中国基金家族内部利益输送行为研究

基金家族的繁衍和扩张是近年来国内外基金市场发展的重要特征。基于基金资金流-业绩分段线性函数,构建了基金经理和基金家族行为模型,分析表明基金经理风险投资决策取决于其投资管理能力,基金家族利益输送行为则取决于其资金流-业绩关系。利用2008至2016年中国开放式股票型基金数据进行实证研究,结果表明:同家族高-低价值基金组合月度收益率的差异比不同家族基金组合的差异显著高约9-13个基点。这意味着样本区间内中国基金家族存在由低价值基金向高价值基金的内部利益输送行为,而且基金家族的年龄越大、规模越小,其利益输送行为越显著。研究从投资者行为的新视角揭示了基金家族利益输送行为的生成机理,凸显了以投资者行为为基础完善中国基金公司内部治理机制的重要性。     

封闭式基金与开放式基金的业绩持续性比较研究

由于封闭式基金的高折价问题以及开放式基金的快速发展,封闭式基金逐步边缘化,封闭式基金到底还有没有存在的必要性?本文从基金业绩的持续性角度对开放式和封闭式基金进行了实证分析,并对封闭式基金的发展提出了相应的政策建议.     

封闭式基金折价探究

封闭式基金折价是一个令人们深感困惑的问题。这个问题存在于中国的证券市场和西方发达的证券市场。对于封闭式基金的折价的解释,没有一个统一的观点。本文从投资者和基金经理之间委托代理产生的代理成本的角度,分析了我国封闭式基金折价的原因。     

我国封闭式基金发展中存在的问题及其解决对策

近年来,快速发展的中国基金业取得了巨大成就,基金的规模迅速壮大。然而与之形成强烈反差的是,在基金数量和规模都大幅增加的同时,封闭式基金却告别了往日的"繁荣",并且出现了一定幅度的折价交易,这种现象如果不能及时改变,封闭式基金将会在我们这个市场消失,针对这种实际情况,本文提出了发展封闭式基金的具体对策,这对帮助我国封闭式基金走出目前的困境和发展创新型封闭式基金具有重要作用。     

封闭式基金折价理论评述

无论是中国还是西方的资本市场，封闭式基金都存在持续的高折价现象，这难以用传统的有效市场理论加以解释，而被称为“封闭式基金折价之谜”。西方学者在数十年对封闭式基金折价进行研究的过程中形成了两派观点：一派是理性预期的观点，一派是噪声交易的观点，这两派观点研究假设截然不同，但都一定程度上解释了封闭式基金折价的存在。     

我国封闭式基金折价交易的实证分析

中国封闭式基金市场基金普遍折价较为严重,并出现"封闭式基金折价之谜"所述的种种特征。通过描述我国上海证券交易所上市的封闭式基金的折价特征,用换手率、大盘指数以及剩余到期时间作为解释变量建立回归模型对基金折价率进行实证分析,表明换手率对基金折价影响显著,说明流动性因素是解释基金折价的重要原因;大盘指数对基金折价无解释能力;剩余到期时间也是影响基金折价的显著性因素。     

解决封闭式基金大幅折价的办法

中国封闭式基金饱受折价困扰 中国规范的封闭式基金市场起始于1998年4月,封闭式基金发展初期,由于投资者对它们的认识存在偏差,导致封闭式基金市场出现过类似股票的炒作情形。这一情形在1998年和1999年新发行上市的基金上体现的比较明显,在后来改制扩募的新基金上达到了极点。这种市场心态造成了那段时期一些基金存在较大幅度的溢价。但是进入2000年后,除5亿规模的小盘基金外,其他规模的封闭式     

封闭式基金的折价研究

我国式基金当前的市场价格存在着折价。理论界与广大投资者对这一现象都感到困惑不解。事实上,在西方发达的证券市场也存在同样的问题。本文通过对西方封闭式基金折价理论的研究,分析了我国封闭式基金折价的原因。     

我国封闭式基金折价的信息含量实证研究

一、问题的提出 本文所指的封闭式基金折价的信息含量是指基金折价所包含的未来基金收益率以及净资产收益率（NAV收益率）的信息，这一问题通常在“封闭式基金折价之谜”研究中被涉及到。封闭式基金折价之谜是指基金通常以低于其单位资产净值（NAV）的价格出售的现象，这一现象由于违背了有效市场假说而倍受各界关注，国外研究者提出了众多的理论来解释这一谜团，但迄今还没有一种可以提供全面而准确的解释。     

中国封闭式基金折价问题研究——基于封闭式基金仓位的实证分析

封闭式基金折价交易现象是,金融领域中的一个难解之迷。在现有文献研究的基础上,以我国沪深上市的20支封闭式基金为研究样本,利用数据建立我国封闭式基金折价的计量经济模型。结果表明,封闭式基金仓位能很好的解释封闭式基金折价交易现象,并且能运用前景理论进行解释。     

金融市场不完全的理论分解与测度研究——基于中国封闭式基金折价的动态考察

基于金融市场不完全的结构分解,文章构建了一个涵盖市场交易费用、套利定价机制不完备程度和行为金融学因素的封闭式基金折价机理模型,分阶段计量分析发现:(1)普通交易成本因素影响基金折价约6.1%;(2)2007年前股指期货缺位因素导致基金折价约25.6%,之后随着股指期货的正式推出该影响显著下降;(3)市场套利定价机制不完备程度测度表明,该因素影响基金平均折价三个阶段分别为8.26%、5.87%和7.91%;(4)时期固定效应表明,有5个季度因投资者情绪相对乐观而降低了基金的平均折价率。     

我国封闭式基金折价与基金运行绩效的相关性检验

笔者以我国的封闭式基金为样本,利用面板数据建模,综合考量了基金折价率与基金绩效指标间相关关系.研究结果发现,基金绩效指标对当期折价指标有显著的负的影响;而当期的基金折价指标不能准确预测未来绩效水平,即基金折价率并没有提供对未来基金绩效的有价值信息.     

中国封闭式基金价格报酬过度波动的经验分析

本文研究了中国封闭式基金价格报酬与净资产报酬的数据特征及其影响关系 ,主要的结果是 :( 1 )中国封闭式基金的价格报酬相对于基金的净资产报酬一方面存在过度波动 ,另一方面又存在反映不足 ;( 2 )通过检验表明 ,投资者情绪风险对价格报酬过度波动具有显著的影响 ,而Fama的三因素风险因子对价格报酬的过度波动几乎没有解释力 ;( 3 )封闭基金价格报酬的过度波动表明 :由于投资者行为使基金股票价格相对于基金净值存在额外的系统风险 ,封闭式基金折价正是对这种系统风险的一种补偿。     

对中国基金业困境的契约理论思考

现实的契约都是不完全的,中国基金的契约也不例外,基金契约的不完全直接导致了封闭式基金折价率居高不下和开放式基金遭遇大范围的巨额净赎回。对此,要规范、约束契约主体行为,缩小契约“缺口”,构建第三方强制履约体系,建“立声誉”机制,促进基金契约自我履行。     

封闭式基金折价均值回归研究——基于协整分析

以我国仍在交易的25支封闭式基金为研究对象,利用每支基金从上市第2年到2010年12月的交易价格和净值的周数据进行实证分析。运用恩格尔-格兰杰两步法并进行Johansen协整检验,证实了我国封闭式基金折价存在均值回归现象。同时,误差修正模型分析结果显示,25支样本基金中有22支基金的交易价格与净值的误差修正项显著,说明封闭式基金的交易价格和净值的变动均会影响基金折价,其中交易价格变动对折价的影响更大。最后,提出我国基金投资者可通过投资折价较大的封闭式基金获得超额收益。     

Is Moderate Market Performance in the U.S. a Sufficient Condition for Abnormal Returns on CEFs?

In this project, our topic pertains to examination of market efficiency, employing data from closed-end funds (CEFs) trading in the American stock market. Employing both aggregate and individual data, we examine whether or not moderate market performance is a sufficient condition in order to achieve abnormal returns, in the short-run, through exploitation of discount deviations from its mean value. The main hypothesis tested is that market performance affects the mean-reverting properties of CEFs’ discount. Moderate market performance ensures the mean-reversion of CEFs’ discount and points to cointegration between the share prices of CEFs and their net asset value (NAV). Furthermore, when NAV is identified as the common stochastic trend of the system then, market inefficiency is detected.     

我国封闭式基金绩效的实证研究

本文应用修正的夏普指数,对我国证券市场上29只封闭式基金在2003年7月到2007年6月的数据进行统计研究,分析了样本基金在统计期内控制风险和实现收益的能力,以及样本期内基金绩效的持续性。得出结论：我国封闭式基金具有较为一致的分散非系统风险能力,基金绩效普遍具有优于市场基准组合的表现,基金绩效具有持续性等。     

Mean-reversion in closed-end fund discount: evidence from half-life

This article examines the mean-reversion properties of the discount on UK and US closed-end funds. While the discounts are tested I(1), strong statistical evidence of mean-reversion is ascertained by bias-corrected bootstrap half-life estimates. The estimates also indicate that equity-based funds converge to the steady-state level faster than fixed income funds. In addition, although an equilibrium pricing condition postulates an inverse relation between half-life and the discount size, correlation estimates fail to show strong support for the relation.     

Schooling choices: Preferences, discount rates, and rates of return

This paper develops an empirical model to identify the structural parameters of schooling preferences and human capital production. Our model distinguishes between consumption and investment motives with regard to schooling. The results show that both motives matter. Preferences for schooling vary with social background and ability. Children from poorer social backgrounds and of lower ability have a lower preference for schooling. The discount rate that enters the net value of lifetime income varies with social background as well. The marginal rate of return to schooling decreases with ability and schooling. On average the marginal rate of return is 7.3 per cent, which can be contrasted with a `Mincerian' rate of return equal to 4.8 per cent. This indicates that the usual OLS estimate underestimates the true rate of return. First version received: November 1997/Final version received: February 1999