融资融券对我国上市券商股价波动的影响

融资融券交易是一种保证金杠杆交易模式,该制度的建立能够有效解决单边市场投机导致的暴涨暴跌问题,有助于降低股价的波动,维护市场稳定。但只有理性投资者才会通过融资融券交易的杠杆效应降低股价的波动性。若投资者是非理性的,融资融券的高杠杆性可能会带来助长投机,放大市场波动,加剧股价的波动。文章选取我国上市证券公司标的股为研究对象,进行实证分析,发现融资融券业务对我国上市券商股价波动率的影响。     

融资融券：意义重大，影响深远

我国实施融资融券交易制度具有特殊的意义 信用交易是资本市场发达国家普遍实施的一种交易机制，从境外的实践经验来看，它在改善市场供求、平抑市场价格波动、满足投资者不同投资偏好等方面都具有不可替代的作用。除此之外，在现阶段实施融资融券机制对我国证券市场的发展还有着特殊意义。     

融资融券业务与我国股票市场长期波动性

作为我国股票市场交易制度的重大改革举措之一,融资融券业务及其对股票市场的影响一直以来在学界与业界尚存争议。基于融资融券推出前后的市场收益率,结合收益率波动特征,将融资融券业务作为虚拟变量引入GARCH与EGARCH模型进行定量分析。结果表明,融资融券业务对我国股票市场长期波动性影响并不显著,相关性分析发现融资融券业务在发展初期的规模局限或是影响不显著的主因,在有序规制前提下稳步推进融资融券业务规模扩张,是促进其为股票市场带来积极影响的有效路径。     

正确认识融资融券

当前我国融资融券业务的推出，将对资本市场的发展具有重要意义。它将改变我国股市长期以来一直存在的单边运行机制．对于增强市场流动性、完善价格发现机制、活跃市场交易，推进多层次证券市场建设等都起到了促进作用。但是，值得注意的是，融资融券作为一种新的交易方式，不仅给市场参与者提供了更多的交易选择和获利机会，同时也放大了市场风险，因此，无论是投资者或监管层、券商都应该对此有明确的认识，理性对待融资融券。     

我国证券市场融资融券业务及其风险控制

开展融资融券业务是一个国家证券市场发展成熟的重要标志之一,是我国证券市场国际化的必然要求.融资融券制度能够促进市场的价格发现,为市场提供双向盈利的模式,是整个市场运行的稳定器,因此该制度对于我国证券市场的发展具有划时代的意义.然而我国的证券市场还不成熟,融资融券制度本身具有很强的风险性,如何对融资融券风险进行合理控制,成为一个紧迫而现实的问题.     

证券公司融资融券业务风险管理与控制研究

融资融券业务杠杆性、信用性的存在,导致其高风险高回报的特征给证券公司的风险管控带来了巨大的挑战。文章通过对我国证券公司融资融券业务风险管理体系的研究,分析其优点与不足之处并提出改进方案,从而为证券公司和证券监管部门的风险管理体系建设提供参考和借鉴。     

融资融券对股价波动的影响——基于标的证券确定和调整的视角

基于标的证券确定和调整视角,利用沪市首批参与融资融券业务的50只股票的相关数据,采用事件分析法,文章实证研究了融资融券对股价的波动影响。研究结论发现:融资融券具有平抑股价,稳定市场作用。最后文章给出了建议。     

投资者如何参与融资融券?

证监会10月5日宣布，经国务院同意，将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作。近日，监管部门召集多家券商举行关于融资融券的座谈会，据悉，融资融券最快将于12月推出，近期将确定试点券商的名单。另据多家券商透露，融资融券不会只针对资金量较大的客户或机构，中小投资者只要符合条件，也可以获得证券公司的融资融券服务。     

融资融券交易风险及其法律控制

融资融券交易在我国已拉开序幕,其"杠杆性"特点决定了它的风险性。如何围绕融资融券交易可能引发的风险进行完善的法律控制,以避免及降低融资融券交易的风险,具有现实迫切性。文中基于风险控制的主体划分,对投资者、证券公司、证券市场所涉风险的法律控制进行了详细解析。     

开展融资融券交易的条件分析

融资融券交易是完善证券市场投资及资产配置功能必不可少的基本制度,但也存在不少风险,只有条件具备才能予以推行。为迎接它的到来,证券管理机构还必须加紧做以下工作:①修改法律法规。主要是修改《证券法》中不允许融资融券交易的条款,预计2006年人代会很有机会能通过。②股权分置改革。尽管困难重重,争议不断,但现正在加速进行中。③提高证券管理机构和券商基金的风险管理能力。融资融券交易可能令交易风险大幅提高,必须尽快重组监管架构,完善风险内控流程,并辅以“核准制”和“交易额度制”等行政制度以加强管理。     

Dynamics of Idiosyncratic Volatility and Market Volatility: An Emerging Market Perspective

Abstract

Estimating idiosyncratic volatility (IVOL) using various model-dependent and model-independent measures, we investigate the characteristics of aggregate IVOL in Malaysia over the period 1990–2008. The IVOL estimated in all models have similar patterns and has no trend over the sample period. There is evidence of episodic phenomenon. During financial crisis periods, market volatility is relatively higher than IVOL – a plausible reason is high correlation between firms' returns. Small firms and low-priced stocks appear to influence IVOL more than large firms and high-priced stocks. In Malaysia, market volatility and IVOL may predict GDP growth.     

我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪

本文使用Campbell和Shiller(1988)基于对数线性RVF的VAR非线性Wald检验方法对我国A股1994-2009期间的数据进行实证研究,结果表明样本期间我国A股股价相对其基础价值表现出"过度波动"的迹象,无论是常数超额收益率模型还是V-CAPM模型都无法对此进行解释。通过进一步定义市场情绪指数来分析这种"波动性之谜"现象的原因,结果发现市场情绪和股市"过度波动"之间存在相互作用机制,市场情绪能够对股价波动提供额外的解释。     

Transmission of Stock Prices and Volatility from the Influential Major Markets on the Emerging Market: A Case Study of the Korean Stock Market

Abstract

This study investigates how the 1997 crisis has changed the Korean market by focusing on price and volatility spillovers from the US, Chinese, and Japanese markets. Using the exponential general autoregressive conditional heteroskedastic (EGARCH) model, new information on stock prices originating in the US market was transmitted to the Korean market for all periods. The price spillover effect from the Japanese market to the Korean market became stronger from the crisis period. Asymmetry in the spillover effect on market volatility was more pronounced in the Korean market after the financial crisis.     

基于非参数模型的股市波动性研究综述

随着金融行业的发展和金融市场的不断完善,证券市场与人们的生活息息相关,而波动性作为股票市场赖以存在和发展的基础,越来越成为金融经济学研究的热点。但这些研究的角度、方法和结论都不尽相同。本文通过集中梳理最近二十年国内外对于股市波动性的研究文献,对这些文献进行了一定的总结,并提出了以往研究中存在的问题。     

融资融券对沪市波动性和流动性影响实证分析——基于OLS模型和格兰杰因果检验

对上证180指数、沪市融资、融券交易数据样本进行了研究,通过最小二乘回归(OLS)模型建立沪市波动性、流动性与融资融券的关系,通过格兰杰因果检验对回归结果进行验证。实证结果表明:融资融券交易对沪市的波动性和流动性都具有正向影响,结合实证结论给出投资者在股市不同表现下的投资建议。     

机构交易行为与中国股市波动实证研究

本文采用2004年1月至2008年6月中国股票市场机构投资者的季度交易数据分析了机构交易与股票价格波动的相关关系。研究发现,机构投资者并非总是具有稳定股市的功能。机构交易对股价波动的影响随着投资者类型、股票市值和流动性水平、市场结构和环境的变化而变化。在"后股改"时代,市场将面临非流通股股本减持的巨大压力,政策制定部门应将机构与中小股东利益集合起来,针对不同市场情况机构买卖单产生的不同影响,制定公平有效的政策和监管机制。     

Exchange Rate Volatility,Heterogeneous Firms and Market Concentration

With the gradual promotion of market‐oriented reform of the RMB exchange rate, the fluctuation range of the RMB exchange rate is increasing. How to deal with the impact of exchange rate volatility on Chinese exports is an important challenge faced by China. This paper finds that although exchange rate volatility, as a whole, has a negative impact on exports, high‐productivity exporters are less prone to exchange rate volatility shock in both intensive and extensive margins. As high‐productivity firms are less affected by exchange rate risk, they account for larger market shares. This paper, from a new perspective, provides evidence that increasing productivity helps mitigate the negative impact of exchange volatility on exports.     

流动性风险和市场风险相依性下期货动态风险研究

文章从期货品种的流动性和合约的流动性视角出发,采用了一种新的综合性流动性指标L’,考虑流动性风险与市场风险的相关性,将流动性风险纳入GARCH—VaR模型中,并应用于交易保证金的动态设置。采用了豆油期货数据,分剐实证了不考虑流动性风险、考虑流动性指标L（Demsetz模型）和考虑流动性指标L＇（新的综合性流动性指标）的动态期货交易保证金模型,结果表明,考虑流动性指标L＇的模型不仅在覆盖风险上优于另两种模型,也在降低保证金收取水平上占优势,是相对合理全面的动态交易保证金模型。     

实体经济杠杆率、影子银行规模与系统性金融风险——基于TVP-VAR模型的实证研究

防范系统性金融风险、维持金融体系的稳定是中国经济工作的重中之重.通过时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)分析实体经济杠杆率、影子银行规模对系统性金融风险的时变影响.研究发现,实体经济杠杆率与影子银行规模之间存在相互促进的关系,并且两者对系统性金融风险的冲击响应具有时变性和实滞效应.鉴于此,应加强实体经济部门去杠杆、影子银行监管,注重各金融风险防范政策之间的联动反应,以维护金融体系的稳定.