基于高频数据的波动率建模及应用研究评述

囿于数据可得性,传统波动率模型使用的数据频率最高频率一般为日。随着技术进步,更高频率数据越来越引起研究者们的关注。应用高频数据可以在以下诸方面提升人们对于波动率的认识:(1)更好地了解波动率的动态特征;(2)有助于建立新的波动率模型,更准确地预测波动率;(3)作为一个更精确的波动率度量指标用于评价不同模型的预测结果,并为更复杂的模型提供估计工具;(4)能够识别波动率的不同组成部分,为金融理论和实践提供更多的对象和工具。本文就近年来基于高频数据的波动率建模及应用的研究进行评述和总结。     

上证180指数已实现波动率测度与特性分析——基于股改前后数据的对比

本文首先使用高频数据估计了上证180指数已实现波动率,然后对股权分置改革前后股指已实现波动率的特性进行分析和验证。实证结果表明,股改开始后,短期风险稍微减弱,中期风险显著增大．长期风险有所提高;上证180指数已实现波动率具有明显的持续性和长记忆性;在股改进行阶段和股市暴涨阶段,股指对数已实现波动率具有显著的不对称性,而在其他阶段不存在不对称性。     

实际波动率——一种更有效的波动率估计方法

波动率在金融中有着广泛而重要的应用。实际波动率是近来新发展起来的一种日波动率的估计方法，它能对日波动率进行更准确的估计。在使用实际波动率方法中，要注意采样频率的选择，本文对上证综指进行了实证研究，给出了上证综指的适合的日内数据频率。     

中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析

权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题。研究表明,中国权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾、持久记忆、波动集群的波动特征;而投资者的损失厌恶心理是导致这种异常波动的重要原因。因此,为了减少投资者的投资风险,需要对投资者进行引导教育,同时,完善证券市场的信息披露制度,加强市场监管。     

波动率文献回顾

波动率在金融经济研究中是非常重要的变量，投资组合选择、资产定价以及风险管理等都离不开对波动率的准确度量。本文回顾有关波动率估计模型的研究文献，对各波动率模型的预测效果进行比较，发现隐含波动率模型提供了最好的预测效果。随着市场的发展，时间、空间的差异，我们做具体分析及预测波动率时仍需要根据实际情况进行比较分析。     

收入差距与股市波动率

股市的波动性是资本市场的基本特征,关系到投资者进行股票估值和资产配置。近年来,随着世界各国收入差距扩大,全球股市的波动率也呈现出逐渐增大的趋势。本文从理论和实证两个方面研究各国收入分配不平等程度对股市长期波动率的影响及其内在机理。理论分析表明,由于存在参与成本,当收入分配不平等程度加重时,股票市场参与率降低,由此导致风险分担不足,进而当股市发生内生或外生扰动时,将出现较大波动。实证分析发现:一国收入分配不平等程度的增加将导致其股市波动加剧,且这一关系在发展中国家表现得更为明显。     

金融资产收益率波动预测——基于我国股票市场跳跃行为研究

金融资产收益率波动是资产定价和金融风险管理的核心部分,而跳跃是收益率波动中的重要组成部分。基于修正Z-检验,本文检测识别我国股市波动中跳跃行为,并且研究了跳跃的时序特征,统计结果表明,在市场大波动时期,和连续成份相比,跳跃对于波动率具有极其重要的贡献。建立包含跳跃的已实现波动率非齐次自回归模型,在波动模型中纳入滞后绝对日收益率和杠杆效应预测股指收益率波动。实证分析结果显示,对于短期的波动预测,包含跳跃和两种影响因素的波动模型表现最好,然而对于提前1月的长期预测,跳跃和连续波动成份分离模型预测明显优于其它模型,这些事实说明跳跃对股指波动率预测具有重要的影响,好坏消息对波动率非对称性具有短期显著影响,而对长期水平的波动率预测影响不显著。     

基于神经网络的波动率对权证价格预测效果比较分析

使用BP神经网络建模预测权证的价格,得到隐含波动率预测效果要优于历史波动率,动态历史波动率的预测效果要优于历史波动率,动态隐含波动率预测效果要优于隐含波动率的结论,并且动态的不断调整的隐含波动率能够更加精确的预测期权价格。     

股市收益率与波动性长期记忆效应的实证研究

股票市场长期记忆效应问题是近来金融实证研究的一个热点.多数的研究集中在收益率长期相关性的考察上,较少有对波动率序列的研究.然而,波动率的长期记忆性不仅会导致金融市场上的波动持久性特征,而且将对波动率的预测与衍生证券定价产生重要的影响.基于此,本文通过修正的R/S分析与ARFIMA模型对我国股市收益率及其波动性的长期相关性进行了实证研究.结果表明:中国股市具有显著的非线性特征,虽然收益率序列的自相关性较弱,但波动性序列却表现出显著的长期记忆效应.这一结论将为研究股票价格行为特征与金融经济学理论提供新的方向.     

我国股市波动的非对称性和杠杆效应研究

本文选取2006年1月4日到2008年12月31日期间上证综合价格指数日收益率和收益波动率的数据,建立二者变量指标的GARCH模型、AGARCH模型、EGARCH模型,对我国牛熊市轮替过程中股票市场波动的非对称性和杠杆效应进行实证分析。结果发现,股改后牛熊市期间我国股票市场的波动表现出显著的长记忆性、非对称性和杠杆效应,股票市场波动性对"利好"和"利空"消息呈现出不平衡性反应,我国股票市场出现了强市恒强、弱市恒弱现象。最后,从投资者心理预期、过度反应与反应不足、投资者构成和交易机制等方面对该结论进行了分析。     

A counterfactual analysis of the Argentinian monetary transformation in 2002

A hard peg restored economic stability in Argentina during the nineties but made it also vulnerable to real shocks in so far as the economy was highly dollarized. A devaluation in 1998 in Brasil, its main partner, damaged the Argentinian competitiveness and resulted in a fall in export demand. There was a need for a real adjustment but removing the peg would have implied large balance sheet effects and raised serious financial issues. This article endeavours to learn a lesson about the aftermath of hard peg regime from the Argentinian experience. It is based on a dynamic macroeconomic model to assess the impact of three scenarios, already suggested in the literature. Two hypothetical, a floating regime and dollarization and one which was actually implemented in 2002, the pesification of the whole economy. The simulations suggest that pesification was the only scenario with unambiguous expansionary effects.     

Bitcoin市场的长记忆性的实证分析

Bitcoin是一种新型的虚拟电子货币。运用初步的统计方法和R/S分析法分析其市场交易数据,对其长记忆性进行实证分析。分析结果表明,现阶段,Bitcoin的交易市场具有聚集性和持续性,当前的价格对于未来很长一段时间都有影响。     

中国股票市场对货币需求的影响

股票市场的快速发展使其正在成为影响我国货币需求和货币政策的重要因素,鉴于此,本文研究了我国股票市场发展对货币需求的影响,发现股市上涨在短期内会增加M1的需求和减少M2的需求,在长期会减少M1和M2两者的需求,股市冲击对M1需求的影响具有持续性,对M2需求的影响不具有持续性.研究建议中国人民银行应适度关注股市波动对货币需求与货币政策的冲击,尤其应预防经济陷入股市泡沫与高通货膨胀的恶性循环.     

中国股市投机性分析

投机在股市中是个永恒的话题。它是一把双刃剑,在我们乐此不疲地对它追捧之时,同时又被它深深地刺伤。投机的不可或缺性,又对中国“新兴 转轨”的证券市场充满危害。同时,对中国股市的发展提出建议。     

金融危机后中国股市波动性结构变化测度及其原因分析

以2005年4月至2010年4月我国沪深300指数为研究对象,使用调整后的EGARCH模型,对金融危机前后中国股市的波动性进行研究。结果显示:金融危机发生后中国股市的波动性明显减弱———这与美国股市明显不同,且波动性结构发生了显著性变化,表现为美国股市对中国股市的影响减弱、中国股市波动的持久性增强等。最后,对产生这些变化的原因进行了理论分析,指出金融危机发生后贸易保护主义抬头、刺激性的宏观经济政策出台是中国股市波动性结构变化的可能原因。     

中国股市市盈率分布特征及国际比较研究

本文对市盈率的内涵、计算方法、区间确定等理论问题进行了剖解 ,针对中国股市流通股、非流通股并存等特征 ,对市盈率在中国股市的计算方法进行了分析 ;在此基础上对中国股市市盈率分布特征进行实证分析和国际比较研究 ,认为目前沪深股市泡沫成份已较少 ,市盈率在合理区间之内 ,中国股市具有投资价值     

退市：中国股市的转折点与新起点——我国证券界关于退市问题讨论综述

2001年4月23日,PT水仙被上海证券交易所摘牌,标志着中国股市中退市机制的正式启动。退市机制的推出,标志着我国股市进入了一个转折点,并且迎来了一个新起点。说它是转折点,是因为我国股市10年来一直是只进不出,股票市场本应具有的压迫机制和自我淘汰机制无从产生和发挥作用;说它是新起点,是因为退市机制的推出意味着我国股市的市场化进程又向前迈进了一大步,     

机构投资者与股价波动率:理论与实证分析

针对现有文献对于机构投资者与股价波动率研究结果的大相径庭,笔者认为不管是羊群效应模型,还是Fama-Mac-Beth截面回归方法均由于无法考虑二者之间的相关性问题而使股价波动率的估计有所偏误。本文将羊群效应和Fama-Mac-Beth截面回归方法结合起来分析股价波动率的影响因素。实证结果表明羊群行为与机构持股比率、规模等变量军存在着相关性。同时,在考虑了羊群行为、换手率等变量后,机构持股比率对股价波动率影响的系数显著变小,不同机构投资者对于股价波动率的影响存在着差异,从而证明了我们所提出的相应命题。