上市公司“股权分置”改革的市场效应研究——来自沪深股市的经验数据

本文采用市场收益模型和三因素模型,研究我国上市公司股权分置改革所产生的市场效应,分析了股权分置改革前后所产生的累积非正常收益和影响因素。研究表明,股权分置改革改前后累积非正常收益呈先上升后下降趋势,在所研究的事件期间市场风险对累积非正常收益具有最为显著的影响,股权分置改革后流通股比例对累积非正常收益有一定的影响,而对价支付比例对累积非正常收益没有显著影响。     

浙江省中小企业信息披露质量与股权融资实证分析

中小企业融资难在融资景气指数下降的环境下更显突出。本文以2010年中小企业板块的浙江公司为样本,研究其信息披露质量与股权融资成本间的关系,采用剩余收益模型计算股权融资成本,通过多元回归证明,中小企业信息披露质量对其股权融资成本同样会产生正面影响,基此提出了应对建议。     

中小板上市公司股权结构对融资偏好的影响研究

本文从代理成本和控制权收益角度分析了股权结构对融资偏好的影响,以2006年年底之前在中小企业板上市的102家公司2007至2009年的数据为样本进行了实证分析。研究结果表明,不同类型的股权结构对公司融资偏好的影响有着很大差异。法人股比例与股权融资率显著正相关,限售自然人持股比例和股权融资率呈负相关关系,国有股、高管持股比例、股权集中度、股权制衡度则对股权融资率影响不显著。中小板上市公司并未表现出主板上市公司偏好股权融资的特征,但高管持股比例过低、一股独大是中小板与主板上市公司的共性。我国中小板上市公司的高管持股比例需要提高,股权激励制度仍需进一步完善,股权集中度和股权制衡度应适度提高。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

终极股东控股趋势能否提升绩效表现？——基于企业成长周期的视角

基于企业成长周期理论和各阶段现金流特征,以中国A股上市公司为样本,实证分析终极控股股东股权集中和制衡趋势对企业绩效的影响。结果表明：在企业初创期,提高股权制衡度可显著优化绩效表现;在企业成长期,强化股权集中能显著提高收益;在企业成熟期和衰退期,提高股权制衡度和强化股权集中均无显著效应。通过对比终极控股股东性质与股权集中度、制衡度的交互作用发现,企业的国有性质会降低股权集中度、制衡度对绩效表现的积极影响。     

公司治理、财务经营状况与信息披露质量——基于深交所数据的实证研究

本文以深圳证券交易所2008年信息披露质量评级报告结果及541家上市公司的面板数据为样本进行了实证分析。结果表明：股权集中度、公司规模、财务收益能力与信息披露质量正相关;资产负债率与信息披露质量负相关;独立董事比例和两职合一与信息披露质量无明显的相关性。     

上市公司股权结构与真实盈余管理相关性研究

本文选取2008年至2010年上市公司为样本,实证分析了上市公司在国有股比例、法人股比例和股权集中度情形下对真实盈余管理的影响。结果发现：国有股比例在与真实盈余管理显著相关;法人股比例在与依次度量真实盈余管理显著相关,但数据结果却与研究假设相反;股权集中度与真实盈余管理显著相关。     

股权分置改革、控制权转移与投资者保护：基于控制权私有收益的检验

文章以“法与金融”理论中控制权私有收益的计量原理为基础,以2003年-2007年间沪深两市中发生的151宗控制权转移事件为研究样本,从股权分置改革进程角度考察了法律制度改进对投资者保护水平的影响,并进一步分析了影响控制权私有收益大小的相关因素。研究发现,股权分置改革显著的降低了控股股东对中小股东的利益侵占程度。在影响控制权私有收益的众多因素中,股权制衡机制能够有效抑制控股股东攫取中小股东利益的行为。     

定向增发、股权结构与股票流动性变化

分别对2010年、2011年定向增发前后一年的股票流动性和股权结构变化进行研究。研究发现,定向增发之后股票流动性显著下降;机构投资者持股比例、股权集中度、股权制衡度明显增加。然后就股权结构变化对股票流动性变化进行截面回归分析后发现,机构投资者持股比例与股票流动性负相关;股权集中度与股票流动性正相关;股权制衡度、管理者持股比例与股票流动性没有显著关系。     

产权性质、股权结构与会计信息价值相关性--股权分置改革的经验数据

文章选用2008年~2010年我国A股上市公司数据,分析了股权结构对会计信息质量的影响;通过利用收益—盈余模型,文章实证检验了股权分置改革后企业国有股持股、大股东持股以及股权制衡等股权结构特征对会计盈余价值相关性的影响,研究认为股权结构能够影响企业会计信息价值相关性。文章进一步研究了产权的作用,结果表明国家股会削弱股权结构与会计信息质量之间的相关关系———国有法人股持股比例越高、会计信息价值相关性越低;股权集中度降低了盈余的价值相关性;股权制衡度越高,会计信息的价值相关性越高。文章的结论对完善我国股权治理结构、提高财务报告信息的价值相关性具有重要意义。     

基于股权结构的独立董事与公司业绩的实证研究

本文以2002年至2006年度沪市上市公司的数据为样本,实证分析了我国上市公司独立董事,股权结构及其交互项与公司业绩之间的关系。结果表明,在不考虑股权结构的情况下,独立董事比例与公司业绩显著正相关;在不考虑独立董事的情况下,股权集中度与公司业绩也显著正相关;而在股权高度集中和高度分散时,独立董事和股权结构交互项与公司业绩不相关,在股权适度集中时,独立董事和股权结构交互项与公司业绩显著正相关。这表明只有在股权适度集中时,独立董事才能确保其独立性,发挥其对大股东的制衡作用。     

金融发展水平、公司治理质量与股权资本成本

文章以2007-2018年我国A股上市公司为研究样本,实证检验了公司治理质量对股权资本成本的影响,并进一步检验了金融发展水平对公司治理治理对股权资本成本的调节作用.结果表明:公司治理质量都显著影响股权资本成本;公司治理质量越好,企业股权资本成本越低;在金融发展水平不同的地区,公司治理质量对上市公司股权资本成本的影响是否存在显著差异;具体来说,在金融发展水平高的地区,公司治理质量对企业股权资本成本没有显著影响;而在金融发展水平低的地区,公司治理质量显著影响上市公司股权资本成本;公司治理质量越高,企业股权资本成本越低.     

事务所审计质量对上市公司融资成本影响的实证分析

从审计质量对我国上市公司融资成本,包括股权融资成本和债务融资成本两个方面的影响进行实证研究.股权融资成本的研究,数据量较多,选择深沪股票2009-2010年的数据;债务融资成本的研究,选取2010-2012年深沪股票数据,并运用spss分析工具进行研究,最终得出的结论为,5％的显著水平下,股权融资成本,债务融资成本与我国上市公司的审计质量具有明显的负相关关系,即审计质量越高,融资成本越低.     

股权分置改革、资产注入与公司绩效——基于我国上市公司的经验证据

通过对1998-2010年我国上市公司以定向增发形式进行资产注入所产生的短期累计超额回报和购买并持有的长期超额收益的研究,区分股权全流通前后不同时期进行对比发现:股权全流通后上市公司资产注入产生的短期累计超额回报比股权全流通前有显著增加;进一步研究发现,考虑上市公司的达标需求因素和保壳因素后,股权全流通后的资产注入前后业绩有下降趋势,这从一定程度上证明了大股东资产注入行为的机会主义动机。     

两职兼任、独立董事、股权集中与公司绩效的实证研究——基于湖南上市公司的经验分析

文章以湖南上市公司为例,选取2002～2007年的数据,采用面板数据的实证方法,讨论了两职兼任、独立董事、股权集中与公司绩效的关系。研究表明,两职兼任与每股收益代表的公司绩效不显著,与托宾Q值代表的公司绩效显著正相关,独立董事比例与两个公司绩效指标显著正相关,独立董事制度起到了很好的作用,在两职兼任情况下独立董事更能发挥其监督作用提高公司绩效;而股权集中与两个公司绩效指标显著负相关,股权集中程度过高,对公司绩效和长远发展很不利。     

上市公司股权集中度与盈余质量相关性研究

企业的股权结构特别是“一股独大”的存在,是造成上市公司盈余质量不高的重要原因。基于此,本文调整了基本盈余反应系数,加入与股权集中度有关的研究变量,以我国上市公司2005～2007年的经验数据,分析了股权集中度与盈余质量的关系,结果表明：第一大股东持股比例与盈余质量有显著的倒U关系;其他股东制衡能力与盈余质量显著正相关;控制权竞争度与盈余质量呈现不显著负相关,但有行业差异。     

上市公司股权激励模式的选择偏好及动态演化——来自中国上市公司的经验证据

股票期权与限制性股票是股权分置改革后中国上市公司最常用的两种股权激励模式,这两种股权激励模式在激励作用、操作方式、基本规范等方面具有显著差异.通过对2006年至2009年首次公告股权激励方案的中国上市公司进行实证检验后发现,上市公司对股权激励模式的选择具有显著偏好,而且这种偏好经历了从非理性到理性的动态演化:2006年至2007年,国有控股上市公司以获利空间为导向而偏好于限制性股票,即终极控制人性质是影响股权激励模式选择的主导因素;2008年至2009年,影响股权激励选择的主导因素演变成为公司的成长性,即高成长性企业更倾向于选择股票期权模式.     

股权治理结构与盈余质量:后股权分置时代的经验证据

本文以后股权分置时代为背景,以2008年非金融类上市公司为样本,研究上市公司股权治理结构与会计盈余质量之间的关系,得到以下结论:第一大股东持股比例与盈余质量显著负相关;最终控制人的国有性质与盈余质量显著正相关;其他大股东的制衡能力没有对上市公司盈余质量产生实质性的影响;当最终控制人为国有性质时,流通股比例与盈余质量显著正相关;机构投资者持股比例与盈余质量显著负相关,表明机构投资者的存在显著降低了上市公司盈余质量.     

我国上市公司股票回购公告的市场反应研究

文章以2005年4月29日至2012年12月31日我国A股市场公告回购股票的上市公司为研究对象,对上市公司股票回购效应进行研究。研究结果表明,股票回购公告的市场反应积极,在公告前后的累计超常收益显著为正。股权分置改革完成后的股票回购相比股权分置改革完成之前,公开市场回购相比协议回购获得更加积极的市场反应。