中国证券投资基金的需求与其风格“标签”关系的实证分析

对于以组合管理为基本方法的证券投资基金,由于其投资风格选择的不同会导致投资者对其投资偏好的差异,加之证券市场的非有效性和投资者的非完全理性,投资者对基金的投资决策更多基于心理动机和行为因素的判断。本文运用行为组合理论,对我国证券市场封闭式基金的折价状况进行了考察,分析了证券投资基金投资风格选择对基金需求的影响及我国证券市场投资者的需求特点和偏好状况。     

基于行为金融理论的投资策略分析

传统金融学理论的基础是假设所有市场投资者为理性的，同时市场是充分有效的。但是由于投资者的思维偏差会导致行为错误，这种理论的缺陷在于其并不能合理的解释投资市场中大量存在的异常现象，引发人们对基于传统金融理论的投资策略有效性的质疑而行为金融理论作为一种具有可操作性的投资新理念，有效地解释了传统理论无法解释的金融现象。本文即基于行为金融理论相应的对投资策略进行分析.     

基于Levy市场的最优个体行为投资选择

个体决策者资金投资具有鲜明的行为特质,并且不同的投资环境会对投资者的投资意愿产生不同程度的影响.与已有研究不同,本文基于累积前景理论,假定决策者是具有损失规避异质性的非理性行为人.在考虑Levy的投资市场下,投资者的决策目标是最大化最终财富的"S"型期望效用,借助鞅理论将动态的最大化问题转化为静态问题,通过求解静态优化问题得到了最优投资解析表达式.     

异质偏好对企业投资策略的影响

如果投资者具有异质偏好,那么他们的投资策略是否会有所不同?该问题对于分析投资者行为和理解金融市场波动具有重要意义、但目前该问题的相关研究还很不够,理论和实证上都亟待加强。本文基于常相对风险厌恶效用函数(CRRA),采用乘数偏好和预期效用偏好,对比研究异质偏好对企业投资决策产生的影响。在纯交换经济条件下,本文推导出了两种偏好所决定的企业投资策略,并进行了实证分析。分析结果表明,异质偏好对投资决策有实质性影响。这一研究方法对于异质偏好及其效应的研究,具有较为普遍的借鉴意义。     

基金投资者的期望概率模型——扩展马柯维茨资本组合理论的投资策略研究

本文在马柯维茨资本组合理论的基础上,建立了期望概率模型,意在提供一种帮助投资者寻找符合自身风险收益偏好的投资策略的方法。考虑的投资者类型为激进投资者,即在所能承受的风险范围内,希望尽可能提高获得不小于目标收益的投资者。引入了保底收益率概率和边际概率风险来度量投资者的风险承受能力。建立期望概率模型,并对一个案例进行具体计算,得到如何选择相关投资策略的结论。     

心理偏差对复杂结构性产品投资偏好的影响研究

本文基于瑞士市场公开数据,运用累积前景理论研究心理偏差对投资者购买复杂结构性产品偏好的影响。数据统计显示,目前市场主流产品较之前已发生较大变化,反映投资者的信心在逐步增强。研究结果表明:概率扭曲对投资者购买复杂结构性产品的偏好的影响是波动的,表现为先上升、后下降、再上升的S型;在不存在概率扭曲的投资者中,损失厌恶是决定投资者偏好的重要因素,但当概率扭曲程度增大到一个临界点时,投资者偏好会出现反转;偏好反转的临界点由收益参考点决定,收益参考点越小,越会加速偏好反转的出现。这一结论对于发行商在产品营销时确定更有效的目标人群,以及对于监管机构加强复杂结构性产品的风险控制与投资者教育都具有一定参考价值。     

中等收入小家庭的投资策略

随着世界经济的一体化和各国经济的不断发展,投资者主体不仅仅是由机构投资者或企业组成,个人投资者在投资主体中的比重愈来愈大。在个人投资者中,由于收入水平、风险偏好、家庭结构等因素方面的不同,他们的投资策略也不同。本文主要分析中等收入小家庭的投资策略,即只考虑风险偏好的不同,不考虑其他因素的影响。     

情绪投资组合模型及其实证分析——基于前景理论

投资者情绪对其决策有直接的影响,投资者的风险厌恶系数与其已有的投资业绩有关。本文在假设投资者风险厌恶且其风险厌恶系数受其损益情绪影响的条件下,以投资者损益情绪效用最大化为决策目标,建立基于投资者损益情绪的投资组合模型,有效地刻画出投资者的损益情绪对投资组合决策的影响。采用上证市场的行业指数进行实证分析,并与Markowitz模型进行对比,结果表明,情绪投资组合模型的组合效果更好。     

中等收入小家庭的投资策略

随着世界经济的一体化和各国经济的不断发展,投资者主体不仅仅是由机构投资者或企业组成,个人投资者在投资主体中的比重愈来愈大。在个人投资者中,由于收入水平、风险偏好、家庭结构等因素方面的不同,他们的投资策略也不同。本文主要分析中等收入小家庭的投资策略,即只考虑风险偏好的不同,不考虑其他因素的影响。     

情绪投资组合模型及其实证分析--基于前景理论

投资者情绪对其决策有直接的影响,投资者的风险厌恶系数与其已有的投资业绩有关。本文在假设投资者风险厌恶且其风险厌恶系数受其损益情绪影响的条件下,以投资者损益情绪效用最大化为决策目标,建立基于投资者损益情绪的投资组合模型,有效地刻画出投资者的损益情绪对投资组合决策的影响。采用上证市场的行业指数进行实证分析,并与Markowitz模型进行对比,结果表明,情绪投资组合模型的组合效果更好。     

The Effect on a Firm's Financing and Investment Decisions of Differential Taxation as Barriers to International Investment

The effect of barriers to international investment (in the form of differential taxation) upon a firm's investment and financing decision is analyzed through a newly derived international capital asset pricing model. A firm using an improper project selection criterion which fails to account for the effect of barriers to international investment may reject a desirable project with high systematic risk, whereas it may incorrectly accept an undesirable project with low systematic risk. The financial risk premium under barriers is greater than that in the absence of barriers to international investment. In addition, the lower is the degree of barriers to international investment, the more domestic securities will gain, even when both countries impose a tax on investors of different nationality.     

Decision Making for Individual Investors: A Measurement of Latent Difficulties

This study identifies how investors’ confidence and information gathering ability affect their decision making by using the investment theory on crystallized and fluid intelligences. We adopt the Rasch model to analyze latent and unobservable factors that cause difficulties in investment participation for investors in Taiwan. These investors are more confident in technical analysis but less confident in trading regulations. Further, they find media and professional sources difficult to trust, but professional advice is very accessible. Lower income significantly influences investors’ confidence and their information-gathering ability just as youth significantly contributes to more confidence. But gender and maturity significantly contribute to factors that concern their information gathering ability. Regional demographic differences show variations in decision making regarding investment preferences, while increasing income encourages investment diversification through multiple decisions. This study identifies a strong correlation between investors’ confidence and their information gathering ability, thus indicating that investors’ confidence enhances the development of the ability to gather investment information.     

基金业绩、投资者有限注意力与基金申购

投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响．分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金时,由于面对可供选择的庞大数量基金．投资者的有限注意力将影响基金申购,而且有证据表明投资者注意到基金以后经过两到五周的时间才会中购基金;当投资者卖出基金时,由于仅面对少数几只己经买入的基金,投资者注意力不会影响基金赎回。此外,本文发现短期业绩较好和短期波动较大的基金更能吸引投资者的注意。同时基金的营销手段对于吸引投资者的注意力起到了良好的作用。     

内部控制缺陷信息披露对个人投资者风险认知的影响:一项实验研究

研究个人投资者对内部控制信息披露的反应机理具有重要的与内部控制披露管制相关的政策含义。本文运用实验研究方法,研究了内部控制缺陷信息披露对个人投资者风险认知的影响。研究发现,内部控制缺陷的严重程度对个人投资者的风险认知具有显著影响,但投资者对不披露任何缺陷与披露重要缺陷并没有进行差异化的风险认知反应;管理层对内部控制缺陷的描述程度对个人投资者的风险认知无显著影响。本文研究还发现,对管理者的信任是内部控制缺陷对个人投资者风险认知影响的一个重要中介变量;注册会计师的内部控制审计报告对个人投资者风险认知具有显著影响,在披露内部控制缺陷的情况下,对内部控制审计报告的使用程度越高,越能强化内部控制缺陷对个人投资者风险认知的消极影响。     

Asset allocation and investment horizon

Quarterly recommendations by national brokerage firms since the third quarter of 1989 provide an opportunity to compare different approaches to asset allocation. To follow a brokerage firm's recommendation every quarter is to practice tactical asset allocation. Both the length of the investor's decision horizon and brokerage commissions that are incurred when portfolio changes are made impact investment performance, and both contribute to the risk experienced by investors. Buy-and-hold and strategic asset allocation would have served investors better than tactical asset allocation during the first half of the 1990s.     

上山下乡经历与家庭风险金融资产投资——基于断点回归的证据

本文使用中国家庭追踪调查(CFPS)2010年家庭和个人层面数据,考察了户主的上山下乡经历对于家庭风险金融资产投资决策的影响。结果表明,上山下乡经历显著提高了家庭对于股票及广义风险金融资产的投资概率和投资规模。机制分析表明,此经历主要通过提升家庭投资的风险偏好和投资能力来影响家庭的风险金融资产投资。分样本讨论结果表明,上山下乡经历对家庭风险金融投资产生的正向影响在高人力资本、高收入和高社会资本群体中更为显著。     

投资者动机对众筹投资决策的影响

基于慈善理论,投资者动机分为内源动机、外源动机和提升声誉动机,这些动机既能影响众筹投资者的投资决策,也会相互影响。本文借助"众筹网"的投资数据,对投资者进行分类,考察投资者动机对众筹决策的影响。研究结果显示外源动机投资者、提升声誉动机投资者的投资金额更高;进一步探究内源动机与声誉动机的相互影响,结果显示二者负相关,内源动机投资者更关注内心满足,而对声誉需求较少。该研究可以辅助筹资者设置项目内容吸引不同动机投资者,并帮助众筹平台优化服务,从而提高项目融资效率和成功率。     

Cybersecurity breaches and investors’ interest in the firm as an investment

Cybersecurity breaches pose a significant risk to firms. To combat these risks, many firms engage in strategic cybersecurity risk management initiatives. While these efforts may reduce the likelihood of a cybersecurity breach, they do not eliminate the risk of a breach. In the event of a cybersecurity breach, firms may issue an apology to investors. This study uses an experiment to examine whether a firm indicates cybersecurity risk management is a strategic initiative and whether a post-cybersecurity breach apology by the CEO impacts nonprofessional investors’ investment interest in the firm. Results show that, in response to a cybersecurity breach, the presence of a CEO apology positively impacts investors’ investment impression and their perceptions of CEO affective and CEO cognitive trust. We find that investors’ investment interest is lowest for a firm that previously indicates cybersecurity risk management is a strategic initiative and where the CEO does not issue an apology. The CEO apology, however, does not significantly impact investment amount, a secondary measure of investor interest. Results from this study have implications for managers, investors, and regulators.     

保险投资和实物黄金投资的抗通货膨胀能力比较

通货膨胀是现代经济的一个普遍现象,也是投资者在投资过程中面临的重要风险之一.通货膨胀的主要危害是削弱投资者实际购买力,从而使投资者对投资产品的信心减弱,购买投资产品意愿降低.近年来,我国经济呈现不稳定状态,CPI指数的跌宕波动显示出通货膨胀的压力,因此,如何在不同时期选择不同投资方式来抵抗通货膨胀对个人投资的影响尤为重...