供应链金融与科技型中小企业融资效率

供应链金融作为一种创新型融资方式,能够缓解企业融资约束并提高企业融资效率,但在科技型中小企业中的实施效果和作用渠道有待进一步检验。以2010—2020年中小板上市的281家科技型中小企业为研究对象,实证检验供应链金融对企业融资效率的影响。研究发现,供应链金融对科技型中小企业融资效率的提升具有显著影响,供应链金融能够通过缩短营运资金周期和促进研发投入,提高科技型中小企业的融资效率;会计信息质量会强化供应链金融对科技型中小企业融资效率的影响。     

研发费用加计扣除、融资约束与企业全要素生产率

技术创新是提高全要素生产率的主要驱动力。选取2015—2020年A股制造业上市公司的面板数据,实证研究了研发费用加计扣除政策、融资约束和企业全要素生产率之间的关系。研究结果表明,加计扣除政策对提升企业全要素生产率具有显著作用。中介效应检验结果表明,研发费用加计扣除可以通过降低企业融资约束,促进企业全要素生产率的提升。进一步研究发现,研发费用加计扣除政策提升全要素生产率的作用在盈利能力较弱、规模较小、研发投入较高和非高新技术企业中的发挥更明显。研究结论有助于为优化鼓励研发投入的税收优惠政策设计提供参考,从而进一步促进企业加大研发投入,提高全要素生产率,实现经济高质量发展。     

数字普惠金融缓解中小企业融资约束了吗？——基于金融市场化进程的实证检验

基于中国金融市场化进程,以深沪A股上市公司样本数据,利用现金——现金流敏感性模型探究数字普惠金融对中小企业融资约束的影响。研究发现,数字普惠金融能够显著的缓解中小企业融资约束;但对不同类型企业的影响存在异质性,相较于大型企业和国有企业,数字普惠金融对民营和中小企业融资约束的缓解作用更显著;进一步研究发现,金融市场化发展的不同阶段会影响数字普惠金融作用于中小企业融资约束。政策含义是：在推动数字金融发展以缓解企业融资约束的同时,应当注重金融市场化的影响。     

研发费用加计扣除政策与企业价值——基于A股制造业上市公司的经验分析

本文以2021年研发费用加计扣除政策为准自然实验,选取2019-2021年A股制造业上市公司为样本,基于RD-DID断点双重差分法考察研发费用加计扣除政策对企业价值的影响,并探究融资约束与研发投入的链式中介作用。研究发现：一方面,研发费用加计扣除政策有助于提升企业价值,且其对非国有企业以及中小型企业的企业价值有更加显著的促进效应,对政府干预程度高、要素市场扭曲程度高以及法制环境完善地区制造业的企业价值促进效果尤为明显;另一方面,企业融资约束与研发投入在研发费用加计扣除政策与企业价值间发挥正向链式中介作用。根据研究结论,本文提出完善研发费用加计扣除税收政策等相关建议。     

科技型中小企业新三板市场融资效率分析——基于湖北省企业面板数据的实证研究

随着新三板市场的不断发展,其已成为科技型中小企业重要的融资渠道。本文以在新三板挂牌的湖北省科技型中小企业为研究对象,运用DEA方法测算他们的融资效率并进行比较分析,纵向对比与横向对比的结果均表明借助新三板进行融资并未带来企业融资效率的提升。进一步,构建动态面板数据模型来分析影响融资效率的主要因素,实证结果表明:由于融入资金未得到充分利用和合理配置,抑制了企业盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、研发与创新能力的提升,继而导致了新三板科技型中小企业融资效率下降。     

金融发展、融资约束与企业创新

金融发展如何促进企业创新是金融发展理论的基本问题,也是促成中国经济转型的现实问题。基于世界银行中国企业数据,考察金融发展和融资约束对企业创新的影响。研究发现,融资约束是企业创新的显著阻碍,而金融发展能显著促进企业创新。进一步地,区分创新路线异质性发现,融资约束对独立创新或产学研协同创新具有阻碍作用,对产业链协同创新不存在显著关系;金融发展有利于独立创新,对协同创新没有显著促进。区分企业异质性发现,融资约束的阻碍作用对中小企业和民营企业尤甚,对大型企业或国有和外资企业影响较小;但是,金融发展对大型企业的促进却强于中小企业,同时对民营企业和出口企业的正向影响更强。     

创新支持政策对企业研发投入和经营绩效的影响——来自专精特新“小巨人”企业的微观证据

本文以我国专精特新“小巨人”企业培育政策实施为准自然实验,基于2018—2021年我国A股上市公司年度面板数据,使用双重差分模型研究政策实施对“小巨人”企业研发投入与经营绩效的影响。研究表明：第一,企业入选“小巨人”名单后,其研发投入在短期内出现显著提升,但经营绩效并没有显著变化;第二,影响机制分析表明,专精特新企业支持政策通过提高企业营业外收入、缓解企业融资约束等渠道,促进“小巨人”企业增加研发投入;第三,异质性分析表明,“小巨人”政策对后期入选企业和非国有企业的创新激励效应更高;第四,入选“小巨人”名单后,企业的成本费用显著增加,但研发投入无法在短期内转化为盈利能力。进一步完善专精特新“小巨人”企业培育政策、支持企业创新发展,需要加大政策支持力度,提升政策实施精准度;优化“小巨人”企业的评选标准,促进专精特新“小巨人”企业质量提升与数量增加实现齐头并进;优化营商环境和金融资源配置,拓宽专精特新中小企业融资渠道,降低企业融资成本。     

信息透明度与中小企业技术创新——基于融资结构与代理问题的双重视角

本文以2010—2020年新三板挂牌企业为样本，实证研究了信息透明度对中小企业技术创新的影响。结果表明，信息透明度的提高能够显著提升中小企业的技术创新水平，而且这种影响在民营企业和东部地区更为显著。这种影响主要通过以下几种机制发生：一是缓解融资约束机制，即信息透明度通过改善企业融资结构、减少企业债权融资成本等缓解了中小企业技术创新过程中面临的融资约束；二是缓解代理问题机制，即信息透明度通过缓解第一类和第二类代理问题促进了中小企业技术创新过程中对管理者和大股东的监督和激励。进一步研究表明：企业受到的融资约束越大，信息透明度对中小企业技术创新的影响越大，从而间接验证了信息透明度缓解融资约束的机制；区域数字金融越发达，信息透明度对中小企业技术创新的影响越大，从而间接验证了数字金融的风险识别优势。本研究对促进中小企业技术创新的实践活动具有一定的启示意义。     

政府创新补贴对企业数字化转型的影响——基于A股上市公司的经验证据

本文基于2011—2020年沪深A股上市公司的面板数据,从直接资源补充和间接信号传递的角度剖析企业如何利用政府创新补贴进行数字化转型,实证检验融资约束、研发投入及创新产出对政府创新补贴影响企业数字化转型的传导机制,并进一步考察不同所有制企业与不同要素密集度行业利用政府创新补贴进行数字化转型的差异。研究表明：第一,政府创新补贴显著激励了企业数字化转型,经多重稳健性检验后依然成立;第二,缓解融资约束、促进研发投入与提升创新产出在政府创新补贴激励企业数字化转型的过程中具有正向的链式多重中介作用;第三,政府创新补贴对国有企业和技术密集型行业数字化转型的激励作用更大。上述研究结论的政策启示：要顺应数字化发展趋势,完善数字基础设施建设和市场机制,推出差别化的创新补贴政策,缓解企业融资约束,激励其加大研发投入,助力企业完成数字化和智能化改造。     

数字金融与中小企业创新投入——基于融资结构的调节效应分析

本文利用2011-2021年中小板和创业板上市企业数据,发现数字金融促进中小企业创新投入。在考虑内生性问题及进行稳健性检验后,结果仍然显著。中介效应表明,数字金融可以通过缓解融资约束促进中小企业创新投入增加。基于融资结构的调节效应表明,内源融资和股权融资在数字金融促进中小企业创新投入中发挥正向调节作用,而银行贷款和商业信用则发挥负向调节作用。本文从融资结构角度为数字金融促进中小企业创新投入提供了微观经验支撑。     

国际资本流动“突然停止”、企业研发投入与全要素生产率

在构建了一个包含消费者、生产者和银行在内的三部门模型基础上,本文从理论上分析了国际资本流动“突然停止”冲击对企业全要素生产率的影响及机制,利用1991—2020年中国上市公司数据进行验证。研究发现,国际资本流动“突然停止”发生会显著降低企业全要素生产率,企业研发投入发挥着中介作用且被融资约束所调节,即国际资本流动“突然停止”对企业全要素生产率的负向影响中有49.3%通过抑制企业研发投入来实现,这其中受到融资约束调节的中介作用高达84.7%。基于研究结果本文认为,有效监管、预警和对冲“突然停止”冲击,完善政府补贴机制,缓解企业融资约束以促进企业创新,激励企业积极进行关键核心技术的研发对实现“新常态”下我国企业全要素生产率稳健提升和实现经济高质量发展具有重要意义。     

中国绿色债券对企业绿色技术创新的影响研究

绿色债券作为直接融资工具,在企业绿色技术创新中发挥着至关重要的作用。本文运用多时点双重差分模型,以中国A股中550家上市企业作为研究对象,研究绿色债券对上市企业的绿色技术创新的影响。基准回归结果显示,发行绿色债券能显著促进上市企业绿色技术创新水平;异质性分析显示,发行绿色债券对国有、非重污染、小规模以及外部融资需求小的企业的绿色技术创新水平影响相对较大;进一步研究发现,企业发行绿色债券可以通过增加企业的研发投入和缓解融资约束来提高企业绿色技术创新水平。     

政府采购如何影响中小企业的研发创新?——基于世界银行企业调查的经验分析

基于世界银行中国企业调查数据,本文实证检验了政府采购对于中小企业研发创新的影响。结果发现,政府订单能显著地促进中小企业的研发创新,且政府订单份额每提高1%,中小企业的研发创新投入会相应提升2.1%。就机理而言,政府采购主要是通过提升中小企业的销售收入以及缓解融资约束的金融渠道来促进研发创新影响。此外,在进行分组后发现,政府采购促进中小企业研发创新还表现出所有制上的差异,这种作用在中小私企上的表现尤为显著。本文认为应进一步提升中小企业获取政府采购的倾向和份额,减少政府采购政策和采购执行过程中的大企业偏好,有利于激发中小企业的研发创新活力。     

融资结构、贸易出口与企业研发投入 ——基于市场化进程的调节效应

根据融资结构与企业自主研发的作用机理,运用2012—2016年全国企业调查数据和普通最小二乘估计法、分位数回归实证检验,结果显示:第一,企业自主研发主要依靠流动债务融资、长期借款融资和长期债券融资;随着企业技术进步,企业有效的创新融资顺序是内源融资、流动债务融资、长期借款融资和长期债券融资.第二,债务融资对东部企业、制造业、私有企业的研发支持作用比中西部企业、服务业、非私有企业显著.第三,市场化进程在企业融资结构与研发投入之间发挥显著调节效应,市场化进程显著影响企业研发的长期债务融资;贸易出口在企业融资结构与研发投入之间发挥显著中介效应.     

融资约束、代理成本与企业绩效——基于中小板上市企业面板数据的实证分析

随着国际市场萎缩、国内市场变数加大,中国中小企业如何发展壮大是目前亟待解决的重要问题,也是国家政府及有关学者关注的重点问题.基于固定效应模型研究融资约束、代理成本对企业绩效的影响及其机制,结果发现:中小企业融资约束会显著阻碍企业绩效提升,而代理成本则会对企业绩效产生显著负面影响;基于股权性质和地区制度环境的差异效应,进一步探索发现,融资约束对中西部及国有中小企业绩效并无显著性影响.     

对“新三板”企业融资效率的建议

新三板市场作为我国多层次资本市场重要组成部分,其构建的本意在于拓宽中小企业的融资渠道,为中小企业实现战略转型提供更为广阔的资本运营空间,但是由于最近几年我国经济下行压力不断增大,以及新三板市场构建过程中的制度有待完善,同时挂牌企业自身存在的各种问题,致使新三板融资效率极为低下,从而使得企业无法快速融资来扩大自己的经营规模,促进经济发展的作用受到限制.本文将首先分析当下影响新三板企业融资效率的原因所在,同时给出如何提升新三板市场企业融资效率的优化建议.     

药品进口关税下调能否激励企业研发创新？——来自A股医药制造业上市公司的证据

2020年以来,受新冠疫情的影响,制药企业研发创新能力对经济社会稳定和居民生命健康安全的保障作用更加凸显。2018年我国大幅调低了药品进口关税税率,这一减税政策能否有效激励我国制药企业研发创新,亟待验证。本文利用2018年药品进口关税下调这一准自然实验,构建双重差分模型,分析其对我国制药企业研发创新投入的影响。研究发现：药品进口关税的下降显著促进了我国制药企业研发投入的增加,且这一效果对非国有企业更加明显。机制分析发现,融资约束在减税与企业研发投入的关系中起到了中介作用。本文研究结论为药品进口关税制度的进一步完善提供了政策参考。     

江苏中小企业新三板融资效率研究——基于分层管理的实证研究

作为中小企业重要融资平台的新三板,2016年6月27日正式实施分层管理以适应市场发展的现状和需求。本文运用DEA对新三板中江苏中小企业的融资效率进行实证研究。结果表明:新三板中,江苏省在创新层的中小企业的融资效率明显优于基础层,说明分层管理政策合理有效;同时发现江苏中小企业融资存在的问题,并提出有效的建议。     

金融科技对中小企业融资约束影响及传导机制研究

文章以2011-2019年深市中小企业板上市公司为研究样本,构建面板联立方程模型,引入信息不对称和交易成本两个中介变量,使用3SLS方法实证分析了金融科技对中小企业融资约束的影响及传导机制。研究发现：金融科技可以通过缓解信息不对称、降低交易成本有效缓解中小企业融资约束,信息不对称与交易成本均是金融科技影响中小企业融资约束的重要传导变量;通过异质性分析后发现,东部地区金融科技的发展对中小企业融资约束的缓解作用更强,第二产业中金融科技缓解中小企业融资约束的作用优于第一、三产业。     

绿色信贷政策、融资约束与高污染企业估值

本文利用双重差分模型检验绿色信贷政策对高污染企业估值的影响。结果表明，绿色信贷政策对高污染企业的价值具有明显的抑制效应，且融资约束、研发投入以及每股股利在其中发挥了调节效应。上述结果存在明显的异质性，在国有高污染企业和低现金流量企业的样本中，政策影响的效果更加明显。进一步分析表明，由于融资替代的存在，绿色信贷政策的执行效果在某种程度上将有所削弱。因此，必须重视绿色信贷政策对高污染企业估值的负面影响，从而为高污染企业的绿色转型营造有利的制度环境。