基于Rubinstein轮流出价模型的目标公司反收购博弈

本文在完全信息的假设条件下运用Rubinstein轮流出价模型对目标公司和收购公司之间的博弈进行了研究,从"耐心优势"、"先动优势"、"后动优势"以及"尽快接受"四个方面对模型进行了全面分析,对我国上市公司反收购提出了几点建议。     

轮流出价的讨价还价模型的均衡证明

Rubinstein(1982)给出如下模型:假定有两人参与一块蛋糕的分配,为了方便我们把i=1的人记为P,i=2的人记为N。记蛋糕的价值为1,博弈顺序设定为:P—N—P—N—P—N…,即首先由P先出价,N接收或拒绝,若N接收则博弈结束,蛋糕按P的方案分配,若N拒绝则N出价,此时又轮到P接收或拒绝,若P接收则博弈结束,N的方案     

目标公司反收购策略效果分析

一、分期分级董事会制度分析在我国，目标公司制定分期分级董事会制度是有可行性基础的。《公司法》对股东大会、董事会等权责及有关事宜都做出了明确的规定，其中有些规定对目标公司是有利的。如“董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过三年。董事任期届满，连选可以连任”、“董事在任期满前，股东不得无故解除其职务”、“董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生”等等。1998年发生股权之争的爱使股份，其公司章程也在第67条第二款中规定：“单独或者合并持有公司有表决权股份总数10％（不含投票代理权）以上、持有时间半年以上的股东，如要推派代表进入董事会、监事会的，应当在股东大会召开前20日，书面向董事会提出，并提供有关材料。”和第三款中规定：“董事会、监事会任期届满需要换届时，新的董事、监事人数不超过董事会、监事会组成人数的1／2。”这其中10％的数额限制、半年的时间限制及换届董事、监事的人数限制对当时希望入主爱使股份的天天科技和同达志远的收购行动造成了较大的潜在障碍。今年4月G美的在新修改的公司章程中提出的反收购条款其核心也是分期分级董事会制度。其中第八十二条规定：“连续180日以上单独或者合并持有公司有表决权股份总数的5％以上的股东可以提名董事、监事候选人，每一提案可提名不超过全体董事1／4、全体监事1／3的候选人名额，且不得多于拟选人数。而第九十六条则规定：董事局每年更换和改选的董事人数最多为董事局总人数的1／3。”因此，我国的上市公司在制定反收购策略时，可以在公司章程中确定分期分级董事会制度，即便公司受到恶意收购，董事长及大多数董事仍保持不变，控制着公司。但是，分期分级董事会制度只能起到推迟收购者支配目标公司董事会的作用，目标公司董事会最终仍有可能被取得控股地位的收购者所支配。可见，目标公司在制定反收购策略时，对分期分级董事会制度的防御功能不可作过高的期望。     

基于Rubinstein议价模型的几点推论

本文基于Rubinstein议价模型的结论，分析议价方开价先后次序、贴现因子大小和开价高低对均衡结果的影响，从而引申出几点推论，完成了对一些市场普遍存在的现象的解释。     

论反收购策略的选择

研究反收购策略的选择,可以提高目标公司反收购的成功概率,降低反收购的成本,提高反收购的针对性,实现公司价值及其股东利益的最大化。目标公司在众多的反收购策略之中,选择最优的反收购策略,并据此制定实施方案,需要依据五个方面情况进行科学选择:根据时间阶段选择适时的反收购策略;根据盈利能力强弱选择量力的反收购策略;根据反收购目标选择导向的反收购策略;根据收购人的类型选择精准的反收购策略;根据反收购策略的特点选择定向的反收购策略。     

我国公司反收购决策权的制度设计

关于公司反收购决策权的制度设计，主要有如下两种模式：“股东大会决定模式”和“董事会决定模式”。通过对此两种模式的制度设计、理论基础和利弊得失的分析．并结合我国公司治理的再体立法与实战．我们采纳了“股东走会决定模式”．将反收购决策权归诸股东大会，并具体构建了其行使程序，加强了公司董事的义务。     

试论我国对目标公司反收购的法律规制

我国对反收购的法律规制借鉴了英国的立法模式,反收购的决定权由股东享有,严格限制了董事的权力。这种立法模式僵硬有余,灵活不足。应充分吸收美国反收购立法中的相关制度,如信息披露、商业判断规则以及相应的举证制度,在我国的法律环境和实践基础上,建立起一套符合自身需求的新的制度。     

反收购条款与公司创新——基于交错董事会制度的经验证据

近年来我国资本市场上敌意收购越来越多,使得上市公司开始或者已经采取反收购条款来应对来势汹汹的门口的野蛮人。这种反收购条款对于上市公司创新有何种影响?国内学者尚未研究。本文以2010～2017年我国A股上市公司的数据作为样本,研究反收购条款对上市公司创新表现的影响。结果表明:以交错董事会制度为代表的反收购条款提升了上市公司的创新表现,具体表现为设置交错董事会的上市公司有更高的研发支出,同时单位研发支出带来更多的专利申请数量,并且该结论具有很强的稳健性。进一步分析发现上市公司所处地区的法律环境越好,面临的外部信息环境越透明,交错董事会制度引致的创新表现更加突出。该结论对于我国上市公司反收购条款制定提供了政策建议。     

西方目标公司反收购毒丸计划及对我国的启示

文章从新浪对盛大的毒丸反收购案例着手,说明了毒丸计划的种类、发展趋势,从目标公司管理层、股东、董事会的角度分析了毒丸计划对股东财富效应的影响,总结了国外公司毒丸计划对我国的启示。     

上市公司变更审计师的动因分析——以丰华股份公司为例

上市公司如何避免被出具非标准审计意见？其方法大致有两种：一是收买或威胁现任审计师;第二是更换审计师：近年柬中国上市公司变更会计师事务所的现象频繁出现,受到学术界和监管机构的广泛关注。本文以丰华股份公司变更会计师事务所为例,探讨审计师变更的动因.     

基于PCA-SVM的交通事件检测研究

随着自动控制等技术的不断发展,智能事件自动检测系统为高速公路事件检测提供了有效的途径。但传统的检测方法因为交通数据样本有限、输入交通特征过于冗余、参数设置无法达到最优等问题的影响而无法获得更优的性能。文中采用I-880实测数据集,运用主成分分析方法对交通输入特性进行特征选择,构建支持向量机事件检测模型,最后用粒子群算法选择支持向量机模型参数,获得了满意的检测效果,为设计高性能的事件检测算法提供了方法,具有一定的现实意义。     

BMS公司基于本土化发展的SWOT分析

文章在对中国医药市场发展形势的分析基础上,对BMS公司进行本土化发展进行了SWOT分析,从优势、劣势、挑战、机会四个方面分析了BMS公司在中国发展的形式,从而最终提出BMS公司在华本土化策略发展路径。     

基于价值创造的公司经营价值评估方法

公司经营价值评估方法主要有经济增加值法和自由现金流量折现法。经济增加值法能够从逻辑上说明公司经营价值的源泉,自由现金流量折现法能够较好地说明公司经营价值的本质。而基于价值创造基础的公司经营价值的评估方法综合上述两种方法的优点,不仅有利于理解价值的本质,更有利于理解价值的源泉,因此能够更好地帮助投资者实现价值管理和价值投资的目标。     

Y公司的战略转型研究

文章介绍了Y公司运用SWOT、SPACE、BCG和QSPM等工具将公司的原成本领先战略转型为技术驱动下的精益运营与国际化战略,并通过一系列措施保证了新战略的顺利实施。Y公司的战略转型研究对于其他民营企业的战略转型和升级具有一定的借鉴和参考价值。     

基于灰色多层次的外贸公司经营预警

针对外贸公司在进出口经营过程中所发生的风险预警问题,结合公司内外风险因素,运用灰色层次分析方法,文章建立了外贸公司经营预警灰色多层次评价模型,并应用于企业实例之中。     

某公司材料供应商绩效评估模型

对某公司材料供应商绩效评估模型进行了介绍,在满足公司质量第一,确保供应的前提下,详述了供应商绩效指标的设置,指标计算时所用基础数据的来源,指标重要性的确定,以及如何建立简单计算模型来整合指标数据。通过该评估模型的建立,某公司对供应商业绩的考核有了统一的考核方法和计算公式,同时对供应商业绩较为主观的评价也有客观的表现。     

基于政府补贴分析的新能源战略博弈模型研究

企业在新能源战略中如果不发展新能源战略带来的成本节约率ε1越高,其边际成本C1越低,新能源产品和传统产品的价格差异越大。随着消费者对每个环境满意度愿意支付的K值的增加,两个厂商的产品价格都会增加,也就是说,随着消费者环保意识的增加,环境满意度支付意愿也会增加,这样的结果不仅仅是生产新能源的厂商2受益,厂商1也会受益;政府提高市场最低绿色程度准入标准,低绿色程度的传统产品和新能源产品的价格都会增加。政府设定的市场最低绿色准入标准会对两个厂商的市场份额有影响。     

Trading Partners and Trading Volumes: Implementing the Helpman–Melitz–Rubinstein Model Empirically

Helpman, Melitz and Rubinstein [Quarterly Journal of Economics (2008) Vol. 123, pp. 441–487] (HMR) present a rich theoretical model to study the determinants of bilateral trade flows across countries. The model is then empirically implemented through a two‐stage estimation procedure. We argue that this estimation procedure is only valid under the strong distributional assumptions maintained in the article. Statistical tests using the HMR sample, however, clearly reject such assumptions. Moreover, we perform numerical experiments which show that the HMR two‐stage estimator is very sensitive to departures from the assumption of homoskedasticity. These findings cast doubts on any inference drawn from the empirical implementation of the HMR model.