对我国证券市场退市机制的思考

今年2月,中国证监会颁布了<亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法>,对连续3年亏损的上市公司就暂停上市、恢复上市和终止上市的条件、法律程序、信息披露、处理权限等事项作了详细规定,为我国证券市场退市机制的建立提供了良好的政策环境.PT水仙电器股份有限公司提交的<申请延长暂停上市期限的报告>未被上海证券交易所批准,根据规定,中国证监会决定"PT水仙"股票自4月23日起终止上市,"PT水仙"股票成为我国证券市场上第一只被摘牌的股票,标志着我国证券市场退出机制的正式启动.这里笔者主要就我国证券市场退出机制的相关问题作初步的探讨.     

我国上市公司退出机制的现状及退出模式设计

健全的退出机制是一国证券市场完善的重要标志。本文结合我国证券市场的特殊国情，通过对上市公司退出机制现状的实证分析，指出我国上市公司退出机制存在的重大缺陷，并结合博弈论和信息经济学基本理论对我国上市公司退出机制缺陷的原因进行了分析。作者在借鉴发达证券市场退出机制的基础上，提出我国上市公司退出机制的基本模式，即以场外交易为基础，场内交易为主导的两组交易市场结构体系，实行分阶段、双向流动的上市退市制度；同时，提出了相应的政策建议，包括完善市场监管体系，拓宽融资渠道，分阶段解决国有股的流通问题，建立上市公司重整制度，大力发展投资银行业务及完善信息披露制度等。     

浅谈新制度对上市公司的影响

中国证监会新近颁布实施了新股发行上市的一些新举措，如核准制、独立董事制度、“ST”、“PT”类股票实行季报制、上市公司退出等。这些制度的推出将会对上市公司产生巨大的影响，同时也对进一步完善规范中国证券市场产生推动作用。     

我国上市公司退出机制的现状及退出模式设计

健全的退出机制是一国证券市场完善的重要标志.本文结合我国证券市场的特殊国情,通过对上市公司退出机制现状的实证分析,指出我国上市公司退出机制存在的重大缺陷,并结合博弈论和信息经济学基本理论对我国上市公司退出机制缺陷的原因进行了分析.作者在借鉴发达证券市场退出机制的基础上,提出我国上市公司退出机制的基本模式,即以场外交易为基础,场内交易为主导的两级交易市场结构体系,实行分阶段、双向流动的上市退市制度;同时,提出了相应的政策建议,包括完善市场监管体系,拓宽融资渠道,分阶段解决国有股的流通问题,建立上市公司重整制度,大力发展投资银行业务以及完善信息披露制度等.     

我国上市公司债务软约束问题及其解决对策

一、目前我国上市公司债务软约束问题的表现1、破产机制和退出机制尚未发挥应有的作用。在我国,自《破产法》实施以来,已出现了数以万计的企业破产,但上市公司却没有一家破产。那么,是否所有的上市公司都是经营业绩好、偿债能力强呢?显然不是。有资料表明,目前PT公司几乎都是连续两年以上亏损,其中有50%以上已是资不抵债;在ST公司中有50%以上已是连续两年以上亏损,有30%以上已是资不抵债。这些连续亏损且资不抵债的公司虽已处于事实性的破产,但却没有一家破产。同样,退出机制也没有起到应有的作用。2001年2月22日,中国证券监督管理委员会发布了《亏损上市公司暂停股票上市和终止实施办法》。这标志着我国证券市场又向规范化迈进了一步,并向上市公司敲响了警钟——上市不是终身制,证券市场具有优胜劣汰的功能!但是也应该看到,由于现行退市方面的法律法规还不完善,再加上退市要受     

我国ST上市公司盈余管理的实证研究

1998年3月16日起,我国证券市场推行ST制度,上市公司如果满足"最近三年连续亏损"的条件,将会被暂停其股票上市。为了避免退市风险,ST公司有极大的可能会为了实现自身利益最大化,而采取盈余管理手段对其收益进行粉饰。     

ST公司总经理离职情况的实证研究

1998年3月16日，中国证监会发出《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》。所谓异常状况，包括财务状况异常和其他异常状况。其中。财务状况异常是指公司连续两年亏损或净资产低于股票面值。“特别处理”的股票前标以“ST”。截至2000年末我国深沪两市共有82家上市公司曾被列为ST公司。     

我国创业板主动退市制度法律问题研究

一,创业板主动退市制度的法律分析 （一）创业板主动退市的概念厘定 退市,又称终止上市,指上市公司股票由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场。     

证券市场退出机制的开端

“ＰＴ水仙”自 4月 2 3日起被终止上市 ,成为我国证券市场上第一只被摘牌的股票 ,上海水仙电器股份有限公司成为我国第一家被依法退市的上市公司 ,标志着我国证券市场退出机制正式启动 ,这是中国证券市场发展史上的大事。“ＰＴ水仙”已经连续四年亏损 ,且未能就近期扭亏为盈做出具体安排并提出有效措施 ,其申请宽限期未获上海证券交易所批准。根据《公司法》、《证券法》和《关于发布 <亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法 >的通知》 ,中国证监会做出“ＰＴ水仙”退市的果断决定 ,向业绩不良公司鸣响了警钟 ,也是对绩差股投机炒作行为…     

ST公司财务困境的成因分析及应对策略

我国证券市场成立二十多年来,波动性一直较大。一些公司上市之初,业绩较为优秀,时隔不久即呈现亏损,被ST或PT,进而陷入频繁戴帽和频繁摘帽的恶性循环之中。为了增强上市公司应对财务困境的能力,防止恶性循环产生的消极影响,促使监管机构完善证券监管规则,规范证券市场运行秩序,帮助投资者准确判断上市公司的财务状况,合理控制投资风险,有必要对这一问题进行研究。一、ST公司的相关制度背景(一)市场准入制度     

ST制度下利润操纵行为的勘破——基于鞍钢股份的案例分析

正一、引言1998年,我国实施的股票上市规则中加入ST制度,规定连续两年出现亏损等异常财务状况的上市公司,其股票交易将被进行特别处理,即股票报价日涨跌幅限制为5%,股票名称改为原股票名称前加ST,且公司的中期报告必须审计。公司经营如果连续三年亏损,将被实施退市预警。在退市预警的压力下,ST公司不得不考虑如何改变自己的处境,以逃脱被退市的命运。借于此,ST公司就必然存在操纵利润的动机,从而达到摘掉ST"帽     

促进商业银行股权质押贷款业务发展的若干思考

一．商业银行对可质押股权的基本要求 1．股权无瑕疵。申请质押的股权依法可以转让,即上市公司章程等内部规章、法律文件对公司股权的质押、转让未做出限制或禁止性规定;申请质押的股权在此次质押之前必须是未设立质押或有效质押已解除,即借款人对所质押的股权必须拥有完全的所有权与处分权;上市公司股票未被实行特别处理、限制转让或暂停上市。     

制度变化与技术革新对美国证券市场交易特点的影响

美国证券市场一系列制度变化所带来的各交易所、场外ECN等市场对交易份额的争夺，使美国市场交易系统技术革新进入一个快速发展的时代。而交易的日益电子化，使市场股票平均换手率逐年提高，在NYSE引入首个电子化交易系统Direct＋以前的1995～2001年，纽交所上市股票年平均换手率只有60％左右，而2002—2005年，纽交所上市股票年平均换手率达到接近100％，     

对股票发行核准制市场效率的实证分析

我国证券市场在2001年3月17日实行了公司上市资格认定的核准制制度，这是我国股票市场发展上的一次重要的制度变迁，本文通过对我国股票一级市场上发行制度改变后，上市公司对这一制度改变的市场反应，来论证证券市场上的一制度变迁的绩效行为，通过实证检验，笔者认为我国股票市场的发行方式的变迁提高了市场效率。     

关于上市公司“特别处理”作用的研究

“特别处理”是我国证券市场上对出现异常状况的上市公司的特别标示制度 ,其设计初衷是要通过警示作用抑制二级市场对绩差股的过度投机。从理论上推断 ,特别处理制度应该对上市公司有一定的治理含义。本文即通过逐一分析第一批被特别处理的 2 6家上市公司的个案 ,研究在实际企业运行中特别处理制度是否发挥了这样的作用。研究发现 ,只有三到四家企业在被ST期间通过资产置换和管理改造活动在原来的基础上有所发展 ,其它的企业几乎都没有业绩改善 ,有些甚至更差。因此 ,ST制度有较弱的治理含义。本文进一步推断了出现这种情况的三个原因 ,希望引起更多研究者的注意     

我国股市民事赔偿制度何时浮出水面

中国证监会于2月底发布了<亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法>,使连续亏损的上市公司依法退出证券市场有了具体的操作程序.     

ST板块综合分析

一、ST板块的产生 所谓ST(special treatment),原是指深沪交易所针对财务状况和其他财务状况异常的股票进行的特别处理措施,即上市公司有下列情形之一的,视为财务状况异常:(1)最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值;(2)最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本,即每股净资产低于股票面值.特别处理的措施包括:股票名称加ST标志;股价实行5%的涨跌幅限制;中期报表必须经过审计等.     

金融

深交所：＊ST炎黄和＊ST创智将终止上市 日前,深交所上市委员会对4家暂停上市公司提出的恢复上市申请进行了审议。＊ST炎黄、＊ST创智股票恢复上市申请事项未获得审议通过,将终止上市。这意味着股市实施全面退市新政启动以来,首批退市的上市公司谢幕。深交所有关负责人表示,改革和完善退市制度,有利于净化市场环境、抑制绩差股、“壳资源”炒作,实现公司价值的合理回归,有利于明确市场预期、培育健康理性的投资理念和文化,     

上市公司退出机制研究

建立上市公司退出机制，是优化证券市场资源配置，促进证券市场健康、规范发展的必要条件。在美国纽约证券交易所中，上市公司退市的具体条件由交易所自己决定，而我国上市公司的退市规则由我国法律作出详细的规定。两国上市公司退市的操作程序在原则上是一致的，都注意给可能退市的公司一个“改变自新”的机会。上市公司的退市将对经济环境产生重大影响，因此应谨慎从事。要处理好退市公司股票的出路。退市制度的实行优化证券市场肯定有好处，但仍会出现来自各方面的阻力。     

构建累进退出的多层次证券市场体系

技术创新、股市规模扩张和经济结构特别是退市机制的建立是产生多层次证券市场体系制度需求的主要因素。为此，必须努力实现主板市场的重整，建立独立的创业板市场，同时还要积极发展统一的规范和分散的两种场外交易分级的、一体化的证券市场体系，才能实现上市公司的累讲退出与资源优化配置。