有摩擦条件下中国股票市场的弱式有效性研究

绝大部分对中国股票市场弱式有效性的研究集中于探索股票指数的收益率序列是否服从随机游走,但是收益率序列是否服从随机游走与投资者是否可以获取超额收益并不完全等价。本文通过考察机构投资者在有摩擦条件下的常用量化投资策略的收益情况,直接检验中国股票市场是否为弱式有效。实证结果表明被动投资的收益不低于主动投资,投资者不能获得超额收益,中国股票市场具有弱式有效性。     

债券投资的策略分析

一、债券投资的主动与被动之分由于债券一般拥有较长的偿还期,债券投资被称为被动的投资。所谓被动的投资,也被称购买——持有策略。为采取这种策略,投资者只要简单地选择合适的债券就可以了。什么样的债券对投资者合适,不同的投资者有不同的回答。最保守的投资者选择没有任何违约风险的国     

追踪市场指数的投资组合策略与实证检验——以沪深300指数为例

指数化投资作为一种被动的投资策略,于1999年引入中国证券市场后得到迅猛发展。本文以传统的指数化投资方式为基础,以沪深300指数为例构建投资组合。本文首先按照沪深300指数的编制原则选取标的股票,以小样本的投资组合对成分股进行模拟跟踪,并以1000万初始资金进行资产配置,最后与实际的沪深300指数进行相关性检验的回归分析以验证投资组合的有效性。     

中国股票市场“噪声”的成因分析及其治理构想

有效资本市场理论认为，市场的有效性主要表现为：信息有效性、评价有效性、安全保险有效性和组织职能有效性四个方面、而资本市场效率在不同的信息环境下呈现出弱式、半强式和强式三种有效形式。与此相对的市场“噪声”理论认为，由于交易之间始终存在着收集信息差异、信息成本差异以及投资理论上的差异，噪声交易始终作为交易的一部分而存在于金融市场中，所以现实的金融市场很难能真正成为有效市场，国内专家学作了不少实证分析，得出我国股票市场基本接近于弱式有效或正处于从无效到弱式有效的过渡阶段的结论。本试就中国股票市场“噪声”的成因进行初步分析，并提出若干治理构想，以期对提高我国股票市场的有效性有所裨益。     

最终控制人投资组合集中度、股票投资回报与对冲策略北大核心CSSCISSCI

本文探究了最终控制人投资组合集中度对上市公司未来股票投资回报的影响,通过检验2009-2015年中国A股上市公司的相关数据,发现最终控制人投资组合集中度越高,上市公司未来股票投资回报越高。进一步探究其影响机制,结果显示最终控制人投资组合集中度高的企业,未来的公司业绩越好、内控质量越高、代理成本越低,即提高最终控制人投资组合集中度有利于提升公司价值。基于以上结论,本文利用最终控制人投资组合集中度构建了一个对冲策略,即买入最终控制人投资组合集中度高的公司,卖出最终控制人投资组合集中度低的公司,结果显示该对冲策略在短期与长期都可以获得显著为正的股票投资超额回报。这说明中国证券市场的投资者并没有完全理解最终控制人投资组合集中度所包含的信息。后续检验中,我们还发现最终控制人间接控制的公司比直接控制的公司对冲策略的有效性更强,信息透明度低的公司比信息透明度高的公司对冲策略的有效性更强。     

相依风险下保险公司投资信息安全软件的最优决策分析

网络信息安全保险已经成为企业转移安全风险的最主要工具之一,为了探索保险公司主动参与风险防范对网络安全水平的影响,本文设计了网络信息安全保险公司对被保险企业安全软件投资的均等、最重要和按比例三种策略机制,研究在强相依和弱相依的信息安全风险下保险公司在简单情形和复杂情形中的不同投资决策机制,及其对系统效用和风险的影响。研究结果表明,在保险公司投资被保险企业安全软件的三种投资策略下,相比被保险企业不购买保险,被保险企业购买保险可以显著地提高期望效用,并且整个系统的网络安全水平逐渐提高,但是整个系统的期望收益随着保险公司投资额的增加而降低。此外,在简单情形中,保险公司在不同的投资策略下存在不同的最优投资决策,且在均等投资策略和弱相依风险下系统各主体效用和风险水平均最高;在复杂情形中,在弱相依风险和最重要投资策略下整个系统具有较高的期望和较低的风险水平,说明复杂情形的网络信息安全保险系统存在涓滴效应。     

机构博弈下的股票价值投资研究

在持有价值投资理念的机构投资者博弈下,股票市场加速从弱有效市场向半强有效市场过渡。在这个背景下,本文分析了过渡期的市场特征,提出了相应的投资策略。     

投机型证券投资组合权重调整策略的有效性分析

本文首先阐述了文献中主要的证券投资组合权重调整策略,并从理论上论证了投机型证券投资组合权重调整策略的重要性;在此基础上,通过相应的实验,以香港恒生指数和花旗银行全球国债指数为例,对投机型证券投资组合权重调整策略的有效性进行了实证性验证。研究发现,虽然投机型证券投资组合权重调整策略的有效性随大市情况变化,但整个样本期内其在提高投资组合的风险收益率方面并未明显优于其他证券投资组合权重调整策略。换言之,本研究从风险和收益的匹配性视角没有支持目前部分研究所认为的投机型证券投资组合权重调整策略可以显著提高资产配置效率这一定性判断。     

马克·罗森博格：刘新投资策略与盈利

马克·罗森博格是美国期贷界最早使用计算机进行期货发散式系统性趋势跟踪的商品交易顾问之一,同时也是精英荟萃的商品交易顾问界做得最成功的一员。但他的成功并不仅仅限于此。他是期贷发散式投资法的创始人,其最厉害的期货投资组合拳是：充分利用非理性市场的发散式投资策略与理性市场中表现更好的收敛式投资策略。     

绿地投资经营方式下企业文化的动态调整

绿地投资经营方式是企业采取跨国经营战略的常用形式之一,采取这一投资方式就必然要求企业文化实现动态调整,使得企业在新的市场环境下获得竞争优势。本文通过对绿地投资经营方式与企业文化相互关系及矛盾的分析,根据原有企业文化兼容开放性程度的不同提出了企业文化动态调整的策略,即植入调整式策略和整改新创式策略。     

税收效率思想发展演进及其前沿研究

税收效率研究的理论前提是经济效率的实现,亚当·斯密最早系统地阐述了税收效率思想,以后的西方学者分别从税收经济效率、税收超税负担、税收征管效率以及税收制度效率等方面对税收效率进行了研究.西方税收效率演进过程启示我们,对税收效率的研究不能仅局于经济层面,特别是在经济转型期,面对各种社会矛盾的出现,税收制度在平衡各种社会矛盾和利益冲突方面应该发挥其重要作用.要建立公平优先、兼顾效率的税收理念,通过深化税制改革,实现社会经济的可持续发展.     

基于DEA-BCC模型的城商行技术效率实证分析（2008-2012）

运用投入导向型的DEA-BCC 模型,对东部沿海10省市36家样本城商行2008-2012年的技术效率进行实证研究。研究表明,近五年来样本城商行总体技术效率保持平稳,并呈较为平坦的“V型”变化趋势,样本城商行的技术效率并没有在规模持续扩张的背景下得到持续有效提升。进一步对技术效率的分解项目进行分析发现,纯技术效率是制约样本城商行总体技术效率提升的主导因素,表明,样本城商行的内部管理能力亟待提升。此外,无论是总技术效率、纯技术效率还是规模效率,都与样本城商行的规模具有显著的相关性,总体而言,大型城商行的技术效率及纯技术效率要优于中小型城商行,但是,中型城商行在规模效率方面略胜一筹,样本城商行存在较为明显的“倒V型”成本曲线。     

会计准则变革对企业资源配置效率的影响研究

资源配置效率是我国经济改革关注的焦点。基于会计准则变革的制度背景,利用2004~2013年 A 股非金融类上市公司数据,从微观视角研究会计准则变革前后企业资源配置效率的变化,并进一步从产权性质、所在地区域的视角深入剖析企业资源配置效率对会计准则变革的反应程度;从投资效率和融资效率两方面解释资源配置效率,结果表明：会计准则变革优化了企业资源配置效率,投资效率优于融资效率;会计准则变革后,国有企业的资源配置效率改善程度低于非国有企业;会计准则变革改善了区域资源配置效率,东部地区企业资源配置效率高于非东部地区。     

我国产险市场的三阶段DEA效率演进——基于2004年～2009年的非平衡面板数据分析

在产险业全面对外开放以及全球金融危机的双重压力下,我国产险市场正面临着如何提升效率、维持竞争力的严峻考验。本文根据2004年～2009年20家中国内外资产险公司的非平衡面板数据,利用三阶段DEA模型分析我国产险市场的技术效率、纯技术效率和规模效率的演进趋势。实证结果显示,中资产险公司的规模效率高于外资合资公司,但在纯技术效率上要低于外资公司。外资公司整体效率虽然较低,但是在管理决策上效率相对较高,规模无效率是制约其发展的主要因素。整体而言,中国产险市场技术效率、纯技术效率和规模效率仍处于比较低的水平。从影响产险公司效率的环境因素来看,市场份额对产险公司的各项效率都有显著的负向影响,而分公司数对产险公司效率有正向的影响。通过一阶段DEA效率值和三阶段DEA效率值的比较,发现中国保险行业的宏观环境、微观环境因素对产险公司的经营来说还没有起到足够的正面推动作用,环境的波动性在一定程度上限制了产险公司效率的提升。     

金融效率评价指标体系研究

本文对国内学者关于金融效率的各种表述进行了概要的考察,并对金融效率的概念重新作了界定,认为金融效率就是一国金融资源的配置状态,具体包括微观金融效率(即金融产业本身的投入产出率)和宏观金融效率(即金融资源的配置效率)两个方面.以此为基础设计了储蓄率、储蓄投资转化率等16个指标来反映我国的金融效率,构成一个适合我国国情的金融效率评价指标体系.     

The determinants of cost efficiency in cooperative financial institutions: Australian evidence

Previous studies of efficiency in cooperative financial institutions assume subsidies to be a normal part of business operations. Using a sample of Australian credit unions (CUs) this paper shows that ignoring subsidies biases estimates of cost efficiency and efficiency rankings. Time varying cost efficiency is estimated using stochastic frontier and generalised WITHIN approaches and compared with the distribution free (DF) approach assuming constant efficiency. Despite significant industry rationalisation, average efficiency shows little improvement over the period 1985–1993, however efficiency rankings change considerably. Second stage regressions suggest bond type, size, age, average deposit size and interest rate spreads are significant determinants of relative cost efficiency.     

Impact of policy changes on the efficiency and returns-to-scale of Japanese financial institutions: An evaluation

This paper examines the impact of FSA's (Financial Services Agency) recent policy changes on the efficiency and returns-to-scale (RTS) of Japanese financial institutions including banks, securities companies and bank holding companies. Three kinds of efficiency are investigated namely, technical efficiency (TE), pure technical efficiency (PTE) and scale efficiency (SE) using the non-parametric methodology named data envelopment analysis (DEA). The DEA analysis shows a substantial improvement in the overall efficiency of Japanese banks, albeit a significant difference of efficiency scores between the major/city banks and the regional banks. Results are robust to alternative specifications of efficiency and scale changes.     

小额贷款公司财务效率和社会效率及其影响因素-基于DEA Tobit两阶段法的实证分析

基于2013-2015年山东省259家小额贷款公司的面板数据,运用DEA-Tobit两阶段法分析小额贷款公司财务效率和社会效率及其影响因素.实证结果表明:小额贷款公司社会效率的均值低于财务效率的均值,同时小额贷款公司在财务效率方面差异较小,并且总体水平较高,而社会效率的分布相对比较分散,并且总体水平较低.盈利能力、融资结构和地区经济发展水平对小额贷款公司的财务效率存在显著的正向影响;涉农贷款比例对财务效率和社会效率均产生显著的正向影响.国有集体资本参股和设立在县域有利于社会效率的提高;经营时间和小额贷款公司社会效率存在负相关关系,但对财务效率的影响并不显著.     

基于面板数据的中国商业银行效率实证分析

针对以往参数方法存在权重确定困难的问题,本文提出了一种基于面板数据的银行效率评价的非参数方法（BEE）,同时构造了相应的数学模型（M-BEE）。然后,应用（M-BEE）模型对中国四家国有银行、八家股份制商业银行2001-2008年的经济效率状况进行了实证分析,结果表明,八年间中国12家商业银行的综合效率呈现逐年递增趋势,纯技术效率呈现先下降后上升的U型特征,规模效率缓慢上升,变化不显著;2006-2007年我国12家商业银行的综合效率和纯技术效率整体上都有大幅提升;八家股份制银行的综合效率和纯技术效率均明显高于四大国有银行。     

税制优化战略选择:构建双型税制结构

对效率与公平的重新分层表明,必须重新构建效率体系才能完善社会主义市场经济体制,发挥公共经济体制的宏观调控作用,进而实现整个社会的效率。构建双型税制结构正是实现宏观效率与微观效率、人本效率与生产效率完美结合的税制结构战略选择。