国有企业集团内部资本市场运行效率:基于双重代理关系的分析

本文选取深沪两地140家国有集团附属上市公司与100家非集团国有上市公司2003-2007年的平衡面板数据作为样本,从双重代理关系的视角实证分析了内部资本市场的运行效率。理论分析与经验证据均显示:(1)国有企业集团内部资本市场上的主导代理关系为管理层代理关系,而非控股股东代理关系,即影响国有企业集团内部资本市场效率的代理问题为管理层代理问题,国有控股股东由于缺位并没有将内部资本市场异化为其进行利益侵占的隐蔽渠道;(2)从集团总部层面来讲,内部资本市场能够有效配置资金,但从成员公司的层面来讲,总部与成员公司经理的代理问题使内部资本市场的功能受损。     

企业集团内部资本市场有效性研究

在集团企业日益成为社会经济活动的主体企业,外部资本市场不完善,而内部资本市场功能异化的情况下,研究如何有效利用企业集团内部资本市场显得尤为重要.本文结合我国的具体情况,从企业集团内部资本市场优势及存在的现实问题着手,分析内部资本市场的有效性,并针对我国企业集团内部资本市场运行存在的问题提出几点建设.     

企业集团内部资本市场最优规模设计

企业集团内部形成的资本市场具有降低交易成本、进行有效监督、优化资本配置、放松外部融资约束等方面的优势。但内部资本市场规模并非越大越好，超过一定规模会降低企业集团整体的运作效率。因此，探究企业集团内部资本市场的最优规模，以达到集团整体效用最大化有着十分重要的意义。     

国有企业集团内部资本市场形成机制和运行效率分析

目前,国内外许多专家学者对一些新兴市场国家企业集团的内部资本市场问题已经进行了研究.这些研究表明,由于面临特殊的转轨经济环境.我国企业集团内部资本市场同时具有效率改进与效率损耗的双重特征,我国国有企业集团内部资本市场的形成具有独特的历史背景与内在机理.文章从三个方面研究了我国国有企业内部资本市场形成机制,并就如何提高国有企业内部资本市场运作效率的问题提出了相关的建议.     

内部资本市场低效问题探析

本文分析了内部资本市场的双层代理问题及其表现形式，阐述了内部资本市场的“社会主义”现象及内部资本市场中存在过度投资与随之带来的非相关多元化问题，透视了内部资本市场为何低效的问题。     

内部资本市场低效问题探析

本文分析了内部资本市场的双层代理问题及其表现形式,阐述了内部资本市场的"社会主义"现象及内部资本市场中存在过度投资与随之带来的非相关多元化问题,透视了内部资本市场为何低效的问题.     

我国企业集团内部资本市场的困境与功能实现问题--以三九集团和三九医药为例

内部资本市场的核心功能在于提高资本的配置效率。但大量的、非正常的内部资本市场运作也存在巨大的风险,尤其在我国转轨经济时期,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地被异化为进行利益输送的渠道。本文不仅讨论了内部资本市场的功能,更以三九集团和三九医药为例,分析了我国企业集团内部资本市场的运作形式、困境,以及实现内部资本市场优化资本配置功能的条件。     

企业集团、内部资本市场与上市公司盈余管理

本文基于内部资本市场理论,从盈余管理的视角研究了企业集团与上市公司之间的代理问题及具体表现.研究结果显示,与独立上市公司相比,系族上市公司和集团上市公司倾向进行向下盈余管理,其中系族上市公司向下盈余管理程度最为严重.从企业集团产权性质分析,民营系族上市公司和民营集团上市公司比同类型的国有上市公司向下盈余管理程度更为严重.在系族上市公司中,内部资本市场效率与系族上市公司向下盈余管理的程度负相关.这表明,企业集团与上市公司之间的代理冲突会受到内部资本市场的影响,从而有别于普通的第一类代理问题.     

投资机会、集团关联担保与经济后果——基于内部资本市场视角的研究

本文基于企业集团内部资本市场的视角研究投资机会对集团关联担保的影响以及集团关联担保的经济后果,结果发现:上市公司投资机会越多,其获取集团关联方担保的可能性越大,为集团关联方担保的可能性越小;从异质性角度看,对于融资约束较高的企业,投资机会与获取担保之间的正向关系更强,与对外担保之间的负向关系更弱;相对于国有企业,民营企业投资机会与获取担保的正向关系更强,与对外担保的负向关系更弱;从经济后果上看,上市公司获取担保提高了公司绩效并且减少了控股股东的资金侵占,而对外担保则降低了公司绩效并且增加了控股股东的资金侵占。本文的结果说明,投资机会是集团关联担保的重要决定因素,集团母公司基于自身利益,根据上市公司的投资机会决定内部资本市场的资源分配以及关联担保的方向。     

国外企业内部资本市场理论及借鉴

当企业拥有多个战略经营单位时,各战略经营单位之间为了争夺资源展开竞争,特别是不同的战略经营单位拥有不同的投资机会时,公司总部为追求公司整体利益的最大化,需要将资金流集中起来进行重新配置。这种资金再分配使得集团内部实际上形成了一个微型资本市场,各战略经营单位为各自的投资项目竞     

内部资本市场理论综述

内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理,旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。     

国企内部资本市场问题研究

国企内部资本市场是国有企业集团内部资金在备成员企业之间流动与配置的场所。尽管国有企业集团内部资本市场在提高资金的使用效率与效益、优化资源的配置等方面发挥着积极的作用,但旧有企业集团内部资本市场存在着过度融资、     

内部资本市场、外部资本市场与外部融资——来自美国1980～2008年的经验证据

本文利用美国Compustat数据库中1980～2008年的企业财务数据来检验以下命题,即能有效使用内部资本市场的企业集团能降低其与外部资本市场的交易成本.实证结果显示,能有效配置内部资本的企业集团比专业化企业使用更多外部资本,并且这个结论具有稳健性;相对专业化企业而言,使用更多外部资本的企业集团具有更高的超额价值,但这个结论仅适合于那些能有效使用内部资本市场的企业集团.这表明,能有效使用内部资本市场的企业集团可以从降低经理人员与投资者之间的信息不对称、低成本地获得外部资本中获益.     

论我国资本市场的发展与运行

时代的步伐即将跨入２１世纪，我国的经济改革开始步入以产权改革为主的新阶段，主要包括两个方面：一是发展非国有经济，一是改革国有经济本身。如果说在９０年代以前，中国的改革主要是非国有经济的体制外改革，那么进入９０年代以后，作为体制内的国有经济改革就成为经...     

内部资本市场与多元化的关系

20世纪70年代初内部资本市场概念提出后，学界开始围绕多元化企业集团对内部资本市场进行研究。近期，随着多元化公司在实践中遇到不少问题，学者们开始多角度地研究内部资本市场，既关注内部资本市场的优势，也考虑内部资本市场对于多元化公司贬值产生的不良影响。目前，对于内部资本市场与多元化的关系颇有争议。本文根据国内外已有研究成果，进一步理清二者间关系，并预测这种关系的未来发展。     

中国资本市场有效性探析

随着中国创业板市场的逐步启动，中国资本市场的多层次体系不断趋于完善。但大量的实证分析研究结果表明，中国资本市场整体上的低效性仍迫切期待改善。在梳理中国资本市场总体特征的基础上，深入分析导致中国资本市场效率长期不高的深层次原因，并积极探索推进资本市场完善途径，对优化我国资本市场效率，发掘资本市场潜能有着深远意义。     

内部资本市场的经济学解释

内部资本市场是存在于业务经营多元化、组织结构多单位的企业或企业集团内的资本分配机制。自从威廉姆森提出“内部资本市场”概念以来，内部资本市场理论在近年成为国内外研究的一个前沿问题。本文利用现代企业理论对内部资本市场的性质做出系统解释。     

探析国有企业集团的内部审计

本文分析了目前国有企业集团内部审计工作的现状,并就完善国有企业集团内部审计提出了一些具有参考价值的建议和措施。     

资本配置、管理激励与内部资本市场效率

通过构造了一个多分部企业内部跨期资本配置模型,本文考察了内部资本市场的管理激励和配置效率问题,这是对企业内部资本市场配置效率研究的一个综合和扩展。本文的模型把内部资本市场“有效率论”和“无效率论”结合到一起,分析表明,在通过内部资本市场重新配置资本并能诱使两个经理努力工作的情况下,内部资本市场的效率可能高于、低于或等于两个单分部企业组合的效率,而不只是其中的某一种结果。     

探析国有企业集团的内部审计

本文分析了目前国有企业集团内部审计工作的现状,并就完善国有企业集团内部审计提出了一些具有参考价值的建议和措施。