对政府行为扭曲资产交易价格的解释

本文考察非市场因素中的主要力量——政府作用对我国上市公司并购重组行为的影响。本文的研究证明，政府参与公司并购的动机的确较大程度上扭曲了资产交易价格。这一现象表明，尽管股票市场可以解决上市公司的资金饥渴，但在上市公司与非上市公司之间的资源配置上，资本市场的主要推动力量还是来自于政府，并购重组的经济效率低下。     

1999年民企将在资产重组中大放光彩

大家会峰拥而上亏损板块上市公司的资产重组非常迅速,上市的８００多家公司,发生了多起资产重组行为。既包括上市公司对非上市公司的资产重组,也包括非上市公司主动对上市公司进行重组。上市公司中的许多企业面临亏损。因此我们搞了ＳＴ制度,ＳＴ意思就是亏损。按照规...     

上市公司虚假重组和虚构利润的治理与防范

从安然公司到世通公司,从默克公司再到施乐公司,甚至还有世界五大会计师事务所之一的安达信,美国证券市场一连串公司利润造假事件,引起美国股市剧烈动荡,对美国经济复苏造成致命打击,对世界经济也造成极大的负面影响。再看我国上市公司近年来发生的资产重组,我们也发现了一些稀奇古怪的事情。 据报道:四川一家公司将其持有的价值为1.8亿元的某风景旅游公司95％的股权无偿赠送给另一家上市公司。广州一家公司在与另一家上市公司进行资产置换过程中,也曾无偿赠与这家公司2.19亿元资产。令人吃惊的是,不等价交换,无偿赠与,用优质资产置换劣质资产,无代价接受被重组方的不良资产,已经成为重组劣质亏损公司的惯用手法。     

从金融产品交易大案看上市公司风险

在外部市场监管滞后、内部风险控制机制缺失现状下，一些上市公司贸然从事金融衍生品交易，结果造成巨额亏损？多年来，上市公司从事金融衍生品交易导致巨额亏损的案例不绝于耳。     

利润率骤减、应收账款陡增：中小板公司业绩变脸各显神通

新上市公司环比下滑成“时尚” 2009年6月中国A股IPO在暂停9个月后重启，至今短短5个多月时间里，新上市的公司已经超过60家（合创业板）。随着三季报的披露，一些奇怪的现象开始出现，在经历了去年的金融危机后，目前大部分上市公司业绩开始回暖，但一些新近上市的公司，三季度净利润却出现了环比下滑迹象。     

上市公司操纵利润行为的一些思考

上市公司的利润指标一直倍受证券市场参与各方的高度重视:上市公司在各类报告中将它作为主要指标披露;证券监管部门将它作为一项重要的监管参数,判断上市公司是否具有上市资格或具有再融资资格依据之一;投资者用它来分析上市公司的盈利能力,并据此预测上市公司的成长性,判断是否购买其股票.由于利润指标在评价上市公司经营成果和盈利能力时如此重要,一些上市公司在利润指标上大做文章.     

科研院所改制“样板跳”：中联重科跨过“七道坎”

纷繁复杂的科技体制改革选择的路径或许不一样，但思路却可以借鉴——从一个纯研究技术的学院性机构。到50万元资本的小公司，再到上市重组，直到位列世界工程机械制造商50强。争做中国第一——[编者按]     

公允价值计量对上市公司利润的影响

公允价值计量模式的运用可能会对上市公司的利润造成一定的影响，金融工具、投资性房地产、债务重组三个方面公允价值应用较为广泛。防范上市公司利用公允价值计量来操纵利润必须构筑多道“防火墙”：建立健全评估制度体系和市场环境；加强会计信息监管；不断完善公司治理环境。     

透视上市公司利润操纵内幕,浅析新会计制度的深远影响

近几年，一些上市公司运用各种手段对利润实现情况进行人为的调整、操纵，美化上市公司的“本来面目”。“银广夏”造假事件的曝光很大程度上揭示了上市公司利润操纵的内幕，广大投资者为之震惊，同时，也引起了政府及社会各界的极大关注。治理上市公司利润操纵行为已经成为完善证券市场，保护投资者利益的当务之急。然而，要从根本上消除上市公司利润操纵动机，堵塞利润操纵的途径，必须从相关的法规制度建设着手。我国新会计制度、新会计准则的颁布与实施正是应治理上市公司利润操纵行为之急需，对真实反映上市公司经营状况具有深远影响。…     

浅析亏损公司股价变动影响因素

较盈利公司而言，会计盈余为负的亏损公司在预测未来盈余时，能够利用当期会计盈余价值判断的可能性非常小，投资者无法再依据会计信息来判断上司公司价值。事实上，亏损公司占我国上市公司比例很大，而且亏损公司的股价常是不跌反涨。本文对国内学者对亏损上市公司股价上涨这一问题的研究进行梳理，并据此在短期亏损和长期亏损的划分基础上，分别对影响股价变动的因素进行了探析。     

实质性资产重组——亏损上市公司的必然选择

最近财政部公布的新会计准则和证监会实施的退市机制无疑都是中国股市的重大利好,是中国证券市场发展的重要里程碑。然而对于屡屡借重组、扭亏等概念为幌子进行恶意炒作的 ST、 PT板块及其他亏损公司,却无疑是重大的利空,近来重组板块出现明显的恐慌性抛盘就是例证。亏损上市公司依靠虚假性重组在二级市场上牟取暴利的时代将一去不复返了,而实质性重组将成为真正求生存、求发展的上市公司的必然选择。 一、中国资产重组的现状分析 　　1997年以来,我国上市公司发展的一个重要特点是上市公司的资产重组和购并活动非常活跃,至今重组案…     

我国上市公司资产重组分析

我国的并购重组出现在80年代中期，而第一例纯市场意义的上市公司并购案例则是1993年10月深圳宝安收购上海延中事件。随着我国资本市场的迅速发展，上市公司重组可谓愈演愈烈，一浪高过一浪。进入90年代，随着资本市场的快速发展，重组已成为深化国企改革，优化社会资源配置，盘活存量资产，调整经济和产业结构的最重要手段，由于早期中国证券市场实行国有股，法人股和流通股分割的市场制度，致使上市公司重组大多发生在少数几家股份全流通的上市公司中，1993年9月，深宝安收购上海延中成为新中国第一例市场收购案，当年还发季了“万申”事件，“天飞”事件。1994年4月，“恒棱”事件又写下了新中国证券市场重组史上两个第一的记录，即第一例国有股转让，第一例完整 意义上的买壳上市。与“恒棱”事件同期发生的还有“康凤”事件，这两个案例第一次从实践上打破了国有股，法人股不能流通的认识误区，为以后一系列重组案开辟了道路，提供了经验，成为相当一部分受额度控制不能上市的企业，通过收购国有股，法人股间接上市的一条可行思路，在此之后，国有股，法人股转让的控股权转移重组，已逐步成为控股权重组的主流模式。1994年9月证监会以连续三年净资产收益率不低于10％作为上市公司配股的基本条件，而《公司法》则规定连续三年亏损的公司将被取消上市资格，这使得大批绩差公司不但失去了配股再融资的资格还面临被摘牌的危险。“保配保壳”成了控股股东和地方政府的一个难题。1996年上海市政府明确提出要改造上市公司，并在市经委下成立了“重组办”，列出了一批“壳”公司名单，97年众城实业，联合实业，钢运股份国有股，法人股的场外转让就是市政府推进上市公司重组政策的具体体现。97年下半年，一批上市公司重组更将国有股转让和无偿划拨与上市公司的资产彻底置换结合在一起，直接借资产重组实现优质资产间接上市，将地方政府参与下的行政性重组推向了极至。97年底“十五大”提出“对国有企业实施战略性改组”等一系列政策之后，一批因受政策限制而被长期排除在证券市场之外的民营企业开始了以买“壳”方式间接上市的尝试。98年买壳上市的民营企业共15家，99年达到了27家，占当年股权转让案例的20％，除收购上市公司外，规模小的民营高科技企业也成为上市公司收购的主要目标，99年几乎70％以上市公司为收购主体的并购重组案与民营企业有关，民营科技型企业民成为重组浪潮中的主力，并创造了一些颇具实践与创新意义的运作模式，98年5月，龙头股份等五家纺织类上市公司“集体婚礼式”的重组，又将增发新股与上市公司重组结合在一起，此后又陆续出现了清华同方与鲁颖电子的吸收合并，申能股份国有股回购等一系列重组运作模式的创新，可以说，到了99年，许多成熟资本市场上的重组模式已被移植到了中国证券市场上来，多种重组模式的涌现使得我国证券市场资源配置功能，结构调整功能得到了进一步挖掘和发挥。     

利润率骤减、应收财款陡增中小板公司业绩变脸各显神通

新上市公司环比下滑成"时尚" 2009年6月中国A股IPO在暂停9个月后重启,至今短短5个多月时间里,新上市的公司已经超过60家含创业板).随着三季报的披露,一些奇怪的现象开始出现,在经历了去年的金融危机后,目前大部分上市公司业绩开始回暖,但一些新近上市的公司,三季度净利润却出现了环比下滑迹象.     

“垃圾股”也应有个“垃圾堆”

2001年2月12日,中国证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》;2001年3月24日,上海证券交易所做出了暂停连续三年巨亏的郑百文上市的决定,敲响了垃圾股退市的钟声;2001年4月上海证券交易所驳回PT水仙请求,PT水仙终止上市。上市公司只生不死的旧体制由此宣告终结,上市公司“只进不退”现象已成为历史,预示着垃圾股票将难以在证券市场上耀武扬威,优胜劣汰的市场规律将使一些扭亏无望的上市公司跟市场拜拜。     

焦点

“退市令”： 市场化意义不会“褪色” 汪孝林 证监会发言人重申上市公司终止上市的三种情况：中国证监会新闻发言人对记者发表谈话说， ２月 ２４日出台的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》规定了暂停上市公司的 ４５天期限，是给予新进入 ＰＴ状况的公司对是否申请宽限期作出决定的最长期限，超过４５天不能作出申请宽限期决定的，将依法终止上市。根据相关通知，对于《实施办法》发布前已经暂停上市的公司，如果未在２００１年４月３０日前公布２０００年年度报告，或者公司决定不申请宽限期的，以及虽然申请宽限期，但公司近…     

隆平高科4亿巨资去向不明

IPO后，公司原有主业利润随即大幅下滑，同时募投项目进展缓慢。种种迹象表明，隆平高科，极有可能是一家专为圈钱而上市的公司。更让人疑惑重重的是，预付账款一路飙升，总计4．34亿元的巨额资金去向不明；扣除非经常性损益后公司净利润已出现亏损……隆平高科，你身上究竟有多少疑点？     

福建上市公司资产重组的路径选择

政府的选择——有所为有所不为一、国有资本有进有退，以退为主相对于其它地区，福建省在这方面理解得早，动作也很快，许多上市公司原来是国有资本控股的，现在都由于国有资本的退出而转由非国有资本控股了。但是，分析目前福建上市公司的行业结构，发现４０家公司中属于必须由国家资本控制的只有三家，即闽东电力（电力）、厦门机场（港口、仓储）和厦门路桥（路桥、隧道）。而这４０家上市公司，如今总体上国有股仍占总股本的２８、５７％，并且国家股居于绝对控股地位的上市公司还有９家之多。因此，对于上市公司中的国有资本配置，应坚持“有进有退，以退为主”的原则。二、协助上市公司降低重组交易成本什么是重组的交易成本？作为投资人，往往有自己的投资倾向和熟悉的投资领域；作为经营者，也很难做到“三百六十行，行行是状元”。因此，在公司重组的背后，常常会有大股东的易人和经营者的替换。作为新的投资者或者经营者进人时，可能会遇到一些问题。比如，公司的冗员，能不能够裁减得下去；公司的虚列资产、闲置资产、不良债权，能否收拾干净；原来的经营者由于没有较好补偿，是否甘心交出控制权；公司的大额债务、未决诉讼等是否有完整而真实的列示，等等。这些方面，就是企业重组的交易成本...     

甘肃省上市公司的现状、问题及发展对策研究

甘肃省上市公司的现状与问题可以概括为数量偏少、规模偏小,融资能力弱,购并重组滞后,整体盈利能力较低,拟上市资源缺乏,大公司的上市进程缓慢等。努力培育上市公司后备资源,着重推进大公司的上市进程,全力提升上市公司盈利水平,增强上市公司融资能力,高度重视上市公司研究工作,是推动甘肃上市公司持续发展、做大做强上市公司的切实选择。     

警惕ST公司“垃圾式”重组

正近一段时间陆续披露的2011年年报和今年一季报显示,在170家ST公司中,半数ST公司去年净利润为负,亏损超亿元的公司达41家。从一季报看,净利润亏损的ST公司仍高达109家。按照监管部门发布的退市新政,约有百余家上市公司达到了退市条件。虽然具备了退市条件,但从实际情况来看,并不代表就会退市。一方面,近年来管理层对ST公司并购重组的支持力度很大,多数公司都在积极推进企业重组。只是重组双方在利益分配、股权设置、管理架构等方面存在分歧,重组没有完成。新政的出台,无疑将推动企业重组步伐的加快。特别是ST公司,一定会做出让步,从而避免退市;另一方面,随着间接融资难度的不断加大,成本的不断提高,以及地方对企业上市     

“ST家族”悲喜录

ST类的公司重组往往都是短期行为,并未从根本上改善公司的经营情况,一些公司在重组之后依旧逃不了“ST－重组－扭亏—撤销ST－再亏损”的命运。而为此买单的,不但有股民,还有地方财政。