境内银行间外汇市场人民币汇率定价权研究

本文以境内外汇市场即期汇率、香港离岸市场人民币即期汇率和人民币汇率中间价为研究对象,研究境内外汇市场的货币定价权问题。研究表明,境内外汇市场具有一定的人民币定价权,与香港离岸人民币市场存在相互影响,境内人民币日间波动幅度的扩大强化了境内人民币定价权;中国境内银行间外汇市场人民币定价权不完全由管制赋予;境内外汇市场人民币汇率的形成已经具备一定的市场基础,可以在一定程度上反映市场供需及预期;人民币汇率中间价具有显著的外生性。基于研究结果,本文认为境内汇率形成机制的市场化是境内人民币定价权巩固的基础。     

汇改新政出台的动因与市场反应

正2012年4月14日,中国人民银行公布自4月16日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日间波动幅度由0.5%扩大至1%。这是继2007年5月中国人民银行宣布人民币兑美元日间汇率浮动幅度由0.3%扩大至0.5%后,汇率波动幅度的再度扩大。本文旨在对该政策出台的动因、市场反应、人民币汇率走势以及对商业银行相关业务的影响进行深入分析。     

进一步推进人民币国际化的思考

当前国家间经济竞争的最高表现形式即是货币竞争。人民币国际化既是中国综合经济实力不断壮大的结果,也是维护中国国际利益的重要手段,更是稳定国际货币体系的重要力量。本文就我国人民币国际化的现状及障碍进行了分析,并提出进一步推进人民币国际化的若干建议。     

人民币贬值的意味

自去年7月以来,人民币对美元汇率中间价便出现了间歇性贬值走势.尽管境外离岸市场对人民币贬值早有预期,并预示这种走势的延续性,但多数投资者认为这只是市场调整的正常反应,人民币汇率回到升值轨道上是不容置疑的,诚然,人民币随后的升值打消了投资者对人民币贬值的顾虑,投资者建立了大量基于人民币升值的头寸.然而,自今年4月人民银行宣布扩大人民币对美元汇率波动幅度以来,人民币升值动能逐渐消耗殆尽,贬值走势占据了上风.并在7月多次触及1％跌停,8月跌破年内新低.不仅如此,境内人民币贬值预期超过了香港离岸市场,自2005年7月汇改以来还是第一次.这使得关于人民币升值的僵化预期终于被打破.     

建立香港人民币离岸中心的路径选择

香港特首提出"中央同意当条件成熟时,优先考虑香港成为人民币离岸中心"后,在内地已引起一些争议,上海交易所一官员公开质疑此举是否符合国家利益,"会把中国的金融搞乱".对设立离岸中心降温的消息也开始出现,银监会负责人表示,在香港设立人民币离岸中心,目前仍属初步阶段,没有时间表,内地财金人员还需更多时间,研究如何落实.笔者认为建立香港人民币离岸中心,疏通境外人民币回流渠道,是全面履行人民币经常项目可兑换承诺的要求,也是短期保持人民币稳定,缓解升值压力的要求,长期看还有利于积极稳妥地促进人民币自由兑换进程,有利于促进香港的繁荣稳定.     

2014年2月银行间市场运行报告

2014年2月,银行间市场的整体运行特点是：受节后资金回流及1月大额外汇占款影响,短期货币市场利率稳步下探至2013年以来低点;债券市场回暖行情延续;人民币利率互换曲线整体下移且形态陡峭化;人民币对美元交易汇率跌幅创单月纪录,衍生品汇率跌幅相对较小,市场微观特征显著改变,交投总体活跃。     

2012年1季度银行问市场运行报告

2012年1季度,银行间市场整体平稳运行,主要特点是：货币市场成交量同比大幅增长,季节性因素主导货币市场利率走势呈M型特征;银行间债券市场以震荡调整为主,总体呈现先抑后扬态势;人民币汇率弹性趋于增强,升值趋势进一步减§弓;Shibor对利率互换的基准作用增强;外汇衍生品市场保持快速增长,市场结构持续优化。     

2014年7月银行间市场运行报告

7月,银行间市场的主要运行特点是：人民币市场资金面整体较为宽松,市场利率以下跌为主;债券市场交投活跃,收益率曲线整体上移;人民币中间价先升后贬,交易价小幅升值;人民币利率互换曲线走升,利率互换交易量同比显著增长;汇率衍生品曲线长端上移,汇率衍生品交投活跃。     

2011年11月银行间市场运行报告

2011年11月,银行间市场整体平稳运行,主要特点是：货币市场利率先平后扬;银行间国债收益率曲线整体下移;人民币对美元汇率中间价年内首次月度整体贬值;Shibor继续成为IRS交易主要的参考利率;外汇掉期曲线整体上移;银行间我汇市场本月新增人民币对澳元、加元交易,人民币外汇市场货币对增至9个。     

2013年8月银行间市场运行报告

2013年8月,银行间市场整体平稳运行,主要特点是：货币市场利率走势平稳,交易量环比略有增长;债券市场收益率继续推高近历史高位,交易量环比小幅增长;人民币利率互换曲线整体上移,交易量环比小幅下降;新兴市场汇率普遍下挫,人民币汇率相对坚挺,衍生品汇率与现货汇差收窄,人民币对澳元直接交易活跃。     

香港离岸人民币市场发展动因与创新方向

由于香港的特殊地位,已经成为了当之无愧的离岸人民币中心。香港离岸人民币市场的形成和发展经历了一个从缓慢发展到爆发式增长的过程。
　　香港离岸人民币市场发展的微观动因
　　以跨境贸易人民币结算为契机
　　2009年7月跨境人民币结算方案的出台是香港人民币离岸市场里程碑事件。跨境人民币结算方案是在人民币升值预期非常强烈的背景下出台的,跨境人民币结算为境外对人民币资产的强烈需求提供了获取途径。但这个进程也并非一帆风顺。试点之初,仅五个城市的企业可以对与中国港澳和东盟地区的贸易进行人民币结算。由于厂商贸易结算习惯强烈的惯性,及人民币结算网络不建全等原因,从2009年7月到2009年底的近两个季度时间中,跨境人民币结算规模并不大,只有35.8亿元。但在银监会等相关监管机构大力推动下,人民币结算很快实现了快速增长,2010年一季度和二季度全国对外贸易人民币跨境结算金额分别达183.50亿元和486.60亿元。     

人民币国际化进程中不同市场汇率关联性的实证研究——基于CNY、CNH和NDF市场的数据

本文检验了人民币在岸市场(CNY)即期汇率、香港人民币离岸市场(CNH)即期汇率和海外人民币无本金交割市场(NDF)远期汇率之间的交互关系。通过DCC-MVGARCH模型研究CNY、CNH、NDF三个市场汇率之间的动态相关关系,不仅考虑了三个市场汇率波动性的条件异方差性,还考虑了该波动性的相关性。通过计算三个市场的方差方程,得到衡量不同市场波动溢出效应的时变相关系数。研究结果表明,三个市场相关程度较强,信息传递较快;2007年前人民币在岸市场即期汇率与离岸市场即期汇率波动性关系不强,2007年后波动性影响显著,说明人民币国际化影响在加强。