯性效应夹杂着反转效应的情况;稳健性投资者对对冲投资策略反应过度,并且随着投资周期的变长,其与一般投资者的对冲投资策略差异拉大;风险规避系数大和存在稳健性偏好的投资者能够把投资策略控制在合理的区间内.     

影响我国ESO推广的几个因素

经营者股票期权(executive stock option,缩写为ESO)又称“股票期权”,是由企业的所有者向经营者提供的一种长期激励的报酬制度。即企业资产所有者赋予经营者在约定的期限内(如3-5年),以预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利。即行使股票期权的经营者在预定的期限内,按照预先约定的价格购买一定数量本公司股票,如该公司经营业绩优良,股票价格届时增长,经营者在他认为合适的价位上抛出股票,就获得价差利润。     

沪市“风格惯性”与“价格惯性”比较之实证研究

本文以1997～2003年沪市261支A股为样本．实证对比了＂风格惯性策略”和“价格惯性策略”的盈利性。结果表明．在我国股市上运用传统的价格惯性策略不能获利，而运用“风格惯性策略”，特别是买入过去6、9、12个月内收益最高的赢家组合．则能够获利。本文从行为金融学角度对这一现象作了理论分析。     

对经理股票期权的理性思考

近来 ,股票期权已经成为中国经济界和企业界探讨较多的热门话题 ,尤其在新兴高科技公司 ,用经理股票期权将高层管理人员的报酬和企业的经营业绩联系起来 ,将企业经营者的利益和企业的长远利益联系起来。对这种新型的企业经理人薪酬制度 ,它能否在我国目前的经济环境中获得长足发展 ,值得我们冷静思考和深入研究。一、经理股票期权概述经理股票期权不同于人们通常所指的金融衍生工具中的股票期权 ,它是指给予公司内以总裁 (ＣＥＯ)为首的高层管理人员按照某一执行价格买本公司的普通股的权利 ,并且这些高层管理人员有权在一定时期将所购入的…     

最优资产配置模型适用于中国股票市场吗

本文基于A股市场月度收益数据构建了四个不同规模的投资组合数据库,来检验十个资产配置策略在中国市场的业绩表现,得出了以下三个结论:(1)未考虑参数不确定性问题的传统均值方差模型,样本外业绩表现最差;(2)考虑了参数不确定性的所有均值方差拓展策略中,卖空限制均值方差策略和卖空限制最小方差策略业绩表现最好;(3)无论是均值方差及其拓展策略,还是两种模型构成的组合投资策略,都不能在统计上优于简单多样化策略。因此,简单多样化策略应该成为中国市场资产配置模型业绩测度的比较基准。     

开放式基金的投资策略

2003年开放式基金的业绩表现对基金2003年的业绩表现进行分析时,除了要考虑净值增长率外,还应考虑基准指数、风险调整等因素。基准指数的表现2003年,上证A股指数全年的涨幅为10.57%(上证180指数全年的涨幅为10.95%),上证国债指数全年的涨幅为-0.6%,上证A股指数(65%)和上证国债指数(35%)组合的涨幅为6.66%。(注:2003年有完整运作年度的偏债型基金。是南方宝元债券,其资产配置比例为股票≤35%,其余为债券)老基金的净值增长率表现2003年共有17只开放式基金有,完整的运作年度:14只主动型股票基金、1只被动型指数基金(华安180)、1只偏债型基金(…     

我国推行股票期权的制度缺失与对策研究

股票期权作为一种激励机制和约束机制,将经理利益与股东利益有机的联系起来,形成共同的利益取向和行为向导。文章在阐述股票期权运行机理与功效的基础上,探究了我国股票期权实践过程中的制度缺失并提出了相应的解决策略。     

圈钱:不是上市公司配股的惟一动机

资本结构理论一直是经久不衰的研究热点,不少文献对公司股权融资和企业价值之间的关系进行了持久的激烈讨论,但是对于公司股权融资与公司业绩之间关系的研究相对较少。Loughran和R．itter(1995,1997)对再发行公司的股票长期收益率和经营业绩进行的研究发现：发行后,再发行公司的经营能力和股票长期收益率出现大幅的下降,并且与没有实施再发行的类似公司相比要差得多,从而认为其研究支持了Mayen和Majiuf(1984)的逆向选择假设：即公司经理利用股价被高估时发行新股。     

证券市场异像、行为金融学及投资策略

20世纪80年代行为金融学兴起以后，引起了学者和证券投资者的广泛关注。投资者有一系列的心理特征，如代表性直觉、过度自信、锚定、过度反应与反应不足、精神账户、损失厌恶和后悔厌恶、可获得性厌恶、模糊等。在这些心理特征的影响下，证券市场出现了一些异常现象：赢者输者效应、日历效应、股票溢价之谜、股利之谜、规模效应、盈余公告效应等。根据这些异常现象投资者可采取惯性策略、反向策略和盈余启发式等策略获得超额收益。     

公司量化投资策略及其绩效分析实证研究

量化投资是指将投资理念和方法利用特定的数学模型进行表现,最后编写软件程序的绩效选择的投资方式.本文使用量化投资策略中通用的基本面Alpha策略和动量Alpha策略,选取2008年—2014年A股股票的基本面数据和股价走势数据进行整体分析,先通过基本面Alpha策略选股的方式筛选出特定的股票进入股票池,再使用动量Alpha策略,选择最优投资组合,最终通过历史数据检验所选组合的收益率,证明了动量Alpha策略和基本面Alpha策略的有效性.     

上市公司经营者持股与业绩关系的实证研究

如何评估上市公司的业绩，从而选择真正有价值的股票是证券投资界的热门话题。上市公司的经营业绩取决于公司的治理结构，而其经营者持股比例是治理结构的一个方面。对我国上市公司的研究表明，经营者持股比例和上市公司的业绩没有显著的相关性，这说明在目前我国的股市尚不成熟的条件下，用经营者持股比例作为评价公司业绩的一个指标还为时过早。     

分红、异常分红与我国开放式股票型基金业绩持续性研究

基于2006-2010年间的基金数据,从分红、异常分红角度对开放式股票型基金业绩持续性进行研究,结果表明:在基金业绩表现良好的情况下,分红是回馈投资者的行为,分红不但不会削弱反而会加强业绩的持续性,投资过去业绩好并分红的基金不失为一个好的投资策略;异常分红对表现好的基金业绩有强的负效应,对表现差的基金业绩有弱的负效应,异常分红是投资业绩差的基金的重要营销策略,能够缓解因基金业绩表现差而带来的赎回压力,在较长时间里可以增加流动性资产。     

QFⅡ投资策略研究——次债危机前后对比研究

通过建立投资策略衡量模型,从惯性交易策略和反转交易策略的角度对全球次债危机前后我国证券市场上合格境外机构投资者的交易策略选择进行了实证检验,并对实证结果作了比较分析.研究发现QFⅡ的投资策略并不是一成不变的,在次债危机前后投资策略发生了转变,危机前总体上都采取了惯性交易策略,而危机后倾向于反转交易策略.     

上市公司股票评级实证研究

本首先探讨了股票评级的理论依据,并采用实际数据,从不同的角度采用不同的方法,分别就上市公怀股票的经营业绩,上市公司股票的长期投资价值,上市公司的市场属性等方面,对样本股票进行评级实证研究。     

我国共同基金对动态资产配置策略的应用初探

动态资产配置策略的应用包括购买并持有策略、恒定混合比率策略和固定比率投资组合保险策略这三种最基本的策略。实证研究发现，购买并持有策略的业绩最差；其次是固定比率投资组合保险策略；业绩最好的是恒定混合策略。当然，我们的研究没有考虑交易费用、市场流动性约束等问题；它只是一个特定时段上的理论结果，因而不一定具有普遍意义。