资本项目开放与金融安全

资本项目开放是一把“双刃剑”。一方面，资本项目开放有利于推动经济增长，促进金融深化；另一方面也使得一国经济容易受到各种国际经济因素的影响，并且不慎重地开放资本项目容易带来金融动荡甚至金融危机。金融安全是开放资本项目的前提条件。对于发展中国家来说，国家层次上的金融安全政策是开放资本项目的重要前提，也是防范金融危机的根本保障。只有建立在金融安全、稳定基础上的资本项目开放才是真正、有效的开放。     

中国鼓励资本外流政策的风险分析

为解决当前宏观经济中存在的诸多矛盾与失衡，我国趋向于鼓励资本流出并出台了一系列取消资本流出限制的政策。这符合我国开放资本项目的长远目标，但从相关理论和他国实践来看，却存在一定风险。我们的问题是：鼓励资本流出是否反而会导致更大的资本净流入，从而激化当前已有的不平衡？同时，在其他前提条件不成熟、一国采用固定汇率制度或较大刚性的浮动汇率制度情况下，鼓励资本流出带来的资本项目开放步伐的加快，是否是一种具有很大风险的政策搭配？通过分析，笔者认为，当前情况下该政策存在着较大的风险。     

资本项目开放的风险决定因素分析

资本项目开放存在风险是勿庸置疑的。从一般意义上讲,发展中国家资本项目开放既要受到国内实体经济体系、金融结构的影响,又要受到世界经济周期、发达国家金融政策和国际短期资本的冲击。因此,发展中国家在推进资本项目开放时可能存在的风险既与外部因素有关,又受内部因素决定,     

新兴经济体跨境资本流动的影响因素及预警机制

本文首先基于新兴经济体面板数据，研究了跨境资本流动的影响因素。发现：金融开放与发展水平上升会显著增加各类跨境资本流动规模，经济周期上升能显著吸引跨境资金流入，金融周期差会显著减少其他投资净额——即金融周期背离时跨境资本会通过其他投资项目流出。其次，以probit面板模型构建了跨境资本流出风险预警系统，结果显示，对于新兴经济体，经济周期上升期会显著减小跨境资本流出风险；与美国的金融周期差、金融开放与发展水平上升、全球经济风险、浮动汇率制会增加跨境资本流出风险。最后，本文研判了近期人民币跨境资本流动风险，认为人民币跨境资本外流的风险整体可控，但是伴随中美金融周期出现背离和外部风险上升，我国其他投资项目可能出现较大波动，应引起关注。     

资本项目可兑换的国际经验、趋势及启示

资本项目可兑换是一个具有弹性的概念,国际经验表明,一国推进资本项目开放应根据本国经济特点制定战略目标、开放重点和开放顺序,实现最小风险下的收益最大化,开放过程中应加强监测,根据情况变化对开放路线适时调整,不断完善资本项下的管理框架。资本项目不断开放仍然是国际趋势,我国应结合经济发展的总体战略和规划,借鉴国际经验,在管控好风险的前提下,积极推进资本项目可兑换,处理好资本项目开放和国内金融改革的关系,视情动态调整开放顺序,并应加强对开放过程的动态监测,不断完善资本项目管理的政策和工具。     

资本账户开放水平对国际收支结构的影响分析

当前我国经济转向高质量发展，资本项目对外开放步伐加快。随着金融业准入的负面清单正式清零，国家外汇管理局提出要以金融市场双向开放为重点，稳妥有序推进资本项目开放，并将稳妥有序推进资本项目高水平开放作为年度重点工作。同时，一系列政策的出台为我国加快资本项目对外开放提供了全面支持和保障。为进一步了解资本账户开放水平对国际收支结构的影响，文章以全球38个国家1996—2019年的数据为样本构建实证模型，从经常账户、资本和金融账户两个层面，多个资本子市场开放角度，分析资本账户开放水平对国际收支结构的作用效果。     

开放环境下中国跨境资本流动风险研究

中国资本开放是大势所趋,随着我国资本项目开放迈入快车道,关于资本开放的利弊之争再度兴起。本文从资本项目开放利弊出发,梳理我国资本项目开放进程,数据分析我国当前短期资本流动现状,理论分析资本开放对跨境资本流动风险影响,合成跨境资金流动综合稳定指标,实证分析我国资本项目开放与跨境资金流动风险关系,基于历史数据的研究结果表明当前我国资本开放会加剧跨境资金流动风险。因此,目前我国尚未完全具备资本开放条件,应稳步审慎开放,以防风险。     

资本帐户渐进开放过程中的汇率安排

资本帐户的开放是金融全球化和中国金融开放的必然结果.但是,资本帐户的开放,无疑是显著增大因资本流动带来的风险,有学者认为,中国之所以没有受到亚洲金融危机的直接冲击,一个重要原因就是资本管制阻碍了这种风险,因此,对资本帐户的开放要采取非常审慎的态度.     

资本账户开放对房地产价格的传导机制研究

伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加广泛,受到国际资本市场的影响更加深重。最近几年,资本账户开放对我国房地产价格和收益的传导作用得到了体现,其在推动房地产价格和收益率提高的同时,也给房地产市场带来了巨大的风险。文章建议通过制度建设、加强监管、正确设计资本账户开放次序等措施来规避风险,从而促进我国改革开放的顺利进行。     

论我国资本账户的开放

资本账户的开放给一国经济发展带来许多潜在的收益，但也会导致巨大的风险，我国在经济发展中也面临这一问题。通过合理的政策安排尽可能地避免风险获取收益是我国的现实选择。     

IMF关于资本项目开放的最新观点及启示

国际货币基金组织(IMF)认为,一国资本项目开放的净收益以及资本项目开放程度有赖于其特定的发展环境,特别是金融体系和金融机构的发展阶段;长期实行资本流动管制的国家可以通过有序的资本项目开放获取收益,但并非任何时候对任何国家资本项目开放都是最合适的目标;资本项目开放会明显影响到开放国国内诸多方面,需要缜密规划;为预防资本项目开放引发的金融稳定风险,除了需要健全的金融监管和稳健的金融机构外,还需其他宏观经济政策在管理资本流动中发挥重要作用。这些观点对指导我国的资本项目开放有一定的参考价值。     

我国资本项目开放的风险管理研究

在对现阶段我国资本项目开放的条件及风险分析的基础上,本文从资本项目开放进程、资本流动管理框架、风险预警与危机管理机制和国际合作等方面,对我国资本项目开放的风险管理进行初步研究,并提出了一些政策建议.     

资本项目开放过程中的风险控制

各国的金融自由化以及信息通讯技术的革命使得跨国界的资本流动成为一种必然趋势,当前需要解决的是如何通过管理资本流动来降低资本流动所造成的风险.对于那些正在从资本管制走向资本项目开放的发展中国家而言,如何能够使转变过程中的风险降到最低,是一个值得关注思考的问题.本文从三个层面来探讨一国从资本管制到资本项目开放转变过程中的风险控制.最后,针对中国,一个同样面临如何控制转变过程中风险问题的国家,提出了开放资本项目的一些具体建议.     

上海自贸区成立背景下人民币资本项目的开放与风险防范

当前,实现人民币资本项目的开放已然成为了一个不可逆转的趋势,是我国外汇管理体制进一步改革的必然路径。上海自贸区的建设对于人民币资本账户的开放将起到示范性的带头作用,为实现人民币国际化提供重要的经验参考。本文在自贸区金融改革试点成立背景下,探讨金融改革开放试点的意义,分析人民币资本项目开放现状,总结上海自贸区的成立对于人民币资本项目开放进程的推动作用,并对资本项目开放过程中的风险防范进行了研究。     

IMF关于资本项目开放的最新观点及对我国的启示

2012年11月,IMF在《资本项目开放与资本流动管理》一文中提出了关于资本项目开放的最新观点:一国资本项目开放的净收益以及资本项目开放程度有赖于其特定的发展环境,特别是金融体系和金融机构的发展阶段;长期实行资本流动管制的国家可以通过有序的资本项目开放获取收益,但并非任何时候对任何国家资本项目开放都是最合适的目标;资本项目开放会明显影响开放国国内诸多方面,需要缜密规划;为预防资本项目开放引发的金融稳定风险,除了需要健全的金融监管和稳健的金融机构外,还需其他宏观经济政策在管理资本流动中发挥重要作用。IMF关于资本项目开放及其相关政策的清晰观点对我国有一定的借鉴意义。     

金融开放背景下金融发展对跨境资本流动的影响研究

金融开放能够促进跨境资本流动,也具有引发跨境资本流动失衡和波动性增加的风险,而一国金融发展水平在其金融开放效应中发挥着重要作用。本文基于58个国家及地区1999-2016年的数据建立动态面板模型,研究金融开放背景下金融发展对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结果表明:金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象,并显著增加跨境资本流动波动性风险,而金融发展水平的提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险。因此,在扩大金融开放进程中,为获得跨境资本流动的积极效应,应密切关注跨境资本流向和资本波动性变化,提高国内金融发展水平,使之与金融开放水平相匹配。     

资本账户开放可行路径的选择

前些年,关于我国资本账户是否应当开放的问题,国内专家学者曾展开了激烈的讨论,特别是对于开放资本账户带来的风险给予了高度重视.在经济全球化大趋势不可逆转的背景下,越来越多的人认识到,依靠管制并不能保障国内经济金融的稳定,相反还可能因为政府过度的干预与保护,抑制市场主体的成长.正是基于这一点,我国政策层近年来推动资本账户开放的步伐明显加快.中国人民银行在刚刚结束的跨境人民币业务工作会议上再次强调,今年将加快推进人民币资本项目可兑换.在国际货币基金组织（简称IMF）划定的40个资本项目指标中,我国基本可兑换项目与部分可兑换项目已分别占了14项和22项,不可兑换项目主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具.     

资本项目可兑换的国际经验借鉴

已宣布资本项目可兑换国家的经验表明,资本项目开放要根据本国的经济发展状况以及政策目标来制定开放时间、开放顺序和开放战略,目标是以最小的风险实现最大的收益。人民币资本项目可兑换是我国经济发展和对外开放的必然趋势,但要结合我国市场经济发展和进一步深化改革的总体战略和规划,积极吸取国际教训,借鉴国际经验,在保证不发生系统性金融风险的前提下,逐步开放资本项目。同时,在开放过程中要处理好资本项目可兑换和国内金融改革的关系,避免大的金融风险的发生,保持经济的稳定增长。     

关于印度资本项目开放进程的全新思考

是近的危机使资本项目自由化再次成为争论的焦点，新兴市场国家必须应对资本流动的大幅波动——从过去几年一直延续的大幅流入突然转变为近几个月的大幅流出。金融危机发生前，中国和印度等国正在考虑资本项目的进一步开放，现在这一战略的可行性值得商榷。一方面，这些经济体在某些方面还不具备融入金融全球化的条件，贸然实行资本项目自由化风险太大，甚至有可能达到相反的效果。     

资本项目开放中的货币危机预警研究

20世纪90年代以来,世界金融危机频繁爆发,不同程度地反映了国际资本流动对经济和金融的负面影响.随着我国资本项目开放的步伐逐步加快,构建资本项目开放中的风险预警系统是涉及到我国经济健康发展和宏观经济调控的重大课题.本文运用具有马尔科夫区制转换的向量自同归模型,构建了面向资本项目开放的货币危机预警模型.研究结果表明,预警模型发出风险信号的时机比较符合我国现实情况.文中对引发货币危机的潜在因素进行分析,针对发现的问题提出提高中央银行贷币政策独立性、加快利率和汇率形成机制改革、引入成熟市场经济调节方式等政策建议.