不可不知的财务经济学常识

一、啄食顺序理论啄食顺序理论是指一个公司优先选择的融资顺序是:内源融资优于外源融资;间接融资优于直接融资;债券融资优于股票融资。具体来说,当公司要为自己的新项目进行融资时,将优先考虑使用内部的盈余,其次是采用债券融资,最后才考虑股权融资。啄食顺序理论对不同性质的资本进行排序,给出了决策者应当遵循的行为模式。     

从纳税角度看上市公司股权融资偏好

按照现代资本结构理论，企业的融资结构影响着企业的市场价值。在纳税不为零的情况下，由于债券有“税盾”作用，企业通过债务融资可以增加企业的价值．而纳税对仓业内部融资不俘在影响，这样就彤成了“啄食顺序理论”。企业理性的融资顺序应为：首先内部融资，然后才考虑外部融资，其中义以债务融资为先，而把股权融资作为最后的选择。但是在我国，上市公司的融资顺序往往是先股权融资再债务融资和内部融资，即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论中的啄食顺序原则存在明显的冲突。我们把这种现象称为我国上市公司的股权融资偏好。本文通过分析纳税对我国上市公司融资偏好的影响，希望为我国上市公司的融资方式研究提供一条新的思路。     

负债融资与泛农业上市公司现金持有水平研究北大核心

一、引言 融资即一个公司的资金筹集的行为与过程。根据啄食理论,公司选择融资顺序为：内源融资——债务融资——股权融资,其原因在于对财务信号和信息不对称的考虑。有学者认为,我国上市公司的融资方式以股权融资为主,其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资,与“啄食理论”相悖。纵观公司现金持有与负债融资关系的文献资料,大多是针对经济发达国家进行的研究,国内也有部分学者对这一问题进行了实证分析,但没有得到足够重视。负债融资是影响公司现金持有水平的主要因素之一,因此笔者将从负债结构（分流动负债、非流动负债占负债比重）、负债比重（负债占资产的比重）和债务来源三个方面分析负债融资对泛农业上市公司现金持有水平的影响。     

负债融资与泛农业上市公司现金持有水平研究

正一、引言融资即一个公司的资金筹集的行为与过程。根据啄食理论,公司选择融资顺序为:内源融资——债务融资——股权融资,其原因在于对财务信号和信息不对称的考虑。有学者认为,我国上市公司的融资方式以股权融资为主,其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资,与"啄食理论"相悖。纵观公司现金持有与负债融资关系的文献资料,大多是针对经济发达国家进行的研究,国内也有部分学者对这一问题进行了实证分析,但没有得到足够重视。负     

我国上市公司融资顺序分析

一、西方规范资本市场条件下企业融资顺序西方财务理论及资本市场实证研究表明：一个企业有好的投资项目需要资本时，总是先考虑内部融资，使用留存收益；如留存收益不够，再向银行借债或发行债券；最后没办法了，才发行股票。一般发行股票是企业最后的选择。在留存收益不够的情况下，为什么企业不首先选择发行股票呢？首先与债券相比，发行股票的成本高；其次由于信息不对称，发行股票会导致企业的股票价格下降；发行股票时，证券交易委员会要求公司披露信息，这会使竞争对手知道自己的商业秘密，不利于企业的发展，由于这三方面原因，企业…     

静态权衡理论与啄食顺序理论的实证检验

本文利用我国上市公司从1995～2002年的有关财务数据，对静态权衡理论与啄食顺序理论进行了实证检验，结果发现我国上市公司的资本结构不符合啄食顺序理论，但符合静态权衡理论。据此，与其他研究者看法不同的是，作者认为我国上市公司的融资行为是理性的。     

内源融资相关问题探析

著名的“啄食顺序理论”认为，企业在选择融资方式时遵循的顺序是：先内源融资，后外源融资。具体融资方式顺序依次为：留存收益、银行借款、普通债券、可转换债券、优先股股票、普通股股票。美国、英国、德国、加拿大等国家留存收益融资占本国融资总额的50％以上。而我国企业的融资以外源融资为主，内源融资比重不足20％，众多学者将此归咎于我国企业对内源融资重视不够。     

上市公司融资顺序的实证研究——来自甘肃的数据

本文以甘肃省上市公司为研究对象，对19家上市公司进行了实证研究。结果表明：甘肃省上市公司仍存在股权偏好，融资顺序为股权融资、债权融资、内源融资，得出了与Myers理论相反的结论并对由此产生的原因进行了分析，从上市公司的角度提出了相关建议。     

我国公司融资顺序的行为分析

迈尔斯的融资顺序理论（the Pecking Order Theory）认为：企业融资的顺序安排, 首先应该是内部融资，其次是发行债券，最后才是发行股票。在国外，无论实证分析不审案例研究都不一而同地证明了公司融资客观上具有的这样一个特点。根据这一理论，发行股票是一个企业家最后的选择。而在我国情况恰恰相反，企业把发行股票视为公司融资的最佳途径。当企业需要资金时，首先考虑的是发行股票，其次才是发行债券或向银行借款，无奈时才用内部积累。形成了重股轻债的局面。本将从分析资本市场参与的行为入手，诬蔑科发掘产生这种现象的原因。     

河北省上市公司融资效率研究

融资作为企业正常运转的前提条件,不仅仅为企业带来资金,更重要的是产生融资效率。文章通过对河北省上市公司融资效率的实证分析,发现河北省上市公司融资效率低下,财务杠杆为负效率,与西方融资理论中的"啄食顺序理论"相悖,但不能否认上市公司融资行为的理性,只能说明当前上市公司股权融资市场化程度不高。     

我国上市公司过度股权融资的成因及对策

我国股票市场产生的基础存在着制度性的先天缺陷。研究表明,我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于啄食顺序原则存在明显的冲突。过度股权融资行为实际上是旧体制下国有企业"投资饥渴症"行为的延续。通过分析过度股权融资的内外因素,最后提出了完善法人治理结构、解决代理问题,构造合理融资结构,重视培育机构投资者,加大证券市场立法、执法,建立防止上市公司过度股权融资的措施。     

我国公司股权融资偏好的原因分析

公司的融资方式可以分为两类:一类是通过留存利润和计提折旧进行内源融资;另一类是包括债权和股权融资的外源融资。融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约,同时,也受到其他因素的影响。西方财务理论“啄食理论(Peckingordertheory)”认为:公司在融资时,先选择债券、可转换债券、优先股,普通股则排在最后(MyersandMailuf,1984)。“啄食顺序理论”得到了西方发达国家融资实践的证明。以美国为例:1980～1984年间,内部融资占73%、债权融资占17.2%、股权融资占9.1%(刘彪文1995),美国公司很少有每十年发行一次新股的频率。其主要原因有:…     

我国上市公司股权融资偏好原因分析

据研究，我国上市公司在融资方式的选择上存在强烈的股权融资偏好。这种偏好主要体现在上市公司将配股作为再融资的首选方案；增发新股是上市公司近年来比较热衷的股票融资方式；股票融资比重大大高于债券融资。这与目前公认的pecking orde rule即先内部留存、后普通债务(包括银行贷款与普通债券)、再可转换债券，最后是外部普通股权、优先股的融资顺序是相背离的，也与成熟资本市场的融资方式选择有极大区别。这种现象严重违背了资本结构理论，为什么会出现这种现象呢?     

内源融资相关问题探析

著名的“啄食顺序理论”认为,企业在选择融资方式时遵循的顺序是:先内源融资,后外源融资。具体融资方式顺序依次为:留存收益、银行借款、普通债券、可转换债券、优先股股票、普通股股票。美国、英国、德国、加拿大等国家留存收益融资占本国融资总额的50%以上。而我国企业的融资     

上市公司融资顺序的实证研究——来自甘肃的数据

本文以甘肃省上市公司为研究对象,对19家上市公司进行了实证研究。结果表明:甘肃省上市公司仍存在股权偏好,融资顺序为股权融资、债权融资、内源融资,得出了与Myers理论相反的结论并对由此产生的原因进行了分析,从上市公司的角度提出了相关建议。     

我国上市公司偏好股权融资的原因浅析

上市公司的融资方式分为两种,一种是通过留存盈利和折旧进行的内源融资,另一种是包括股权融资和债权融资的外源融资。上市公司对各种资金来源选择的偏好和顺序,决定了公司的资本结构,进而影响到公司的市场价值,在西方公司理财者极为重视融资顺序。然而在我国上市公司中却出现了融资偏好理论与公司融资偏好相背离的现象。因而,对我国上市公司股权融资偏好进行分析,具有重要的现实意义。     

对资本成本与融资成本的重新认识

西方发达国家的金融市场经过长期的演进和发展,已形成了较完善的企业制度。英美等国的企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”(ThePeckingorderTheory),即企业融资遵循内部融资>债务融资>股权融资的先后顺序。简而言之,企业筹资先依靠于内部融资,再求助于外部融资。在外部融资中,企业一般优先选择债务融资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。由国信证券完成的第三期上证联合研究计划的一项课题证明,我国上市企业在融资结构上却具有股权融资偏好,其融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内…     

浅谈国内外上市公司融资顺序差异

上世纪80年代开始,有关企业融资次序问题就开始受到国外学者的重视。融资方式的偏好直接关乎企业融资成本、资本结构、现金流的合理配置以及公司控制权的分配问题等,因此融资顺序该如何选择在国内外开始被广泛研究。然而对比发现,中外融资偏好截然相反。本文将针对西方融资理论的成因和中国上市公司融资顺序偏离现代企业融资理论的影响因素进行浅要分析和探讨。     

从配股包销角度看上市公司融资方式选择的市场约束

经典公司财务理论(Peeking Order Theory)认为，企业所偏好的融资顺序应该是：内部留存收益一债券融资一股权融资，投资者对股权再融资会普遍表现出负面情绪。对此，存在两种解释：信息不对称理论(Myersand Majluf,1984)和代理理论(Jensenand Meeking，1976)。然而，中国上市公司一直对股权融资情有独钟，尤其不会放过每一次配股的机会，这样的融资偏好背离了西方成熟市场经验。     

上市公司股权融资偏好的制度分析

西方融资优序理论论为，企业融资顺序首先是内部融资，其次是债券融资，最后才是股权融资。企业可以选择多种融资方式，但理性决策总是遵循融资优序理论，进行融资结构安排。