证券欺诈纠纷解决机制研究

1．证券欺诈行为严重影响证券市场的健康发展2．对中小股东的民事救济措施效果目前，在证券欺诈争端解决机制方面，显而易见地需要研究三个方面的问题：一是广义的证券欺诈行为，包括诸如操纵市场、虚假陈述、内幕交易、短线交易等多种形式，但能够通过司法途径获得民事赔偿的仅限于虚假陈述行为，是否有拓展的必要：二是证券欺诈纠纷的民事诉讼采取单独诉讼与共同诉讼的模式，在目前的制度框架下引入诸如集团诉讼等其他诉讼模式是否具有必要性及可行性：三是证券欺诈争端的解决机制，除民事诉讼外，是否还可以另辟蹊径，采取仲裁、诉讼外调解等多种方式。     

证券欺诈及对策－－兼谈《证券法》的有关规定

证券欺诈是在证券交易中的优势犯罪。这种优势体现在信息、权势诸方面,其结果给证券投资人造成损失。中论述了证券欺诈的种类、成因、对策等内容,同时还简要论述了新颁布的《证券法》中有关证券欺诈的一些规定。     

加大证券监管力度严打证券内幕交易

随着我国证券市场的不断发展,我国证券行业在不断发展完善的同时,也出现了"黄光裕案"、"五粮液案"、"杭萧钢构案"等虚假陈述、操纵市场、内幕交易违法违规案例,且呈愈演愈烈之势。9月7日,证监会发布《2011年上半年证券稽查执法情况综述》,介绍了上半年打击证券内幕交易、查处违法违规行为的情况。本期财经热点关注证券市场内幕交易及其监管与防范。     

证券虚假陈述的因果关系判定：美国范式与中国启示

一般而言,市场决定损失,司法系统分配损失。在证券虚假陈述案件当中,因果关系的证明,需要往返穿梭于哲学范畴、法律文本与案件事实之间。借助美国二元划分方法,虚假陈述的因果关系被划分为交易型与损失型。前者旨在全面确定可归责的损害事由,后者力图避免因果关系链无限延伸。最高人民法院《新虚假陈述规定》吸纳了欺诈市场理论,破除了概括式因果关系的举证难题。在发行注册制背景下,我国应优先运用“证券价格测试”对虚假陈述因果关系的“重大性”加以判断,同时辅以“投资决策测试”作为兜底性考察工具,此外也要对因果关系链中的揭示标准加以明晰,合理拓宽可抗辩风险的情形,真正发挥因果关系在虚假陈述判定中的纽带作用。     

辩方举证是打击证券内幕交易的突破口

由于1998年颁布的第一部<证券法>对内幕交易、操纵市场民事赔偿的规定语焉不详,2001年9月21日,最高人民法院以尚不具备受理及审理条件为由,对证券市场虚假陈述、内幕交易、操纵市场的民事赔偿案件发了个暂不予受理的通知.     

中国证券违法犯罪的实证研究

在中国证券市场中，内幕交易、操纵市场的普遍性己得到大家的认同，然而通过样本分析的结果是：市场操纵和内幕交易在证券违法犯罪中的比重分别只有5．5％和12．6％，捧名分列第6位和第8位，显然与现实存在差异。这也证明现阶段监管部门还没有找到有效治理市场操纵、内幕交易行为的方法，对此需要更多的研究与摸索。     

机构投资者对证券市场的操纵行为研究

由于金融产品的特殊属性、信息不对称以及资本市场的固有复杂性等原因,证券市场从产生开始就一直存在着市场操纵行为。虽然各国法律都在不断加大力度打击这种行为,广大中小投资者对其也深恶痛绝,但是市场操纵行为不但没有减少,而且其数量越来越多、方式越来越复杂、手法也越来越隐蔽。我国要大力发展资本市场,一定要从力度上加大对市场操纵行为的监管和打击,而这又是一个任重道远的任务,需要不断的修正和改进,这也是本文的一点目的和意义。     

事件研究在证券欺诈案中的司法应用

事件研究法 事件研究法是一种财务经验研究方法,是了解股票市场证券价格与特定事件(如公司股利宣告或盈余发布)间关联性的实证分析,其研究的逻辑线索简单明了,即用非正常收益(abnormal return)来判断某事件的发生是否影响了时序性价格数据的产生.若此事件显著,使该公司股价波动状况异于无此事件时的表现,则会产生非正常收益.而事件研究主要的目的在于利用统计方法检验非正常收益状况,借以明确该事件是否对公司股价造成影响.非正常收益是一个很重要的指标,用来度量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度.实施事件研究可分成三步:     

证券虚假陈述揭露日的司法认定省思

虚假陈述揭露日的认定是证券虚假陈述侵权民事赔偿案件的争议焦点与裁判难点,《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》展现出司法机关统一裁判标准的不懈追求。为进一步完善裁判标准,建议识别“抵抗揭露”以及重叠型虚假陈述区间等例外情形,力求达至虚假陈述揭露日的最优选择,维护信息披露的制度价值。证券虚假陈述侵权民事赔偿案件的妥善解决离不开司法机关的定分止争,亦离不开证券监管机构的监管执法,应加强金融司法与监管的工作协同,着力构建证券监管执法过程中体系完整、程序明确、信息透明、监督有序的信息公开制度,规范证券发行和交易行为,保护投资者合法权益,维护公开、公平、公正的证券市场秩序。     

证券欺诈侵权纠纷中的个体利益保护

证券欺诈侵权纠纷中个体利益保护的重要性证券欺诈侵权纠纷作为贯穿证券发行、交易全过程的一种特殊侵权形式,类型多种多样,而且由于市场信息的不对称和交易主体市场地位的悬殊对比,上市公司一旦实施证券欺诈行为,将造成大规模的公众化侵权纠纷。这种"大众化"群体性纠纷所涉及的利害关系和利益分布呈现集团性和扩散性,利益大小呈现出小额性和分散性。可以看出,一件证券欺诈案件往往牵涉到众多利益相关者,而投资者作为证券市场上最重要的主体,对其相关利益的保护更是需要特别关注。(一)社会整体利益的角度     

证券交易中违法违规行为的监控研究

本文对我国证券交易过程中违法违规行为的类型、特征进行了系统的研究，给出了如何发现各种涉嫌违法违规行为的监控方案，对这些方案的有效性进行了实证检验。最后就如何进一步提高监管效率提出了建议。 市场操纵行为及其监控……     

规范我国关联交易行为的监管措施探讨

关联交易规范的威慑力不够主要表现为缺乏一个完善的责任追究体系，且事发后的责任追究较轻。     

事件研究法与证券内幕交易法律责任的界定

内幕信息又称为内幕消息、内线消息、内部消息等等,各国对之规定不一.从大多数国家的立法来看,构成内幕信息有以下两个基本要素:(1)内幕信息应该是未公开的信息,(2)内幕信息应当具有价格敏感性.综观各国(地区)的证券法律监管,可以发现对内幕交易行为的司法处罚是个难点.证券内幕交易行为的执法涉及法律和经济两个层面,借鉴西方的经验,解决该执法难题,需要法律和经济学的融合.目前,为了强化证券法律监管,各国(地区)证券监管机构将迅速发展的金融经济学运用于执法活动.在证券法律监管中,最有效的金融经济学方法是事件研究方法(Event Study Methodology).     

证券异常交易行为监管问题研究

一段时期以来,证券监管机构加强了对证券异常交易的监管力度,市场对此议论纷纷.通常情况下,证券交易价格突然表现出的异常波动,如果缺乏基本面和政策变化因素的影响,则往往是由特定参与主体的异常交易行为导致的.由证券交易所对证券交易进行实时监控,发现异常交易行为,履行一线监管职责,是较为通行的做法.通过对证券异常交易行为特征和产生原因的梳理,可以看出无论是从公平角度、秩序角度还是从稳定角度而言,对证券异常交易行为实施监管,可以有效防范交易主体实施具有欺诈性质的操纵及其他不公平交易行为,防止可能出现的明显不符合市场供需情况的异常价格波动,进而发挥交易所集中市场的价格发现功能.     

证券内幕交易防控制度的优化

国务院办公厅于转发《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》至证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局,要求多部委联合出手依法打击和防控资本市场内幕交易,维护市场秩序,保护投资者合法权益,促进我国资本市场稳定健康发展。证监会也将抓紧出台《上市公司监督管理条例》,推动改进完善相关司法制度,完善内幕交易行为认定和举证规则,积极探索内幕交易举报奖励制度。严打内幕交易又将掀起新一轮高潮。     

论我国对跨境证券内幕交易的监管

内幕交易行为是一种证券违法行为,禁止内幕交易是各国证券监管的重要内容。随着证券市场的国际化,各国证券市场的关联性日益紧密,内幕交易行为随之日益凸现出跨境性、复杂性和技术性使之成为各国监管的难题。我国在加入WTO后,逐步放开本国证券市场,也将带来更多监管问题。本文将对跨境内幕交易监管中的相关问题进行讨论。     

欧盟对市场操纵的监管及启示

反市场操纵是证券市场监管的重要环节之一.2003年以来,欧盟专门制定了一系列针对市场失当行为(内幕交易和市场操纵)的法律规范,对市场失当行为搭建了较为全面的监管框架.本文从市场操纵认定标准、行政执法体制和市场操纵的预防措施等方面,对我国和欧盟的市场操纵监管进行比较,并借鉴欧盟的相关经验,对我国市场操纵监管提出建议.     

国外监管看过来

在我国资本市场监管体制中,《证券法》的面世在某种程度上改变了以前由多个部门制定并颁布证券法规的群龙无首的混乱局面,但在很多地方还不完善。例如,在执法中对上市公司与中介机构的违规违法处罚较轻,使得投资者的损失很难被挽回。还值得注意的是,证监会的人员编制     

禁止证券内部交易制度的若干法律问题

内幕交易(Inside Trading)．又称内部人交易或知情交易，是指掌握公开发行有价证券企业未公开的，可以影响证券价格的重要信息的人，直接或间接地利用该信息进行证券交易，以获取利益或减少损失的行为。内幕交易行为严重破坏证券市场的秩序，动摇投资者的信心，必须用法律加以规制。