流通股股东在股权分置改革中是否获得了财富增值？

本文的主要的日是从事后的角度分析流通股股东的股票财富在股权分置改革前后的变化.股权分置改革方案的提出和表决是流通股股东和非流通股股东之间的一个讨价还价过程,利益分配取决于双方的谈判力量.统计结果显示,从总体上看,流通股股东的财富在股改前后获得了7%的增值.非流通股比例、股改批次、控股股东性质、市净率是影响流通股股东获得财富增值的主要因素.虽然非流通股比例越大,非流通股股东支付的对价股票也越多,但是,流通股股东享受的财富增值却越低.非流通股比例与对价水平之间正的相关性掩盖了非流通股股东少付对价的事实.总的来说,对价方案是在维持流通股股东股改前后的财富不受损的基础上制定的,而不是补偿流通股股东历史上对上市公司的投入.     

金牛能源凭什么自信

金牛能源敢于公布补偿程度最低的试点方案,原因是对自身业绩的强烈信心5月13日,金牛能源公布了试点方案:惟一非流通股股东河北邢台矿业集团拟向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股支付2.5股股票,作为换取非流通股份流通权的对价。邢台矿业集团承诺,所持股份自获得上     

“股改”投票应看什么指标

股改的进程已到第二批试点阶段,总计40多家试点公司的方案越发令人眼花缭乱。如何识别各家试点方案的优劣?投资者怎样才能找到一种正确理解方案并理性讨价还价的思想工具?在“用脚投票”的股票市场,这种抉择往往不是简单的“仁者见仁、智者见智”。假如设定一些合理、简单而客观的指标,把这些股改方案进行排列对比,将有助于投资者作出更为清醒、准确的判断。以下,本文作者制作了以四种股改关键分析指标——流通股送得率、非流通股送出率、流通A股含权系数和两类股东公平度,将目前的试点公司据此进行对比排序。通过这些指标的横向、纵向比较,可以为中小投资者的投资决策提供一个便于理解的标尺。事实上,尽管很多公司的股改方案看似达到了双赢的结果,但流通股股东和非流通股股东之间在收益率上的差距相当悬殊。比如苏宁电器(002024),其“10股送2.5股”的股改方案实际对流通股股东的让利相当有限。根据联合证券分析师测算,该方案实施后将使非流通股股东获得高达385%左右的收益率,而流通股股东仅获得约25%左右的收益水平。这意味着,在正常经营下,流通股股东要用15年以上的时间才可能获得385%的收益水平,而考虑到货币时间价值,这个时间则可能长达20年以上!显而易见,在持股并冒着较大不确定性持续经营和及时高溢价套现的抉择中,非流通股股东套现预期将十分强烈。因此,在考虑上市公司价值评估的同时,辨别股改方案的公平合理与否、规避风险公司,对于投资者来说至关重要。     

股权集中度的适宜性与股权分置改革的对价

本文在考察股权集中度与公司绩效之间区间效应的基础上,检验了股改前股权集中度的适宜程度在股改对价确定中的作用。研究结果发现,股权集中度越是有利于公司绩效的提升,流通股股东获送的对价水平就越低。进一步分析后发现,第一大股东持股的趋同效应越强或壕沟效应越弱,流通股股东获送的对价水平就越低。这表明适宜的股权集中度能产生“公司治理溢价”,同时也说明流通股股东至少能在一定程度上识别大股东支持和掏空公司的潜在可能。     

股权分置改革对上市公司股利政策的影响

<正>自2005年5月股权分置改革首批试点以来,截止2009年底,己完成股权分置改革的上市公司为1562家,股改实施基本完毕。从2008年三一重工第一家股改公司上市全流通到2009年7月6日中国银行首发限售股解禁,沪深股市A股流通股首超非流通股,达到51.07%。截止2009年末,流通股所占股份比例已达到68.56%,境内市场股票市值24.39万亿元,其中已流通市值15.13万元,占62%,     

资本市场

《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台 9月4日，中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》，与此前公布的征求意见稿相比，共修改了151处，涉及45条。其中比较重要的有：明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程；股权分置改革动议，原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出。     

人物

焦点人物——周梅森。11月7日，作家周梅森就金丰投资股权持置改革方案在互联网上刊发“致全国流通股股东的公开信”．呼吁散户们行使好自己宝贵的投票权，以反对金丰投资对价偏低的股改方案。     

股权分置改革对上市公司股利政策的影响

自2005年5月股权分置改革首批试点以来．截止2009年底．己完成股权分置改革的上市公司为1562家．股改实施基本完毕．从2008年三一重亡第一家股改公司上市全流通到2009年7月6日巾吲银行首发限售股解禁．沪深股市A股流通股污超非流通股．达到51．07％。     

资讯

政策《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台9月4日,中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》,与此前公布的征求意见稿相比,共修改了151处,涉及45条。其中比较重要的有:明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异的过程;股权分置改革动议,原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出,未能达成一致意见的,也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出;可根据公司实际情况,采用控股股东增持股份、上市公司回购股份、认沽权等具有可行性的股价稳定措施;非流通股股东未完全履行承诺之前不得转让其所持有的股份等。     

外资青睐银行稳健成长股

据报道德意志银行以11亿美元收购华夏银行5％股权，相当于21亿股，美元收购价折成人民币为每股425元，接近二级市场流通价格，收购华夏银行5％股权是非流通股份，没有股改含权预期，意味着5％股权不参与对价补偿送股，反而在股改过程中5％的非流通股份，按政策规定还要向流通股东支付对价，那么德意志银行持股成本还要上升。现在外国银行和其他金融机构已用上百亿美元购买国内，包括中国银行、     

支付对价后股市走向分析

股权分置改革对股市究竟产生何种影响，不能凭一时的市场表现来枉下结论，向流通股股东支付的对价、改革后原非流通股股东的控股比例及股市资金供应状况、改革实施时的大盘位置决定了未来市场的走势。其中以向流通股股东支付的对价为最重要因素，对价支付越高，套观比例越小，资金供应充足，对市场就会产生利好效应，否则就会拖累市场进一步走低。     

G时代《新财经》上市公司股权分置改革调查——283家企业评价全流通

作为服务于投资者的中国权威财经媒体,《新财经》杂志始终重点关注中国资本市场的改革进程。为了解目前A股未试点公司对于股权分置改革的基本态度和困惑以及困难,《新财经》自7月20日开始进行A股上市公司股权分置改革问题调查。我们希望通过本次普查,向投资者和政策制定者传达更多真实、有效而积极的信息。本次调查,共发放1200份调查问卷(14道客观问题 8道主观问题),回收有效问卷283份,187份问卷的主观问题部分回答完整、清晰,其中,回收第一、二批试点公司调查问卷18份。以下,我们根据受访对象的调查结果进行了分类统计。统计显示,几乎100%的受访公司都深刻认识到了股权分置改革的积极意义:能够促使上市公司赖以生存的资本市场环境更加法制化、市场化,更有利于促进公司法人治理结构的完善和公司质量以及市场地位的提高。尽管目前完成的两批试点公司的改革方案对于后续筹备改革的公司在类型和性质上的确具有标杆作用,其方案基本能反映流通股股东和非流通股股东、以及市场其他各方的意见,能起到消除市场混乱、稳定市场预期的效果。但通过调查我们发现,由于政策层面仍缺乏一套统一的操作和对价原则,16%的上市公司对短期内顺利完成股改仍信心不足,配套法律制度缺失、大股东让步意愿弱、外部股东期望值过高、非流通股股东之间持股成本差别大等方面的阻力,使得这些公司一致认为,未来改革全面铺开还将面临更多挑战。     

关于股权分置改革的探讨

一、导论 股权分置改革正在如火如荼地进行着，在《国务院2006年工作要点》中指出：今年要基本完成上市公司股权分置改革，继续搞好证券公司综合治理，促进资本市场创新和发展。随着6月4日下午深圳证券交易所公布了全面股改第35批名单，股改公司的比例已占内地股票市场上的60%以上，股改可以说是进入了攻坚阶段。目前，各个公司推出的股改方案不一，有配售方案、基金方案、权证方案、回购方案、转股方案，到底谁是谁非也无定论。但是股改的目标是明确的，就是实现股份全流通，发挥证券市场的应有功能．促进经济的健康发展。     

爬行减持不能解决持股成本差异问题

股改近期呈现提速趋势，按照这样的速度发展下去，明年很有可能完成这项史无前例的改革．不过也应当看到，股改后留下的问题依然很多．股改之后的市场将会处于一个什么样的格局呢？我们认为，股改之后最大的一个难题是非流通股获得流通权之后，由于其天然的优势，也即是历史原因导致其持股成本低，与流通股股东的成本有巨大价差，市场有可能出现非流通股大量抛售以套现的情况，这有可能对市场产生相当大的冲击。     

全流通股改研究纲要及其方案设计

股权分置股改方案是目前我国股市最受关注的热点问题，首二批股改方案中因有太多人为因素，备受市场质疑，如对价支付谈判及其可能引起内幕交易，目标多元化，无广泛适用性（含B股和H股如何股改）等等，最根本的原因是其股改方案太具局限性，没有抓住股权分置的本质和遵循科学的设计原则．     

我国上市公司股权分置问题的研究

截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64％，国有股份在非流通股份中占74％，这同2003年的水平大体持平。目前我国上市公司存在严重的股权分置现状。结合市场行情，可以分析出我国上市公司股权结构存在的一些基本特点：①股权结构复杂，容易在不同股种间形成价格歧视，违背“同股同价、同股同权、同股同利”的原则；②流动性差的非流通股份处于控股地位，非流通股股东不参与融资却参与利润分配，这不仅妨碍了市场经济中资本市场有效配置资源作用的充分发挥，还严重伤害了同流通股股东的感情；③非流通股中的国家股占绝对比重，股权高度集中，使得上市公司在发展的过程中仍然难以摆脱行政指令这条锁链。     

上市公司“股权分置”改革市场效应分析——来自医药行业的经验数据

文章采用市场收益模型和多元回归模型对医药行业的股权分置改革所产生的市场效应进行了分析。研究表明，股改前后累积非正常收益呈先上升后下降趋势，在所研究的事件期间对价支付率对累积非正常收益具有最为显著的影响，我们所关心的股改后的流通股比例对累积非正常收益没有显著影响。     

8家公司股改方案为何被否

2月27日,沪深两市49家公司亮相于第22批股改公司名单,这标志着完成股改和进入股改程序的上市公司市值已占A股总市值的53．85％。随着全流通市场雏形初现,证券市场正逐步恢复其“本来面目”,此刻再来回顾8家股改方案被否决的公司(截止3月3日),可以发现诸多共性。     

IPO审计战场风云

截至10月27日，创业板全部271家上市公司三季报正式披露完毕，但业绩却明显低于预期，整体增长速度甚至落后于主板和中小板。 根据Wind资讯统计显示，截至三季度，所有创业板企业今年来平均归属母公司净利润增长率为16．65％，低于中小企业板17．17％的平均利润增长率，也远远低于上证A股28．47％和深证主板A股28．4％的平均利润增长率。     

比亚迪A股IPO“缩水”

5月9日晚，比亚迪股份（1211．HK）发布公告称，证监会发审委已审核通过公司A股IPO的申请。据悉，本次A股发行股数约7900万股，占发行后总股本的比例不高于3．36％，预计集资额21．92亿元人民币。上市地为深圳证券交易所。