股权"市场结构"、最优负债和非效率投资行为

股权代理成本包括股东和经理之间的代理成本以及大股东对小股东的利益侵害.反映在企业投资决策上,经理为最大化私人利益存在投资不足和过度投资行为,大股东通过关联方投资的"掘隧道"行为侵占小股东利益.文章在一个统一的框架中分析了不同股权"市场结构"下股权集中程度、监督成本与两类非效率投资行为的关系,认为在完全竞争股权结构和完全垄断股权结构中,只要当第一大股东的持股比例达到一定水平后,监督才有效率而且监督成本与股权集中程度成反比关系,达到一定股权集中度的分散性股权结构和垄断性股权结构对于降低非效率投资行为的整体代理成本最为有效.文章认为应该适度分散国有股权,鼓励具有有效监督动机的股权适度集中以降低整体代理成本,股东引入最佳负债水平同样也能降低经理的代理成本.     

国有企业代理成本的影响因素研究

国有企业改革使得企业经营者的生产积极性得到了提升,但同时也出现了"内部人控制"问题,由此产生的代理成本侵蚀了企业的盈利能力。产权、竞争和公司治理三者都会影响国有企业的代理成本,而且它们之间还存在互动。对A股上市公司2000年~2006年面板数据的实证研究发现,与国有上市公司相比,民营上市公司的治理结构更完善,治理机制的效率更高,从而降低了民营上市公司的代理成本。除此之外,市场竞争程度加强也能够降低代理成本、提升代理效率,而且对于国有上市公司而言,竞争更加重要。     

要素市场扭曲、资源错置与生产率

要素市场政策扭曲会降低全要素生产率。本文在一个随机动态一般均衡模型框架下,定量考察我国偏向国有企业政策的效率损失。理论模型引入了垄断竞争的中间产品生产企业与内生化的进入退出选择,用不同的全要素生产率增长随机过程,刻画了要素市场面临政策扭曲的国有与私有企业。为了全面反映产业特征,本文用制造业企业微观数据,来校准企业全要素生产率随机增长。通过校准,定量模型表明,源于政策扭曲的资源错置,导致了非常高昂的效率损失。     

垄断理论及其演进脉络

古典经济学没有对作为一种市场结构的竞争(完全竞争)、垄断(完全垄断)与竞争、垄断本身做出区分,错误地视垄断为竞争的对立面,认为垄断行为都是有害的,也不理解并不是所有竞争都是好的。马歇尔虽然有很多洞见,但他的分析具有两分的缺陷。主流的新古典分析因为未能在一般均衡中对垄断的效率特征做出说明而同样存在错误与不足:我们不能一般地讲哈伯格三角形代表了垄断的效率损失;而如果真有应该算作严重效率损失的莱本斯泰因四边形的话,那么该效率损失一定不是源自于垄断本身,而完全是产权的问题;至于塔洛克四边形,则只是行政垄断的社会成本,决不是一般垄断的社会成本。     

代理成本的计量

在财务与会计研究中,对代理成本的计量,基本有两种思路,一种是直接计量企业的效率损失或额外支出,另一种是间接地通过影响代理成本的公司因素来代表代理成本。但这些方法都只能反映代理成本的一个侧面或一部分。     

国有企业双重效率损失再研究

吴延兵基于企业剩余索取权和剩余控制权理论,提出国有企业的创新效率损失大于生产效率损失的理论假说。本文利用我国行业层面的国有企业和非国有企业数据,对此假说进行再次检验,研究结果仍旧支持该假说。研究还发现,国有企业在国有垄断行业中的创新效率损失远大于其在非国有垄断行业中的创新效率损失。重构国企产权和破除国企垄断应是国企改革的两大着力点。     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

基于DEA方法的我国海洋第二产业效率研究

本文在对我国海洋第二产业的发展特征进行梳理的过程中发现,随着我国海洋第二产业经济地位的逐步攀升,其与陆地第二产业不同的发展特征表现得越来越明显。资本密集型和投资密集型的产业特征、海洋国有企业的体制性垄断特性以及管制性产业进入壁垒决定着提高海洋第二产业整体效率的重点仍在于对国有控股类涉海企业的改革上。而以海洋第二产业不同控股类型的上市公司为样本进行的DEA分析结果显示,非国有控股类涉海企业的经营效率要比国有控股类高,且大部分的国有控股类涉海企业都处于无效率的规模报酬递减的经营状态中。整个海洋第二产业的经营效率受相关企业的产权结构、经营规模、技术创新能力和经营管理水平等因素的影响,而要解决这些约束瓶颈、提高整个产业的经营效率,应从破除国有垄断、推进体制改革;放松政府管制、完善市场机制;推进技术创新、提高科技含量等方面入手。     

控制权、代理成本与公司财务结构--谈企业理论对公司财务结构的影响

控制权理论及代理成本理论会对公司财务结构产生影响。企业无论选择何种融资方式均不会影响企业的市场价值,但是企业理论却揭示了一个重要的问题,就是融资结构会影响控制权,也会影响代理成本,从而对公司市场价值产生影响。研究这一理论对于解决当前国有企业代理成本过高、证券监管等问题具有重要意义。     

风险厌恶与国有寡占市场的资源配置效率——以我国成品油市场为例

作为传统寡占理论与我国国情相结合的产物,国有寡占市场受到越来越多的关注。本文以风险厌恶倾向为切入点,从缺少职业经理人市场、优越的生存环境和目标多重性三方面分析了国有寡占企业风险厌恶倾向的成因,并构建理论模型分析这种风险厌恶倾向对国有寡占市场资源配置效率的影响。结果表明,风险厌恶倾向使国有寡占企业面对成本风险时,价格和产量相对利润最大化值分别升高和降低,面对需求风险时,价格和产量同时低于利润最大化值,两种情况都使国有寡占市场资源配置效率降低,而固定成本的升高会进一步加大资源配置效率的损失。本文最后以我国石化行业成品油市场为案例,验证理论模型的结论,并提出了政策建议。     

媒体监督、公司治理与代理成本

文章以2001-2009年沪深两市上市公司为样本,考察了媒体监督、公司治理与代理成本之间的关系。研究发现,媒体监督能够降低企业的代理成本、提高代理效率;在降低代理成本和提高代理效率的具体问题上,媒体监督与公司内部治理机制表现出不同的作用和关系。这意味着要有效降低代理成本、提高代理效率,应当综合考虑中国当前的市场环境,结合企业具体存在的问题,配合使用不同的治理机制。     

资本结构对股权代理成本的影响研究——基于国有和民营上市公司的数据分析

现代资本结构理论指出,上市公司的资本结构对代理成本有着直接影响.本文试图从我国的资本市场出发,基于国有上市公司和民营上市公司两个角度,选取上市公司数据进行统计回归分析,实证检验资本结构对股权代理成本的影响.结果表明,我国上市公司的资本结构对股权代理成本有着显著的影响,因此,可以通过优化上市公司的资本结构来降低股权代理成本,提高公司财务治理效率.     

控制权、代理成本与公司财务结构——诚企业理论对公司财务结构的影响

控制权理论及代理成本理论会对公司财务结构产生影响。企业无论选择何种融资方式均不会影响企业的市场价值，但是企业理论却揭示了一个重要的问题，就是融资结构会影响控制权，也会影响代理成本，从而对公司市场价值产生影响。研究这一理论对于解决当前国有企业代理成本过高、证券监管等问题具有重要意义。     

金字塔企业代理问题及其治理机制研究述评

金字塔控制是为成员企业创造价值还是毁损价值,取决于它在缓解市场摩擦方面的优势与固有代理问题劣势间权衡的结果.由于金字塔企业兼有股权分散结构和股权集中结构的特点,因此企业内同时存在利益侵占(隧道挖掘)和利益分歧(非效率投资)两类代理问题.在对这两类代理问题的治理实践中,法律与投资者保护、股权制衡和债务融资是行之有效的公司治理机制.     

代理成本与我国铁路改革

文章通过从四个方面分析我国国有铁路存在的代理问题与代理成本,认为如何有效化解代理成本是我国铁路改革的关键,并围绕有效化解代理成本,提出了我国铁路改革的路径和措施。     

证券设计中的代理成本分析模型

证券设计中的代理成本分析模型中国进出口银行陈新代理成本一般是指企业的管理者与投资者之间，不同投资者之间由于利益目标不同造成的企业经营决策意见冲突而带来的效率低下的成本。传统的看法认为，代理成本主要来自两类利益冲突：一类是股东与经理的利益冲突；一类是债...     

谁在择机IPO:上市公司控股股东视角的实证分析

文章基于控股股东的视角,以市场层面的投资者情绪作为IPO择机窗口,实证研究发现,高代理成本控股股东更倾向择机IPO,相比国有控股股东,代理成本特征差异对非国有控股股东IPO择机倾向的影响较弱。这表明代理成本高低对控股股东IPO择机倾向的影响受到制度层面的国有性质因素的制约。2005年IPO询价制度的实施的政策影响研究表明,询价制度的实施弱化了代理成本特征差异对控股股东IPO择机倾向的影响,为监管政策变更影响公司融资行为提供了新兴加转轨市场独特的经验证据。     

论服装企业作业链效率的影响因素

本文在阐述了服装企业所面临基本环境的前提下,首先明确了服装企业作业链的基本内涵及提升服装企业作业链效率的目的,其次以"以人为本使企业价值增值"为根本出发点,分析了影响企业作业链效率主要有四类因素:理念、信息、能力和激励,最后明确这四类影响因素与企业成本、企业价值之间的逻辑关系及其对提升企业效益和企业价值的意义。     

效率工资、股权特征与代理成本

本文研究表明,第一种效率工资对代理成本下降具有显著影响,第二、三种效率工资对代理成本下降没有影响。究其原因,与经济特征效率工资、治理机制效率工资、第三种效率工资对代理成本的影响不同有关。从股权特征来看,国有股东、负债融资增加代理成本,而大股东持股比例增加则降低代理成本。从股权特征与效率工资交互作用来看,经济特征效率工资、第一种效率工资与股权特征的监管水平在一定条件下存在替代关系。此外,效率工资和股权特征对公司绩效影响与对代理成本的影响总体一致,但也存在一些差异。     

铁路长期垄断经营的原因及其产业组织形式

回顾分析了近两个世纪来铁路长期保持垄断经营的两个主要原因,即铁路线路等基础设施的资产专用性所引起的投资沉没成本特性以及铁路企业之间合谋的必然性。归纳总结了各国铁路保持垄断经营的四种产业组织形式,即被保护的政府部门垄断、被补贴的国有企业垄断、政企不分的国有垄断和被管制的卡特尔。