论我国证券市场证券定价和发行制度的市场化

证券市场是否成功和健全,一是看社会资本在证券发行制度层面上的效率,二是看证券资产的定价效率.本文试图从证券定价和发行制度两方面论述未来发展的市场化趋势.     

新股发行定价呼唤市场化

我国对股票发行定价方式的探索自股票市场产生之日起就没有停止过,相继采取过许多的发行方式。1996年以来基本上采秀的是上网定价发行、与以前的发行方式相比,它具有高效率、低成本、安全快捷等优点。然而,近年来这种定价发行方式也逐渐暴露出它的缺点,定价发行主观色彩过浓,发行价无法体现企业的真实价值,一、二级市场价格落差大,新股上市首目涨幅往往在100％以上甚至更高。以2000年上市的诚志股份和中科环为例：诚志股份发行价为9．90元／股,上市当天开盘价24．90元／股,收盘价26．56元／股,涨幅达到168．28％;发行价为7．50元／股的中科三环更是受到投资者追捧,上市当天开盘价22．50元／股,最终收到42．68元／股,涨幅高达469．07％。这种定价方式带来了一系列的问题。     

我国新股发行定价方式探讨

我国的股票市场是在计划经济条件下发展起来的，与之相适应的新股发行定价制度也是带有浓厚的行政色彩，随着股票市场的开放，新股发行的市场化以使价格反映价值已经是大势所趋。新股询价制度是在这样的背景下产生的，目的是使发行定价制度市场化，但是由于我国股票市场的特殊环境即市场环境的非市场化以及特有的股权分置现象，使得这一市场化制度的有效性值得怀疑。     

我国股票首次发行定价方式的制度变迁

本文从新制度经济学制度变迁的视角,通过对我国股票市场股票首次发行定价方式的演变进行总结,分析了我国行政性定价出现的原因、向市场化定价方式过渡的内在需求以及实行市场化改革后各主体的收益和改革的局限性,并提出了新股发行定价方式进一步改革的方向。     

我国证券市场新股发行定价存在的问题及其改进

新股发行定价是股票发行中最关键的问题,涉及到发行公司、承销商和投资者各方的利益。确定合理的发行价格有利于保证发行公司顺利筹集到所需资金,降低承销商的风险,同时也使投资者获得合理收益。一般而言,新股发行价格与以下几个因素有关:一是发行公司的企业价值。发行公司的企业价值不单指发行公司目前的净资产规模和盈利水平,还包括企业未来的发展潜力等。前者直接反映了发行公司上市时的财务状况和经营成果,后者才真正决定了企业的预期价值,而投资者购买股票主要是为了能够获取未来的收益;二是市盈率,即股价与每股收益的比商倍数。在新股发行定价环节考虑市盈率因素,主要还在于考虑公司业绩以及业绩增长对发行定价水平的支持;三是发行公司的筹资规模;四是二级市场上可比公司的股价水平;五是发行时的市场情况;六是发行公司所属行业。发行公司所属行业的发展前景会影响到公众对本公司发展前景的预期,行业发展前景好,成长速度快,股票发行价就可以定得高一点;而一些夕阳类产业公司,由于其行业前景趋淡,发行定价自然就要低一些。     

新股发行及定价方式的市场化研究

新股的发行方式和发行定价方式作为发行制度的基础,对资源有效配置和证券市场健康发展具有重大作用.我国新股发行和定价方式的变化经过了从行政管制向市场化演进的轨迹.为了纠正市场机制的扭曲、平衡发展一、二级股票市场,应当进一步推进股票发行定价的市场化进程,有步骤、分阶段地实现竞价发行定价.     

对于完善股票发行定价市场化机制的一些探讨

中国证券市场已经发展了二十多年。但是目前我国股票发行的定价制度仍然有不完善的地方,因此需要深入股票发行定价的市场化改革。本文回顾了我国股票发行制度的演变,又在现实基础上对股票发行定价现存的问题提出了自己的观点。最后,提出深入股票发行定价的市场化的一些建议。     

论我国证券市场自身制度对其绩效的影响

我国证券市场的制度基础是原来带有浓厚计划经济色彩的经济体制,因此不可避免地受到原有体制的影响和制约。事实早已证明,传统计划体制下由政府代替市场进行资源配置的做法是一种无效率的制度安排,不利于证券市场发挥其优化资源配置的功能。虽然这种经济体制也处在不断改革和演进的过程中,但它与最能体现现代市场经济特征的证券市场的不恰当对接,必然会引起一系列的矛盾和冲突,使得市场功能发生扭曲和变形,也影响了市场的稳定。主要论述了我国证券市场自身制度问题对其绩效的影响。     

浅谈我国证券市场私募发行制度的构建

私募发行是资本市场中募集资金的一种重要方式,一些证券市场较为发达的国家已确立了该项制度。我国法律对此的规定却比较空白。随着私募发行在我国实践中的广为出现,以及我国证券市场自身向纵深发展的需要,迫切需要在我国建立该项制度。本文对我国的证券市场私募发行制度的构建提出了建议。     

证券发行中的信息披露制度法律问题简析

证券发行市场是整个证券市场风险的发源地,关系着广大普通投资者的公共利益以及证券市场的公平竞争秩序,同时,我国证券发行市场中的首发价格虚高、不正当竞争、各种垄断行为早已是沉疴痼疾。本文详尽分析了证券发行市场中的信息不对称,广大投资者的不理性,因此私法上不能有效调整导致该市场失灵。经济法通过在询价和路演等环节,以及整个证券发行过程中建立强制性的信息披露制度,在承认发行市场中各市场主体的资源、资本、信息、技术等方面存在实质性差异的前提下,对享有优势的承销商、发行者、机构投资者等规定更多信息披露法律义务,对处于弱势的公众投资者进行倾斜性保护,力求达到实质公平。     

证券发行审核制度研究

证券发行审核制度是整个证券市场监管的第一道闸门,它的设置合理与否将直接影响到交易市场的发展和稳定。首先介绍了证券发行审核制度的内涵,论证了设置证券发行审核环节的理由;梳理了不同证券发行审核制度的作用与区别;分析了我国证券发行审核制度在现实实施过程中存在的一些问题;并在参考一些成熟市场经济国家的立法与实践基础上,结合我国证券市场的发展现状对证券发行审核制度的完善提出了自己的看法与建议。     

探析我国证券发行审核制度

随着社会的不断发展,各行各业的机制都在不断地完善,证券发行审核制度也不例外。对于整个证券市场来讲,它是监管的第一道防火线。证券发行审核制度设置的是否科学合理,不但对交易市场的发展产生了一定的影响,还对交易市场的稳定起到了决定性的作用。鉴于此,笔者针对我国证券发行审核制度的现状进行简要分析,然后再提出一些优化措施,供读者参考,以便我国证券市场更好的发展。     

证券发行审核制度研究

证券发行审核制度是整个证券市场监管的第一道闸门,它的设置合理与否将直接影响到交易市场的发展和稳定。首先介绍了证券发行审核制度的内涵,论证了设置证券发行审核环节的理由;梳理了不同证券发行审核制度的作用与区别;分析了我国证券发行审核制度在现实实施过程中存在的一些问题;并在参考一些成熟市场经济国家的立法与实践基础上,结合我国证券市场的发展现状对证券发行审核制度的完善提出了自己的看法与建议。     

中美证券私募发行法律制度的比较

我国的证券私募发行仍然处于探索阶段,但随着新《证券法》以及《上市公司证券发行管理办法》等法律规范的出台,我国证券私募已经具备存在的制度空间。通过与证券私募发行方面的法律制度已经比较完善的美国的比较,希望能给我国证券私募发行法律制度的完善提供借鉴。     

IPO抑价与证券市场制度变迁

IPO抑价是股票市场一个普遍存在的一个现象,我国也不例外。国外的理论重在研究IPO抑价的原因,且这些理论都是建立在市场有效的前提条件之上的,用这些理论解释我国IPO抑价率过高的情况不是特别合适。本文就我国证券市场各个阶段定价方式和发行制度的特征及各阶段IPO抑价率的情况做一简要分析,并针对IPO抑价存在的问题提出对策建议。     

中日证券发行制度比较研究

证券发行市场是证券市场的重要组成部分 ,也是一国证券监管部门重要的监督对象。由于各自的经济背景差异及历史因素的影响 ,我国和日本在证券发行制度方面具有较大差异。所以我们用比较的方法 ,将中日两国证券发行制度进行对比研究 ,在此基础上完善我国的证券发行制度。     

我国证券发行信息披露制

信息是证券市场的枢纽和核心,证券发行信息披露制的不断完善有利于促进我国证券市场的健康发展。目前我国信息披露制度存在法律制定漏洞、监督机构监管不力、民事责任制度不完善、会计事务所没有发挥应有的作用等问题,导致信息披露制的失效。政府应尽快完善信息披露制度和科学的会计制度,健全公司内部控制制度,加大披露的监管和处罚力度,完善上市公司治理结构,以有效发挥证券市场的资源配置功能,促进市场证券健康发展。     

论我国证券执法和解制度的完善

正处社会转型期的中国，传统的“政府过度监管”理念越来越受到“社会主体自主”意识的挑战，因此，各行业社会管理创新如火如荼地开展起来。证券执法和解制度正是社会管理创新的应然体现。我国证券执法和解机制刚刚起步，问题层出不穷，需要以以一定的原则作为指导，具体构建证券执法和解制度，达到执法效果与社会效果的有机统一。