融资约束与政治关系——来自深市中小板的证据

本文以2005年至2007年深市中小板上市公司的数据为样本,在控制了相关财务状况、治理结构、行业等因素影响的基础上,对企业投资支出、融资约束和政治关系之间的关系进行实证检验。结果发现:民营中小企业投资支出与内部经营活动现金流显著正相关,原因是民营中小企业面临较强的外部融资约束;无政治关系的民营中小企业与具有政治关系的民营中小企业相比,表现出更强的融资约束,说明政治关系能够缓解中小企业的融资困境,在企业的融资过程中作为一种非正规的替代机制,降低了中小企业的外部融资压力。     

政治关系、金融生态环境与企业融资约束——基于我国民营上市公司的经验证据

以2009—2013年我国沪深非金融类A股民营上市公司为样本,采用现金—现金流模型,从金融生态环境视角实证研究了政治关系与企业融资约束的关系。研究发现,民营企业普遍存在融资约束,政治关系缓解了民营企业的融资约束,但是在金融生态环境好的地区,政治关系对融资约束的缓解作用不显著。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。     

武汉市民营中小企业融资环境的影响因素分析

武汉市民营中小企业在数量上占绝对优势,经济上占主导地位,是武汉市经济增长和提供就业的主力军。民营中小企业融资环境是指能够影响和制约中小企业融资选择与运行过程的各种内外部因素的总和。融资环境对企业融资能力起着决定性作用。本文通过对武汉市民营中小企业融资环境的问卷调查分析,分析了武汉市民营中小企业融资环境的内部影响因素,分别从金融机构与体制环境两方面分析武汉市民营中小企业融资环境的外部影响因素。     

科技型中小企业研发支出与融资结构的实证研究

本文实证研究了科技型中小企业研发支出与融资结构的关系。使用3276个创业板科技型中小企业的相关数据,分析了科技型中小企业融资结构对研发支出的影响。研究发现,创业板科技型中小企业债务融资和其他渠道的融资对企业的研发支出的影响存在差异。其中,内源融资和股权融资对研发支出的影响是正的,而债务融资与研发支出存在负相关关系。进一步研究发现,债务融资与企业研发支出负相关关系源于流动负债在债务融资中占了相当大比例。     

中小企业数字化与投资效率——基于融资约束中介的经验证据

本文在中小企业融资约束的视角下,通过构建结构化、多维数字化指数和企业融资约束指数,理论探讨和实证检验了数字化关于缓解企业融资约束与改进投资效率的影响效应及作用机制。研究发现,数字化缓解了我国中小企业融资约束,促进了企业投资效率的提升。中介机制检验进一步证实,数字化主要通过降低企业债务成本、延长债务期限、优化债务结构以及数字化补贴效应来实现对融资约束的缓解和投资效率的改进。此外,数字化影响效应还存在着异质性,总体来看,产品市场竞争度削弱了数字化关于融资约束和投资效率的正向影响关系,而国有企业产权则增强了数字化对投资效率的促进效应。为此,中小企业应通过持续、深化推进数字化转型,来自主缓解“融资难”“融资贵”,同时政府部门应加大数字化扶持力度,弥合数字“鸿沟”,实现数字化全面均衡发展。     

企业绿色创新投资的平滑机制研究——基于供应链集成的调节作用

新时代背景下,绿色创新是制造业企业转型升级、实现可持续发展的有力武器。以2012—2018年沪深A股制造业上市公司为研究对象,利用双重固定效应模型实证检验融资约束、未吸收冗余与企业绿色创新投资的关系,以及供应链集成在其中的调节作用。研究发现企业绿色创新投资存在外部融资约束,未吸收冗余能够在企业存在外部融资约束时发挥"缓冲器"作用平滑企业的绿色创新投资,供应链集成会减弱企业对利用未吸收冗余来平滑绿色创新投资的依赖性,对未吸收冗余和绿色创新投资的关系具有负向调节作用。将投资拓展至绿色创新领域,将供应链集成引入研究框架,对解决企业绿色创新投资规模和投资持续性问题、提高企业的绿色创新能力、促进绿色发展具有借鉴作用。     

经济危机、货币政策与企业投资行为——基于中国上市公司数据

本文从微观领域的企业投资行为出发,考察经济危机与货币政策对企业投资的影响。以中国A股市场制造业上市公司2007～2011年5年的数据为样本,实证发现货币政策与经济危机是企业投资行为的重要影响因素。企业投资机会和新增投资支出与经济危机具有显著负相关关系,货币政策对企业的投资机会和投资支出具有正向调控作用,宽松的货币政策能够有效降低企业的融资约束,提高企业的新增投资支出。     

金融发展能缩小中小企业融资中的政治差异吗?——基于正式与非正式制度的替代效应分析

转轨经济时期,金融发展和政治关系在中小企业融资中发挥什么样的作用?金融发展是否能够缩小中小企业融资中的政治差异?这是一个极其重要的问题。利用全国民营企业的抽样问卷调查数据,从金融发展和政治关系在缓解中小企业融资约束上的替代效应角度对此进行分析。我们发现:具有政治背景的企业在外源融资上具有优势,中小企业融资中存在政治差异现象。金融发展能够帮助中小企业获得正规金融贷款,缓解他们的融资困境,并对政治关系产生显著的替代效应,它能缩小中小企业融资中的政治差异。     

融资约束条件下中小企业非效率投资问题研究——基于中小企业板上市公司的经验数据

以2011—2015年的中小企业板上市公司为研究对象,采用Richardson投资期望模型、独立样本T检验、主成分分析和多元线性回归等方法,分析了融资约束条件下中小板上市公司的非效率投资问题,并就融资约束与投资不足二者之间的关系进行了实证研究,以期对其他非上市中小企业非效率投资问题的研究提供有益借鉴。研究结果表明:我国中小企业面临的投资不足现象相比过度投资现象更为严重,且中小企业融资约束程度越高,其投资不足现象越严重。     

财务柔性与企业绩效的动态关系 ——基于融资约束与代理成本的调节效应分析

财务柔性在为企业创造有利机会的同时,也带来了投资不经济、持有成本和协调困难,因此它对企业绩效的影响效应可能是非线性的。基于2006—2016年沪深两市非金融上市公司的数据,本文研究发现,财务柔性与企业绩效之间呈倒U型关系,表现为先增长、后下降的变化趋势。此外,考察融资约束和代理成本对于财务柔性与企业绩效之间关系的调节作用。分析结果显示,融资约束越高,财务柔性对绩效的促进效果越明显;代理成本弱化了财务柔性与企业绩效的曲线关系。进一步的中介效应检验结果表明,财务柔性部分地通过增加投资支出而间接影响企业绩效,投资支出在两者之间起着非线性中介作用。     

民营中小企业融资问题的探讨

由于民营中小企业自身和外部的原因,"融资瓶颈"制约了其进一步发展。通过分析,提出了解决民营中小企业融资难的有效途径,构建民营中小企业发展的融资服务体系。     

现金持有与研发投资平滑关系研究——基于融资约束视角

高的调整成本和不稳定的融资来源制约企业的研发投资,采用2011-2014年中小板高新技术上市公司数据,运用动态研发投资模型,检验了现金持有量在突破研发投资约束中所起的作用。研究发现:(1)高新技术上市公司会充分运用现金持有去平滑研发支出,表现为现金持有变化量与研发投资呈现负相关关系;(2)融资约束程度高的高新技术企业其研发平滑的动机和行为更为明显。     

对民营中小企业成长政策研究的探讨

1.我国民营中小企业发展的问题 1.1民营中小企业融资问题 中小企业融资难属于世界性难题,尤其在发展中国家,融资问题一直是制约中小企业发展的重要因素.截至2004年末,武汉地区金融机构对中小企业贷款余额为1611.33亿元,占系统登记全部贷款余额的56.05%,这显示民营中小企业严重缺乏与资本市场沟通的能力,企业发展很大程度上依靠内源融资,而外源性融资过度依赖银行等间接金融,公司债券和外部股权融资极少,缺乏创业投资机构、基金、企业债券和风险投资等直接融资形式.这里既有中小企业主不愿放松对企业控制权的原因,但更重要的是中小企业缺乏对资本市场的了解,不能有效地从资本市场上直接融资.     

OFDI投资模式组合、融资约束与企业创新

创新是引领发展的第一动力，是经济高质量发展的关键所在。基于2005—2019年上市企业微观数据，分析企业OFDI投资模式组合与企业创新之间的关系，并进一步检验融资约束在其中的调节作用。结果表明：企业OFDI投资模式组合中以并购方式获取的子公司数量占比越高，企业创新表现越强。进一步的研究表明，融资约束水平对企业OFDI投资模式组合与创新产出之间的关系起到负向调节作用。同时，异质性融资能力对两者关系产生差异化影响，在OFDI投资模式组合既定的情况下，企业外部融资能力越强，企业创新质量产出水平越高；企业内部融资能力越强，企业创新数量产出水平越高。结论为理解企业对外直接投资创新效应提供了一种新的视角。     

信用评级、债务融资约束和R&D投资

高调整成本和高融资成本制约着企业的R&D投资活动,企业R&D投资普遍面临融资约束问题,而作为评估公司信誉和质量的有效基准,信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色,无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在2007—2014年财务报告中披露R&D投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本,分析了信用评级、债务融资约束与R&D投资之间的关系,检验了信用评级在突破R&D融资约束中所起的作用,旨在结合企业自身条件及所处外部环境,解决长期以来中国企业面临的R&D投资严重不足的问题。研究发现,信用评级对促进企业R&D投资有重要作用,而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切相关。进一步的实证结果表明,企业所有权性质、企业规模和股权质押程度均对信用评级和R&D投资之间的关系产生显著影响:非国有企业中信用评级对R&D投资的促进作用显著大于国有企业;企业规模越大,信用评级对R&D投资的促进作用反而越小;大股东发生的股权质押率越高,信用评级对R&D投资的促进作用越小。     

民营中小企业融资难的原因和对策——以浙江永康五金企业为例

民营中小企业融资难一直阻碍着中小企业的发展,是亟待解决的重要问题,本文以永康五金企业为例从企业内部和外部条件出发,探讨了民营中小企业融资难的原因,并根据出现的问题提出相应对策,如改善贷款环境,拓宽融资渠道。     

融资约束与存货投资——来自中国上市公司的经验证据

本文以2005年至2010年沪、深两市制造类企业为样本,检验了企业存货投资对内部现金流的敏感性。结果发现：公司的存货投资与内部现金流之间呈现显著的正向关系;非国有控股公司的存货投资受内部现金流影响更大,对于国有控股公司而言,非国有控股公司的外部融资成本会更高,其融资约束也更加严重。     

产业集群突破中小企业融资约束的实证分析

高融资约束阻碍了地方经济发展,而产业集群可能是突破中小企业融资约束、降低企业融资成本的生产方式之一。以2004-2007年工业企业数据库规模以上企业为样本的实证研究表明,产业集群是企业融资难的替代性解决机制。当产业集群度上升一个单位,企业外部融资成本就平均下降1.452个百分点,且商业信用是产业集群降低企业融资约束的渠道之一。产业集群是微观中小企业通过制度创新规避制度性障碍的有效生产组织形式。     

互联网金融、金融脱媒与中小企业融资约束

互联网金融是解决中小企业融资难的重要途径,在缓解中小企业融资约束的同时,也产生了金融脱媒的后果.文章以642家中小板上市企业2011-2019年的面板数据为样本,使用回归分析、中介效应分析和平滑转移分析的方法,对互联网金融、金融脱媒与中小企业融资约束的关系进行检验.结果 表明:我国中小企业存在显著的融资约束,而互联网金融可以有效缓解中小企业的融资约束.互联网金融通过金融脱媒对中小企业融资约束产生双重缓解效应,但加强对互联网金融的监管,降低互联网金融风险,是金融脱媒发挥作用的重要前提.此外,扩张性货币政策和金融发展均有助于中小企业融资约束的改善,而中小企业的规模在一定程度上增加了融资约束.