融资融券对于股票市场波动性的影响——基于中国A股市场分析

文章结合中国A股市场现状,分析融资融券交易对股市波动性的影响作用,在当前阶段,融资融券业务总体规模较小,对股市的影响作用也相对较弱,但是影响作用正在逐步加大;并且在股市波动中,融资交易属于是Granger原因,对股市波动性的影响作用是显著的,也是一个复杂变化的过程;而融券交易不是股市波动性的Gr anger原因,对股市的波动性的影响作用也不显著,但融券交易在股市波动中属于是单向影响作用。     

基于计算实验金融的交易者构成对市场的影响研究

基于计算实验金融方法,建立指令驱动的人工股票市场模型,研究交易者构成不同的市场流动性、交易者策略、指令成交量和指令成交率以及市场波动性和交易量等宏观指标。结果表明,市场中耐心的交易者的比例增加有利于增加市场深度,而急躁的交易者数量的比例增加对于减少买卖价差、提高市场指令成交率和增加交易量具有一定的促进作用。     

基于中国股市微观结构的流动性与执行成本分析

运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。     

中国股市隐性交易成本影响因素分析

在电子指令驱动的交易制度下,中国股票价格、市场深度、知情交易概率、信息冲击、股价波动和买卖指令的不平衡性,都是影响隐性交易成本的因素;中国股市流动性、波动性和有效性,都对隐性交易成本产生影响,即流动性差、有效性低、波动性高会导致隐性交易成本增大.这一结论从实证上得到了验证.因此,隐性交易成本是衡量股票市场运行效率的一个综合性指标.     

基于有偏信念的中国投资者价格行为研究

如何刻画投资者交易行为与证券价格关系,是行为金融学研究的主要内容之一。文章利用行为金融理论方法,整合了有偏信念交易行为概念,在贝叶斯法则基础上,通过修正投资者预期函数,研究了投资者有偏信念对证券交易价格行为的影响机理。研究表明,在证券交易市场中,如果有较大比例的有偏信念交易者参与,那么证券的交易价格变化过程与交易者完全理性参与的交易价格行为相比有明显差异,证券交易价格波动幅度变大,要么被明显高估,要么被明显低估;并可能引起证券交易价格的过度反应现象,导致市场风险(波动性)增加。这在一定程度上解释了中国当前证券市场波动巨大的微观基础原因。     

信息对波动性的影响：基于上海股市的实证检验

股票市场上的信息通过改变交易者的预期，使股票价格发生变化，从而对波动性产生影响。本文以上海股票市场为例，选择合适的ARCH族模型检验了市场上每一天的所有信息对市场波动性总的影响。研究结果表明，不论是基于总样本还是各个子样本，信息对市场波动性均有统计上显著的影响。但是，在各个子样本期间，信息对波动性的影响是有差异的。在早期实行严格的涨跌幅限制期间，信息对波动性影响的持续时间较短，不存在波动性的非对称效应，即“好消息”与“坏消息”对波动性的影响没有显著差异。而在放开涨跌幅限制和重新实施＋-10％的涨跌幅限制期间，信息对波动性的影响会持续相当长的时间，而且出现集中而强烈的新信息冲击的概率很大。但是前者仍然不存在波动性的非对称效应，后者却存在“杠杆效应”，即“坏消息”比“好消息”更能增加市场波动性。     

噪音交易与股价过度波动:理论与中国经验分析

中国股市股票价格的波动性过大,引起这种现象的一个重要原因是噪音交易的存在和频繁发生。本文采用事件分析法,随机抽取了上海A股市场的近200种股票作为样本,通过构建正反馈交易的"涨幅组合",对噪音交易者投资的累积异常收益率进行检验。结果表明:股市过度波动与噪音交易频繁有密切的联系;噪音交易者通常要承受巨大的风险,但其投资收益率一般情况下却为负。     

中国股市透明度提高对市场质量影响的实证分析

在股票市场的机制设计中,透明度即交易信息的披露程度是一个非常重要的方面。合理的透明度可以优化市场中相关信息的传递方式,并改善交易者的信息结构,有利于证券形成更加合理的价格,并进而提高市场的整体质量。2003年12月8日,中国股市信息披露规则发生变化,买卖盘揭示范围由3个最优报价扩大为5个,市场透明度显著提高。本文通过实证分析,较为全面地考察了透明度提高对深圳A股市场质量带来的影响。结果表明,透明度提高之后,市场的流动性明显上升,交易成本和市场波动性则显著下降,市场的信息传递效率也有所提高。这一切都表明,透明度的提高显著地改善了股票市场的整体质量。     

我国证券市场正反馈交易的实证检验及其原因和对策分析

所谓的正反馈交易是一种追涨杀跌的交易策略。众多研究发现,这种交易策略会使证券市场表现出超常的波动性,而且这种交易策略是众多股市泡沫产生的根源。文章对我国证券市场的正反馈交易进行了实证研究。结果显示我国证券市场存在显著的正反馈交易现象,这种现象降低了市场的稳定性,表明我国的证券市场存在着大量的噪音交易者。     

基于隐性交易成本角度的中国股市流动性分析

金融市场流动性与交易机制、信息透明度、政府监管以及税收政策之间有着密切的联系.本文试图从隐性交易成本的角度分析中国股市流动性问题,进而提出流动性与波动性之间的相互作用会导致股票价格波动剧烈,长期来看会使得市场投机行为过盛,股价长期无法正确体现股票真实价值.市场投机过盛的结果会影响证券市场资源配置、信息显示等功能的发挥,阻碍市场的健康发展.     

中国内地股市与中国香港股市波动溢出及时变相关研究

文章采用标准BEKK模型和两个拓宽模型研究了上证指数与恒生指数的波动性溢出特征、波动相关性的时变特征,实证结果发现两市场之间的波动性溢出并不显著,任一市场的波动对另一市场的波动产生的传导性影响不明显;两股市的联系和联动性并不十分明显,上海股市的波动具有相对的独立性。     

创业板推出对股市影响的实证研究

自从创业板推出以来其对股市的冲击一直备受关注,本文通过GARCH模型,分析了创业板推出以来对中国股票市场的影响,发现创业板的推出不但没有增加其波动性反而减小了股市的波动性,同时信息对股市的影响也变弱了,通过TGARCH模型和EGARCH模型发现,创业板的推出减小了对中国股市的非对称效应.     

创业板推出对股市影响的实证研究

自从创业板推出以来其对股市的冲击一直备受关注，本文通过GARCH模型，分析了创业板推出以来对中国段票市场的影响，发现创业板的推出不但没有增加其波动性反而减小了股市的波动性，司对信息对段市的影响也变弱了，通过TGARCH模型和EGARCH模型发现，创业板的推出减小了对中国股市的非对称效应。     

中国异质噪音交易者行为的资产定价收益研究

文章研究了异质噪音交易者行为及其对资产价格和市场风险的影响机理。研究结果表明,当异质噪音交易者对资产的有偏预期普遍高于其平均水平时,推动价格偏离资产基本价值,主动型噪音交易者将使资产价格偏离得更远,其推动作用更大;只要主动型噪音交易者有偏信念绝对值大于被动型噪音交易者预期误差,风险资产的价格就会大幅度波动,并使得原本已有风险的资产形成更大的风险;主动型噪音交易者有偏信念越高,被动型噪音交易者预期收益将可能变得更少,被动型噪音交易者承受的风险增加并且不能消除,其收益远小于风险;在噪音环境下,被动型噪音交易者的获利能力十分有限并充满艰险,异质噪音交易者共同产生的行为风险可以影响到整个金融市场,甚至诱发金融危机。文章对DSSW模型进行了创新改进,并对中国等新兴市场剧烈波动进行了新的解释。     

由本次印花税下调引发的思考

通过与国际的比较,分析我国证券交易印花税的现状.从波动性、流动性、投资者的积极性以及资金的配置情况等方面分析证券交易印花税对股市产生的影响,调低印花税不仅是交易成本等实物性的改变,也是政府态度的表向,在股市偏离正常发展的阶段,调节印花税税率是调节市场的重要手段.我国的资本市场在向国际化迈进,针对中国股市近一年的形势进行研究,并依据相关数据对本次调低印花税的必要性进行解释.     

由本次印花税下调引发的思考

通过与国际的比较，分析我国证券交易印花税的现状。从波动性、流动性、投资者的积极性以及资金的配置情况等方面分析证券交易印花税对股市产生的影响，调低印花税不仅是交易成本等实物性的改变，也是政府态度的表向，在股市偏离正常发展的阶段，调节印花税税率是调节市场的重要手段。我国的资本市场在向国际化迈进，针对中国股市近一年的形势进行研究，并依据相关数据对本次调低印花税的必要性进行解释。     

流动性风险与资产定价能力研究基于我国股市的实证研究

通过建立Engle（2002）提出的动态条件相关多元GARCH模型DCC-MVGARCH来计算时变的市场收益对市场总流动性相对变化的敏感性（协方差）,进而建立三因素资产定价模型,从时间序列角度研究市场总流动性风险间的关系。研究结果表明,中国股市存在显著的市场风险溢价、市场收益对总流动性变化的敏感性风险溢价以及流动性相对变化的波动性风险溢价。     

全流通影响了市场波动性吗-基于沪深股市的实证研究

股权分置已成为影响我国资本市场持续发展的一个重要因素。目前,我国的股权分置改革正全面铺开,以期实现资本市场的全流通。本文首先建立了考虑全流通预期的我国证券市场交易者策略模型,通过对波动性因素的分析得出了若干假设,从理论上推导出全流通对市场质量所可能产生的影响。然后以目前股权分置改革期中已完成股权分置改革的435家公司为样本对理论假设进行实证分析,发现全流通对市场波动性产生了一些影响。     

全流通影响了市场波动性吗—基于沪深股市的实证研究

股权分置已成为影响我国资本市场持续发展的一个重要因素。目前,我国的股权分置改革正全面铺开,以期实现资本市场的全流通。本文首先建立了考虑全流通预期的我国证券市场交易者策略模型,通过对波动性因素的分析得出了若干假设,从理论上推导出全流通对市场质量所可能产生的影响。然后以目前股权分置改革期中已完成股权分置改革的435家公司为样本对理论假设进行实证分析,发现全流通对市场波动性产生了一些影响。     

广义虚拟经济视角下的股价异动分析

广义虚拟经济的人本经济思想为研究股票市场的异动提供了全新思路。本文以广义虚拟经济的思想为指导,以噪声交易理论作为基础,从信息不对称的角度出发,在对交易者进行分类的基础上,通过交易的宏观视角和人的心理角度建立了股票市场的均衡价格模型,进而分析噪声交易的存在对股票定价产生的影响。结论显示:即使在一个股市中指向性信息不发生剧烈变化的时间段内,由于噪声交易者的存在股价仍然会偏离其内在价值,并且仅由交易者进行自我调整是很难使股价得到修正,甚至有更严重偏离的可能;在不可进行卖空交易的市场中由于买卖势力的不平衡,出现股价异动的可能性更大,而且偏离的程度可能更严重。