对回购利率与相关变量的实证分析

随着日历翻入下半年，货币市场利率开始步入上升期，一如前些年度形成的“前低后高”规律。但是，历史不是简单重复，去年国债市场加速下跌，下半年央行加大了市场调控力度，今年初拉开了因宏观经济结构失调而治理整顿的序幕，回购利率以其固有的敏感性记录着来自宏观、微观各类因素对货币市场造成的影响。从投资的角度看，“市场永远是对的”，本文在此对回购利率与相关变量之间的关系进行实证分析，以期发现更多有益的规律。     

2003年上半年上海金融市场运行分析

2003年上半年上海金融市场受“非典”影响不大，主要特点是：股票筹资额继续下降、日均成交与股价有所上升；交易所债券市场交易活跃；开放式基金成为基金市场主流，品种不断创新；上海期货交易所成交活跃，市场日趋成熟；银行间同业拆借市场规模稳步增长，成交量继续扩张，以发行央行票据为转折，市场利率先跌后升；票据市场规模加快增长；银行间外汇市场交易时间延长，成交量同比增长较多，人民币兑美元、港币汇率保持稳定，兑日元、欧元汇率波动较大；外币同业拆借仍不活跃；上海黄金交易所成交活跃。上半年上海资本市场的显著特点是投资主体结构日益优化，发挥了改善投资理念的积极作用。为了进一步改善市场主体投资环境，建议在放开投资主体融资渠道、积极进行投资产品创新、提高上市公司和发债主体素质等方面进行改革。     

我国货币需求的收入弹性、利率弹性及投资的利率弹性

针对国内很多学者误用“货币需求的收入弹性、利率弹性及投资的利率弹性”(以下简称“三个弹性”)的情况，从“三个弹性”的准确含义出发，建立了计算“三个弹性”的回归模型。并在此基础上，利用我国1980～2000年的有关数据对“三个弹性”进行了实证检验，发现我国货币需求的收入弹性要远远大于其利率弹性，说明我国货币需求的变动主要由国民收入的变动所引起，同时也发现我国的利率(名义或实际)变动与投资变动的相关性很小，从而从实证角度说明了我国利率传导途径的效率低下。     

"市场机制"缺位下的利率政策与投资

中国的投资需求缺乏利率弹性，企业在申请贷款和进行投资时很少考虑利率因素，所以，利率无法在投资资源的配置和使用中发挥作用，总量失控、结构失衡和效率低下已成为中国投资领域的痼疾。而对利率政策的调整改革，又使我们面临一种两难局面，即提高利率会触动既有利益关系，降低利率又会使投资状况更加恶化。研究表明，“市场机制”的缺位是造成这种两难局面的根源所在，冲破这种两难局面的关键在于放开存贷款利率管制，进行彻底的利率市场化改革。     

投资，选择有机会的货币

当前外汇市场已经陷入了投资者争论的漩涡中，市场波动杂乱无章。外汇市场下一步走势如何？是否还存在潜在的投资机会？值得我们探讨。     

中行“汇聚宝”外汇理财必不可少

面对波动的外汇市场，中国银行强力推出了“汇聚宝”外币结构性理财产品，该产品可对客户闲置外币资金进行理财的良好投资渠道。     

企业投资行为及其影响因素——基于四川306户工业企业的问卷调查分析

本文借助直接关注“行为过程”的问卷调查,考察了市场不完善条件下四川306户工业企业的投资行为动机及影响因素。研究表明：市场化导向的投资动机已初步形成,但市场化并不纯粹;在存在融资约束和实际利率为负条件下,企业投资支出不再主要取决于利率等成本因素,而主要由对未来市场的预期和企业自身的财务状况——盈利水平决定。     

外汇结构性产品浅析

所谓外汇结构性产品(Structured Notes，简称SNs)是一个将固定收益产品和选择权产品进行组合的产品交易。这类产品将固定收益产品与外汇期权交易相结合，赋予交易双方以一定的选择权，将产品本金及报酬与信用、汇率、利率甚至商品(如国际市场黄金、石油)等连结标的的资产价格波动相连动，以达到保值和获得较高投资报酬率的目的。它是近年来国际外汇市场金融衍生工具创新中新兴的一种投资产品。由于它可以根据投资者的不同风险偏好而度身设计，因而成为不同风险偏好者的重要投资理财工具之一。     

关注新一轮汇改

2010年6月19日晚，中国人民银行通过其网站宣布：“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。”本次汇改可以说是2005年汇改的延续，汇改能否为A股市场带来又一次牛市行情，各投资机构对此持谨慎态度。     

对我国利率市场化的投资效应分析

利率市场化改革对经济增长的主要贡献在于两个方面，一是它增加了储蓄，因而可投资数量增加；二是而且是更为重要的原因，它改进了投资质量。利率市场化这两方面的功能能否发挥直接关系到我国利率改革的成效。本在此认识基础上，通过对我国利率市场化过程中的投资数量和投资质量两方面的分析，得出金融堵塞和资金逆配置问题是影响我国利率场化传导机制的制约因素，并针对这一问题提出政策化建议。     

我国中央银行对外汇市场干预效力分析

本文主要对中央银行外汇市场干预的有效性进行了分析。中央银行干预外汇市场的基本方式包括冲销式干预和非冲销式干预,前者不会引起国内货币供应量的变动,可以借助利率机制间接强化干预效力。由于我国的利率形成机制尚未市场化,加上对资本项目的严格管制,非冲销式干预难以发挥其应有的作用。因此,增强我国中央银行对外汇市场干预效力的关键是要创造有利于市场干预的制度。     

货币、投资与经济增长

由于投资在我国经济增长中的突出地位 ,本文借鉴凯恩斯的“利率———投资”传导理论分析我国的“货币———投资”作用机制。结论是 ,凯恩斯的货币———利率———投资———产出的传导渠道在我国并不成立 ,问题在于货币———利率链条和国有经济的利率———投资链条是断开的 ;但货币供给是决定投资量的一个重要变量 ,货币———投资———产出的传导渠道成立。通过增加货币供给满足社会的投资需求 ,可以推动经济增长 ;减少货币供给则社会的投资量相应减少 ,经济增长放缓。利率仍是传导渠道中的重要约束 ,通过设定、调整名义利率可以调控实际利率水平 ,使之更加适合投资的增长、产出的提高。     

汇市行情新动向

2007年外汇市场大体分为两段：上半年的主题是利差交易的开立或平仓,其标志是2月27日全球资本市场动荡引发的日元大幅波动,此后一直反复至年中;下半年相对复杂,除利差交易外,弱势美元、各国利率前景分歧、次级债危机等因素也先后掺杂进来,相互交织抑或相互排斥,令外汇市场异彩纷呈     

提高凭证式国债投资价值的思考

资本市场的迅猛发展，投资渠道的多元化，使凭证式国债面临着多种投资工具的冲击，因其自身存在的结构不合理、投资收益偏低、利率设计欠科学、发行方式不灵活、国债法规不健全等弊端，使凭证式国债传统的投资价值比较优势逐步削弱。要提高凭证式国债投资价值，维护“金边债券”的盛誉，就必须在品种结构、利率设计、发行方式和管理机制上进行根本性的改革，逐步和国际惯例接轨。     

中国外汇市场压力与货币政策指标相互作用的实证分析

本文使用非模型依赖的测度方式,计算2000年以来我国的外汇市场压力并对其波动路径做了分析,采用向量自回归方法(VAR)研究了外汇市场压力与国内信贷余额、市场利率水平等货币政策指标变化之间的相互关系。研究表明,我国的外汇市场压力与市场利率在短期内相互影响明显,与国内信贷则没有显著关联。     

2005年上半年金融市场分析

2005年上半年，我国金融市场运行健康平稳，主要特点是：股票市场交易清淡，指数短期先扬后抑，筹资额略有增长；债券市场发行较好，债券类型进一步丰富，债券二级市场成交活跃，市场流动性充足，市场利率呈“上升回落”走势；外汇市场交易量继续显著增加，人民币汇率保持稳定，8个“货币对”外币交易推出，保险业继续快速发展。     

未来不会进入高利率时期

近期以来，针对投资增长较快、各方面追求经济增长速度热情偏高的情况，货币政策进行了一定的调整。总体来看，是从扩张型货币政策转为稳健型货币政策。与此同时．低利率政策也有所改变，基准贷款利率有所提高，由于货币供给增长加快，央行再次提高了基准贷款利率。从5月份的情况来看，货币供给增长仍然偏快．对利率进一步上调的预期较强。从国际市场来看，针对通货膨胀的情况，美国、欧盟等纷纷提高利率，控制货币供给增长．稳定需求。我国将进入“高利率时期”的观点，恰是在这一背景下形成的。     

基金凶猛：基金潮 热浪汹涌

股市好了，基金热了，这是2006年下半年以来人们对国内投资市场最为直接的感受。     

中国外汇市场压力与货币政策指标相互作用的实证分析

本文使用非模型依赖的测度方式计算了2000年以来我国的外汇市场压力并对其波动路径做了分析,采用向量自回归方法(VAR)研究了外汇市场压力与国内信贷余额、市场利率水平等货币政策指标变化之间的相互关系.研究表明,我国的外汇市场压力与市场利率在短期内相互影响明显,与国内信贷则没有显著关联.     

诚信促和谐 创新谋发展——记“诚信兴商与外汇管理创新”论坛

9月底，由中国外汇管理杂志社与外汇局黑龙江省分局共同主办的“诚信兴商与外汇管理创新”论坛在哈尔滨市召开。来自国家外汇管理局、黑龙江省人民政府以及有关部门的领导和专家学者共聚一堂，就构建和谐外汇市场环境、促进对俄贸易和投资便利化等话题展开了探讨。