中国创投10年回顾

2009年,是中国创投行业又一个十年里程碑.中国经济在过往十年经历了年均复合为10%的GDP增长,中国A股市值占GDP比重也经历了一轮飙升,流通市值1999年从9.2%曾经跃升到2007年的36.2%.     

从股市和楼市看宏观调控为何在中国屡屡失效

2007年,中国的股市和楼市都经历了前所未有的持续高位增长,尽管中央政府不断出台相应的宏观调控政策,包括各种财政政策、货币政策以及相关法律法规,但局面仍未得到较好的控制.股市对利率政策缺乏敏感性,房价在供求状况严重扭曲的情况下依然高涨.本文通过对中国股市和楼市的分析,试探求导致宏观调控失效的原因.     

中国股市背离刍议

中国股市经过十几年的发展,在市场规模和筹集资金等方面都取得了很大的成就.但中国股市在其发展过程中也出现了种种的背离,如股市低迷与宏观经济持续向好背离、市场平均股价持续走低与上市公司整体业绩增长背离、中国股市与上市公司的平均市盈率背离、政策面的利好不断与市场走势相背离、投资者收益与政府其他收入的背离、股市资金与货币供应量及城乡居民储蓄存款余额的背离等.这些背离是在中国股市发展过程中产生的问题,也应该在发展中逐一进行解决.     

风险投资在中国

2001年,随着全球经济的衰退,网络泡沫的破灭,股市的大幅下跌,风险投资也从2000年高速增长的繁荣中跌入低谷.从当初的概念炒作到如今的理智实践,中国风险投资机构正在脚踏实地走向中国风险投资发展之路.     

中国股市的均衡价格猜想

本文首先论述西方微观经济学理论中的均衡价格理论,然后运用均衡价格理论来分析中国股市,分析中国股市18年的历史,作出中国股市均衡价格理论的猜想,并指出分析未来中国股市的思路.     

三因子模型在中国A股市场的有效性探讨

资本定价模型——CAPM是现代金融理论的重要基础,被广泛的应用于股票、基金、债券等金融资产的定价和资产组合的分析中。但是这一理论也一直饱受争议,尤其中国作为新兴的资本市场,其股市发展较不成熟,经前人对此作出研究,发现CAPM模型并不适合中国股市,它只能解释60%的股票,但是Fama和French的三因子模型的提出使得模型技术上可以解释将近90%的股票。随着2005年中国股市实行改革,各种政策措施的颁布就如春风送暖,使得股市随后进入牛市,2007年A股市值达到了32.47亿元,成为新兴市场最大、全球第四的证券市场。中国股市发展至今,能否使用模型进行验证,本文通过选取沪市股票利用Fama三因子模型进行实证分析,以期得到结果。     

中国股票市场财富效应的实证分析

以2000-2006年的季度数据为样本,对中国股市财富效应进行理论研究和实证分析.研究结果表明,中国股市存在微弱财富效应.股市财富效应对总消费影响较小的原因在于:股票市场的深度和广度有限;政府行政干预过多;股票市场法制建设滞后等.因此,应采取措施提高股票市场的深度和广度,改善股市发展的基础.     

外资进入中国股市的途径研究

中国股市正渐进式地对外资开放,外资已可通过多种途径进入中国股市.由于是渐进式的、分层次、分阶段的开放,关于外国投资者进入中国股市的规范性文件较岁且略显凌乱.本文对目前为止有关外资进入中国股市的法律法规做了梳理和研究,并厘清了外国投资者进入中国股市的路径.根据现行法律法规,若以进入的时间为划分标准,外资进入中国股市的途径可分为以设立外商投资股份有限公司再申请股票公开发行并上市、一级市场交易和二级市场交易三种途径.     

制度视角下的中国股市政策性波动

中国股市具有波幅大、频率高的特点.中国股市是在社会主义计划经济向市场经济的转轨过程中政府为帮助国有企业解困而设立的,其产生、发展的第一推动力是政府.政府隐性担保契约偏好对股市的干预加刷了股市的政策性异常波动.通过制度创新,政府隐性担保契约从股市退出,让市场规律指导股票市场运行走势是稳定股市、防止股市大起大落的可能选择.     

简论中国股市的庄

中国股市不仅有庄,而且有大庄、中小庄和个股庄三类.中国股市上的庄行为是一种正常行为,但中国股市的坐庄形象不良.     

股票场外交易市场的制度构建应遵循五项原则

《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台,意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系构建基本完成。然而,在我国股票场内交易市场的发展取得了巨大成就的同时,场外交易市场的发展却没有实质性进展,因而,在后创业板时代,应当构建股票场外交易市场制度体系以推动其迅速发展。文章认为,股票场外交易市场制度应当遵循法律定位的差异化、上柜企业的平民化、投资者的机构化、交易方式的创新化、监管制度的高效化这五项原则。     

基于预期的股市泡沫度量模型研究

对泡沫的概念和度量工具进行了回顾,分析认为:股市泡沫是股市系统中由于信息发生变化和投资者预期的形成,导致股价持续偏离基本价值的过程,而且由于预期导致股市的复杂性,提出了基于预期的突变度量泡沫模型,并用一定时期的数据测量了中国沪深股市的泡沫程度,发现中国股市近期存在较高程度的泡沫。     

利率变动对我国证券市场的影响分析

股市是国民经济的重要组成部分,国民经济的宏观走势对股市有着非常重要的影响。在宏观经济的相关变量中,利率变动对股市带来的影响最直接、最明显。本文主要分析了利率变动对我国股指的影响,认为我国股市信息不对称现象严重,股市对利率变动预期有过度反应。     

股票场外交易市场法律制度初探

《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，意味着我国股票场内多层次交易市场制度体系的构建基本完成。然而，在我国股票场内交易市场的发展取得巨大成就的同时，场外交易市场的发展却没有实质性进展，因而，在后创业板时代，应当构建股票场外交易市场制度体系以推动其迅速发展。本文认为，股票场外交易市场制度体系的构建应当遵循五项原则：法律定位的差异化、上柜企业的平民化、投资者的机构化、交易方式的创新化、监管制度的高效化。     

次贷危机前后中国内地与亚洲主要股票市场联动性分析

2007年美国房地产市场上引发了一场次贷危机,由这场危机开始引发了全球性的金融危机。本文通过协整检验和建立误差修正模型分析亚洲六个主要股票市场之间的关联关系,次贷危机前后各阶段检验结果表明六个市场之间存在协整关系。利用方差分解和格兰杰因果检验来确定短期影响因素,本文重点研究其他股市对中国内地股市的影响,结果表明,在次贷危机发生之前中国内地股市受其他经济体股市波动的影响较大,次贷危机之后中国内地股市对其他股市的影响变大。方差分解的结果说明中国内地股市的波动绝大部分来自于自身的冲击。     

基金投资行为的市场检验

证券投资基金是中国股市中最为重要的机构投资者之一,作为中国股市理性投资者的代表,它的投资行为在一定程度上能够主导市场。文章对我国基金的收益性、波动性和流动性进行了研究,发现无论基金的投资风格如何,持股都高度相似,从而加大了基金的流动性风险,并且基金的这种流动性风险已经初现。另外,短期内基金持股比例和所投资股票的收益性正相关,和波动性负相关,从而得出基金作为市场主力确实在短期内表现出良好的收益性和稳定股市的作用。     

国有企业股份制改革与股票市场可持续发展

党的十五大确立了现代企业制度──股份制是国有企业改革的方向。股票市场是制约股份制改革的重要环节之一，但我国的相关法律尚不健全，这就要求我们必须积极稳健地发展股票市场，推动国有企业股份制改革进程稳步发展。     

货币供给影响股票市场的协整分析

随着我国股票市场的发展,股票市场逐步成为货币政策的一个重要传导渠道,虽然我国股票市场发展还不够完善,规模较小,其作用的发挥也极为有限,但实践证明,货币政策的股票市场传导途径的作用正日益显现。文章运用单位根、协整检验和误差修正模型,探讨了我国货币供应量变动对股票市场的影响,得出货币供应量变动对股价指数存在长期均衡关系。     

中国股票市场异常下跌时期的日历效应分析

利用Var方法界定出股票市场的异常时期后,可对股票市场异常下跌时期的日历效应进行分析。实证表明我国股票市场在异常下跌时期具有明显的“五月份效应”、“周初效应”和“周末效应”。“五月份效应”的产生与我国上市公司的会计信息披露时间以及经济政策的调整和公布时间有关,而“周初效应”和“周末效应”与大多数学者已证实的股票市场正常时期的周内效应是一致的。     

基于文化的股市制度比较及其启示

根据LLSV(1996 a,1998 a)所编制的“微观制度指标”(股东权利指标与债权人权利指标),引入“宏观制度指标”及中国样本,采用文化分类体系,通过均值分析、主成分分析和回归分析等方法对影响股市发展的制度指标进行了较为全面的分析,并且还进行了所有样本国与西方文化体系样本国的对比分析。结果发现:不论在何种情况下,“宏观制度指标”对股市发展的影响都最为显著,“西方国家”不能代表“所有国家”。研究结果表明文化背景的差异对股市发展的影响不容忽视。