高管减持动机与影响分析 ——基于獐子岛案例分析

近年来,上市公司大股东和高管频繁减持引起社会的广泛关注,尤其是部分上市公司的大股东和董事监高管往往会依据内部消息间接地操控公司股价从而进行频繁减持以获取超额收益,这种行为会扰乱金融市场秩序并对公司的中小股东造成负面影响.本文通过獐子岛股份的案例分析揭示其大股东和高管利用信息优势,操纵市场同时规避损失的行为,并对此提出建...     

股改限售股减持动机与市场效应的研究综述

在股权分置改革中非流通股的解禁和减持改变了股权的流通性,对股价产生向下的压力,"大小非"股东的巨额减持常引发二级市场股价的大幅下跌.本文对国内关于股改限售股上市流通引发股价异动的研究进行回顾,并且对"大小非"减持与股价行为关系的进一步研究提出展望.     

全流通时代大股东股份减持的问题与对策

股权分置改革完成后,大股东所持有的限售股取得了上市流通权。为了满足自身利益最大化的要求,大股东频频在二级市场上进行股份减持。根据我国资本市场的实际,在大股东股权减持的过程中暴露出一些主要问题,所以需要采取一些针对性的对策措施,包括丰富大股东出售股票的渠道,严格信息披露,弱化大股东的信息垄断优势,建立健全大股东股份减持的制度规定等措施。     

浅析大股东增持的市场效应——以隆平高科为例

大股东股份增减制度赋予了大股东增减持本公司股票的强烈动机,增减持事件也日益常态化;因为大股东比公司中小股东以及潜在普通投资者掌握更准确、更及时的信息,他们的增持或减持自然被市场广泛关注.通过研究隆平高科的增持行为,对管理层股东发布增持公告前后隆平高科的主要业绩指标进行研究,报告了该公司大股东增持的全过程,为其他上市公司增持股票行为提供了参考依据.     

大股东交易、波动性与市场效率——基于全流通A股市场的实证研究

全流通市场中解禁的大股东已经成为我国股票市场最重要的投资主体。由于大股东特殊的地位和身份,其交易行为对股票市场效率的影响一直都备受争议。基于此,本文从股价波动性的角度来检验大股东交易对股票市场效率的影响。实证结果表明控股股东与非控股股东的减持都明显降低了股价波动性;而相对于非控股股东而言,控股股东增持对股价波动性的降低作用更明显。     

对我国IPO抑价的实证研究——基于大股东持股比例的角度

文章通过对股改后在中国沪深A股上市发行的276只新股的研究,发现第一大股东持股比例、新股发行规模分别与IPO抑价率成正相关和负相关。并且发行时第一大股东持股比例越高,新股在上市后第13个月股价下跌幅度越大。这间接的表明股改后新股第一大股东在12个月限售期满后可能存在减持行为,而为了给后市减持提供更高的获利空间,第一大股东可能拉高新股的首日价格,从而造成了极高的IPO抑价率。本文用新股上市后大宗交易数据检验了上述解释的合理性。     

“大非”减持的市场反应及实证分析

股权分置改革之后,出现了非流通股减持的问题。采用事件研究法,对2007年3月31日前发生"大非"减持的78家公司减持公告日前后5天的市场反应进行了研究,并分析了影响市场反应的相关因素。结果表明,"大非"减持会产生显著的正市场反应,给股价带来了积极的影响。     

大非减持的动机与后果分析

"大小非"解禁意味着流通股和非流通股的界限将慢慢消除,中国证券市场也逐步迈向全流通时代,全体股东将实现真正意义上的权力平等。如果企业大股东对于解禁限售股在企业里进行大幅度减持,而市场还没有做好准备的基础上去承接,那么市场扩容就会造成市场因失血过多而消亡。因此,分析我国股份企业中大股东减持解禁限售股的动机以及减持所产生的后果具有较强的现实意义。     

控股股东减持对天齐锂业的支持作用及效果研究

通过对天齐锂业控股股东减持的动因、具体的支持行为、市场的反应和财务指标的变化有依据的证明大股东减持支持了上市公司的发展。研究得出的结论可以证明并非所有的大股东减持行为都是为了掏空损害上市公司,也有支持上市公司长远发展的积极正向行为,对情况类似的企业具有借鉴意义。     

行业差异与大股东减持行为

大股东减持行为具有明显的行业特征,不同行业的上市公司大股东减持行为存在显著差异,这种差异并非由个别行业的异常值引起,而在行业间普遍存在,行业差异对于大股东减持行为具有稳定的解释力度。导致大股东减持行为出现行业差异的因素,包括行业前期减持水平、行业前期生命周期及行业前期现金股利水平,若上市公司所处行业前期减持力度越大或其属于成熟性行业或衰退性行业,或者上市公司前期发放现金股利水平越高,那么当前大股东减持的力度越小。在目前上市公司内部治理机制并不十分健全、投资者保护有待进一步完善的情形下,监管部门在确定重点监管行业时,只有根据各行业的具体情况实施有差别的监管措施,才能取得更好的效果。     

企业控制机制:控制权争夺的边界和效应

公司兼并和收购市场中企业控制权机机制、控制权争夺的价值、控制权争夺的福利效应、大股东在公司控制权争夺中对公司政策产生影响。外部性排除了负有义务的股东完全取得接管收益的可能性,无论控制权争夺的结果如何,股东财富在控制权争夺其间是增加的。从股东的福利效应方面来说,控制权争夺的失败也就是股东财富的损失。大股东提高了预期利润,并且他们所占股份越多,则提高越大。董事会的失误导致了敌意接管的出现,可由公司控制的外部市场对董事会的疏忽作用进行弥补。     

控股股东减持与盈余管理选择时机分析

本文以控股股东减持行为为研究对象,结合投资者情绪理论分析了不同股市环境下以配合控股股东减持为目的的盈余管理行为。研究发现控股股东不仅善于洞察市场情绪,择准时机在牛市高位减持;同时,通过应计项目盈余管理和真实盈余管理来提升股价,以"创造"减持良机,但这种基于盈余管理创造减持良机的行为只发生在熊市。     

大股东减持公司股份的隧道效应研究

在大股东纷纷取得丰厚利润以后,大股东减持也成了一种潮流,是大股东保住既得利益,是自己利益最大化的一种方式。文章在研究隧道理论的基础上,结合这种大股东减持现象,研究大股东是否有利用不对称信息侵害中小股东进行隧道挖掘的行为。     

上市公司高管减持行为的动因及市场反应分析

高管行为直接影响着上市公司的股价水平,近几年来,随着创业板的不断壮大和市场热度的上升,高管逢高减持股票的行为也愈加频繁,所涉市值大幅度上升。本文正是基于此现象,对高管减持的动机以及减持行为带来的市场反应做出分析。     

股份减持，通化葡萄酒面临新课题

新闻链接：今年上半年，通化葡萄酒股份有限公司（股票代码：600365）陆续发布公告称其第一大股东新华联控股有限公司，第二大股东通化东宝药业股份有限公司和第三大股东东宝实业集团有限公司分别减持原限售流通股股份5,296，191股、700万股、4,346，200股，各占其公司总股本的3．78％、5％和3．11％，累计减持比例达到11．89％。减持后，新华联控股有限公司尚持有通化葡萄酒股份有限公司股份26，249,409股，占其公司总股本的18．75％，仍为第一大股东；通化东宝药业股份有限公司尚持有19，108，200股，占13.65％,仍为第二大股东；东宝实业集团则不再持有公司股份。[编者按]     

创业板大股东减持过程中的利益侵害行为研究

创业板自开始以来,"三高"现象居高不下。大股东利用其自身优势,通过盈余管理、信息优势、高送转和定向增发等为自己"创造"减持收益最大化的减持时机,获取高于市场正常收益的超额收益率,严重侵害了中小股东的利益。本文主要讨论了大股东在减持过程中为获取异常收益而实施的行为,试图揭露大股东对中小股东利益的侵害。     

纵向兼任高管与股价崩盘风险:“侵占效应”还是“监督效应”?

纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在,对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的,既有"监督效应"又有"侵占效应",究竟哪一种效应是更主要的?基于委托代理理论,本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验表明,存在纵向兼任高管的公司股价崩盘风险更高,纵向兼任高管通过加剧大股东的掏空行为提高了股价崩盘风险,支持了"侵占效应"假说;进一步研究发现,在大股东控制力较弱(大股东持股比例较低)、内外部监督机制较差(单一大股东、独立董事人数较少、机构投资者持股比例较低和法制环境较差)时,公司的股价崩盘风险更高,这在逻辑上为纵向兼任高管的"侵占效应"假说提供了进一步的证据支持。本文对纵向兼任高管的相关研究进行了拓展和创新,同时丰富和发展了公司股价崩盘风险领域的相关研究。     

现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模

以2007—2010年间沪深A股的568家公司的2383个减持事件为样本,实证检验现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模间的关系。研究发现:相较之不分配现金股利的公司,分配现金股利的公司中大股东减持规模更小;而较之业绩较差的公司,业绩良好的公司中大股东减持规模也更小;进一步,现金股利分配倾向与大股东减持的关系会依赖于公司业绩,在分配与不分配现金股利的公司中,随着公司业绩的提升,大股东减持行为的变化会明显不同。     

现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模

以2007—2010年间沪深A股的568家公司的2383个减持事件为样本,实证检验现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模间的关系。研究发现:相较之不分配现金股利的公司,分配现金股利的公司中大股东减持规模更小;而较之业绩较差的公司,业绩良好的公司中大股东减持规模也更小;进一步,现金股利分配倾向与大股东减持的关系会依赖于公司业绩,在分配与不分配现金股利的公司中,随着公司业绩的提升,大股东减持行为的变化会明显不同。     

中国概念股回购市场效应实证研究

针对股价被低估时采用股票回购方式挽救公司股价所带来的市场效应,利用时间窗口和多元线性回归模型,从回购后的市场反应及财富效应角度研究中国概念股股票回购的市场效应。对收集到的2011年中国概念股信用危机期间中国互联网公司概念股回购前后的数据进行实证了实证分析,分析结果显示在市场低迷时期进行股票回购所带来的市场效应并不显著。