盈余信息、个人投资者关注与股票价格

文章利用股票日内交易数据构建订单流不平衡指标,考察了个人投资者在不同信息属性盈余公告上的注意力分配情况及对股票价格产生的影响。结果表明:(1)个人投资者倾向于关注好消息公告,公告期间股票交易量异常高,受有限注意力制约,其在公告期间表现出显著的净买入行为;(2)个人投资者的净买入行为引起股票价格在盈余公告期间大幅上涨,随着公告后投资者对上市公司的关注恢复到常态,股票价格发生反转,上述发现验证了价格压力假说;(3)个人投资者的净买入行为引起股价在公告日对盈余信息的反应更为强烈,但公告后价格漂移对盈余信息的敏感程度下降,说明投资者关注能够提高信息解读效率。     

微博、信息披露与分析师盈余预测

信息技术和社交网络的发展改变了信息的数量、类型及其传播方式。作为金融市场上最专业的信息使用者,分析师无疑会受到这一变化的影响。文章研究了上市公司开通微博对分析师盈余预测的影响,结果发现：（1）开通微博后,分析师盈余预测的修正频率增加,说明分析师会使用微博信息及时更新盈余预测。（2）开通微博后,分析师的平均盈余预测偏差和盈余预测分歧度都显著下降,说明微博信息是分析师进行预测的重要信息源,有助于其更好地了解和分析公司的经营活动。（3）开通微博后,公司股价对分析师盈余预测修正的反应更大。一个合理的解释是,投资者对微博发布的信息反应不足,而分析师能够帮助理解这些信息。文章的研究结论对于监管部门制定基于微博的社交网络信息披露标准,以及分析师如何在资本市场信息定价效率方面最大程度地发挥作用具有参考意义。     

分析师关注、产权性质与盈余管理路径

本文以2010~2015年沪深两市A股上市公司为研究样本,以监督者和压力者两种角色考察了分析师关注度对上市公司盈余管理的影响及其路径,研究发现:分析师关注度越高,上市公司应计项目盈余管理越少,而真实盈余管理行为不降反升,这说明分析师关注能有效监督公司的应计盈余管理,促使管理者转向更隐蔽的真实盈余管理行为。进一步分析表明,由于不同产权性质下公司管理者面临的压力不同,分析师关注对公司应计项目盈余管理的抑制作用在非国有企业中表现更强,对真实盈余管理行为的促进作用在国有企业中更显著。     

差错责任追究制度与分析师盈余预测

本文分别从分析师跟踪、盈余预测误差和分歧度三个方面考察年报信息披露重大差错责任追究制度对分析师行为的影响.研究发现,建立差错责任追究制度公司的分析师跟踪人数更多、盈余预测误差和分歧度更低,并且这种关系主要存在于高管为男性以及盈余质量较差的公司.进一步研究发现,建立差错责任追究制度的公司盈余信息含量更高、分析师更可能发布...     

盈余管理、预期管理与证券分析师预测

本文以2004~2011年中国上市公司数据检验管理层针对分析师盈余预测,其行为的选择偏好问题,研究发现:机构投资人持股比例越高、盈余—价值相关性越高、预期成长性越好,以及上一年度实现了分析师预测值的上市公司,其管理层越有动机去实现分析师的预测值;在实现方式选择上,相对于盈余管理,大多数管理层更倾向于采用预期管理。本文也发现,盈余—价值相关性高的上市公司,其管理层偏好使用盈余管理;而公司成长预期较好或上一年度实现分析师预测值的上市公司,其管理层倾向于使用预期管理;对于机构投资人持股比例较高的上市公司,管理层行为选择没有明显偏好。     

分析师的供应链行业知识与盈余预测质量

本文利用2008～2015年中国A股非金融业上市公司的数据,考察分析师的供应链行业知识对其盈余预测质量的影响,研究发现:具备供应链行业知识的分析师对跟踪公司盈余预测的信息质量更高;当公司对供应链行业的依赖程度较高、面临的信息不确定程度较高时,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提升作用更显著。进一步的研究发现,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提高作用是通过知识带来的熟练程度或经验实现的,并且这种提升作用在知识溢出效应较高的行业中表现更明显。     

产业政策、分析师关注与企业盈余管理

高质量的会计信息是宏观经济发展与微观企业决策的重要来源和依据。以具有中国特色的国家产业政策为切入点,采用2006—2019年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了产业政策对企业盈余管理的影响机理以及分析师关注的调节效应。研究发现：产业政策可以降低企业融资约束、提升企业投资效率、提高企业市场预期以及引致新闻媒体关注,进而对企业盈余管理具有抑制作用;相比于应计盈余管理,产业政策对真实盈余管理的抑制作用更强。调节作用检验发现：分析师关注可以加快产业政策信息的有效和准确传递,降低企业管理层盈余管理动机,因而强化了产业政策对企业盈余管理的抑制作用。研究结论为揭示产业政策对企业会计信息质量的激励作用以及证券分析师的信息“放大器”功能提供了新的经验证据,对优化产业政策制定与执行、引导分析师信息传递和价值发现具有一定借鉴意义。     

财务分析师盈余预测精确度决定因素的实证分析

文章以2004~2005年的上市公司数据为样本,分析了我国财务分析师在预测上市公司未来盈余时影响其预测精确度的主要因素。研究发现,预测机构数量的增加、盈余可预测性以及信息披露质量的提高,将伴随着高的盈余预测精确度,而盈余波动程度越大、公司规模越大,预测的精确度则越低。同时,可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观预测有显著的影响,而可预测性、盈余管理以及公司规模则显著影响分析师对盈余的乐观估计。     

会计选择、鉴证质量与分析师预测效率

现有的研究发现,会计选择既有可能出于管理层和控股股东的自利目的,也可能为了向外界传递其私有信息或平滑利润降低企业盈余波动,关键在于市场参与者是否能区分会计选择的上述不同性质。本文从证券分析师的角度进行研究,总体上看即使是专业的分析师也难以完全理解会计选择的性质,但分析师会借鉴其他信息来源推断会计选择实质。笔者发现,市场对于高质量审计提供的会计信息吸收效率较高,并且分析师和审计机制之间存在互补作用。     

我国证券分析师盈余预测有效性影响因素的实证研究

随着我国证券市场的不断发展与完善,投资者对信息的关注点逐渐从历史信息过渡到反映上市公司真实价值的未来信息。证券分析师是上市公司价值估值的重要来源,他们的估值结果直接影响到股价的走势。在公司估值中,盈余预测是其中的关键点和决定因素,它能够帮助机构投资者和个人投资者、债权人以及其他使用者评价公司未来的真实价值,从而有助于他们做出合理的投资决策。文章利用2008—2010三年的我国A股票市场分析师预测数据,对证券分析师盈余预测的准确性进行了实证研究;并对提高证券分析师盈余预测的正确性提出了有益的对策建议。     

盈余波动、应计质量与盈余预测

文章从理论的角度论证了盈余波动与盈余持续性和可预测性之间的关系,并通过A股市场902家公司相关数据进行自回归检验来综合分析了盈余波动、应计盈余波动以及经营现金流波动对盈余持续性的影响,并通过等级样本的比较验证了其稳定性。实证结果表明,盈余波动、应计波动、经营现金流波动均与盈余的持续性和可预测性呈反相关。其中,盈余波动对盈余持续性的影响最大,而经营现金流的波动的影响则较小。同时,相比季度的盈余持续性,年度数据的盈余持续性和可预测性要稍好一些。     

证券分析师的盈余预测和股票评级是否具有独立性?

本文通过构建理论模型和实证检验全面分析了证券分析师所面临的利益关系对其所发布的信息质量的影响,结果表明:证券分析师为了维护与基金等机构投资者以及公司内部投资银行部门的关系,倾向于发布偏乐观的盈余预测和股票评级;声誉较高的分析师也同样不能在各种利益关系的漩涡中保持独立.这些结果揭示了我国证券分析师独立性缺失的利益根源,并为监管层规范和发展证券分析师行业提供了重要的理论依据.     

明星CEO、信息渠道与分析师行为

企业CEO成为行业明星具有信息效应,因而以2008-2017年福布斯中文网、财富中文网等主流财经媒体对中国企业颁发的"最佳CEO"等榜单的数据,利用双重差分模型研究了企业CEO成为行业明星对分析师行为的影响.研究发现:CEO成为行业明星能吸引更多新闻媒体的关注与报道,进而可提升分析师对明星CEO所在企业的关注度,并可降低分析师的盈余预测偏差与预测分歧度.进一步研究发现:明星CEO能提高分析师的关注度与盈余预测精确度,原因在于分析师可通过多种信息渠道获取信息和提高信息质量.     

上市公司股利政策与盈余质量关系的实证研究

本文以盈余持续性作为盈余质量的代理变量，实证检验了上市公司所派发的股利类型，股利支付率与盈余持续性的关系，并从长期市场反应的角度考察了投资者是否对派发现金股利公司的盈余持续性存在误定价。本文的研究发现，总体而言，我国上市公司中派发了现金股利的公司其盈余持续性要强于未派发股利的公司，而且在净利润和营业利润上也表现出更强的增长能力，但在派发现金股利的公司中，股利支付率的大小与盈余持续性强弱并不成简单的线性关系，股利支付率高的公司在盈余的整体及其组成部分上并未表现出更强的盈余持续性。从市场反应的情况来看，市场并不能对发放现金股利公司盈余的高持续性予以正确的识别，致使派发现金股利公司的股票在下一期可以获得更高的投资回报。     

分析师商业性动机与盈余预测偏差:来自融资融券的证据

证券分析师是否会为了商业性目的而牺牲专业性?文章利用融资融券制度检验了鼓励交易动机是否会导致分析师有意提供偏颇的股票分析报告.卖空交易使股票在下跌过程中也能增加交易佣金,促使证券分析师给出更加客观的盈余预测.文章采用经过股票价格调整的盈余预测误差绝对值,作为分析师盈余预测偏差的度量指标,发现相对于存在卖空限制的股票,分析师对融资融券标的股票的短期盈余预测偏差降低了约0.014,长期盈余预测偏差降低了约0.019,但平均月度换手率上升了约10.9%.公司业绩和盈余预测难度的变化不能解释这一现象.文章研究表明,鼓励交易动机会使分析师发布更加乐观的盈余预测报告,而允许卖空有助于矫正这种商业性动机,增强分析师的专业性.     

控股股东、政府补助与盈余质量

本文以我国上市公司2002-2005年的数据检验了控股股东持股或实际控制人性质、政府补助以及盈余质量之间的关系.研究表明,在多数年份,控股股东持股比例与修正的盈余反应系数正相关,企业的实际控制人是国有股东时,盈余信息含量更高;控股股东在某些年份确实通过政府补助影响了盈余质量,控股股东通过政府补助提高了盈余,却降低了盈余质量,用股权的激励效应解释控股股东和盈余质量的关系并不完全合适.     

公司治理、内部审计与盈余质量

随着我国资本市场的快速发展,盈余质量受到各方的广泛关注。会计透明度是衡量会计信息质量的核心指标,而一家企业的会计透明度又取决于该企业的公司治理水平。文章结合案例和前人的研究成果,认为在我国特殊的制度背景下,内部审计作为公司治理的有机组成部分对盈余质量起到决定性作用。在这一结论的基础上,对如何提高内审工作质量提出了建议。     

经济周期、盈余管理与审计质量

文章以2001—2014年我国非金融类上市公司作为研究样本,实证检验了经济周期不同阶段盈余管理的差异以及在经济周期不同阶段上市公司盈余管理对审计质量的影响。研究结果发现,相比经济扩张期,上市公司在经济收缩期的盈余管理程度更大。同时发现相比经济收缩期,审计师在经济扩张期更倾向于发表非标准审计意见来增加提高审计质量。