社会资本与企业权益资本成本——经济体制转型下社会资本工具效用的异质性

本文基于社会关系网络主体异质性视角， 以 2010～2018 年沪深A 股非金融行业上市公司为研究样本， 结合外部环境深入分析异质性社会资本与权益资本成本的关系。 结果表明， 异质性社会资本对权益资本成本的影响存在差异： 权力性社会资本提高了企业权益资本成本， 而市场性社会资本则对权益资本成本起降低作用； 外部环境在异质性社会资本影响权益资本成本过程中发挥调节作用； 从影响机制来看， 代理成本和信息不对称分别在权力性社会资本、 市场性社会资本与权益资本成本关系中发挥路径传导作用。 研究结论为企业构建社会资本动态调整机制、 有效防范社会资本风险提供经验证据。     

人工智能应用的公司治理作用——基于财务重述视角

“智能+”时代，人工智能赋能公司治理升级和资本市场监管改革的新动能。本文以2011～2021年中国沪深A股上市公司为研究样本，从财务重述视角考察人工智能应用的公司治理作用。研究发现，人工智能应用能够显著抑制公司财务重述行为。作用机制检验表明，人工智能技术赋能的财务重述治理作用主要是通过强化内部控制有效性和市场信息促进效应而实现，并且财务重述行为的人工智能监管效用在代理问题较严重的公司中更显著。从人工智能赋能的外部支撑条件来看，良好的金融科技发展有助于人工智能对财务重述治理作用的发挥；最后基于地区异质性检验，人工智能应用对财务重述的治理作用在东部地区的企业中更显著。本文从财务重述视角拓展了人工智能技术进步的公司治理研究范式，并从智能化治理视角为企业财务重述行为的有效监管提供了新证据，对结合人工智能技术来有效完善公司会计信息质量和保护投资者利益具有重要意义。     

中国石化投资者关系管理的创新实践

正投资者关系管理(IRM)是公司通过与资本市场沟通,增进投资者对公司的了解和认同,进而实现公司价值最大化的战略管理行为,是公司治理现代化的重要内容。良好的投资者关系有助于建立投资者对公司和管理层的信任和理解,提升公司治理水平、维护公司的资本市场形象,改善公司股东结构、增强股票流动性,降低融资成本,进而增强公司的可持续发展能力并最终实现公司股东价值的最大化。随着国内资本市场改革的持续深化及中国证券市场的规范和发展,我国监管部门更注重提升上市公司治理、完善信息披露和投资者沟通制度。     

两种类型的公司治理系统

公司治理是一套完整的流程和机制，股东、利害相关者和资本市场凭借这套流程和机制监督和影响公司管理，确保公司管理层对其决策负责。所有公司治理系统的最终目标都是相同的——良好的公司管理和有效的资源配置。但是不同的公司治理系统拥有非常不同的结构特征和达成这些目标的不同方式，并且包含各种公司治理机制的不同组合。     

国有企业改革与公司治理机制选择

(一 )银行和资本市场融资方式的不同导致了企业所有权结构的不同。在银行作为主要外部融资来源的情况下 ,企业的所有权较为集中 ,公司治理主要取决于权益人及其与企业的长期关系。在资本市场融资情况下 ,企业所有权分散 ,公司治理主要通过市场机制来筛选和监督企业。所以 ,企业的外部融资结构在很大程度上决定了其股权结构和公司治理机制的范围及效率。从公司治理的角度来看 ,资本市场的最大缺点是所有权分散导致缺乏足够的激励来促进股东监督企业的经营管理。因为企业经营管理得好 ,所有的股东都可以获利 ,而不论其在监督企业管理方面有无…     

资本市场对外开放与企业技术创新——来自中国沪深港通交易制度的证据

本文以2007～2020年中国A股上市公司为样本，以沪深港通交易制度的实施为准自然实验，利用双重差分法，探究了中国资本市场对外开放政策与企业技术创新的关系及其作用机理。结果表明，沪深港通交易制度促进了企业技术创新。进一步地，沪深港通通过降低公司代理成本激励了企业技术创新，因而存在沪深港通促进企业技术创新的公司治理效应。异质性分析表明，沪深港通对非国有企业、高新技术企业、初始生产率较高企业与市场化程度较高地区企业的激励作用更为显著。经济后果探索发现，沪深港通通过促进技术创新提高了企业全要素生产率。本文的研究发现对继续深化资本市场对外开放、推进创新驱动战略与经济高质量发展战略均具有理论意义与现实价值。     

资本成本约束下企业碳排放绩效研究

资本成本会影响企业碳排放积极性,是推进碳达峰碳中和过程中需要重点关注的因素。本文以2018-2021年中国A股制造业上市公司为样本,研究了资本成本对企业碳排放绩效的影响。结果显示：资本成本对企业碳排放绩效产生负面影响;良好的公司治理机制能够促进资本成本作用的发挥;强化环境监管提升了资本成本对企业碳排放绩效的负面影响,环保补助的作用正好相反;资本成本对企业碳排放绩效的负面影响在国有和非国有企业中不存在差异。在环境规制政策设计中应充分考虑规制政策对企业资本成本的影响,以增强规制政策的科学性。     

企业碳信息披露的迎合行为：识别、溢价损失与作用机制

作为显示企业减碳行动的重要途径，碳信息披露有利于利益相关者掌握碳排放信息，但在缺乏统一披露框架和有效监管的情况下，企业有动力夸大碳减排信息以迎合“双碳”战略导向。本文关注到企业对外披露的减碳信息与实际减碳行动之间的差别，对碳信息披露的迎合行为开展研究。理论层面，构建企业碳信息披露决策模型，讨论“言过其实”的迎合行为对碳信息披露溢价的影响，从投资者信心和债务融资水平两个角度考察溢价损失的作用机制。实证层面，以2012—2020年发布企业社会责任报告的制造业上市公司为样本，构造迎合指数对碳信息披露的迎合行为加以识别，进而验证理论假说。结果发现：上市公司碳信息披露过程中的确存在迎合行为，此种“言过其实”的迎合行为会带来碳信息披露的溢价损失；降低投资者信心及债务融资水平，是碳信息披露“言过其实”造成溢价损失的作用机制；伴随地区人均碳排放、环境规制和投资者识别能力的不同，迎合行为的溢价损失效应有所差异；碳信息披露对同行业竞争对手存在负向溢出，能够降低竞争对手的股票回报率，迎合行为则对竞争溢出效应有抑制作用。本文的结论不仅为甄别企业碳信息披露真实性提供理论依据，而且为资本市场强化上市公司迎合行为的...     

声誉机制与金融信用缺失的治理

目前，金融信用缺失问题正严重地制约着我国经济的持续、稳定和健康发展。本文从信息经济学角度，运用博弈论分析工具，揭示出金融契约难以执行的原因在于缺乏信用，这与金融市场信息不对称有关；同时指出，缓解信息不对称、治理金融信用缺失的有效制度安排是建立声誉机制。具体措施包括：完善资信评级制度和信息披露制度、建立激励与惩罚机制以培育企业声誉资本等。     

公司治理与内部资本市场效率关系研究综述

我国企业集团的内部资本市场（Internal Capital Market,ICM）并未充分发挥优化资源配置、改善公司治理结构等作用,上市公司的整体质量也不高,缺乏对外部投资者的有效保护。在导致这种现状的因素中,公司治理机制不完善是极其重要的原因。从理论上讲,     

煤炭企业混合所有制改革与公司治理机制优化

煤炭企业混合所有制改革是煤炭企业建立现代企业制度的必然要求。煤炭企业混合所有制改革要求在国有煤炭企业中引入民营投资、外商投资,形成煤炭企业投资主体多元化的格局。煤炭企业混合所有制改革要求煤炭企业按《公司法》要求改制为规范的公司制企业,构建以股东会、董事会、监事会、经理层为代表的现代公司治理结构。煤炭企业混合所有制改革拓宽煤炭企业融资渠道,引入国内外战略投资者,可优化煤炭企业的公司治理机制。总之,煤炭企业混合所有制改革有利于煤炭企业公司治理机制的形成和优化。     

可转换债券:融资工具还是制度安排——基于贝恩资本投资国美电器可转换债券的案例研究

本文通过梳理可转换债券的理论研究文献,并结合机构投资者投资可转换债券的实践,提出了基于机构投资者视角的可转换债券理论分析框架。本文以贝恩资本投资国美电器可转换债券案例为研究对象,对上述理论框架进行了检验。研究发现,可转换债券不仅是一种融资工具,更是一种制度安排,具备公司治理功能,使得机构投资者能够参与发行企业的公司治理实践。而且,机构投资者投资可转换债券使发行企业不仅面临价值变动风险,还面临控制权转移风险。本文拓展了可转换债券研究的理论框架,也为企业设计和发行可转换债券提供了现实启示。     

上市公司治理结构对信息性盈余管理的影响研究

为了有效监督公司内部利害关系各方的行为,有效降低基于各种委托代理关系的代理成本,在阐述国内外盈余管理文献的基础上,假设拥有健全公司治理结构的上市公司管理者更愿意进行信息性盈余管理,通过构建合理的并可度量的信息性盈余管理衡量方法,使用沪、深两市全部A股上市公司2014—2016年公司季度财务数据,实证研究了信息性盈余管理视角下公司治理对盈余管理的影响。结果表明,市场监管者和投资者需要关注两种不同的盈余管理行为,投机性盈余管理更倾向于误导投资者,信息性盈余管理则是通过盈余管理的手段向投资者传递有用的内部信息。股权制衡对上市公司的信息性盈余管理行为具有明显促进作用,促使管理层进行信息性盈余管理,就要优化股权结构,形成产权多样化的股东制衡机制,实现股权结构的合理优化。拥有健全公司治理结构的上市公司管理者更愿意进行信息性盈余管理,公司治理结构对管理者进行信息性盈余管理具有积极的影响,健全的公司治理结构能够提高财务报告透明度和盈余信息含量。因此,保障财务报告的真实性和可靠性,以信息性盈余管理为动机探究公司治理对盈余管理的影响具有现实意义。     

Effects of governance on investment decisions and perceptions of reporting credibility: Investment experience of Taiwanese individual investors

This paper examines the effects of governance strength on individual investors’ investment decisions and their perceptions of the credibility of financial reporting by Taiwanese companies. It also examines whether the investment experience of individual investors influences their perceptions and decisions. Our experimental results show that governance strength enhances the price that individual investors are willing to pay for stocks, along with the perceived credibility of firm reporting. Furthermore, the associations are moderated by the investment experience of individual investors, suggesting that more-experienced individual investors are better able to incorporate governance strength into their judgment than less-experienced individual investors. Additionally, investment experience is positively related to the emphasis that individual investors give to corporate governance information in making investment decisions.     

Corporate Governance and returns on information technology investment: evidence from an emerging market

Prior studies have reported mixed findings on the impact of corporate information technology (IT) investment on firm performance. This study investigates the effect of corporate governance, an important management control mechanism, on the relation between IT investment and firm performance in the Taiwanese electronics industry. Specifically, we explore board independence and foreign ownership, which have increasingly become salient factors concerning corporate governance in emerging markets. We address their roles across firms of different sizes and in industries where degrees of competitiveness run a wide gamut. Our results show a positive moderating effect of board independence on the IT investment‐firm performance relation, especially when competition intensifies. Furthermore, we find that the greater the foreign ownership in small firms, the more positive the IT investment‐firm performance relation, suggesting that foreign investors may bring IT expertise to help small firms reap the benefits of using IT. Copyright © 2010 John Wiley & Sons, Ltd.     

The role of informal institutions in corporate governance: Brazil,Russia, India,and China compared

This paper argues that the role of informal institutions as well as formal ones is central to understanding the functioning of corporate governance. We focus on the four largest emerging economies: Brazil, Russia, India, and China—commonly referred to as the BRIC countries. Our analysis is based on the Helmke and Levitsky framework of informal institutions and focuses on two related aspects of corporate governance: firm ownership structures and property rights; and the relationship between firms and external investors. We argue that for China and some states of India, “substitutive” informal institutions, whereby informal institutions substitute for and replace ineffective formal institutions, are critical in creating corporate governance leading to enhanced domestic and foreign investment. In contrast, Russia is characterized by “competing” informal institutions whereby various informal mechanisms of corporate governance associated with corruption and clientelism undermine the functioning of reasonably well set-out formal institutions relating to shareholder rights and relations with investors. Finally Brazil is characterized by “accommodating” informal institutions which get around the effectively enforced but restrictive formal institutions and reconcile varying objectives that are held between actors in formal and informal institutions.     

CORPORATE GOVERNANCE WITHIN THE CONTEXT OF ANTITAKEOVER PROVISIONS

This paper advances understanding of corporate governance relationships with a longitudinal study of multiple antitakeover options. Prior analyses have been primarily cross-sectional, focused exclusively on a single provision ignoring provisions which require subsequent stockholder approval. The current study uses agency theory, and broadens this perspective by examining the differential impact of institutional investors stockholding, managerial stock ownership, and corporate board characteristics on the rate of adoption of six provisions, including provisions which do and do not require stockholder approval. Results of hazard analyses of the rate of amendment adoption of 185 firms between 1984 and 1988 indicate that the impact of governance variables on antitakeover provisions differ depending on whether these actions require stockholder approval or not. The pattern of differences indicates that institutional investors use their voting power when they are given an opportunity to vote and that substitution between direct shareholder control and managerial stock ownership exists.     

治理伦理与公司治理:二维治理结构的建立

流行的公司治理理论是以制度性机制为单一维度的分析框架。本文通过对公司治理行为所暗含的“私人安排”的分析,将伦理参数导入公司治理的机制体系,建立了一个扩展成的“二维治理结构”。通过对几种典型的治理结构的比较分析,指出“治理伦理”标准化和职能化,以及提高伦理治理强度是改善公司治理绩效的关键环节之一。     

公司治理前沿问题的哲学思考

文章从哲学的角度对公司治理学科中的前沿问题进行了思考。围绕公司治理的内涵,从公司治理的发展历程、公司治理中的利益导向及新兴治理、集团治理和网络治理的特点出发,结合哲学中的发展和变革、系统理论、普遍联系和人的价值对公司治理的前沿问题做了简要分析。     

Are OECD-prescribed “good corporate governance practices” really good in an emerging economy?

This paper examines whether adopting OECD-prescribed corporate governance principles can solve the major corporate governance problem in an emerging economy—controlling-shareholder expropriation. We argue that “good governance practices” in OECD countries (e.g., an active board of directors, separation of chairperson and the CEO, significant presence of outside directors, and a two-tier board) cannot mitigate the negative effect of controlling-shareholder expropriation on corporate performance for two main reasons. First, most good governance practices are mainly designed to resolve conflicts between shareholders and the management but not conflicts between controlling and minority shareholders. Second, board directors are typically not independent to controlling shareholders, and supervisory directors often have low status and weak power in a firm. Using a panel of over 1,100 Chinese listed firms between 2001 and 2003, we find supportive evidence for our arguments. We discuss the implication of our study for public policy and strategies of investors.