上市公司现金持有水平对投资行为影响研究

企业持有现金是企业内部融资的一个重要手段,与投资行为密切相关。上市公司应持有多大规模的现金,才能使得现金持有成本和丧失投资机会的成本之和最低,这是企业管理层必须考虑的一个问题。该文旨在通过实证方法研究不同现金持有水平的公司在投资行为方面存在的差异以及投资效率的高低,并提出相应的建议对策,以期能够对公司的现金持有管理有所贡献。     

债务融资效率、现金持有水平与非效率投资——来自2011—2015年沪深上市公司的经验证据

盈利是公司持续经营的理论基础,但现金才是公司生存和发展的血液。对上市公司现金持有水平的影响因素和经济后果进行研究具有重要的理论意义和现实价值。从现金持有的动机出发,研究了债务融资效率对现金持有水平的影响及其引致的经济后果,对上市公司的现金持有与使用决策均有一定的借鉴作用。     

融资约束与现金持有文献综述

由于现实的资本市场并不完美,使得外源资金成本高于內源资金,导致公司面临融资约束,而持有现金能避免外部高昂的融资成本或抓住未来有利的投资机会.因此融资约束与现金持有密切相关.本文旨在对融资约束与公司现金持有价值关系以及在融资约束条件下现金持有的价值增加途径的文献进行梳理与回顾,并在此基础上探讨了相关问题研究的不足.     

客户关系与融资约束对公司现金持有影响的实证研究——基于中国A股制造业上市公司

本文基于融资约束理论对2009至2017年中国A股制造业上市公司现金持有进行实证研究。研究结果发现,较高客户集中度和较强客户波动性会使公司现金持有量增加,这种影响对于面临融资约束的公司更为明显。既有文献探讨到影响公司现金持有的因素便戛然而止,本文在次基础上检验了客户关系对融资约束的影响,并且进一步探讨了客户关系是通过何种途径影响的。本文运用固定效应模型、差分GMM模型、系统GMM模型对假设检验,加强检验结果的稳健性。     

经济周期波动与上市公司现金持有行为研究

本文以中国第十轮经济周期(2000～2009年)为研究背景,通过对1184家上市公司8718个样本数据的实证研究,检验了宏观经济因素对公司现金持有行为的影响。本文的实证证据表明,相对于经济繁荣时期,公司在经济衰退时期具有更高的现金持有水平,并且民营公司的现金持有量显著高于国有公司。同时,在经济衰退时期,上市公司具有较高的现金积累倾向。实证证据不能支持如下假设,即在经济衰退时期,融资约束公司比非融资约束公司具有更高的现金积累倾向。本文的研究有助于政府部门提高宏观调控水平和决策指导能力,有利于企业把握宏观经济发展规律,科学制订并合理实行现金持有政策。     

我国民营上市公司董事会特征与现金持有水平关系的实证研究

董事会作为公司治理的核心,是影响企业现金持有水平的重要因素之一。文章以2008-2011年间民营上市公司为研究对象,对董事会特征与现金持有水平之间的关系进行了实证研究。结果发现:董事会规模、独立董事比例与现金持有水平存在不显著显著的负相关关系;董事会会议频次与现金持有水平存在显著负相关关系;两职合一、董事长持股比例、董事薪酬与现金持有水平存在不显著正相关关系。     

公司治理对我国上市公司现金持有的影响分析

＂自由现金流说＂认为较好的公司治理能迫使经理人将自由现金流返还给股东,现金持有水平会较低;＂现金花费说＂和＂股东权力说＂则认为公司治理好的情形下,现金持有水平会更高。对处于转型经济环境的我国来说,＂现金花费说＂和＂股东权力说＂能更好地解释上市公司现金持有行为。     

基于DEA和Logit模型的我国上市公司融资效率研究

本文基于1401家上市公司2009-2012年财务数据,运用DEA方法对上市公司的融资效率进行测度,并使用Logit模型对影响上市公司融资效率因素进行分析。研究结果表明：我国上市公司的整体融资效率低,仅1.36%的上市公司达到技术效率相对有效;影响上市公司融资效率的因素中,总资产规模、第2-10大股东持股比例与第一大股东持股比例的比值对融资效率具有促进作用,而第一大股东持股比例、非流通股比例、产权比率、财务费用对融资效率具有抑制作用。最后,本文就改善上市公司融资效率提出对策建议。     

公司现金持有、产权性质与投资效率

本文考察了公司现金持有对投资不足和过度投资的影响。研究结果表明,公司现金持有增加有助于缓解公司投资不足。相比于国有企业,现金持有增加对民营企业投资不足的降低作用更为显著。在融资约束程度较高的民营企业中,这种缓解作用更为明显。超额现金持有则会加剧公司过度投资,从而降低公司效率。相比于民营企业,超额现金持有对国有企业投资效率的负向影响更大。同时,在代理成本较大的国有企业和融资约束程度较低的民营企业中,这种负向影响更为显著。本文的结论同时支持现金持有的预防动机和代理动机。     

河北省中小上市公司融资效率分析

利用DEA模型对河北省中小上市公司的融资效率进行分析,并利用实证结果从总体融资效率、上市公司和行业分布情况等方面研究影响河北省中小上市公司融资效率的因素。对河北省中小上市公司应通过拓宽融资渠道、改善经营管理、优化资本结构、提升公司诚信、加大政府扶持、完善担保体系等途径和措施来提高融资效率。     

不同治理环境下制造业公司现金持有对其绩效影响研究

基于我国A股制造业上市公司2002~2011年数据,利用樊纲等编制的中国各地区市场化进程数据构建公司的治理环境,实证研究治理环境、公司现金持有与绩效之间的关系。研究发现,公司现金持有对其绩效产生了正面的影响,在治理环境差的地区这种影响更加明显。在治理环境好的地区,相对于国有公司,非国有公司现金持有对绩效的影响更大。在治理环境差的地区,国有公司和非国有公司的绩效对现金持有的敏感度差异较小。     

融资约束、现金持有与过度投资北大核心CSSCISSCI

本文旨在研究融资约束对现金持有政策的决定作用,并考察了融资约束能否降低现金的代理成本。通过构建融资约束的分析框架,并结合实证结果,我们发现融资约束是影响企业财务政策的重要因素,融资受到约束的企业,资金来源系统地依靠内部现金流,而融资无约束的企业,这一关系不显著。当存在超额持有现金的情况时,融资无约束的企业容易发生过度投资,而融资受到约束的企业,这种过度投资倾向不明显。在弱投资者保护国家,融资约束能够起到治理效果,通过约束企业的融资政策和财务行为可以降低代理成本。本文是对现金持有、预算软约束、自由现金流的代理成本等相关研究的有益补充。     

现金持有偏离对企业业绩的影响——基于中国制造业上市公司的实证分析

将企业实际持有的现金水平与正常水平的差额定义为现金持有偏离度,通过理论分析及实证回归构建样本企业正常现金持有水平的计算模型,并通过实证方法分析现金持有偏离对企业业绩的影响。研究结果表明,现金持有正向偏离和负向偏离都会对企业业绩产生负面影响,且现金持有发生负向偏离时对企业业绩产生的负面影响更大。     

金融危机下对企业现金持有的思考

当前,受国际金融危机的影响,银行不断紧缩银根,投资者也谨慎观望,导致企业融资阻力增加,资金链紧张的问题凸显。在这种情况下,提高企业现金持有水平至关重要。文章对此进行了分析。     

融资约束、审计费用与现金持有价值

审计费用和现金持有价值是公司财务审计研究领域的两个重要话题。审计费用高低所隐含的公司风险程度影响着投资者对公司增加现金持有量将产生积极还是消极效应的判断,会导致公司股票超额回报率的变化,进而也可能影响其现金持有价值,目前尚无相关的研究。本文以现金持有的边际价值模型为基础,引入审计费用和融资约束变量,对融资约束条件下审计费用与公司现金持有价值的关系进行研究后发现,过高的审计费用会降低公司的现金持有价值,审计费用增加得越多,公司的现金持有价值越低。进一步的分析发现,相对于其面临较高程度的融资约束时,公司面临较低程度的融资约束时审计费用对其现金持有价值的负向影响更为显著。     

上市公司现金持有水平与公司治理研究

现金持有决策是公司面临的重要财务决策。本文以2013年我国上市公司作为研究样本,对影响公司现金持有量的因素进行初步探讨,并对上市公司现金管理提出建议。     

上市公司现金持有水平与公司治理研究

现金持有决策是公司面临的重要财务决策。本文以2013年我国上市公司作为研究样本,对影响公司现金持有量的因素进行初步探讨,并对上市公司现金管理提出建议。     

企业的现金持有决策与公司治理分析

本文从公司治理的视角出发，以中国上市公司为研究样本探寻了企业现金持有量的经验决定因素。结果表明，在治理规则日渐完善的中国证券市场上，大股东侵蚀中小股东利益而中小股东仍无法有效保护自身利益的问题不容忽视。本文系统完整地回顾了企业现金持有量的经验文献；开辟了从企业决策行为角度来研究公司治理问题的新途径；结合中国证券市场的特有背景，提出了若干有关企业现金持有行为的理论假说，并用平行数据采用固定效应模型技术进行了证实或证伪；对经验分析结果的政策含义进行了相应的理论解释。     

纳税信用与现金持有价值北大核心

本文以2015-2019年沪深A股上市公司数据为样本,研究公司纳税信用评级与现金持有价值之间的关系。实证结果显示：纳税信用评级较高的公司现金持有价值更低。机制分析表明,高纳税信用评级发挥了融资效应,通过激励性税收政策缓解了公司的融资约束,降低了公司的现金持有水平。公司现金持有的增加更多反映了管理层的代理动机,而非预防性动机。进一步分析公司的内外部环境,产权性质与诚信度发现,纳税信用评级与现金持有价值的负向关系,在大股东持股比例高、分析师跟踪水平低以及国有企业中更显著;而公司保持一贯的纳税诚信可有效化解管理层代理动机的影响,削弱现金持有边际价值的降低趋势。本文研究结论不仅证实了纳税信用评级的信息效应,也揭示了投资者的理性行为,为公司现金持有价值研究提供新视角。