资本市场对外开放与股价异质性波动——来自“沪港通”的经验证据

本文基于“沪港通”这一外生政策,探讨了资本市场对外开放对股价异质性波动的影响机理。研究发现:“沪港通”实施能够降低“沪股通”标的股票股价的异质性波动,且在“沪股通”活跃成交股样本中更为明显;深入研究发现“沪港通”通过促使企业提高信息披露质量,从而降低股价异质性波动。本文研究表明“沪港通”实施对于维护我国资本市场稳定健康发展具有重要作用,亦为后续资本市场对外开放政策提供了一定的经验借鉴。     

资本市场开放、分析师关注与股票流动性——基于沪深港通机制的准自然实验

以中国沪深港通机制的实施作为准自然实验,选取2008—2020年沪市A股上市公司和2012—2020年深市A股上市公司为样本,构建多时点双重差分模型（Staggered DID）,考察资本市场开放如何影响上市公司股票流动性。研究发现,沪深港通机制的实施显著提高了标的公司的股票流动性,且分析师关注的提高是沪深港通机制提升股票流动性的重要路径。进一步分析发现,沪深港通机制对股票流动性的正向影响主要体现在民营企业、没有QFII持股的企业和信息透明度较低的企业中。     

资本市场开放与股权资本成本——基于沪港通、深港通的实证研究

本文基于沪港通和深港通研究资本市场开放对中国内地股权资本成本的影响。研究发现,受政策风险和市场环境等因素所限,沪港通在初始阶段并未对沪市公司的股权资本成本产生显著影响,但随着政策进一步完善、市场逐渐稳定和交易不断活跃,其对股权资本成本的降低效果于实施两年后开始显现;深港通建立在沪港通的制度基础和运行经验上,其在开通后显著降低了标的公司的股权资本成本。本文还进一步分析了资本市场开放影响股权资本成本的竞争渠道和信息渠道,发现深港通对股权资本成本的降低作用主要集中在投资者竞争程度较高,或是公开信息质量较高、信息不对称程度较低的股票样本。     

资本市场开放与股权资本成本——基于沪港通、深港通的实证研究

本文基于沪港通和深港通研究资本市场开放对中国内地股权资本成本的影响。研究发现,受政策风险和市场环境等因素所限,沪港通在初始阶段并未对沪市公司的股权资本成本产生显著影响,但随着政策进一步完善、市场逐渐稳定和交易不断活跃,其对股权资本成本的降低效果于实施两年后开始显现;深港通建立在沪港通的制度基础和运行经验上,其在开通后显著降低了标的公司的股权资本成本。本文还进一步分析了资本市场开放影响股权资本成本的竞争渠道和信息渠道,发现深港通对股权资本成本的降低作用主要集中在投资者竞争程度较高,或是公开信息质量较高、信息不对称程度较低的股票样本。     

资本市场开放与股价波动性——来自沪深港通的经验证据

沪深港通作为中国资本市场对外开放的重大举措,近年来受到学术界和实务界的广泛关注。本文基于沪深港通这一准自然实验,利用2008-2020年沪市和2012-2020年深市A股上市公司数据,构建多时点双重差分模型(Staggered DID),考察资本市场开放对股价波动性的影响及作用机制。研究发现,中国沪深港通资本市场开放机制有助于降低股价波动性,且该作用在治理水平较低、代理成本较高以及没有QFII持股的公司中更为显著。作用机制分析表明,沪深港通制度通过引入境外投资者,吸引更多分析师关注,提高信息披露质量和外部监督水平,进而降低股价波动性。本文研究丰富了股价波动性的相关文献,为中国深化资本市场开放,建设更高水平开放型经济新体制提供了重要的经验借鉴。     

政策效力与市场反应——沪港通事件效应分析

以沪港通标的股票为研究样本,借助账面市值比与收益率正向变动的经验证据,并结合方差分析和回归模型,实证考察沪港通机制对沪、港两市的事件效应。研究结果表明:(1)沪港通对沪市产生了持续的正向作用,而对香港市场影响有限;(2)在事前的消息层面上,沪市对沪港通"反应过度",其市场不如港市有效;(3)沪港通"短期阵痛"成本主要体现为助长了沪、港两市的投机氛围;(4)交叉上市股票对沪港通这一事件信号不敏感,短期内,沪港通的实施未在AH溢价率收窄方面起到显著作用。据此,提出相关政策建议,并对未来深港通的实施做出展望。     

互联互通机制对证券市场竞争关系的影响——来自中国AH双重上市公司的经验证据

基于已经实施沪港通但尚未实施深港通的研究背景,以10家沪市AH双重上市公司股票为处理组样本,10家深市AH双重上市公司股票为对照组样本,采用ADF单位根检验方法检验沪港通实施前后AH双重上市公司股票成交额数据的平稳性,采用Lotka-Volterra模型实证考察沪港通实施前后AH双重上市公司股票在沪深港市场的动态竞争关系及其变化,分析沪港通的实施对沪深港股市竞争关系的影响。研究结果表明,沪港通的实施对AH双重上市公司股票在沪深港股市的竞争关系产生了显著影响,而且缓解了内地证券市场与香港证券市场之间的竞争剧烈程度。     

资本市场开放能否提高企业信息披露质量？——基于“沪港通”和年报文本挖掘的分析

提高信息披露质量对于改善上市公司治理结构和保护股东权益具有重要意义。本文利用2014年开通的“沪港通”机制这一准自然实验,研究资本市场开放是否提高了企业的信息披露质量。从2010-2019年A股上市公司年报文本中提炼可读性指标衡量信息披露质量,使用匹配和双重差分方法进行实证研究,发现“沪港通”机制实施以后,标的公司(纳入“沪港通”的A股上市公司)的信息披露质量显著提高。这一结论对不同的估计方法、样本区间及控制变量组均保持稳健。异质性分析表明,对于盈余操纵水平较高、股价信息含量较低的企业,资本市场开放能够更好地改善其信息披露质量。本文丰富了资本市场开放对企业行为和绩效影响的实证研究,为继续推进资本市场开放政策提供了理论依据。     

沪港通对AH双重上市公司股价同步性的影响研究

在已经实施沪港通、尚未实施深港通的期间内,以沪港通实施前后各两年为研究区间,以沪市AH双重上市公司构造处理组,以深市AH双重上市公司构造控制组,度量各期间各样本的股价同步性,采用非参数检验方法和双重差分模型,实证研究沪港通的实施对AH双重上市公司股价同步性的影响及其非对称性。研究结果表明,沪港通对沪市AH双重上市公司股价同步性存在显著为负的净影响,而且沪港通对AH双重上市公司在内地市场股价同步性的影响与在香港市场股价同步性的影响具有非对称性,对前者的影响强于对后者的影响。     

沪港通对沪港股市联动性的影响

沪港通的开启建立了沪港两市间资本的联通机制,对沪港两市的联动性产生了影响。文章基于实证的方法分析了沪港通开启前后沪港两市共同交易时间股价指数之间联动性的变化。结果表明,沪港通开启之后,沪港两市的联动性有所加强,其中沪市对港市的影响明显增加。Granger因果检验表明,沪港通开启前沪港两市间的因果关系不太明确,而沪港通开启之后,沪港两市间的因果关系随着滞后期的不同而有所变化。随着沪港两市联动性的加强,我国内地证券市场国际化程度提高,证券市场受国际资本市场的影响会增加,市场之间金融风险传染的可能性也会增加,这需要我们进一步建立健全金融市场监管机制,以应对国际资本冲击和人民币汇率波动等因素的考验。     

资本市场开放能够提升企业价值吗?——基于沪港通的证据

沪港通的实施是我国资本市场开放的里程碑事件,本文基于国际资产定价模型(IAPM),采用PSM-DID方法检验了沪港通的实施对企业价值的提升效应。研究发现,沪港通的实施可以使沪港通标的公司价值显著提升,在更换政策时间、虚构处理组、替换核心变量后该结论仍然显著;拓展性检验结果表明,沪港通通过增加资本市场流动性、改善公司治理、降低系统性风险等机制提升企业价值。     

沪港通两周年将迎来深港通

<正>毫无疑问,沪港通的开通是我国资本市场一个里程碑式的事件,它启动了中国资本市场双向开放的列车。2014年11月17日,作为内地与香港市场互联互通的试点,沪港通正式启动。从通车表现来看,通车首年南冷北热明显,通车第二年则南北表现趋近。从具体对A股的影响来看,沪港通并没有如启动之初市场认为的缩小A、H股的溢价。不过,沪港通的开通的确推进了A股市场的国际化进程,而接下来的深港通也将加大A股的国际化。南冷北热不再明显11月17日收盘后,上交所数据显示,     

AH股投资价值凸显24只股票股价倒挂

近日,沪港股票市场交易互联互通机制试点（下称沪港通）获中国证监会及香港证监会批准,两地投资者将通过当地券商买卖对方交易所上市股票,正式启动需要6个月准箭时间。沪港通将使AH股股价最新洗牌,两地股价最终将逐渐趋向一致。截至4月10日港股收盘,AH股中有24只股票股价倒挂。     

股票市场开放与企业投资效率——基于“沪港通”的准自然实验

资本市场的持续对外开放是党的十九大强调的重要举措。本文基于沪港通开通这一准自然实验,检验了股票市场开放对企业投资效率的影响。结果发现:沪港通的开启促进了标的公司投资效率的提高,这一影响主要体现在信息环境不透明、治理水平低的公司;机制分析发现,沪港通开启后,公司信息质量的提高和分析师预测准确度的增加是股票市场开放影响标的公司投资效率的重要渠道;最终标的公司在沪港通开通后经营业绩也得到提升。本文结论表明,股票市场开放改善了公司的投资效率,提高了对实体经济的服务能力,这对党的十九大提出的“深化资本市场对外开放”和“金融服务实体经济”系列改革有重要启示。     

沪港通对沪市股票的波动性、流动性影响研究——基于双重差分模型

沪港通是我国为推动金融市场发展进行的一次新的尝试,对我国以及国际的金融、经济产生了重大的影响。为探索沪港通试点对上海证券市场波动性、流动性的影响,本文采取双重差分模型进行了实证研究。双重差分模型有效剔除了处理组(沪港通指数)和控制组(深证300指数)的事前差异以及二者共同的趋势因素,最终得出沪股通试点的净效应。实证结果表明,沪港通试点的净效应加剧了沪市股票的波动性,同时降低了流动性。     

资本市场开放对公司信息披露质量的影响研究—基于沪深港通机制的证据

本文基于沪深港通这一外生事件,探讨了资本市场开放对公司信息披露质量的影响。研究发现,沪深港通交易机制实施后,沪深港通标的公司信息披露质量显著提升。在进行更换回归模型、剔除干扰数据等稳健性检验后,以上结论仍成立。异质性检验发现,资本市场开放对信息披露质量的提升效应在两职合一、两权分离度高的企业和非国有企业中更显著。此外,资本市场开放对信息披露质量的提升效应在高成长性和低成长性的企业中无显著差异。本文丰富了资本市场开放微观效应相关研究,为进一步推动资本市场开放提供了一定理论依据。     

基于“沪港通”的我国资本市场有效性实证检验

通过事件研究法,以2014年11月"沪港通"的正式实施为事件,以其中沪股通交易范围内上证180指数、上证380指数的成分股中A+H股为研究对象,对"沪港通"正式实施公告发出前后是否存在超常收益进行实证分析。实证结果表明,中国A股市场尚未达到半强式有效。虽然"沪港通"受到广大投资者的广泛关注,但当前投资者并不看好;最后,根据实证结果进一步分析投资者不看好"沪港通"的原因,并对如何提高中国A股市场的效率提出建议。     

资本市场开放背景下沪深港通制度与制造业企业创新研究

党的二十大报告强调，要推动高水平对外开放，稳步扩大金融开放。沪港通和深港通是我国金融开放的重要制度，本文以其为研究对象，将2010—2022年我国沪深两市A股上市的制造业企业作为研究样本，构建双重差分模型，考察沪深港通制度的落地实施对我国制造业企业创新能力的影响。研究发现，沪深港通制度的实施能够显著提高我国制造业企业的创新能力，该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验结果表明，企业治理能力在沪深港通制度促进制造业企业创新的过程中起到了正向调节作用。异质性检验发现，在融资约束较大、规模较大以及高新技术制造业企业中，沪深港通制度的实施能够发挥更显著的促进作用。     

基于“沪港通”的我国资本市场有效性实证检验

通过事件研究法,以2014年11月“沪港通”的正式实施为事件,以其中沪股通交易范围内上证180指数、上证380指数的成分股中 A＋H股为研究对象,对“沪港通”正式实施公告发出前后是否存在超常收益进行实证分析。实证结果表明,中国 A股市场尚未达到半强式有效。虽然“沪港通”受到广大投资者的广泛关注,但当前投资者并不看好;最后,根据实证结果进一步分析投资者不看好“沪港通”的原因,并对如何提高中国 A股市场的效率提出建议。     

中国资本市场开放:从沪港通到深港通

中国资本市场对外开放的过程中,2014年11月17日正式启动的"沪港通"和2016年12月5日正式启动的"深港通"都将注定成为里程碑意义的重大事件。两者对于深化中国资本市场的开放程度、人民币走向世界舞台以及香港金融圈的扩展意义重大。"沪港通"和"深港通"的启用为中国内地与香港之间进行双向开放与彼此连结发展搭建了广阔的平台,为两地资本主义市场的良性运行和互利共赢提供了可能。本文首先简述"两通"的基本含义和发展历程,后与中国资本市场开放结合,阐述"两通"在资本市场开放中产生的影响,紧接着探寻在开放中存在的风险,最后为促进"两通"平稳运行提供对策。