中国国债的发行机制研究

从1996年国债发行开始采用招标方式时起,我国国债发行机制逐步地市场化、规范化。但应注意的是,我国国债招标发行机制还很不完善,在设计上,还存在着一些亟待改善的问题。完善国债发行机制,必须坚持国际经验与中国实际相结合的原则;必须坚持规范与发展相结合,以严格规范的制度来促进发展。     

国债市场化改革

<正> 国债市场化改革回顾完全市场化的国债市场,富于流动性,对于筹集财政资金,提高金融市场效率以及实施货币政策,具有重要意义。要实现这一目标,需要在市场统一、利率市场化、品种结构等方面进行改革。券商作为富有活力的投资主体,可以利用在交易所和银行间市场投资主体的双重身份,为国债市场化改革作出贡献并为自己创造获利机会。 1981年我国恢复国债发行后,发行方式和流通形式不断改进,市场化程度不断提高。在发行方式方面,1981年至1991年,通过行政手段摊派给单位和个人。1990年12月上海证券交易所开业后,国债发行由国债一级自营商承购,通过交易所交易网络向投资者分销。后来,承购包销转向招标发行。经过20多年的发展,我国国债发行的市场化程度不断提高,开始     

进一步发展我国国债市场的思考

自１９８１ 年恢复国债发行和１９８８ 年开放国债二级市场以来, 我国国债市场取得了长足的发展, 一个具有中国特色的国债市场已经初具规模。随着市场经济的发展和国家为扩大内需而实施积极的财政政策, 国家将加大运用国债手段调节控制经济的力度。因此, 国债市场的进一步发展, 将为国家财政加强对宏观经济运行的调节控制发挥更大的作用。本文针对我国国债市场存在的问题提出了进一步发展国债发行市场和国债流通市场的对策。     

商业银行缘何热衷于投资国债

国债以其安全可靠、收益稳定、流通方便、风险性小的特点被赞誉为“金边债券”,已成为广大投资者理想的选择,受到城乡居民的青睐。尤其是1994年,我国首次对国债的发行进行了承购包销,使得我国在国债发行机制上引入市场调节因素,商业银行为了在竞争中处于有利地位,竞相购买国债,持有国债的比重年年上升,银行为何热衷于国债投资?就其缘由,主要有以下几方面:一、国债灵活方便、流通、变现快自1995年以来,我国加快了国债市场的改革步伐,先后发行了三个月、六个月、三年、五年、七年与十年的实物式国债、凭证式国债、记账式国债等,丰富了国债市场…     

完善中国国债发行机制探讨

从1996年国债发行开始采用招标方式时起，我国国债发行机制正在逐步地市场化、规范化。但应注意的是，我国国债招标发行机制还很不完善，在设计上，还存在着一些亟待改善的问题。我们应该加以注意以减少国债发行的费用。     

对改进和完善我国国债市场管理的思考

<正> 自1981年我国恢复发行国债(本文专指内债)以来,已累计发行各类国债约1300亿元人民币,扣除还本420亿元,尚有内债余额865亿元,国债市场已由幼儿期步入成长期,但仍然存在国债流通市场规模狭小,发育迟缓;国债期限结构单一;国债管理体制不顺;国债市场管理松驰,制度不完备;法制不健全;国债发行兑付工作组织不力;配套服务跟不上等问题。为了充分、合理、有效地用活用好国债这一筹资方式,更好地发挥其经济发展“助推器”的特殊功能和作用,进一步完善国债市场机制,特提出如下思考。     

浅析我国国债的流动性

国债的流动性对国民经济具有重要的 作用,国债的流动性较高,能有效降低中央财政的国债筹资成本和风险,有利于金融机构进行资产负债管理,而且能为中央银行开展公开市场业务操作提供广泛的回旋余地。提高国债的流动性,既可以增加对国债的有效需求,有利于新债发行,又有利于缩小国债利率与银行存款利率的差距,使国债利率成为基准利率。因此,各国国债管理当局都对提高国债市场流动性予以高度重视。 目前,我国国债的流通性不高,国债流通市场起步也较晚,市场发育度较低。主要表现在以下方面: 国债的期限、品种、结构比较单一,主要是3至5年的中期国债,长期品种少,短期国债也只是少量发行过。短期国债的流动性最强,是发达国家公开市场业务的操作主体;它的缺乏使国债市场的流动性先天不足。 国债不能在不同市场间自由转移,     

论国债发行和流通制度之完善——以央行公开市场操作为视角的分析

我国从1981年开始发行国债,经过二十多年的摸索,国债对社会经济的发展发挥了巨大的促进作用。然而,现行的国债发行和流通制度仍存在欠缺,尤其是如何使国债发挥财政政策作用的同时,对中央银行的货币政策即公开市场操作亦有所贡献,是当前亟需解决的问题。本文试图从国债的持有者的结构、国债的发行规模管理和国债市场三个方面进行探讨。     

荷兰式招标与美国式招标:一个概念的误用

我国从1996年开始将竞争机制引入国债发行，逐步采用了国际上通用的招标方式来发行国债。与以前采用的政治动员加行政分派、承购包销等发行方式相比，这一市场化发行方式的采用显著地提高了国债的发行收益。从2003年起，财政部对记账式国债发行的招标规则又进行了重大调整，改变了原来以单一价格作为中标价格的做法，而采用美国中长期国债发     

我国国债的利率效应与基准利率研究

我国转型期国债的利率效应对利率市场化改革上有重要的意义,本文研究表明,由于我国转型期财政金融体制改革未到位,利率以管制为主,货币的财政性发行,所以国债规模及其占GDP比重增大对利率变动的影响很不规则,但我国国债二级市场及其收益率形成,国债一级市场引入竞争性招标机制,国债回购利率市场化,国债期货交易试验及近年来中央银行债券公开市场业务操作等则促进了利率的市场化进程,国债市场利率将成为我国市场经济条件下的基准利率。     

国债价格和收益率的实证分析——兼谈我国国债市场发展

国债的价格与收益率是整个国债市场运作的核心，笔利用威廉斯的传统国债定价模型及持续期理论对最近一次降息对我国国债价格影响进行了实证分析，针对国债发行和流通市场上存在的有关问题，提出了更好地完善国债价格和收益之间的关系及促进国债市场发展的一些政策建议。     

在结构调整中前行——半年国债市场回眸

<正> 1997年上半年的国债市场在股指节节走高,债市发行政策好变化以及整个市场组织格局发生重要转变的大背景下展开,由此在我国的国债发展历程中留下有其独特印记的一笔。市场组织结构发生调整也许是这段时间来中国国债市场发生的最为重大的变化。这些变化首先表现在托管清算领域由分散走向集中统一;6月份,国债市场的交易体系也发生了重大变化。为隔断银行资金通过国债市场进入股市的途径,各商业银行自6月6日起全面退出沪深证券交易所和各地证券交易中心的国债交     

从日、美、英三国经验谈利率市场化环境下完善我国储蓄国债管理的对策

自20世纪90年代开始发行以来,储蓄国债不但迅速成为我国国债市场的生力军,在政府筹集资金、平衡国家预算收支及保持适度经济发展中起着举足轻重的作用,更通过之后不断的改革创新,受到了投资者的深深喜爱。然而随着我国利率市场化的推进和金融财税体制改革的不断深化,储蓄类国债的发行与管理工作面临着新的挑战,国债市场在调节功能、价格发现功能和利率风险规避等方面还有待完善之处,在一定程度上影响到我国利率市场化进程。日本、美国、英国等发达国家国债历经近百年的探索和发展,已形成了利率市场化环境下相对成熟的国债体系,对我国储蓄国债改革具有借鉴意义。本文通过对利率市场化背景下的日、美、英三国国债发行体系和我国储蓄国债管理的简单介绍,对我国储蓄国债新时期下的改革提出意见和建议,以期更好地发挥储蓄国债的作用。     

中国国债融资功能错位及其危害

中国国债融资是随着经济体制的改革而出现的，其主要目的是为了经济建设融资的需要，因而具有传统体制下国家融资的特点。中国国债融资规模的增加对中国的融资体制市场化改革和经济发展产生了许多不利的影响。从国际经验看，发行国债不仅仅是为了弥补财政赤需要，更重要的是为了建立和完善国债市场的需要。为此，需要对中国国债融资的功能进行重新定位，本文认为，中国国债发行应弱化其财政性功能，强化其金融性功能。     

国债的性质与国债发行的转变

与现代资本市场发展的内在要求相比,中国的国债发行是很不规范的.本文从准确认识国债的性质出发,对我国今后的国债发行必须实现的三个转变进行了深入系统的分析,提出转变国债发行对象、转变国债发行品种、财政部门自设国债发行机构的观点.     

国债的流通性与增发空间

本文回顾了我国国债市场化程度不断提高 ,促进了国债金融工具功能的发挥 ,并逐渐成为金融调控的重要工具的发展历程。论述了由于我国国债市场的发展 ,国债流通性不断提高 ,拓展了国债发行空间。分析了目前我国国债市场建设中存在的问题 ,提出了建立适合我国国情的、具有高度流通性的国债市场的对策。     

对中国国债问题的理性思考

一、中国经济增长与社会发展在较长时期离不开国债支持 20年来国债的发展过程表明,对于中国来说,发行国债绝不意味着经济运行状态不佳,恰恰相反,在目前条件下,国债是推动经济增长和社会发展的一个重要因素.具体来说,国债的恢复发行,不仅有力地弥补了国家财政收入的不足,促进了国民经济的发展,而且满足了社会各类投资者的不同需要.同时,国债规模的扩大和国债的发展对于推动债券及货币市场和资本市场的发展也发挥了重要作用.     

完善我国国债市场的建议

当前,我国的国债市场已经形成一定的规模,国债的市场化也得到了很大的发展,国债市场发行、交易也日趋完善,实践证明国债促进了我国经济的发展。因此,在运用国债的过程中只要方式得当,国债的积极作用是显而易见的。但是我国的国债市场由于政治上、经济上和文化上各种因素的综合影响,起步较晚,还存在诸多的问题。文章就当前我国国债市场存在的问题及完善对策进行了分析。     

试论我国国债市场的发展

我国国债市场的发展自一开始就和我国的经济改革和发展紧密联系在一起,成为经济改革和发展的重要一环。2008年金融危机席卷全球之际,一些发达国家的国债市场成为了一个"避险"的天堂,这对于提出我国国债市场的发展战略具有非常重要的借鉴意义。我国国债市场的发展战略包括:发行特种国债实行国民经济第三次债务大重组;进一步发挥国债市场在利率市场化进程中的作用;继续发展国债市场,形成统一的市场体系;借鉴欧洲美元市场的发展经验,立足人民币国际化,发展国债离岸市场。     

国债市场缺陷形成的深层次原因

1．国债结构不合理。A、期限结合不合理：国债发行中，长期国债年度发行不均衡，自1981年到2000年，国债发行基本上以中期国债为主，短期国债发行规模过小；国债偿还期限过于集中，新债发行的三分之二要用于偿还旧债。B、利率结构。国债利率一般高于同期银行储蓄存款利率1－2个百分点，国债票面利率本身已高于同期银行储蓄存款利率，就难以刺激个人投资参与流通转让市场的运用。C、国债品种结构单一。主要是凭证式，记帐式，固定的持有期限等几种国债。D、持有者结构。目前我国国债的持有者以个人为主，社会公众拥有60％的国债，在我国中央银行资产构成中基本不包括国债，商业银行持有的国债也仅占其资金运用的5％左右。