论我国货币政策框架的选择

货币政策的中介目标选择是货币政策框架中的一个重要环节。货币供应量作为我国货币政策的中介目标，其近年来的实践情况受到了人们的广泛关注。本文以国际上主要的货币政策框架为背景，在阐述信誉度是货币政策框架成功的核心的基础上，展开对中国货币政策框架选择的讨论。     

货币政策中介目标的选择——基于货币政策效应非对称性视角的分析

一、货币政策中介目标选择的两大思路(一)中介目标法框架下的中介目标选择自从中介目标出现在货币政策框架中以后,理论界对于选择哪些经济变量作为中介目标的探讨便没有停息过,起初的理论主张主要集中于选择一种变量作为中介目标,设立单一的中介目标制度。最具代表性的观点主要有,凯恩斯学派的利率中介目标观点和货币学派的货币供应量中介目标观点,此外,其他学者也提出了以信贷总量、汇率、预期通货膨胀率等作为货币政策中介目标的观点。从战后西方国家的货币政策实践中可以看到,中介目标总体上经历了从数量型目标向价格型目标转变的过程。…     

货币政策中介目标的选择——基于货币政策效应并非对称性视角的分析

一、货币政策中介目标选择的两大思路 （一）中介目标法框架下的中介目标选择 自从中介目标出现在货币政策框架中以后，理论界对于选择哪些经济变量作为中介目标的探讨便没有停息过，起初的理论主张主要集中于选择一种变量作为中介目标，设立单一的中介目标制度。     

试论货币政策中介目标的选择

货币政策中介目标的选择一直是一个有争议的问题。文章从传统理论角度、从金融创新角度、从我国具体实际角度论述了如何选择恰当的货币政策中介目标。     

我国货币政策中介目标选择研究

货币政策中介目标是中央银行货币政策对宏观经济运行产生预期影响的连接点和传送点，其选择和调整是制定货币政策的关键性步骤之一。本文对我国货币政策中介目标选择的发展过程进行了回顾，指出我国目前采用的货币政策中介目标所存在的不足，并提出了将利率作为我国货币政策的中介目标的建议。     

我国货币政策中介目标选择的实证分析——基于引入创新因素的扩展普尔模型分析

文章在普尔基本模型和引入金融创新的扩展普尔模型的基础上,对我国货币政策中介目标选择进行了实证分析。普尔基本模型实证结果表明1996-2009年中央银行应选择货币供应量作为货币政策中介目标。而引入金融创新的扩展普尔模型实证结果得出了截然相反的结论,认为1996-2009年我国应选择利率作为货币政策中介目标,特别是在2003年以后,利率作为中介目标的优势更趋明显。总之,在金融创新和利率市场化改革的推动下,货币供应量作为我国货币政策中介目标的优势在逐渐下降,我国货币政策中介目标应逐步由货币供应量向利率过渡。     

货币政策中介目标:理论与实证分析

中介目标选择是货币政策实施中的重要问题。本文在对发达国家货币政策中介目标选择的趋向及背景进行了实证分析的基础上，以我国现阶段经济金融环境的变化及货币政策最终目标为依据，指出了我国现行的以货币供给量为中介目标存在的缺陷，提出了新的中介目标选择。     

宏观经济稳定与货币政策中介目标的选择——基于普尔规则的实证分析

普尔规则作为分析宏观经济稳定与货币政策中介目标之间内在联系的新范式,在货币经济学研究领域占有举足轻重的地位。笔者在对普尔规则进行理论阐释的基础上,依据我国1996年至2006年的季度经济数据,应用该规则对我国货币政策中介目标的选择进行实证分析,并得出货币供给量作为货币政策中介目标在当前时期依然有效的结论。     

货币政策中介目标选择的发展与中国实践

货币理论一般认为,选择货币政策中介目标必须考虑三个标准:(1)可测性,即中央银行不仅能及时准确地获取有关中介目标的资料,而且,中介目标定义的内涵和外延较为明确、稳定,中央银行能据此作出分析,社会其他人员能据此作出预测、判断;(2)可控性,就是中央银行通过操作其货币政策工具,能够准确地控制中介目标参数的变动情况;(3)相关性,即货币当局选择的中介目标必须与货币政策最终目标有密切的相关性。此外,中介目标还必须与特定的经济金融环境相适应。     

我国货币政策的中介目标选择探讨

历经了三十多年的改革开放,中国经济从2011年放缓了增长速度,市场经济迎来了转型升级的时期,货币政策是否有效,中介目标的选择至关重要,本文首先阐述了研究背景,以我国货币政策的中介目标为研究对象,选择利率作为我国中介目标,从而得到构建合理的利率结构、完善金融市场改革机制中关于货币政策中介目标选择的结论.     

中国货币政策中介目标与经济增长

货币政策中介目标是货币政策体系中的重要组成部分,合适的货币中介目标对保持国民经济持续稳定增长具有重要意义。采用基于ARDL模型的协整分析方法,对货币中介目标与中国国民经济增长的关系进行了深入研究,发现通货膨胀率对国民收入的影响幅度最大、货币供应量对国民收入的影响次之,而利率对国民收入的影响相对较小。认为在目前条件下,我国应从过于强调货币供应量指标,转向综合利用多种金融变量来指导货币政策的操作,但在将来市场体系完善后,可考虑采用通货膨胀作为货币政策中介目标。     

对我国货币政策中介目标的研究

货币供应量作为我国货币政策中介目标虽仍具备合理性,却面临一系列困难和障碍;同时,由于利率形成机制并不完善,利率暂时不能作为货币政策中介目标.目前我国应将货币供应量作为货币政策直接中介目标,而以利率作为辅助中介目标,发挥利率在货币政策体系中应有的作用.     

Monetary targeting in the Netherlands: an application of co-integration tests

There are two criteria to choose an intermediate variable for monetary targeting. First, the money demand function needs to be stable and second, the monetary authorities should be able to control the target variable given the available instruments. In this paper we examine whether M1 and M2 in the Netherlands fulfil the first requirement, i.e. we investigate whether a stable relationship exists between these monetary variables and key macroeconomic variables. Co-integration techniques are used which are very well suited for this purpose. Monetary policy in the Netherlands has been directed towards the growth rate of broad money (M2). The present findings do not suport the choice of M2 as an intermediate target for monetary policy in the Netherlands. A stable long-term relationship between M2 and real NNP and Long-and short-term interest rates does not exist. The results for M1 are considerbly better, though not favourable at all scores. The estimated moeny demand function for M1 is a good indicator for monetary policy, since the Dutch central bank probably cannot control the growth rate of M1.     

我国货币政策中介目标研究——一个文献综述

近年来,一些西方发达国家相继放弃了货币供应量目标,转向了利率、通货膨胀等目标,进而在我国也引发了货币供应量能否继续充当货币政策中介目标的争论.本文认为,尽管大多数实证研究均已表明货币供应量作为中介目标的有效性正不断降低,然而从我国当前的经济金融发展情况来看,选择利率或通货膨胀目标还缺乏可行性.因此,我国面临的现实选择只能是继续以货币供应量为目标,同时稳步推进金融体系、金融制度的改革,为中介目标的转变奠定基础.     

货币中介目标的国际比较*——基于DAG SVAR模型

学术界围绕最优货币中介目标的选择,在利率、简单加总货币量、迪维西亚货币量之间争论不休。本文基于DAG SVAR模型,分别对美国、欧元区、英国的银行间隔夜拆借利率R、简单加总货币量M2、迪维西亚货币量D2对物价P、产出Y影响的相对重要性进行实证比较。结果发现,在美国,M2对Y的影响最大,R对P的影响最大;在欧元区,D2对Y的影响最大,M2对P的影响最大;在英国,M2对Y和P的影响都最大。总的来说,若货币最终目标是经济增长,则美国、英国的最优中介目标是简单加总货币量,欧元区的最优中介目标是迪维西亚货币量;若货币最终目标是物价稳定,则美国的最优中介目标是利率,欧元区、英国的最优中介目标是简单加总货币量。由此可见,对于不同的经济体或者不同的货币最终目标,最优中介目标的选择可能有所不同。本文的研究结论在一定程度上是对“利率普遍优于货币量,迪维西亚货币量普遍优于简单加总货币量”学术共识的反向补充。     

中国货币政策的二元传导机制——"两中介目标、两调控对象"模式研究

The research, using VAR model and economic and financial data starting from January 1998 and expiring by June 2006, by econometric methods and theoretical analysis, examines the intermediate target and transmission channel of China’s monetary policy. The results are as followings: (1) Monetary supply M2 is a good indicator for China’s monetary policy, its prediction ability to economic variables is far above other monetary variables; (2) M2 is China’s monetary intermediate target because M2 reacts systematically to the industrial added value and CPI, and M2 innovation is made by the People’s Bank of China (PBC); (3) Monetary transmission channel does not exist in China basically, the main transmission channel is bank loans, credit quota is a de facto intermediate target, which regulates macroeconomy directly and induces the changes in M2, so there are two intermediate targets—credit quota and M2, which is fundamentally the same as the situation before 1998; (4) The two intermediate targets function in different fields—credit quota for real economy and M2 for the financial market, which is a realistic choice and PBC has successfully coordinated them. These conclusions are meaningful for the practices of China’s monetary policy, which indicates that we should pay more attention to the credit quota and take it as the core variable to regulate macroeconomy. Of course, this monetary transmission mode is only effective temporarily because there are many limitations in it. In the future, it is necessary to adopt the interest rate, which is more informative, as the intermediate target, which takes the marketization of the interest rate and exchange rate as the preconditions. __________ Translated from Jingji Yanjiu 经济研究 (Economic Research Journal), 2008, (10): 37–51     

货币政策工具与中介目标选择:基于法定准备金操作的研究

利率和货币量哪个更适合作为货币政策中介目标是一个很有争议的问题,目前许多文献对这个问题的研究并不涉及货币政策工具与利率以及货币量之间的关系。这样的研究实际上隐含了一个前提,即货币政策工具和利率以及货币量之间存在明确的、稳定的关系,从而保证利率目标或者货币量是可控的。基于法定准备金操作的研究表明,法定准备金操作和货币量之间存在确定的关系,而和利率之间的关系是不确定的。导致利率和法定准备金操作关系不确定的主要原因,则是IS曲线斜率正负性的不确定性;同时,对现阶段中国IS曲线斜率稳定性的实证研究表明,其斜率正负性是不稳定的。因此,利率不适合作为货币政策中介目标。     

资产价格的波动与货币政策

文章主要论述了资产价格和货币政策目标及传导机制之间的关系,并提出了最优的货币政策选择,最后阐述了目前我国资产价格和货币政策之间的关系。     

Monetary Policy Rules for a Small Open Economy

In this paper, the optimal choice of a monetary target is investigated for a small open economy that is subject to foreign monetary policy shocks. In contrast to large parts of the literature, pegging the exchange rate is never the best policy choice for the small open economy in our model. Instead, monetary targeting and, depending on the parameter combination, producer price index targeting come closest to the optimal policy rule in terms of welfare. Generally, the welfare performance of the simple targeting rules under consideration hinge critically on the degree of pass-through in the home economy and in the rest of the world.     

The Effects of Decoy Gambles on Individual Choice

A number of studies demonstrate that individual choice can be influenced by alternatives which should be irrelevant according to standard choice theory. In these studies it has been observed that introducing a decoy option, which is either asymmetrically dominated by a target option or which makes the target a compromise, increases the likelihood of choosing the target. A common feature of earlier research on decoy effects is the use of hypothetical choice tasks. The aim of this paper is to investigate decoy effects in a properly controlled experiment where subjects are given real incentives. Here, monetary gambles are used as alternatives. The results demonstrate that decoy effects persist despite the use of real incentives.