中国金融稳定状态指数的构建——基于状态空间模型分析

由美国次贷危机所引发的世界金融风暴使得金融稳定问题再次受到世界各国的关注。以简化的总需求方程为基础,利用状态空间模型和Kalman Filter算法构建的旨在反映中国金融状态的金融稳定状态指数(FSCI)表明,主要金融变量对中国金融稳定状况影响的贡献具有时变特征;1999-2008年中国金融运行尽管有所起伏,但基本平稳。通过样本内和样本外检验发现,该指数包含了重要的金融变量的未来信息,对中国金融稳定状况的变化具有一定的预测作用。     

中国金融安全指数的构建及实证分析

本文分别从宏观经济安全、中观经济安全、微观金融市场机构和国际外部风险冲击四个方面选择22个基础指标,构建了中国金融安全指数,通过主成分分析和主观赋值相结合的方法确定各基础指标权重,刻画了1985。2011年期间中国金融安全状况。检验结果表明,本文的中国金融安全指数的变化趋势与金融安全状况的历史事实基本吻合,初步验证了本文的中国金融安全指数的适用性和正确性,可以用来反映和评价中国金融的安全状况。     

中国金融安全指数的构建及实证分析

本文分别从宏观经济安全、中观经济安全、微观金融市场机构和国际外部风险冲击四个方面选择22个基础指标,构建了中国金融安全指数,通过主成分分析和主观赋值相结合的方法确定各基础指标权重,刻画了1985～2011年期间中国金融安全状况。检验结果表明,本文的中国金融安全指数的变化趋势与金融安全状况的历史事实基本吻合,初步验证了本文的中国金融安全指数的适用性和正确性,可以用来反映和评价中国金融的安全状况。     

基于金融稳定的非线性泰勒规则*——中国的经验证据

本文首先构建了金融稳定指数,并结合中国实际进行了验证,结果表明该指数能够较好地反映中国金融业的稳定状况;然后基于STR模型构建了考虑金融稳定的非线性泰勒规则模型,并以中国的经验数据进行了估计和检验。结果发现：以滞后一期产出缺口为转换变量的、考虑金融稳定的泰勒规则呈现出非线性特征;与不考虑金融稳定的非线性泰勒规则相比,以滞后一期产出缺口为转换变量的、考虑金融稳定的非线性泰勒规则,满足泰勒条件,在拟合优度方面表现更好,有助于中央银行在实现价格、产出目标的同时兼顾金融稳定。     

后危机时代中国金融条件指数的构建

本文梳理了金融条件指数的构建方法，分析了关于构建中国金融条件指数的研究现状。由于2008年金融危机后我国金融机制变异，传统构建方法存在局限性，本文强调时变权重和引入非金融变量两条改进思路。实证部分首先构建固定权重金融条件指数作为对照，再利用TVP VAR模型构建2008年金融危机后的金融条件指数，检验了时变权重金融条件指数对通货膨胀率的解释和预测能力。结果表明：时变权重金融条件指数优于固定权重情形，能够较好地反映我国的金融状况；信贷可得性的引入优化了金融条件指数；本文构建的金融条件指数先行于通货膨胀约11个月，对通货膨胀率的解释和预测能力很强。构建合理的金融条件指数对于提高危机后货币政策的有效性和预见性、实现经济金融双重稳定具有重要现实意义。     

我国省域金融稳定指数构建、时空变化与政策研究

我国金融风险管控的范畴逐渐下沉至区域和地方,因而厘清影响省域层面金融稳定的关键指标对维护金融稳定具有重要意义。利用熵值法构建2015—2020年的我国省域金融稳定指数,并在时空上对比各省指标权重和指数的变化趋势,从而得出省域金融稳定差异来源。研究表明：省域金融稳定状况呈现由“中间低—四周高”向“中部集聚”迁移的空间格局;各地区风险因素总体集中在省级地方政府债务负担率和企业部门杠杆率;各地区的金融发展水平和金融稳定程度呈现负相关趋势;东北地区的金融稳定指数可能存在地缘性风险辐射;空间分级后影响同一层级金融稳定指数的因素集中于地方政府债务、银行业流动性和工业企业负债3个指标;时间序列上影响指数均值和离散程度的指标为省级地方政府债务负担率和上海银行间同业拆借利率波动率。基于以上结论,从宏观、区域、省域层面提出具有针对性的政策建议。     

我国金融稳定与价格稳定的非线性关联机制分析

金融稳定与价格稳定间存在一个常态化的适度负相关关系,即较低的通货膨胀水平有助于维持较好的金融稳定状况.我国金融稳定状况的改善能有效降低通货膨胀的水平值和波动率.我国金融稳定指数与价格指数存在显著的非线性关联,所产生影响的强度和波动的大小存在显著的不同,这说明我国在维持价格稳定时应该考虑金融稳定,在金融体制改革方面也应该加入通货膨胀的影响因素.     

基于金融状况指数的货币政策目标研究

以价格稳定为首要目标的货币政策框架难以应对资产价格剧烈波动为特征的金融不稳定。金融状况指数(FCI)在纳入资产价格的同时,为我国未来通货膨胀的变化提供了动态信息。因而FCI可以作为央行同时关注价格稳定和金融稳定的重要参考指标,从而有利于提高我国货币政策执行的准确性。     

美元指数对上证指数影响的实证研究

近几年来,美元指数对金融市场的影响越来越显著,特别是美元指数直接影响黄金、原油等一系列大宗商品期货的价格走势,从而引发金融市场动荡。此外,美元指数还间接影响着证券市场及金融衍生品市场。利用金融数据来分析美元指数对上证指数的影响,并通过协整分析来检验美元指数与上证指数是否存在一个稳定的长期关系。     

资本外逃与金融稳定:基于中国的实证检验

关于资本外逃的经济金融效应问题,近20年来一直是经济学家们关注的焦点之一。资本外逃损害金融稳定吗?文章在借鉴国内外现有研究的基础上,编制了4个衡量中国金融稳健性的指数,并用最小二乘法分析了资本外逃对中国金融稳健性的影响。文章研究发现,从20世纪80年代以来,中国资本外逃对金融稳定构成显著的威胁,即使考虑经济基本面这一控制变量之后,资本外逃对金融稳定状况也有显著的不利影响,但是这种影响有一定的时滞效应。     

明斯基融资类型、金融不稳定和经济增长

本文以明斯基的内生金融不稳定假说作为理论内核，将工业企业资产负债率作为企业融资类型指标，并利用我国31个省份2006年1月至2014年12月的月度数据，用指标构建法得到了我国的金融稳定状况指数，进而将其与企业融资类型、各省生产总值建立面板向量自回归模型进行分析。实证结果表明，金融不稳定的加剧对各省生产总值长期存在负向影响；各省生产总值的发展对金融不稳定有减轻作用；资产负债率的增加即企业投机融资和庞氏融资的增加会加剧金融不稳定；同时资产负债率的增加对各省生产总值影响为负。因此，中国省份面板数据实证分析证明了明斯基金融不稳定假说的正确性。为保持我国金融稳定性和经济可持续增长，应适当出台政策抑制企业融资向庞氏融资的转变。     

金融冲击与房地产市场波动*——一个宏观分析框架及中国的经验证据

本文从总量宏观分析的视角,提出了金融变量与房地产市场的“总体冲击—传导机制”假说,据此用中国的数据构建金融状况指数（包含房价的FCI1和不包含房价的FCI2）,再对金融状况指数（FCI1和FCI2）与房地产指数做实证分析。研究发现,在资产价格中房价比股价更能反映一国的金融状况;在引入金融状况指数的金融变量中,利率与房价的相关性最强;房价和利率对总产出的影响周期更长。国房景气指数、房地产投资指数和房价指数对FCI冲击的响应显著,并存在不同的表现。由于房价对居民财富、金融状况和宏观经济的影响显著,货币政策理应干预房价,必须精准把握干预的时机和干预的力度以及注重多种货币政策工具的有效搭配使用。     

目标区间、金融状况与货币政策规则

本文建立考虑金融状况的“区间—二次”货币政策框架分析货币政策规则的目标区间偏好问题，结合非对称性研究货币政策对价格稳定、经济增长和金融稳定的反应特征。研究结果表明：货币政策利率规则对通货膨胀有目标区间反应，对经济增长有线性反应，对金融状况有目标区间反应，证实了货币政策反应的目标区间特征。同时，货币政策对通货膨胀有非对称的反应。样本区间内货币政策对通货膨胀有一定的目标区间非对称偏好，对经济增长有显著的正向反应偏好，对金融状况的反应并不显著，说明货币政策对经济增长有足够重视，对金融风险的关注有待加强。     

中国宏观经济和金融总量的非线性研究

本文以变化相对温和的非线性指数平滑转移ESTAR模型为基础对1952-2008年间中国宏观经济和金融总量进行线性检验,采用KSS非线性单位根检验方法探究其动态特征,并利用KSS非线性协整方法进一步考察非平稳总量间的动态关系。结果发现本文检验的9个总量序列全部表现为非线性,其中7个总量表现为非线性平稳,而实际人均GDP和就业人数2个总量则具有单位根,且二者之间不存在非线性长期稳定均衡关系。     

加工贸易出口是否促进了生产率增长——基于Malmquist指数和动态面板模型的实证分析

本文在运用非参数DEA方法测算中国省际Malmquist生产率指数基础上,构建动态面板模型实证检验了中国蓬勃发展的加工贸易出口是否促进了生产率增长。结果发现,加工贸易出口对中国生产率增长的促进作用并不显著,市场化水平、人力资本、研发能力、二元结构状况、金融发展、基础设施以及宏观经济稳定等因素制约了这一作用的发挥;而且,在全国尤其是中西部地区,市场化水平、基础设施等多个变量的平均值尚未达到促进这一作用发挥的临界值。     

资源富集区私营企业金融支持与技术进步——基于1990-2010年省级面板数据

本文选取资源富集的6个省区为代表性研究样本,运用1990-2010年整体及分时期面板数据进行计量分析:利用Malmquist指数测算了六省的技术进步率,并对不同性质企业的金融支持对技术进步率的作用进行检验.结果表明；从整体来看,资源富集区中私营企业与国有企业的金融支持均对技术进步率产生了负作用,其中国有企业金融支持对于技术进步的抑制作用要大于私营企业,并在西部大开发后愈发明显.     

通胀预期对未来住房价格的影响——基于消费者信心指数的分析

以消费者信心指数作为通货膨胀预期指标,以中国1999—2010年住房市场月度数据为样本,实证检验通货膨胀预期对未来住房价格的影响。实证检验结果表明,通货膨胀预期会导致住房价格上涨,即生产者和消费者对通货膨胀预期将推动住房价格的不断上涨,因此,稳定通货膨胀预期对于稳定住房价格具有十分重要的作用。     

互联网金融对中国银行体系稳定性状况的影响——基于VAR模型的实证研究

随着我国"普惠金融"概念的提出,互联网金融成为我国金融领域的新兴力量。文章借鉴已有的指标选取方法,构建银行体系稳定性指数,并结合互联网金融指标构建VAR模型,通过Granger因果检验和脉冲响应函数进行实证分析。结果显示,在短期内互联网金融对于中国银行体系的稳定具有冲击效应;而从长期来看,互联网金融不能替代传统银行体系;相反,银行体系的稳定发展对于互联网金融的长期发展存在一定影响。据此提出了二者应该互利共生发展的政策建议。     

重庆市房价与地价关系的实证研究

以2000年第一季度至2009年第四季度的重庆市房价指数和地价指数为样本,通过协整检验和回归分析,从实证的角度对重庆市房价和地价的关系进行研究分析。结果表明,二者具有一定的正相关关系,且长期内存在着一个稳定的比例关系。     

中国金融状况指数对货币政策传导作用研究

文章利用VECM模型构建了我国的金融状况指数,并对我国通货膨胀进行预测检验,发现包含资产价格信息的金融状况指数能够在当前金融市场频繁波动、资产价格急剧变化的市场条件下,对通货膨胀做出及时、有效的预测.这表明资产对经济的作用日益增强,中央银行在实施货币政策时,必须考虑到资产价格对货币政策的传导影响.然而,当利用金融状况指数对货币政策的资产传递渠道进行分析时,却发现货币政策传导过程中资产价格对产出的影响不大.因此,在实施货币政策时,可以关注资产价格变化时通货膨胀的影响,但由于资产价格在传导过程反应不足,目前还暂不能将资产价格作为货币政策的实际操作指标.