中国A股市场股票收益率风险因素分析:基于Fama-French三因素模型

本文以中国A股市场上市公司为样本,基于Fama-French三因素模型,实证分析了中国A股市场股票收益率的风险因子.研究结果表明,Fama-French三因素模型较CAPM模型能更好地解释中国A股市场的股票收益率;中国A股市场股票收益率存在规模与价值效应,股票(或股票组合)收益与公司规模呈显著负相关关系,而与公司账面市值比呈显著正相关关系.     

中国股市β异象对公司杠杆率的影响 ——"高杠杆率之谜"的一种解释

中国股市β异象的存在意味着高β公司有较低的股票收益率,这会降低公司股权融资成本,进而改变公司的资本结构.本文基于2008—2019年中国沪深两市A股上市公司数据,采取面板数据回归模型,对中国股市β与公司杠杆率之间的关系进行研究.研究结果显示,资产β与公司杠杆率存在显著的负相关关系,账面总杠杆率、市场总杠杆率、账面净杠杆率和市场净杠杆率这四个杠杆率的回归系数均显著小于零;不同市场状况下资产β对公司杠杆率的影响程度有差异,下行资产β对公司杠杆率的影响明显大于上行资产β;权益β与市场总杠杆率和市场净杠杆率之间存在显著的负相关关系,而与账面总杠杆率和市场净杠杆率之间不存在负相关关系;低税率组中多数公司选择了高杠杆而非低杠杆,表现出一定的"高杠杆率之谜",与传统权衡理论不一致,中国股市β异象的存在可以做为一种解释.     

A股市场FF模型适用性的实证性研究

对三因素模型在我国证券市场的适用性问题,即股票期收益率与市场溢价因素、公司规模因素和账面市值比因素的关系问题进行了实证研究。根据我们分析的样本,得出以下结论：总体而言,三因素模型在我国股票市场是适用的,可以作为一个方便实用的工具来帮助投资者对中国股票市场进行分析和预测;中国股票市场具有规模效应和账面市场价值比效应,价值型股票的收益率高于成长型股票的收益率。     

中国A股市场动量效应的特征和形成机理研究

动量效应不仅是学术研究的热点,而且在实务上也有广泛的应用。长期以来,关于我国股票市场是否存在动量效应一直存在争议,而且现有研究缺乏对动量效应的表现形式、利润来源和形成机理的深入剖析。基于此,文章利用我国A股市场1994-2011年股票收益率数据对动量效应进行了重新检验。结果表明:(1)我国A股市场不存在显著的月度频率上的动量效应,而当形成期为2-4周、持有期为1-3周时则存在稳定的动量收益;(2)规模、账面市值比和行业等因素可以解释约50%的动量收益;(3)现有行为金融理论并不能解释我国动量效应在不同规模、不同账面市值比和不同换手率股票间的显著差异,动量效应在赢家组合和输家组合中具有不同的形成机理。     

上市公司价值评价模型的构建与实证结果

本文以企业资产的市值与账面价值之比来度量企业的价值；以十八个财务指标作为解释变量，构建了上市公司投资价值评价模型。并选取60家上市公司作为样本，进行了回归分析，建立了包含五个解释变量的公司价值评价模型。     

股市中行业联动效应的实证分析——基于CAPM的空间计量模型的应用

本文基于CAPM模型,通过使用空间权重矩阵将同行业其他股票收益率的影响因素纳入了解释变量之中构建了一个收益率交互影响模型,并通过FF三因素模型从股票市场中找出公司规模和账面市值比的相关变量作为联动效应变量的工具变量,克服了联动效应变量的内生性问题。然后在此基础上分别对上证50、上证180、沪深300这三种股指所包含的股票样本进行了回归分析,证实了我国的证券市场中确实存在收益率之间的行业联动效应,并且联动反应系数大约为0.7到0.8之间。     

噪音交易对股票收益率的影响——基于个股层面的研究

构建了衡量股票受噪音交易影响程度的指标,包括股票对投资者情绪指标的敏感程度、股票估值偏差、股价反应信息的滞后性和方差比率,并据此利用主成分分析法构造了综合指标,研究了噪音交易与股票特性、股票期望收益率的关系,以及不同市场阶段下噪音交易对股票期望收益率的影响。结果显示:账面市值比低、冲量高、收益率波动性高、财务杠杆率高、账面规模小的股票更易吸引噪音交易者;5个衡量股票受噪音交易影响程度的指标均与股票期望收益率正相关,且在市场上升阶段股票期望收益率更易受到噪音交易的影响。     

董事会独立性与提高权益融资效率初探——中国资本市场的实际验证

本文以我国深圳与上海证券市场连续四年具有配股资格的A股上市公司为对象,采用剩余收益模型计算权益融资成本,采用独立董事比例、两职合一虚拟变量和董事会超额控制系数作为衡量董事会独立性的指标,在控制了β系数、公司规模、账面市值比、杠杆率、资产周转率和资产收益率等因素后,研究发现提高董事会独立性对降低上市公司权益融资成本会产生积极影响.因此本文研究认为董事会独立性有利于提高上市公司的权益融资效率.     

综合收益提高了会计盈余的信息含量吗?——来自A股上市公司的经验证据

文章以A股上市公司为样本,基于行为金融理论,应用Vuong检验研究利润表中列报综合收益是否提高了会计盈余的信息含量。实证结果显示:股票收益和价格更多地包含净利润信息,综合收益并未有效提高会计盈余的信息含量。进一步研究发现:(1)在大规模以及中、高账面市值比的公司中,股票价格所含净利润和综合收益的信息并不存在显著差异;(2)在小规模公司中,随着账面市值比增大,综合收益与股票收益之间的关系由显著正相关转变为显著负相关,账面市值比发挥调节作用。因此,政策制定者需要进行分类监管,重点降低小规模公司信息的不对称程度;而投资者投资于预期净利润比较高且账面市值比较低的小规模公司能够获得较高投资收益。     

中国股票市场和债券市场收益率动态相关性分析

基于A股综合市场收益率和中信全债指数收益率数据来研究中国股票市场和债券市场收益率的动态相关性,并分析时变的股债相关性影响因素,以及在横截面上对股票收益率的定价影响进行考察后得知:股债相关性是时变的,股票市场的不确定性和预期通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素;通过虚拟变量回归发现,股债相关性在横截面上对股票收益率的影响很小。这些结论对于投资者来说具有直接的现实意义。     

资产的理性定价模型和非理性定价模型的比较研究--基于中国股市的实证分析

本文以 1 995年 2月— 2 0 0 2年 6月深沪两市A股上市公司为样本 ,考察和对比三个定价模型———CAPM、三因素模型和特征模型。实证研究发现 :(1 )中国股市存在显著的“账面市值比效应”(BMEffect)和“规模效应”(SIZEEffect) ,但对于小公司则不存在“1月份效应” ;(2 )三因素模型比CAPM能更好地描述股票横截面收益的变化 ;(3 )基于“股票横截面收益是由公司特征决定”的非理性定价理论的特征模型不成立 ,而基于“股票横截面收益是由风险因素决定”的理性定价理论的三因素模型成立。这些发现说明 ,账面市值比和公司规模这二个变量代表的是一种“风险因素” ,并非“特征因素” ,因此中国股票横截面收益的变化取决于风险因素 ,而非特征因素。作者认为 ,导致上述结果的主要原因是中国股市长期的同涨同跌特征。     

基于财务比率和资产弹性的并购悖论研究

传统的财务比率分析认为,并购动机是降低营运成本率,提高资产收益率,但实际上大部分企业并购后营运成本不降反升,资产收益率不升反降,形成并购悖论。本文将财务比率的平均函数模型转变为边际函数对平均函数比率的点弹性模型,构建了企业资产弹性分析框架。本文分别运用财务比率和资产弹性这两种工具进行案例实证分析,发现前者将并购双方的动机归因于资产收益率,但并购后双方的资产收益率不升反降,导致并购悖论;而后者则认为买方发起的并购动机是降低市净率,缩小投资风险弹性,且并购后双方的市净率等绩效指标也证实了这一假设。由此认为,资产弹性模型比财务比率模型更能反映公司治理的层次性和利益诉求的差异性,进而提供了有价值的解释并购悖论的路径。     

全球市场一体化——全球情景下Fama-French三因子模型检验

通过在全球情景下检验Fama-French三因子模型,分析了新兴市场与发达国家的市场一体化水平。沿用Griffin的研究方法,利用涵盖35个国家、时间跨度超过30年的股票市场数据,分析并比较了基于世界、国际和本国三种视角构建的Fama-French三因子模型在解释股票收益差异上的适用性。结果如下:不同国家或地区在市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)和市场资产组合(MRF)上的相关性不足以说明市场一体化水平;三种模型对发达国家和发展中国家的股票市场都具有解释力;与Griffin的研究结果一致,Fama-French本国版模型最能有效解释股票收益率差异,因此没有必要将模型放在全球情景框架下加以考虑。     

中国上市公司的市场择时和资本结构研究

市场择时理论为资本结构研究开辟了一条新的途径。本文采用平均市值账面比作为市场时机的代理变量,以市值账面比的滞后一期、资产规模、资产担保价值、盈利能力作为控制变量分别对资本结构的三个指标进行单变量和多变量回归分析。结果发现,市场时机对资本结构有显著的影响,其效应不但明显,而且具有持久性。     

国上市公司的市场择时和资本结构研究

市场择时理论为资本结构研究开辟了一条新的途径。本文采用平均市值账面比作为市场时机的代理变量，以市值账面比的滞后一期、资产规模、资产担保价值、盈利能力作为控制变量分别对资本结构的三个指标进行单变量和多变量回归分析。结果发现，市场时机对资本结构有显著的影响，其效应不但明显，而且具有持久性。     

中国股市“高价股溢价”现象的实证研究

本文发现了中国股市存在“高价股溢价”现象,这个结果无法用常见的流动性溢价、规模效应或者账面市值比效应解释。以1998～2007年的数据为基础,发现中国市场的低价股存在显著的折价,即高股价组合的收益率在统计上显著高于低股价组合,进一步以考虑了风险的夏普比率作为业绩测度,结论不变。最后以CAPM和Fama-French三因子模型考察,发现在控制了市场因素、公司规模和“账面／市值”比效应之后,高价股依然存在显著的溢价。这种现象难以用市场有效假说解释。最后试着给出一些解释。     

经济学博士生论文写作指南

1论文结构首先要找出论文的一个核心的、有创意的贡献,用一段话表述这个贡献。这一段和整个文章一样,都必须具体。不要写出这样的抽象句子"我分析了企业经理薪酬数据,发现了许多有趣的结果"。你要详细解释这些主要结论具体是什么。例如,Fama和French(1992)的摘要是这样开头的:"股票平均收益率往往与市场β、公司规模、杠杆率、账面市值比     

我国A股市场CAPM模型和Fama-French三因子模型的检验

以CAMP和Fama-French三因子模型为基础,使用上证50成分股的日度交易数据,将市场因子、规模因子和账面市值比因子作为三个解释变量,对用上证50成分股代表的A股市场进行分析,来检验CAPM模型和Fama-French三因子模型在我国A股市场的有效性。实证研究结果表明,CAPM模型在我国市场是具有有效性的,但Fama-French模型在我国市场上不是明显地具有有效性,或者说,Fama-French三因子模型仅在部分行业有效。     

CAPM模型对中国资本市场的检验分析——基于中国深圳A股市场的实证检验

本文选取了2008年至2010年间深圳A股市场的20只样本股票的日平均收益率和同期的深圳A股的综合收益率数据作为市场收益率的代理变量进行资本资产模型的分析,采用Fama and Macbeth模型进行CAPM的横截面检验和采用BJS检验进行时间序列的检验.本文实证研究的结果表明CAPM模型并不适用于中国深圳的A股市场.分析原因是中国的资本市场还是一个不健全的资本市场,资本市场结构很不健全,资本市场的外部监管并没有有效地提高资本市场效率,即中国的资本市场还是一个弱势有效市场或者半强有效市场.     

关于投资者对股票基本面消息反应的研究——基于1994-2006年中国A股面板数据

通过采用收益率波动分解的研究框架对上海证券交易所和深圳证券交易所A股1994-2006年面板数据进行分析,本文发现A股投资者的预期收益率随着投资者对公司利润预期的上调而提高,导致A股收益率实际的上升幅度小于公司利润增长的幅度.这说明中国投资者对股票基本面消息没有过度反应,上市公司规模、向量自回归模型系数矩阵和协方差矩阵的不同假设都不影响这一结论的稳健性.