我国A H股公司两地股价互动关系研究

本文运用现代计量经济学的检验方法,对我国A H股公司的A股和H股股价互动关系进行了研究。检验结果表明:部分公司的A股和H股股价之间存在Granger因果关系,但不存在协整关系,即相互影响没有形成长期的均衡关系;两个市场的信息处于不完全分割状态。     

上市公司股价崩盘传染及其非对称性研究——基于我国沪深A股实证检验

股价崩盘事件时有发生,并且存在明显跨市场传染性,加剧了股价崩盘的负面影响。本文基于A股上市公司大样本实证检验以及保险类公司案例分析,研究中国上市公司间股价崩盘传染性。检验结果显示:A股公司股价崩盘存在明显传染性,导致同行业公司下一周收益率显著降低、同行业公司下一周股价崩盘率显著增加;并且大公司、央企较其他公司对同行业公司传染效应更强。本文验证了资本市场内部股价崩盘传染性,并且存在传染效应不对称性。基于此,本文建议提高上市公司信息透明度、完善股价异常波动监管机制、差异化对待股价崩盘事件来应对股价崩盘传染风险。     

A股与H股公司审计意见对股价影响的对比研究

将香港和内地上市公司两者市场审计意见对股价的影响作比较,以2010—2012年的A股、H股上市的公司被出具非标准审计意见的情况为研究对象,以超额收益法、累计平均异常报酬率为方法进行实证分析。研究结果显示：A股上市公司被出具非标准审计意见对股价的负面影响并没有比其被出具标准无保留审计意见更显著;H股市场的非标准审计意见会使股价下跌;H股与A股非标准审计意见对股价影响效果不同。     

管理层权力与公司股价崩盘风险

瑞幸咖啡的财务造假事件使得大众再次意识到管理层权力在公司治理中的重要性。文章基于2010—2019年的A股上市公司数据,采用OLS方法实证检验了管理层权力与公司股价崩盘风险之间的关系。研究发现:管理层权力与公司股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系;依据信息不对称程度分组检验发现,在高信息不对称组中,管理层权力对股价崩盘风险的作用更为显著;依据产权性质分组检验发现,在民营企业中,管理层权力与股价崩盘风险的关系更为显著;通过路径检验发现,研发投入在管理层权力和股价崩盘风险的关系中发挥了中介效应。文章丰富了管理层特征及其行为的市场后果研究,能够为企业管理层提供一定的经验证据。     

企业战略差异会影响股价同步性吗？——来自我国A股资本市场的经验数据

以2007—2020年中国沪深A股上市公司为样本,系统考察上市公司战略差异对股价同步性的影响效应。研究发现,上市公司的股价同步性随着战略差异度的提升而显著下降。机制检验结果表明,公司战略差异的上升,加剧了企业信息不对称程度,从而阻碍了公司信息的对外传递,最终导致股价同步性的显著下降,这与信息透明度视角下股价同步性的“非理性行为”观点相吻合。进一步研究发现,外部环境不确定会对战略差异与公司股价同步性的负相关关系起到正向调节作用。     

我国 AH 股价差研究

选取2004-2012年共9个年度为样本区间，利用季度数据组成面板模型进行回归，并对造成A股相对于H股溢价的主要因素进行了回归分析。结果表明，信息不对称假说、投资理念、需求差异假说和流动性差异假说，是决定A股和H股价差的主要因素。     

国际多元化、CEO海外经历与股价崩盘风险 ——基于创业板上市公司的经验证据

以2010—2016年间中国A股创业板上市公司为样本,实证检验国际多元化对股价崩盘风险的影响以及CEO海外经历产生的调节效应。研究发现,国际多元化与股价崩盘风险间存在显著的负相关关系,即伴随着创业板上市公司国际多元化战略的实施,其股价未来崩盘风险会更低,但CEO海外经历并未对股价崩盘风险产生明显的影响。然而考虑CEO海外经历的调节效应后,国际多元化对股价崩盘风险的抑制效应更为明显。这一结论在控制了内生性影响后依然成立。     

基于非线性Granger因果检验的股市间联动关系研究

本文在Himestra和Jones(1994)提出的非线性因果关系检验方法的基础上,通过Monte-Carlo模拟采用一种全新的方法确定判定因果关系是否成立的关键因素——置信水平σ,并以此对不同阶段A股和H股间的联动关系进行非线性因果关系检验。实证结果显示,与现有线性关系检验得出的A股和H股两个市场之间只有在股权分置改革后才存在因果关系的结论不同,基于非线性Granger因果检验揭示出两个市场之间一直存在着复杂的因果关系:A股和H股两个市场之间仅存在单向的非线性因果关系,而且这种非线性因果关系在不同阶段呈现出不同的特征。     

监管差异、企业数字化转型与股价相关性——基于AH交叉上市公司的实证检验

市场经济的发展对于成熟稳健的资本市场提出了更高要求，也对企业信息披露和市场监管带来了新考验，能否通过强化监管促进资本优化配置、传递正确的价格信号，成为亟待解决的问题。本文基于AH交叉上市公司股价相关性视角，以文本分析为基础进行量化处理，检验市场间监管差异对股价相关性的影响，探究如何提升资本市场资源配置效率。研究发现：AH监管差异与交叉上市企业股价相关性存在显著的正相关关系；企业数字化转型程度则对上述关系具有调节效应，企业数字化转型程度较低时，监管差异与股价相关性的关系更加显著；数字化转型程度高时，原相关关系则不显著。此外，对于股权集中度较高的企业，监管差异扩大对股价相关性的影响更加突出；在考虑了AH股溢价水平方向的基础上，随着A股监管水平的相对提升，AH股价会逐渐趋于一致。     

我国企业会计准则执行状况评价——基于A+H股与A股市场经验数据的对比分析

文章主要采用遵循度量化方法,对我国企业会计准则在A+H股上市公司的执行情况进行了实证检验,并与A股上市公司进行了对比分析,在此基础上得出了A+H股公司与A股公司会计准则执行水平总体逐渐提高,但也存在某些共性问题和部分差异的结论,通过分析差异的成因提出了改进的建议.     

先A后H：中国中铁上市的新模式

2007年12月3日中国中铁股份有限公司（简称中国中铁）A股正式上市,12月7日又在香港交易所挂牌交易,开创了国内企业采用“先A后H”模式上市的先河。中国中铁的上市模式取得了成功,其H股发行价比A股发行价高出15％,首个交易目H股的收盘价比发行价还上涨了27．34％。在A股股价普遍高于H股股价的情况下,中铁何以能取得这样的成功值得研究。     

信息透明度与股价崩盘风险的多维实证研究

本文以2001—2017年中国A股上市公司为样本,分别从公开信息、私人信息、监管评价三个维度选取基于会计报表、市场交易和交易所评价的信息透明度指标,实证检验多维信息透明度与股价崩盘风险之间的关系。实证结果表明,不论是基于会计报表信息构建的应计盈余管理指标、基于市场交易信息构建的股价同步性波动指标,还是基于交易所评价的信息披露考评指标,都显著支持公司信息越不透明则未来股价崩盘风险越高的研究假设。进一步研究发现,多维信息透明度与股价崩盘风险之间都未呈现出非线性关系。因此,中国A股市场的制度建设目前仍应致力于改善信息披露质量和提高信息透明度     

审计行业专长与股价崩盘风险——基于信息不对称与异质信念视角的检验

使用2003—2012年A股非金融类上市公司数据,研究审计行业专长与股价崩盘风险之间的关系,发现审计行业专长有助于降低上市公司未来的股价崩盘风险,在信息不对称更严重以及投资者异质信念更大的公司,审计行业专长与股价崩盘风险之间的负相关关系更为显著。     

公司信息披露频率、股价特质性波动与公司治理

院Jin 和Myers（2006）表明信息越透明的公司,股价特质性波动越大,而Dasgupta 等人（2010）的结论则与之相反.文章基于Jin 和Myers（2006）的框架,将“未被市场预期的公司特质信息”分成“公司主动披露”和“投资者搜集”两部分,它们都引起股价的特质性波动,从而证明了公司信息透明度与股价特质性波动存在U 型关系,解决了文献中的矛盾.此外,文章利用我国A 股上市公司数据,实证发现股价特质性波动与公司信息透明度存在显著的U 型关系;进一步的研究还表明,公司治理与股价特质性波动之间存在正的相关性.     

我国上市银行低估值成因探讨

<正>一我国上市银行估值现状截至2012年11月底,在A股上市的16家银行股的平均市盈率为5.5倍,远低于上证综合指数10.3倍的市盈率和深圳成分指数14.7倍的市盈率如表1所示,即便与H股相比,在A股上市的银行也普遍出现较大的折价。表1A、H股折溢价表注1.A股和H股现价均使用2012年11月30日收盘价注2.汇率使用当日牌价,1人民币=1.2446港币从表1中可以看到,8家同时在内地和香港上市的银行股,除中信银行A股股价对H股股价略有溢价外,其他7家     

毛利率与公司股价相关性研究*--基于A股上市公司2004-2013年经验数据

以深沪两市交易所上市的2513家上市公司为研究对象，以2004—2013年10年为考察周期，通过理论分析和统计分析，对上市公司的股价和销售毛利率之间的相关性进行研究，找出两者之间的联系，并得出结论：我国上市公司销售毛利率与公司股价之间存在显著正相关关系。最后提出，我国A股投资者应该重视毛利率的作用，坚守价值投资，长期投资。     

市盈率与股价关系研究——基于A股的实证分析

文章通过A股市场个股的实际样本数据,对2006年3月到2007年10月以及到2008年4月指数达到短期最低点的下跌行情这两个时间段,对市盈率与股价关系进行检验,结果表明：A股市场股价和市盈率之间相关性很弱,A股市场投资者选股时是做出了一定预期的,在2006年到2007年的上涨时行情中选股时更关注市盈率指标,在下跌行情中人们有恐慌性心理。     

盈余管理、战略性捐赠与公司股价波动——来自中国A股市场的经验证据

选择2008—2016年沪深A股上市公司数据作为研究样本,检验了盈余管理、战略性捐赠与公司股价波动三者之间的关系,结果表明：战略性捐赠削弱了公司股价波动;盈余管理增强了战略性捐赠削弱公司股价波动的功效;无论是国有企业还是非国有企业,战略性捐赠均削弱了公司股价波动,且非国有企业盈余管理在增强战略性捐赠削弱公司股价波动的功效方面更强。通过研究验证了“好”的盈余管理可以增强战略性捐赠削弱公司股价波动的功效,是企业谋求长效发展的治理机制,可以保护利益相关者多方权益,而非是单纯的管理层寻求私人利益的工具。     

校友关系负外部性治理效应提升研究

基于上市公司高管与独立董事的校友关系，选取2008～2020年沪深A股上市公司为研究对象，检验股吧网民对该校友关系负外部性的舆论监督效应，及其引致证券交易所问询函监管的运行机制和作用特征。研究发现：股吧网民监督与校友关系负外部性显著负相关；股吧网民监督对校友关系负外部性不仅具有显著的抑制作用，而且能够引致证券交易所问询函监管，提升交易所一线监管效率，实现融合数字化平台和股吧网民、监管部门等多元参与的数字治理微观效应。机制检验发现：虽然校友关系隐蔽性极强，但股吧网民能够借助公司股价变动趋势识别其真实盈余管理行为，股价同步性发挥了完全中介效应。     

资本市场开放对股票定价效率的影响——基于沪港通政策的实证分析

以沪港通政策实施为现实背景，选定2012年11月至2016年11月为研究区间，构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标，采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现，沪港通政策的推出有助于提高我国沪市A股的股价信息充分性、准确性和股价对信息的反应速度，且对国有企业、高股权制衡度企业、高换手率企业的股票定价效率提高更显著。进一步对比发现,资金双向流动交易机制对沪市A股定价效率的影响具有差异性。因此，应有序扩大沪股通、港股通标的股票范围，不断完善资金双向流动机制，提高股票流动性，加速境内外资本市场接轨。