基金业绩与基金经理风险调整行为——来自银行系基金的证据

基金公司通过相对业绩排名考核基金经理，基金经理会根据前期业绩排名调整投资组合的风险水平。我国商业银行及其控股的基金管理公司在金融市场占据举足轻重的地位，基于股东影响基金经理投资行为的角度，文章对比了银行系与非银行系基金经理风险调整行为的差异。以2005—2020年中国开放式股票型和偏股混合型基金为样本，考察了业绩排名对基金经理风险调整行为的影响。研究发现，银行系基金经理更在意业绩排名。当前期业绩较差时，银行系基金更有动力进行风险调整。另外，银行系基金风险调整对未来业绩产生更显著的正向影响，且具有更强的业绩持续性。通过比较发现，银行系基金的离职率更低且团队更稳定，可以更加主动地进行策略选择和投资组合调整。该发现扩展了基金风险调整行为的研究，也对基金投资具有一定的参考意义。     

新加坡中央公积金投资计划中的业绩和风险监控

为了保证社会保险基金的安全性和收益性，监管部门必须对社会保险基金的运营进行必要的业绩和风险监控。新加坡中央公积金投资计划(CPFIS)实行完全积累制、限定缴费型的筹资模式，公积金成员对其个人帐户资金的投资负完全责任，自行决策购买基金管理公司和保险公司提供的基金产品。为此公积金管理当局建立了业绩和风险监控机制，以保证成员利益。按照CPFIS的业绩和风险监控准则的规定，该机制由以下几部分构成：基础信息披露、风险归类系统(RCS)、业绩和风险监控报告、投资决策。世界上实行社会保险基金市场化运做的国家在这方面已积累了一些经验，本以新加坡中央公积金为例，介绍一些风险监控和业绩评估的基本做法。     

私募股权基金业绩评价的信度函数模型

文章应用Dempster和Shafer提出的证据理论,研究了私募股权基金的业绩评价问题,得到了私募股权基金业绩评价的信度函数模型。首先讨论了私募股权基金业绩评价指标的确立,进而讨论了在业绩评价指标体系确立以后,如何针对这些指标(包括定性指标和定量指标)通过打分或者其他适当的方法,将每项指标的评价定量化;之后,再根据信度函数的理论将这些评价综合,得到衡量业绩的一个综合指标。该综合指标可以用于基金排名,可以帮助投资经理选择基金,也可以帮助基金管理人了解自己的情况,还可以为政府或行业协会了解基金提供依据。     

开放式基金星级评定模型的建立与分析

一、开放式基金评级思路国际上关于基金评级是从上世纪60年代讨论共同基金业绩时开始的。基金的业绩由两部分构成的——收益和风险,评估收益和风险就成了讨论基金业绩的基本思路。在资产组合理论和资本资产定价模型提出以后,20世纪60年代西方学者陆续提出几种评估基金管理人业绩的方法,包括     

证券投资基金激励约束机制的实证研究

本文使用相对业绩排序法对证券投资基金的激励约束机制作了实证研究。结果显示，业绩较差的基金经理人在年度中并不倾向于加大其风险调整比率，而业绩较好的基金经理人却倾向于加大其风险调整比率。因此，基金管理公司的治理结构中，有效的激励约束机制是否已经建立和发挥作用，还有待于进一步考察。     

基金管理公司业绩评价系统与激励约束机制

一、基金管理公司内部业绩评价与投资者外部业绩评价的比较 投资基金业绩评价是指运用特定的指标和标准,采用科学的方法,对基金投资运作结果作出综合价值判断.按照评价主体的不同,业绩评价有两个不同的角度:从基金管理公司角度对基金经营业绩进行的内部业绩评价和从投资者角度对基金进行的外部业绩评价.内部业绩评价是基金投资运作的一个重要环节,评价结果直接反馈给基金管理公司的高层管理者,成为投资策略调整和激励约束机制运行的依据.外部业绩评价可以使投资者了解基金的管理风格、风险收益和投资价值,并据此作出投资决策,客观上可抑制基金管理人的道德风险,防止由于信息不对称而产生的逆向选择,具有间接的外部的市场激励与约束作用.管理者的内部业绩评价与投资者的外部业绩评价之间存在以下几点差异:     

基金风险调整收益的持续性检验

一直以来,国内基金业绩持续性检验均利用季度数据和毛收益的方法进行实证。本文力图利用半年期数据和风险调整收益,用列联表(Contigencytable)分析、卡方独立性检验、交叉积率(CPR)及Z检验和风险调整收益的最小二乘(OLS)回归等实证方法对基金风险调整收益进行持续性检验,并进行业绩波动性的分组检验。结果发现基金风险调整收益的业绩持续性表现较差。     

运用RAROC方法对我国证券投资基金业绩评估的分析

本文采用了基于VaR模型的风险调整的业绩评估方法（RAROC）对我国的证券投资基金绩效进行了实证分析，RAROC由于同时考虑风险和收益影响，因而其对基金业绩的评价会与传统方法的结论有所不同。     

我国基金家族风险调整行为的实证研究

本文选取我国2008年12月31日之前成立的偏股型基金,研究了2006年1月1日至2009年12月31日期间,基金家族内部基金经理根据每年前期家族内部业绩排名而对后期风险进行调整的行为,发现在基金家族内部前7个月排名靠后的基金,后期会显著增大投资组合风险,说明我国基金家族内部存在基金竞赛,即前期排名靠后的基金经理后期倾向于选择高风险高收益的投资组合。进一步研究发现,这种风险选择行为与基金家族的大小呈正相关关系,即大家族内部基金竞赛行为更显著。     

基于多元统计分析的封闭式基金业绩评价

本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价。实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标。但封闭式基金折价幅度较大,基金内部收益水平与外部评价状况背离,反映了市场投资者的投资非理性现象。     

关于我国基金资产管理指数化的思考

根据国信证券研究策划中心课题组等国内机构对我国证券投资基金的管理绩效的实证分析研究,目前积极管理的基金绩效不够理想。2000年,基金的平均收益率大大低于大盘指数,而且大部分基金的收益率都低于大盘指数。基金资产流动性风险增大,重仓持股现象严重,基金的重仓股票流动性一般较差,基金很难按这些股票的当前市场交易价实现这些股票的价值,为基金投资者带来了较大的流动性风险。基金绩效不稳定,增大了投资者投资决策的难度。基金的月度和季度的实际收益率和风险调整后收益都没有明显的连续性特征,基金的历史业绩不能较好地预示其未来业绩,…     

基于多元统计分析的封闭式基金业绩评价

本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价.实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标.但封闭式基金折价幅度较大,基金内部收益水平与外部评价状况背离,反映了市场投资者的投资非理性现象.     

阳光私募基金业绩持续性能力研究

业绩持续性检验是基金业绩评价的方法之一,但内地学术界对A股私募基金业绩评价的量化研究较少。本文以阳光私募为研究对象,对A股私募基金的业绩持续能力进行参数检验和非参数检验,检验结果发现阳光私募业绩持续性表现并不明显,其业绩排名受到其他因素的影响较显著。     

创新型企业业绩评价系统设计：理论框架

创新型企业对员工创造力的高度依赖性决定了其业绩评价系统设计具有特殊性。针对创造性员工的业绩评价，既要防范员工行为失调风险、缓解代理冲突，又要避免抑制员工内在动机、降低其创造力。本文首先梳理委托—代理理论下业绩评价研究的进展，总结经典业绩评价研究的局限，指出创新型企业业绩评价系统设计的瓶颈及突破口；在此基础上，基于委托—代理理论与自我决定理论双重视角，从业绩指标选择、业绩评估范围与业绩评价系统使用方式三个维度，构建与员工内在动机兼容的业绩评价系统的理论框架。本研究有助于实现业绩评价理论的突破与创新，对创新型企业变革业绩评价系统具有重要的实践启示。     

开放式基金市场基金业绩比较基准研究

本文以开放式、主动管理型股票投资基金为样本,研究了基本业绩与基本资金流动之间的关系,研究发现:基金的基准调整收益对基金及基金家族的资金流动具有显著影响。说明应该重视基金的业绩比较基准,严格按照契约规定投资策略及标的规范运作,以保护投资者利益,促进行业健康发展。     

我国开放式基金业绩评价实证分析

在借助国内外相关研究成果的基础上,运用收益率指标、风险指标、三大单因素整体业绩指数以及考察基金择时能力的模型,对我国2004年3月之前成立的25只股票型的开放式基金的业绩表现进行了全面的实证分析.结果表明,总体上我国开放式基金的收益率高于市场基准组合的收益率,经风险调整后,开放式基金的收益率高于市场基准组合的收益率.不同的是,我国开放式基金没有表现出显著的选股能力和择时能力.     

开放式指数基金业绩评价研究——基于2006～2011年度数据

本文选取经历了完整牛熊轮回周期(2006～2011年)的指数基金为研究对象,在综合考虑收益率、风险、成本费率、仓位等因素的基础上,对指数基金的业绩表现进行了全面评价。研究发现,指数基金短期波动过大的主要原因与其始终保持高仓位策略有关;指数基金短期收益率不高、不理想与其目标指数表现不佳有直接的关系;长期来看,在考虑交易成本和管理成本的前提下,指数基金的业绩与主动管理型基金相比无明显的差别;产品创新和管理创新是指数基金取得优良业绩的必然选择,也是其发展方向。     

基金经理人业绩的可持续性探索

自2001年开放式基金在中国成立以来,基金市场的发展有目共睹,从而投资者对于基金的风险状况、收益率及基金经理人的管理能力问题也日益关注,本文主要是运用基金评级模型以及对管理者投资能力的评估,研究基金管理者对于基金业绩的影响。     

基金业绩评价方法研究综述

本文对基金业绩评价方法进行研究与综述,以期有助于建立适合我国市场实际的基金业绩评价体系。     

基于贝叶斯方法的开放式基金业绩评价

已有的基金业绩评价往往忽视直觉与数据分析相结合.为此,引入贝叶斯方法,将可能获得的先验信息与样本数据相结合,对传统的业绩评价方法进行改进.提出从投资者角度评价基金业绩的贝叶斯评价方法.