实际有效汇率对企业创新的影响:基于融资约束的视角

汇率是开放经济中企业资源再配置的重要驱动力,汇率变动引发的不确定性会对企业研发投资决策产生重要影响。本文采用中国工业企业数据库和海关数据库匹配的数据集,在计算行业实际有效汇率基础上,实证研究人民币汇率、融资约束对制造业企业研发投资的影响。研究发现:人民币升值刺激企业加大研发投入;出口企业应对汇率冲击优于非出口企业,更倾向于提高研发创新投资应对本币升值;人民币升值对融资约束较低的企业研发投资激励作用更大。相比于非高技术行业,汇率上升对高技术行业企业的创新投入促进作用更大。     

我国反向货币替代的汇率及汇率预期效应研究

本文基于含货币替代的粘性价格货币模型,利用2002-2010年的月度数据应用边限协整方法研究了货币替代对人民币即期汇率及汇率预期的影响。实证结果表明,人民币即期汇率及汇率预期受到货币替代及国内外通货膨胀差别的显著影响。从长期来看,反向货币替代总体上使得人民币升值及存在升值预期,从短期来看,货币替代可能引发人民币贬值及贬值预期,且存在货币替代的放大效应。因此,要注意防范货币替代对人民币汇率及汇率预期的不利影响。     

人民币有效汇率与加工出口企业的国内增加值——基于投资渠道的视角

本文通过在出口国内增加值率的决定模型中引入汇率,将有效汇率对加工出口企业国内增加值率的影响机制分解为贸易渠道和投资渠道,并以企业可获得的国内中间品种类来衡量贸易渠道,以企业吸收外商直接投资和企业对外直接投资来衡量投资渠道,利用加工贸易企业数据对理论假说进行实证检验。本文研究发现,人民币有效汇率影响企业出口国内增加值率的贸易渠道在2008年全球金融危机前十分显著,人民币有效汇率贬值促使企业更少使用进口中间品,导致出口国内增加值率上升。但在此之后,投资渠道的影响逐渐占据主导地位,人民币有效汇率升值将促使中国企业进一步提高出口国内增加值率。     

2014年10月国内金融形势评述

2014年10月国内金融运行的主要特点是：广义货币和狭义货币增速均有所下降;社会融资规模明显回落,直接融资保持活跃;人民币贷款环比少增较多;企业存款增长继续回落,居民储蓄存款增速上升;银行间市场成交活跃,市场利率有所下降;人民币汇率比上月末升值0．104％,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所减勇弓。     

基于外汇管理的经营性资金增值管理对策

去年10月以来,在人民币对外升值超过3%,对内贬值导致高成本的双重压力下,出口企业定单利润大幅缩减。随着人民币汇率的波动区间预计将由去年的0.5%扩大到2.5%,企业未来所面临的风险可能从人民币升值转为汇率双向波动的不确定性。对于汇率风险的管理能力,已经成为现代企业管理者的必修课。进出口业务的人民币升值客观压力与外汇应收货款(美元)的贬值损失之间的平衡,是检验企业国际化水平能力的标尺。外汇避险始终都应把握资金的安全性。人民币升值带来的汇率风险管理问题、汇兑成本及结算费用,资金在境内、境外的配置,风险预警和控制系统都成了面临     

人民币汇率变动与出口企业研发北大核心CSSCISSCI

本文基于人民币汇率水平变动和波动弹性增大的背景,分析实际有效汇率变动对出口企业研发投资的影响,以及融资约束等异质性特征的重要调节作用。基于Aghion et al.(2009)的扩展理论分析认为,不利的汇率冲击会减少支撑出口企业研发投资的资金,当企业面临较大的融资约束时,出口企业研发投资的概率显著降低。本文进一步采用2008-2011年"海关"与"全国税收调查"匹配数据库,详细地度量了企业级实际有效汇率等指标,实证研究发现:有效汇率的升值和预期波动风险的增大均显著不利于出口企业研发投资,但是,融资约束越低、出口产品种类和目的地越多的企业却能更好地隔绝汇率的不利冲击,政府的扶持和研发费用所得税减免政策也起到显著的对冲作用。     

人民币有效汇率与我国外商直接投资的关系

针对人民币实际有效汇率和中国外商直接投资的问题,通过对1995—2004年的季度数据的分析,得出以下主要结论：人民币汇率波动的剧烈程度与外商直接投资并不存在长期影响关系,而人民币汇率水平变动对外商直接投资也无长期的协整关系,并且实证结果进一步表明人民币汇率波动的剧烈程度、人民币汇率水平变动与外商直接投资三者之间也不存在协整关系。以上实证检验说明,不论人民币汇率是升值还是贬值,对外商直接投资的影响均不显著。     

人民币“外升内贬”:我国经济发展的阶段性现象

正在2005年7月21日汇率形成机制改革前,人民币对美元中间价为8.2765,截至2013年11月末,人民币对美元中间价为6.1325,人民币对美元累计升值35%。同期,国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数(名义有效汇率为一国货币与其贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数)由88.1上升至113.4,升值28.8%。在人民币升值的这段时间内,国内CPI年均上涨3.1%,人民币呈现对外升值、对内贬值的现象。理性全面看待     

人民币汇率改革的效应和趋势分析

通过对汇率改革以来人民币汇率走势和效应分析,我们认为,人民币汇率开始变得富有弹性、基本能够反映市场供求关系,而且2％的一次性升值幅度对宏观经济和企业层面的影响和冲击相对较小。但从市场趋势看,人民币还有进一步升值的空间。因此,走内需主导型发展道路、扩大对外直接投资、采取措施限制贸易顺差过快增长、加快人民币衍生产品市场建设是当前化解人民币升值压力和防范汇率风险的主要对策。     

人民币汇率预期：基于ARCH族模型的实证分析

人民币汇率升值预期持续强化,观察其变化的重要指标主要是境外人民币无本金交割远期汇率(CNYNDF)。本文建立CNYNDF的高频日汇率随机游走模型,运用ARCH族模型检验该模型的残差后发现,其时间序列数据具有"尖峰厚尾性"和集群性特征。在信息不对称的条件下,市场对人民币升值和贬值存在不同程度的反应,2002年以来,市场预期人民币升值,市场信息具有杠杆作用。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,境内人民币即期汇率和远期汇率开始受CNYNDF报价引导,逐步形成稳定的Granger因果关系。为取得人民币汇率定价的主动权,中国需加快外汇交易的微观制度建设,加强汇率与利率改革的协调性,为规避汇率风险创造市场条件。     

人民币升值对江苏经济的影响及对策——基于对外贸易视角的分析

自2005年7月21日汇率改革以来,截至2007年3月5日,人民币对美元汇率累计升值4.78%,对日元汇率累计升值9.92%,对欧元汇率累计贬值1.29%。理论上讲,人民币升值会直接给江苏省对外贸易造成一定影响,同时也会影响江苏地方的消费和投资以及政府投资等项目。本文主要分析人民币升值给江苏外贸带来的影响,然后对外贸实际变化与理论预测差异的原因进行分析,并最终提出对策。     

汇率变动对国际直接投资流的影响

汇率变动是一个可解释国际直接投资流的因素，货币的贬值或低估有利于外国直接投资的流入而不利于对外直接投资，货币的升值或高估则会促进对外直接投资而阻碍外来直接投资。本文拟通过分析来论证汇率变动对国际直接投资流的影响，从而说明人民币汇率在近期内保持相对稳定有利于吸引外来直接投资。     

非均衡条件下人民币汇率预期性质研究北大核心CSSCISSCI

升值惯性是困扰汇改的难题,消除升值预期直接关系到汇改的成功与否。本文根据中国外汇市场的现实状况分析非均衡条件下人民币汇率预期性质,构建基于适应性预期的非抛补利率平价模型,实证结果表明人民币汇率具备向后看的适应性预期特征。这一结论对人民币汇率管理具有重要的政策意义。     

央行汇率管理工具效果分析及建议

近年来我国央行汇率管理工具箱日渐丰富。从实践来看，逆周期因子、外汇储备、离岸央票以及外汇风险准备金工具对于抑制人民币贬值均有一定效果。调节外汇风险准备金既能抑制人民币贬值，也能抑制人民币升值。调节宏观审慎调节参数对于抑制人民币升值有一定效果，而对于抑制贬值效果有限。调节外汇存款准备金率对于抑制人民币升值和贬值效果均不明显。总体来看，汇率管理工具大都只能在短期内起到一定作用，而无法改变人民币汇率原有趋势。未来应进一步完善跨境资本流动监管框架，保持当前外汇储备规模，同时加强央行网站建设，进一步提高货币政策透明度，以提高预期管理的政策效果。     

2014年8月国内金融形势评述

2014年8月国内金融运行的主要特点是：广义货币和狭义货币增速双双回落;社会融资规模环比增加较多,直接融资较为活跃;人民币贷款环比大幅增加;企业存款增速继续回落,居民储蓄存款明显分流;银行间市场成交活跃,市场利率有所下降;与上月末比,人民币汇率贬值0．045％,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所减弱。     

短期出口信用保险下贸易融资风险识别及防范

在中小出口企业数量和出口量日益增长以及人民币汇率单边升值预期背景下,短期出口信用保险下贸易融资对应收账款账期较长和资金压力比较大的中小出口企业有着较强的吸引力,对融资银行来说,识别和防范风险显得尤其重要.     

2009年1季度金融形势评述

2009年3月,金融运行的主要特点是：货币供应量增幅快速回升,其中狭义货币M1回升较为明显;人民币贷款增长明显加快,中长期贷款和票据融资增加较多;存款增加较多,企业活期存款增速明显回升,储蓄存款增长稳定;银行间市场人民币交易活跃,市场利率稳定;人民币汇率运行平稳,季末海外市场对人民币汇率预期由贬值转为升值。     

2012年国内金融形势评述

2012年国内金融运行的主要特点是：广义货币供应量增速稳步上升;社会融资规模创历史最高水平,融资结构进一步优化;信贷投放同比多增较多,非金融企业部门需求明显回升;企业存款和储蓄存款增速低位明显回升;银行间市场交易活跃,市场利率波动中总体呈回落态势;与上年末比,年末人民币汇率升值0．25％,海外市场对人民币汇率贬值预期有所下降。     

2012年金融运行分析

2012年金融运行的主要特点是:广义货币供应量增速稳步上升。社会融资规模创历史最高水平,融资结构进一步优化;信贷投放同比多增较多,非金融企业部门需求明显回升;企业存款和储蓄存款增速低位明显回升;银行间市场交易活跃,市场利率波动中总体呈回落态势;与2011年末相比,2012年末人民币汇率升值0.25%,海外市场对人民币汇率贬值预期有所下降。广义货币供应量增速稳步上升     

人民币“汇改”对境外资本流动的影响及对策

2005年7月我国实行人民币汇率形成机制改革以来,外商直接投资的流向已经发生了一定的变化。特别是在人民币升值预期下,国际游资不断涌入,成为推动我国房价和股市上涨的重要因素,给我国经济的宏观调控带来明显的负面影响。由此,我国应当加强对人民币升值的合理预期和积极引导,控制外国热钱的流人和外贸顺差的虚增,同时改革外汇管理和使用制度,加快培育和发展外汇市场,降低人民币汇率风险。