基于向量自回归模型的中美股市联动性分析

文章选取中国的上证综合指数和美国标准普尔500指数在2015年1月2日至2016年12月31日的数据作为研究样本,利用向量自回归(VAR)模型的Johansen协整检验和Granger因果检验方法,对中国股市和美国股市的联动性进行了实证研究分析。结果显示,中美两国股市具有长期均衡的正相关关系。     

沪港通背景下中国大陆与香港股市联动性变化实证研究

2014年11月17日,我国正式推出沪港通,这在我国证券市场开放历史上有着里程碑意义,从此大陆和香港两地居民具备了进入对方市场进行投资机会,两地证券市场的互动增加,这对我国大陆和香港股票市场的关系和联动性产生了巨大作用和影响。文章选取2013年5月9日至2016年5月27日期间上证综指、深圳成指、香港恒生指数的日收盘价的对数收益率作为研究对象,综合运用整检验法、误差修正模型、VAR模型、脉冲响应函数、方差分解等方法研究沪港通开通后中国大陆股市和香港股市的联动性变化情况。实证检验显示,沪港通实施后,两地的股市之间联动性加强。     

基于金融周期视角下股票市场的联动效应研究

世界经济全球化已成为趋势,发达经济体的股市之间以及发达经济体与新兴经济体股市之间的联动性也在经济全球化的趋势中更加紧密。各国金融领域以及金融市场间的快速融合,不断形成统一规范的金融行为准则,也使得全球金融周期性特征越来越明显。文章选取世界五个主要股票市场指数为研究对象,按照已有研究对全球金融周期的划分,将该样本区间分成了繁荣期、衰退期和正常期三个阶段,然后基于这三个阶段分析了在不同金融周期五国股票市场指数收益率联动效应。基于实证研究结论,认为美国和欧洲股市联动性较强,与亚洲股市联动性相对较弱,且美国和中国股市之间联动性最弱,基本捕捉不到下尾相关。相关实证结论有利于国际投资者的投资组合管理,也有助于各国股票市场的风险规避。     

开放背景下中国股市国际联动性的实证研究

采用DCC-GARCH模型研究开放背景下中国股市国际联动性变化,应用分位点回归的方法探讨了极端条件下国际股市对中国股市的影响规律。主要结论包括:(1)随着一系列开放政策的实施,在2007年以后中国股市的国际的联动程度大幅提高,主要体现在国际股市对中国股市的影响;(2)2007年以后中国股市对香港股市具有引导作用;(3)国际股票市场上证A股开盘收益率的系数呈现"U"形图像变化,在极端情况(大涨或者大跌)下,国际股票市场对中国股票市场的冲击更加显著。     

金融危机、宏观经济因素与中美股市联动

伴随中国经济及金融的逐步开放,中美股市不仅出现了显著的联动,而且在2008年金融危机期间这种联动还显著增强。现有研究分析了中美股市的联动及其相依结构,但几乎没有涉及联动及危机期间联动增强的原因。本文通过在(DCC)GARCH模型中引入宏观经济变量,同时允许股票市场对宏观经济因素的响应时变,分析了中美股市联动及危机期间联动增强的原因。研究结果显示,美国冲击的跨国传导和传染是中美股市联动的主要动因,危机期间的净传染是中美股市联动增强的一个原因,但解释力不强,理性传染是危机期间中美股市联动增强的主因,在引起理性传染的宏观经济因素中,美国货币政策冲击的结构性突变最为重要。     

次贷危机后的中、美股市联动性分析

采用协整分析和向量自回归(VAR)模型,对上证综指和美国道指之间的联动性进行了实证研究。研究结果发现:在股权分置改革以后至金融危机发生以前,中、美两国股市存在联动关系;危机以后,中、美两国股市相对独立。从整体上看,截至目前为止中、美两国股市无显著的长期动态均衡关系,中国股市也无力引领美股。     

中美两国汇率波动与相对经济周期的联动性——基于频谱分析的研究

本文指出人民币兑美元实际汇率波动可能与中美两国间相对经济周期具有紧密的联动性,为此,本文首先构造了一个理论模型对两国间实际汇率波动与相对经济周期关联的存在性进行了论证,随后应用频谱分析技术对1994:Q1至2011:Q4人民币兑美元实际汇率波动与中美相对经济周期的联动性进行了实证检验。主要的结论有两个,一是在样本时段内中美相对经济周期领先于人民币兑美元实际汇率的波动,二是在4年左右一个波动周期的频域内二者的联动性最高。以上结论说明中美相对经济周期是人民币兑美元汇率波动的决定因素,而调整人民币兑美元汇率并不能改变中美两国经济的失衡关系。     

中国股市正在经历第一次真正的熊市

2005年是中国股市的分水岭，2005年之前是一个阶段，2005年之后中国股市进入了另外一个阶段。2005年之前，政策对市场起主宰作用，市场波动的特征是涨跌持续的时间都很短，属于脉冲式的行情，不存在真正的牛市和熊市。2005年后，随着市场容量的迅速扩张及投资者结构的变化，市场的力量开始真正主宰市场，政策的作用逐渐弱化。这样看来，2007年底以来的下跌是中国股市第一次真正的熊市。     

从利率变动看中国股市

2005年股改以来的中国股市新高不断。股指从2006年初至今翻了5倍。2007年来的5次加息不但没有对股市产生过多的负面影响,股指却在每次加息公布的第二交易日有所攀升。本文对这一现象的原因以及利率调整的有效性问题加以分析,认为投资者的非理性因素即羊群效应以及证券市场投资渠道少和股票市场供给不足是加息对股市的影响不明显的主要原因。     

中国股票市场年增长50%

2005年中国股市跌落到8年来最低水平,被股市观察家认为几乎处于崩溃的边缘,然而,最近的中国股市与2005年相比却又飚升了近50个百分点。此次中国股市的强势反弹是近5年来持续时间最长的一次反弹,它给长期被套牢在股市中的股民带来了希望。市场分析家认为,中国的股价正受到亚洲金     

基于Copula-GARCH模型的原油市场和股票市场相关性研究

由于原油市场和股票市场之间的联动性日益增强,因此研究两个市场之间的关联特征,分析原油价格波动对股市的影响,有助于规避风险,保证经济持续平稳地增长.采用Copula-GARCH模型对WTI原油价格的收益率序列和NASDAQ股指的收益率序列进行实证分析.结果表明,GARCH(1,1)-t模型拟合两个序列的条件边缘分布效果最好,时变SJC Copula模型比常相关Copula模型能更好地刻画两个市场之间的相关关系.两个收益率序列之间存在正的相关关系,且相关关系具有时变性,相关结构具有一定的不对称性,上尾相关系数小于下尾相关系数,即两个市场同时出现价格极端下跌的可能性更大.这为中国金融市场风险管理,规避油价波动对股市的冲击提供一定的参考依据.     

Occupational Mobility Pattern in Chonju,Korea

This paper investigates the existence of the inter‐dependence between the Indian stock market and Asia's emerging markets since 1990. This study analyzes whether the MSCI Asian Index has significantly influenced the Bombay Stock Exchange Index before, during, and after the Asian financial crisis. To address this issue, the author first uses a rolling correlation, and conduct uni‐directional and bi‐directional causality tests using the Granger causality test. He then examines the impulse response functions and variance decompositions of forecast errors based on a VAR (vector auto‐regression) model. These tests provide evidence that the influence of the Asian market on the Indian market has increased during and after the Asian financial crisis. These results can be interpreted as evidence that the Indian market has been moving toward integration with other Asian markets.     

基于流动性下的股市透析

自1999年开始,中国政府开始推出了一系列的管理规定,使得货币市场和资本市场开始有了一定的衔接,货币政策的传导机制逐渐影响资本市场的价格和波动性,随着经济和社会法制的发展和完善,两个市场间的相关性逐渐密切。2005年以来,我国货币市场的流动性问题广泛受到国内学者和专家的关注,目前存在的流动性过剩以及股市持续高涨,房价泡沫现象与日本危机前所出现的经济现象有极大的相似性,本文试图从定性分析的角度来说明流动性过剩现象传导机制下的中国股市和其预期。     

中国房市与股市波动的分段引致关系研究

本文运用Chow Breakpoint检验、Augment Dickey-Fuller检验、EG协整检验、Granger-cause检验等计量方法,利用1998年1月～2007年1月的数据对我国房市与股市波动的相关性进行实证研究。研究表明我国房市与股市的波动具有显著的分段相关关系、轮动引致关系。本文认为,实行宏观调控政策时,应当对房市和股市进行系统的调控,避免调控这个市场的风险的政策,使风险转移到另一个市场,造成调控政策的失效。     

基于沪深300日指数和股指期货指数的计量研究

自中国第一支股指期货于2010年4月16日推出以来已经近1年,本文通过对7～12月的日数据分析,来对中国股指期货和沪股票现货市场间的互动关系进行研究分析,探究它们之间的相关性,以发现股指期货的特点。通过结论分析来提出建议,进一步发挥股指期货的效用,完善我国金融市场,保持我国经济持续稳定的增长。     

Interaction between Foreign and Domestic Investors in the Korean Stock and Futures Markets*

The present paper analyzes the behavioral relations of major investor groups in the stabilized Korean stock and futures markets after the 1997 Asian financial crisis. Investor groups cannot be classified as positive or negative feedback traders on market returns when both stock and futures markets are considered, which is inconsistent with the results in Ghysels and Seon (2005). Foreign investors and domestic institutions tend to take opposite positions in both markets. The impact of foreign investors on the basis change is significantly negative in the futures market, whereas domestic institutions have a negative relation in the stock market. This supports the view that selling activity of foreign investors in the futures market pulls the futures price down compared with the index value and, consequently, induces the reverse cash‐and‐carry trade of domestic institutions. This relationship, which negatively influenced the Korean economy during the crisis, as shown in Ghysels and Seon (2005), still exists in the Korean financial markets.     

东亚股票市场的一体化及其趋势——基于股指趋同性的分析

伴随着国际资金的频繁流动,东亚金融市场成为国际证券投资的主要地区。东亚各国和地区为了使其股票市场健康稳定发展,采取了一系列措施增强其区域内股票市场的一体化程度。本文通过Johansen协整,方差分解等方法,分析了当前东亚股票市场的股票指数与两大国际股票市场(美国和日本)股票指数的趋同性,以此为基础讨论东亚股票市场的全球一体化程度与区域一体化程度。本文研究发现,东亚股票市场的一体化程度不高,但其全球化程度高于其区域化程度。     

Correlations in Returns and Volatilities in Pacific-Rim Stock Markets

Most studies on the correlations in stock returns and volatilities focus on the contemporaneous relationships and spillover effects in major stock markets such as the US and Japan. This paper adds to the literature by focusing on the dynamic relationship in the volatilities of the returns in the Pacific-Rim stock markets. The causality in variances test method of Cheung and Ng (1996), a multivariate GARCH model and VAR analyses are employed to model conditional volatilities and study the dynamic responses of volatilities to innovations in conditional variances. The results suggest that while the stock markets are correlated in returns and volatilities contemporaneously and with lags, idiosyncratic factors play important roles in national stock markets. In addition, the dynamic adjustment of the market return volatilities can take a much longer time than previously reported in some of the countries studied.     

Stock Market Linkages in South–East Asia

The present paper examines the linkages between the South–East Asian stock markets following the opening of the stock markets in the 1990s. No evidence was found to indicate a long–run relationship among the South–East Asian stock markets over the period 1988–1997; however, correlation analyses indicate that the South–East Asian stock markets are becoming more integrated. The results from the time–varying parameter model also show that the stock market returns of Indonesia, the Philippines and Thailand had all become more closely linked with that of Singapore.     

Efficiency,Cointegration and Contagion in Equity Markets: Evidence from China,Japan and South Korea*

This paper empirically examines whether three East Asian stock markets, namely, those of China, Japan and South Korea, are individually and/or jointly efficient, and whether contagion exists between the cointegrated markets. While individual market efficiency is examined through testing for the random walk hypothesis, joint market efficiency is examined through testing for cointegration and contagion. The present study finds that the hypothesis of individual market efficiency is strongly rejected for the Chinese stock market, but not for the Japanese and the South Korean stock markets. However, when testing for cointegration, market efficiency is strongly rejected for all these markets. We take a simple case of contagion and find that although there is a long‐term relationship among the three markets, the contagion hypothesis cannot be rejected only between Japanese and South Korean stock markets, indicating short‐run portfolio diversification benefits from these two markets.